【申万宏源】非航收入增速超预期，产能扩张迎来新增长点.pdf

出入境免税店恢复开业，非航业务蓄势待发

2018年半年报点评：核心逻辑持续强化：非航业务占比继续提升，商业租赁维持高速增长

利润增速18.9%，非航占比进一步提升，疫情冲击不改黄金赛道长期价值，持续“推荐”

重大事项点评：免税合同正式签订，彰显枢纽价值，看好公司非航业务持续增长，强调“推荐”评级

航空收入结构升级，非航收入增速稳定

流量迅速恢复，非航变现有待回升

1Q业绩低于预期，但看好非航潜力

国际占比持续提升，未来非航增长可期

2023年中报点评：非航业务恢复疫情前，国际客流有望持续爬坡

2018年中报点评：业绩平稳增长，国际化战略持续推进，非航业务有望迎来催化剂，强调“推荐“评级