【申万宏源】非航收入占比提高，长期趋势仍旧向好.pdf

业绩同比增长16.7%，非航收入持续高增长，枢纽价值彰显，强调“推荐”评级

重大事项点评：免税招标落地，提成比例符合预期，强化公司非航业务增长逻辑，维持目标价70元，强调“推荐”评级

业绩超预期，非航有望维持高增长

T2启用增长空间打开，旅游下沉扩大非航业绩弹性

2023年中报点评：非航业务恢复疫情前，国际客流有望持续爬坡

国际占比持续提升，未来非航增长可期

1Q业绩低于预期，但看好非航潜力

流量迅速恢复，非航变现有待回升

航空收入结构升级，非航收入增速稳定

非航收入增速超预期，产能扩张迎来新增长点