2024公募基金可转债持仓报告：仓位调整与市场动态
一、公募基金持有转债仓位有所下调，重点加仓电力设备、有色金属等
（一）公募持有可转债市值下降，仓位同步下降
2024Q1公募基金持有可转债市值2720.63亿元，环比减少13.11%，同比减少8.13%。公募基金持有可转债市值占债券投资市值比为1.61%，较23Q4下降0.36pct；占净值比为0.94%，较23Q4下降0.21pct。
各类型基金持有转债的市值多数环比多下降。按照Wind基金一级分类，24Q1，股票型、混合型和债券型基金持有转债的市值分别-20.46%、-5.85%、-14.78%至5.33亿元、536.74亿元、2170.82亿元。债券型基金中，二级债基、一级债基、可转债基金持有转债市值分别-22.19%、+1.49%、-16.59%至1164.43亿元、578.30亿元、347.54亿元；混合型基金中，灵活配置型与偏债混合型持有转债市值分别+4.26%和-8.65%至167.68和321.79亿元。从变化的绝对金额上来看，市值减少最多的是债券型基金，其中二级债基幅度最大，24Q1环比减少332.00亿元，一级债基和灵活配置型基金分别小幅增加8.51亿元和6.85亿元。
公募基金整体调降可转债仓位，二级债基减仓明显。用“持有转债市值占基金资产净值比例”来衡量转债仓位，相较于23Q4，24Q1公募基金的转债仓位降低0.21pct至0.94%。按照Wind基金一级分类，其中股票型基金的转债仓位环比微降0.01pct至0.02%，混合型基金环比微升0.01pct至1.55%，债券型基金环比降低0.49pct至2.33%。具体看二级分类，其中二级债基环比降低1.09pct至16.23%，为主要减仓品种，可转债基金环比减少0.34pct至89.81%，一级债基环比减少0.29pct至8.01%，灵活配置及偏债混合型分别+0.18pct、+0.12pct至1.69%和9.82%。
截至24Q1，全市场共有2176支公募基金持有可转债，较23Q4减少了137支，依然是易方达稳健收益持有转债市值最高达125.71亿，环比减少8.29%，占净值比为28.34%，较23Q4提升1.99pct，占债券投资市值比为27.07%，较23Q4提升5.11 pct。
（二）公募持仓占比降低，保险机构逆势增持
下文中已将深交所披露的市值数据进行调整，与上交所均为面值数据，计算方法为将深交所截至24Q1末总余额按照各持有主体持有市值比例进行拆分。截至2024Q1末，沪深两所合计持有可转债面值7987.66亿元，较23Q4末减少646.48亿元，环比-7.49%。其中一般机构、公募基金、企业年金减持幅度较大，分别减少321.94亿元、288.13亿元和192.99亿元，而上交所保险机构及证券公司资管等逆势增持，此外受中信转债溢价转股影响，一般机构在24Q1持转债规模缩减较多。
（三）公募重点加仓电力设备、有色金属等，减持交通运输等
从风格上看，各类券种的持仓总市值均有所减少，偏股型转债持有市值较23Q4减少210.32亿元，降幅56.10%；偏债型市值减少12.66亿元，降幅0.89%相对稳定；平衡型市值减少115.81亿元，降幅9.73%。
从行业布局上看，24Q1银行依然为首要布局板块，此外电力设备、电子、基础化工行业基金持仓总市值居前。从公募基金持有各行业个券的总市值来看，银行板块显著领先，持仓总市值达714.99亿元，此外电力设备、电子、基础化工、农林牧渔、医药生物持仓总市值靠前；商贸零售、通信、美容护理、传媒、社会服务持仓市值靠后，交通运输行业由于对于大秦转债的转股及减持，基金持仓市值有所减少。
从市值环比变化幅度看，仅商贸零售、电力设备、有色金属、国防军工、基础化工、轻工制造环比变动为正；相反，煤炭、交通运输、社会服务等共计23个行业的持仓市值环比下降；23Q4持仓市值增幅居前的有色金属在24Q1维持1.74%的持仓市值增幅。从市值变动绝对值来看，交通运输、公用事业、银行行业持仓分别减少88.94亿元、52.56亿元、42.88亿元，位居前列；商贸零售、电力设备、有色金属行业市值有所增长但规模较小。
（四）重仓券浦发转债公募基金持有次数增长但总量减持
浦发转债仍为基金重仓券，大秦转债退出前十。从基金持仓总市值看，持仓总市值前十的转债中银行转债占7个，浦发转债位居首位；晶澳、南银、中信、燃23、新23转债在24Q1的基金总持有市值增幅超5亿元。
在24Q1新上市的转债中，益丰转债持仓市值居榜首，达到7262.67万元，持仓总量60.18万张，占发行总量3.35%；博23转债持仓市值6487.36万元，居于第二，持仓总量49.94万张，占发行总量2.94%，相对受基金青睐。
在24Q1公募基金持仓个券中，伟24转债已发行未上市。截至2024年3月31日，伟24转债尚未上市，持仓总市值764.11万元，占发行总额2.68%。
二、可转债基金业绩跑输指数，仓位有所下降
（一）复权单位净值下跌，整体延续净赎回
截至2024Q1，市场共39只可转债基金（基金简称中含有“转债”二字，不含ETF）公布相关数据。
24Q1转债基金业绩跑输转债指数，延续23Q4净赎回，整体规模缩减。24Q1可转债基金规模为417.03亿元，较23Q4减少76.16亿元，环比降低15.44%，环比降幅扩大。业绩方面，24Q1中证转债指数下跌0.81%，万得可转债正股等权指数下跌6.26%，39只可转债基金复权单位净值的平均跌幅为2.46%，中位数为2.49%。申赎方面，整体净赎回76.16亿元，39只转债基金中仅有7只为净申购，净申购率为17.95%，其中工银可转债在24Q1净申购9.29亿元，延续并扩大23Q4净申购趋势。
观察绩优转债基金的资产配置变化情况，24Q1净值表现靠前的转债基金为工银可转债、民生加银转债优选、华商可转债、申万菱信可转债等。24Q1净值增长率排名第一的工银可转债股票仓位相对较高，截至24Q1股票市值占资产净值比达到50.84%，环比23Q4增加19.25pct，大幅降低债券类资产仓位12.73pct，小幅增加转债仓位2.06pct，实现净值增长8.22%；民生加银转债优选在24Q1提升了转债仓位14.21pct，其余债券以及股票仓位相对稳定，最终24Q1实现净值增长4.82%；华商可转债在24Q1大幅提升股票仓位25.90pct至44.67%，同步降低纯债以及转债仓位，实现24Q1净值增长2.79%。
工银可转债基金在24Q1区间业绩表现相对领先，截至4月24日，近六个月收益率-19.26%，同类排名1/72，近一年收益率为12.28%，近3年收益率为13.48%。
转债行业配置方面，24Q1工银可转债精选基金持仓个券较23Q4有较大调整，共计配置10个行业转债，其中非银金融、交通运输、医药生物合计占比75.15%，配置保持相对集中；交通运输、医药生物、基础化工、环保配置在24Q1有所增加，新增非银金融持仓且持有市值规模位居第一，银行、公用事业遭减持，移除汽车、煤炭行业个券持仓。个券配置方面，工银瑞信可转债基金个券配置相对集中，持仓类型集中在偏股型和偏债型，市值占比分别为59.18%和40.82%，较23Q4分别+18.45pct和-18.45pct；个数占比分别为47.37%和52.63%，较23Q4分别-19.30pct和+19.30pct。
股票持仓方面，行业配置调整较为明显。在前十大重仓股票中，24Q1工银可转债以交通运输行业个券为底仓，与23Q4相比，工银可转债增加了交通运输（68.37%）、医药生物（21.59%）、食品饮料（5.19%）以及机械设备（4.85%）的持仓，而移除了公用事业、工业、日常消费、能源的持仓。
民生加银转债优选基金同样在24Q1区间业绩表现居前，并且大幅扭转23Q4的净值回撤，截至4月24日，近六个月收益率7.39%，同类排名2/72，近一年收益率为-4.47%，近3年收益率为-10.15%。
转债行业配置方面，24Q1民生加银转债优选配置保持相对分散的特点，公用事业个券持仓跃居首位，占比环比+24.16pct至26.40%，此外民生加银转债优选基金在24Q1选择移除交通运输（大秦转债和招路转债）、计算机、电子、基础化工以及纺织服饰的转债持仓。个券配置方面，民生加银转债优选基金个券配置相对分散，24Q1共计持转债37只，市值排名前10只转债合计占基金资产净值比例60.53%，此外包括部分小规模持仓，个券占总资产比在0-3%之间。持仓类型以偏股及偏债型转债为主，市值占比分别达到63.45%和36.55%，与2023Q4相比分别-11.18pct和+11.18pct，个数占比分别为48.65%和51.35%，与2023Q4相比分别-12.89pct和+12.89pct。
股票持仓方面，行业配置集中度较高。24Q1行业偏好显著转向，移除有色金属及煤炭，新增交通运输、医药生物，两个行业股票持仓市值合计占比88.08%，此外还包括少量食品饮料和机械设备个券。
（二）39只可转债基金整体仓位下降，杠杆率环比降低
39只可转债基金整体仓位下降，杠杆率环比降低。从仓位情况看，2024年一季度39只可转债基金中，转债市值占可转债基金净值比例均值为87.46%，环比降低1.07pct；仓位的中位数为87.44%，小幅抬升0.66pct。从杠杆率情况看，2024年一季度39只可转债基金的平均杠杆率为117.02%，逆转23年下半年的抬升趋势，环比降低1.43个百分点。
个券配置风格稳定，低价/低估各有青睐。从规模居前的20只转债的个券股债性配置来看，可转债基金个券配置风格相对稳定，对低估/低价偏好程度有所不同。高价低估风格：个券配置代表性基金为净资产规模居首的鹏华可转债，其在24Q1重仓配置麒麟转债、金诚转债、成银转债等溢价率低于20%的个券（截至2024年3月31日）；此外博时转债增强在24Q1除了金诚转债外，还配置了较多福能转债和洪城转债等红利个券，同样形成了高价低估的配置特性。低价高估风格：代表性基金则为净资产规模第二的汇添富可转债，其在24Q1重仓配置兴业转债、华友转债、闻泰转债等高溢价率个券，持仓市值加权转股溢价率达到54.60%。双低风格：华安可转债是典型双低风格代表，持仓价格和溢价率均值均处于可转债基金中较低水平，24Q1配置中市值占比前7的个券均为银行/非银转债，包括浙22转债、中信转债、苏行转债等。
过半可转债基金转债仓位提升。24Q1，39只可转债基金中有22只基金的转债仓位提升，加仓占比56.4%。按照基金净资产规模排列，规模在30亿以上的基金有5只，1只加仓4只减仓；规模在10-30亿之间的基金有9只，8只加仓1只减仓；10亿以下的基金有25只，13只加仓12只减仓，其中天治可转债增强及宝盈融源可转债分别大幅减仓29.77pct和18.39pct，华商转债精选和中欧可转债分别大幅加仓26.88pct和15.17pct至110.23%和100.50%。
（三）可转债基金重点加仓公用事业等
24Q1，39只可转债基金重点加仓了公用事业等板块。从基金持有次数的季度变化看，24Q1仅公用事业、银行、汽车、有色金属变动为正，基础化工、电子等共计23个行业的基金持有次数下降。从基金持仓市值占比的季度变化看，非银金融及公用事业增幅分别为1.67pct和1.37pct，此外还包括医药生物、农林牧渔、有色金属等共计12个行业持仓市值占比提升；另一方面，电力设备、电子、钢铁行业占比环比分别为-1.46pct、-1.40pct、-1.03pct，共计14个行业持有占比下降。
从转债基金重仓券看，基金重仓对象较23Q4新增交运板块。在39只可转债基金中，南航转债是5只可转债基金的第一大重仓券，G三峡EB2、浙22转债是3只可转债基金的第一大重仓券，杭银转债、浦发转债、烽火转债各是2支可转债基金的第一大重仓券。此外，巨星转债、牧原转债、武进转债、大秦转债、金诚转债、隆22转债、麒麟转债、南银转债、温氏转债也出现在第一重仓序列。
转债基金底仓选择性较多，大金融、农牧及交运保持重仓前列。在39只可转债基金中，可转债基金的前五大重仓个券，持有市值居首的是南航转债，合计持有市值为10.25亿元，共计7家基金持有为前五大重仓转债。银行业位居重仓行业首位，前五大重仓券种合计持有市值23.34亿元，共计出现53次。除大金融板块外，转债基金还重仓了交运板块南航转债，生猪养殖板块温氏转债、牧原转债，通信板块的烽火转债，非银金融的浙22转债、苏租转债，有色金属的华友转债等。
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