2024铁矿石行业：西芒杜项目助力供应增长

1赢联盟历史

“几内亚赢联盟”是由新加坡韦立国际集团、中国山东魏桥创业集团旗下的中国宏桥集团、中国烟台港集团和几内亚联合矿业供应公司四家企业组成的联合体。下游：山东魏桥创业集团旗下魏桥铝电集团是目前世界上最大的电解铝生产商。中间环节：新加坡韦立国际集团是一家专业服务中国有色金属行业的综合性航运公司，海上运输实力不凡；烟台港集团早就在内陆与魏桥集团开展全程物流合作，成为魏桥铝土矿的主要运输商。上游：联合矿业供应国际公司是本土企业，对当地社会和商业环境十分熟悉，是打开几内亚大门不可缺少的一枚“钥匙”。

2几内亚铁矿的历史及概况

2.1几内亚矿藏丰富，是世界上重要的矿产资源国

几内亚矿藏丰富，是世界上重要的矿产资源国。几内亚位于非洲西部，东与科特迪瓦接壤，西濒大西洋，南与利比里亚和塞拉利昂接壤，北邻几内亚比绍、塞内加尔和马里。几内亚享有“地质奇迹”的美誉。铝土矿、铁矿是几内亚最重要矿产，黄金、钻石亦储量丰富，钴、铜、铅、锌等有色金属在几内亚也有分布，但尚未得到开发。采矿业是几内亚名副其实的支柱产业，与农业和能源一起成为几内亚政府优先发展领域。采矿业为几内亚国内生产总值贡献了12-15%。但相较于储量而言，几内亚矿产资源一直未得到很好的开发。自2013年以来，几内亚政府实施了一系列新的采矿政策，主要有五个指导方针：（1）加强地质研究；（2）鼓励当地加工；（3）重组和巩固有困难的混合经济采矿公司；（4）促进私人投资；以及（5）继续改革行业法律、财政和体制环境。其目的是鼓励投资者进行投资，扩大国家税收，促进增加产品附加值。2020年2月，几内亚地跨部和国家统计局联合发布了《2018年几内亚矿业统计报告》。

几内亚是世界第二大铝土出口国，拥有世界三分之二的铝土矿资源。在全球已探明的铝矾土总量中，单单几内亚一国就占据30%，贮藏总量高达70多亿吨，是目前世界上铁矿和铝土矿最丰富的国家。除了铝土矿资源储量排名世界第一之外，几内亚还拥有丰富的铁矿石资源，铁矿石已探明储量199亿吨（2018年），含铁品位高达56%-65%+。几内亚铁矿的特点是：储量丰富、品质高（铁含量超过45%）、易开采（露天地表矿）。目前，已经探明的铁矿石资源主要有：西芒杜铁矿（Simandou）、佐格塔铁矿（Zogota）、宁巴山铁矿（Monts Nimba）。

除了上述的3大项目外，在几内亚还有其余知名的矿区。它们是英国-澳大利亚-中国三方合资的贝尔松公司（Bellzone）的下属2个矿区——卡利亚（Kalia）和福雷卡里亚（Forécariah）。贝尔松矿业公司是一家英国-澳大利亚中型勘探和资源开发公司，公司总部设在英国伦敦，而其旗下的矿区在澳大利亚，其在西非几内亚共和国拥有铁矿石和镍/铜采矿许可证。卡利亚（Kalia）矿山项目是贝尔松公司的旗舰项目，该矿山矿床的特征是峰值为1,060米。矿化延伸超过40公里的走向长度，分为Kalia I和Kalia II，分别以19km和20km的走向长度绘制，拥有61.6亿吨磁铁矿的资源量。截至2012年12月，贝尔松公司已确定该矿的可用量为8750万吨直接运输矿石（DSO），其含铁量为54.1％。在卡利亚铁矿勘探过程中发现，该矿区还蕴藏着较丰富的镍矿，已探明储量约8000万吨。

2.2西芒杜铁矿储量丰富，开发困难

2.2.1西芒杜铁矿储量丰富西芒杜铁矿被誉为世界上尚未开发的储量最丰富、品质最好的铁矿，其特点是：储量大、品质高、矿体集中、埋藏浅、易开采。西芒杜铁矿是世界级的大型优质露天赤铁矿，据称储藏量50亿吨，为铁英岩风化壳富铁矿床，矿体围岩为片岩、干枚岩，整体矿石品位介于66%-67%，估计高品位铁矿石为4.51亿-6.14亿吨。因此，1997年，力拓公司（Rio Tinto）的子公司辛费尔公司（Simfer S.A.）首次发现了几内亚西芒杜铁矿。该矿位于几内亚东南部，距离首都科纳克里大约650公里处的西芒杜山脉，核心矿区面积738平方公里，矿床海拔高度为1431-1658m。矿床类型属于古元古代BIF型。古元古含矿带（西芒杜群）呈南北向分布于太古宙地层中，长度110km。西芒杜群由一套上地壳变质岩系组成，包括基性岩和铁质石英岩、硅质岩、千枚岩和BIF矿层。矿田包含的主要矿床由北向南为：Pic de Tibe、Senedougou、Oueleba、Pic de Fon、Signal de Foko。以Pic de Fon矿区为例，地层由下而上为：1. 基性千枚岩（石英岩-硅质岩BIF）：厚度约50-100 m，极细粒，深绿色-灰色泥质岩，含少量石英岩、夹BIF和罕见的粗粒深绿色石榴石石英云母片岩层。观察到的叶理与基底的叶理大体一致。2. 千枚岩：厚度约200 m，极细粒，绿色浅绿色-灰色，局部夹变形的石英条带/细脉。3. 带状千枚岩氧化铁层：厚度约50-100 m，过渡单位主要为棕色至深棕红色千枚岩，夹氧化铁薄条带。这是一个矿化层而非正规的矿层。4. 下BIF矿层：薄层棕色、灰色的千枚岩夹针铁矿-石英白色薄条带（Al/Ti<60）。5. 中BIF矿层：灰色和白色石英条带与赤铁矿/磁铁矿条带（Al/Ti<60）互层。6. 上BIF：灰色和白石英色细条带与赤铁矿/磁铁矿条带（Al/Ti>60）互层。Pic de Fon矿床的矿石类型-岩性分布如图所示，西芒杜铁矿由三种矿石类型组成：高品位赤铁矿、针铁矿-赤铁矿、含硅赤铁矿。在上述矿区地层表述中，定义了三个BIF矿层，显示这三个矿层的平面与剖面分布。由高品位赤铁矿、针铁矿-赤铁矿、含硅赤铁矿和BIF构成矿体范围和由三个BIF层位（上BIF、中BIF、下BIF）构成矿体范围，两者的表示不完全一致。

上中下是三个自然含矿层位，从工业利用的角度，分为风化矿石、高品位矿石和含硅矿石。工业类型与自然类型与在空间上具有穿层关系。由此可见，高品位矿石在前两个自然层位中均有分布，同样低品位矿石在前两个层位中也均有分布，而下BIF层位主要分布低品位矿石。COPE等对矿床的成因的解释是：西芒杜群沉积发生的时间为2871-2711AM；第一次区域变质发生在Eburnean I期（2250-2100AM），变质程度达到角闪岩相，形成磁铁石英岩矿床；在之后的克拉通化（2000MA）和泛非运动之间，出现两次中元古代热事件，使已到达地壳浅部的磁铁矿层在热流作用下发生蚀变，起到除硅增铁的作用，形成高品位矿石。矿物学与同位素研究揭露了由磁铁矿向假象赤铁矿的转变过程具有热液蚀变特征。

西芒杜铁矿可分为南、北两段：其中北段包括1、2号两个区块和一个规模相对较小的佐高塔铁矿；南段包括3、4号两个区块。整个西芒杜地区至少有5个区块，南北两段资源量目前都在20亿吨以上，并且该矿区目前的勘查程度仍旧不高，其外围和深部还有很大的找矿潜力。

在储量方面，北段：＞20亿吨，无详细数据；南段：＞20亿吨，按JORC标准估计：2016年估计：矿石储量18.44亿吨，品位65.5%；资源量8.35亿吨，品位65.5%。2017年估计：矿石资源量27.57亿吨，品位65.5%，其中：测定的资源量3.24亿吨，品位66.8%。标示的资源量17.09亿吨，品位65.3%，推断的资源量7.23亿吨，品位65.1%。

2017年把2016年的储量降为资源量，力拓对此提出的理由是“考虑到未来项目产权转移发生的潜在变化”，这里的“产权变化”指的是力拓将其股权转让给中铝。因为储量是力拓为矿山开发提供的重要依据，具有法律效力，而其他两种资源量不能作为这种依据，因此力拓不能为产权的接替者承担估计储量的责任。

2.2.2西芒杜铁矿历史纠纷不断，开发进展困难正由于其资源的优质性、可采取的天量铁元素资源储备和极具商业开发价值潜力，被世界传统的铁矿巨头所关注，各方博弈也使得近十几年来西芒杜的权属一直存在纠纷，涉及力拓、淡水河谷公司和BSG资源公司等多家矿业巨头。

早在1997年，力拓公司的子公司辛费尔公司就获得了西芒杜铁矿4个区块的探矿许可权，总面积1,488平方千米；2000年，该公司退出50%的面积，保留738平方千米的探矿权，并延期2年。至2002年探矿权期满，辛费尔公司依然未开展实质性工作。在没有提出下一步工作可行性报告的情况下，几内亚政府依然将许可证又延期了2年，但辛费尔公司仍旧并未开展实质性工作。之后，力拓公司要求加快西芒杜铁矿项目的开发。2003年，力拓获得几内亚政府的授权，独家勘探西芒杜地区的铁矿资源。2006年，力拓公司从辛费尔公司接手西芒杜铁矿地区738平方千米的探矿权，并获得了25年的特许权。2008年，力拓公布了西芒杜首份铁矿资源勘探报告，已探明和可推断铁矿石资源量为22.5亿吨，总资源量可能达50亿吨；已探明矿石含铁品位为66-67%，计划首期实现7000万吨/年产能，投资预计为60亿美元。但是直到2008年，力拓公司在西芒杜铁矿地区依然几乎维持原样。从1997年至2008年的大约10年间，仅在1、2号区块实施了6个钻孔；这个投入相对于西芒杜铁矿的体量而言，几乎可以忽略不计。力拓公司的圈而不探、圈而不采，究其原因：其一是，同期国际市场铁矿石价格飞涨乃至递进式翻倍涨价，相关国际铁矿石巨头要保持高额垄断利润，圈而不采能从根本上杜绝其他投资者的开采可能带来的价格下跌；其二是，西芒杜铁矿地区的基础设施几乎一片空白，需要巨额的投入来建设铁路和港口，其实也蕴含着巨大投资风险。

2008年，几内亚政府对力拓公司占有矿权而不作为十分不满，以“未尽其所能开采”为由，将西芒杜北段（1、2号区块和佐高塔铁矿）的采矿权收回，并将其出售给以色列钻石大亨贝尼·斯坦梅茨（Beny Steinmetz）所属的BSG资源公司（BSG Resources），由此引发了西芒杜铁矿北段长达10余年的权属纠纷。BSG资源公司获得西芒杜铁矿1、2号区块共369平方千米的探矿权后，对这两个区块开展了勘探。至2010年6月，完成94口钻孔，总进尺15,864米，并于2009年10月提交了可行性研究报告；经几内亚政府审查后授予采矿特许权。后来，淡水河谷公司（Vale）斥资25亿美元收购BSG资源公司所属的西芒杜北段区块51%的股权。但是，西芒杜铁矿北段区块权属由力拓公司转移给BSG资源公司的合法性遭到外界的质疑。有人指出，BSG资源公司是通过贿赂几内亚官员的方式取得西芒杜北段矿权。力拓公司也在美国提起诉讼，以窃取商业机密、贿赂为由，与淡水河谷公司对簿公堂。

2011年，力拓公司向几内亚政府支付了7亿美元，才得以保留南段2个区块的开采权。2010年7月29日，中铝公司与力拓签订了西芒杜联合开发协议，决定成立合资公司Simfer Jersey，共同开发并经营几内亚西芒杜铁矿项目。2014年，几内亚政府对西芒杜铁矿贿赂事件展开调查，认定西芒杜铁矿北段1、2区块的许可权是由BSG资源公司通过贿赂取得，并因此吊消了淡水河谷公司和BSG资源公司在西芒杜铁矿北段的许可权。2014~2015年，BSG资源公司反驳这是诬陷，要求恢复许可权并赔偿损失。2016~2017年间，BSG资源公司的控制人贝尼·斯坦梅茨以贿赂几内亚官员罪名在以色列先后2次被捕，后又被释放。2019年2月，在法国前总统萨科齐（Nicolas Sarkozy）的调解下，BSG资源公司与几内亚政府达成协议，BSG资源公司同意放弃西芒杜铁矿项目的1、2号区块；几内亚政府也结束了对BSG资源公司的贿赂指控和法律诉讼。同时，BSG资源公司能够保留西芒杜北段规模较小的佐高塔铁矿。至此，才算结束了西芒杜北段长达10余年的权属纠纷。

西芒杜铁矿北段区块权属纠纷解决以后，2019年7月，几内亚政府对北段1、2号区块启动了国际公开招标。2019年10月，由赢联盟入围最终竞标，并于11月以140亿美元的投资承诺拿下了西芒杜铁矿北段2个区块的采矿权。几内亚政府要求修建一条长约670公里的铁路和一个深水港，以供铁矿石出口；但弗特斯克金属集团不同意修建铁路。2020年6月，赢联盟与几内亚政府正式签署协议。根据协议，几内亚政府占西芒杜北段15%的干股，赢联盟占85%的股份。至此，拖延了近20年的西芒杜铁矿项目即将进入开发阶段。相对于西芒杜铁矿北段复杂的权属纠纷，南段3、4号区块的权属关系比较简单，两个区块一直由力拓公司控制。2010年，力拓找到中国铝业接手西芒杜南段区块，并与中铝组建合资公司，投资结构为中铝公司50.35%，力拓公司44.65%。2016年11月，力拓公司和中铝公司签订了西芒杜铁矿项目转让框架协议，将力拓持有的约45%的股份以11亿~13亿美元的价格卖给中铝公司。然而，由于各方面的原因，谈判进展并不顺利，2018年10月，力拓公司宣布双方未能在协议期限内达成最终协议。目前，西芒杜铁矿南段的股权情况是力拓公司45%，中铝公司40%，几内亚政府15%。

2.3佐戈塔铁矿与宁巴山铁矿概况

佐格塔铁矿（Zogota）项目位于几内亚南部恩泽雷科雷省的Kobela县。自1996年开始，世界铁矿石巨头之一的巴西淡水河谷公司（VALE）先后派出了400多名巴西地质技术人员在Zogota铁矿进行探矿，认真工作了多年，对于该矿的储量、品质等各方面情况已经探查得很清楚。Zogota铁矿的含量高达57-60%。几内亚政府与英国Niron Metal公司达成初步协议，英国Niron Metal公司将投资开采佐格塔铁矿，并通过利比里亚出口。佐格塔铁矿的含量高达57-60%，是世界级的优质铁矿。宁巴山铁矿（Monts Nimba）项目位于几内亚东南部森林地区，Nzérékoré大区的LOLA省，靠近几内亚与科特迪瓦边境。宁巴山铁矿总储量约20亿吨，矿石类型为赤铁矿、针铁矿，品位为60%-69%，估计皮埃尔矿体品位66.7%以上的储量大于3.5亿吨，且矿体埋藏浅，平均剥离量为0.6-1米，矿石松软，广泛露出地表。2021年11月11日，由加拿大矿业大亨罗伯特·弗里兰德创立的私营企业高功率勘探公司（High Power Exploration Inc，简称HPX）公布了几内亚宁巴山铁矿项目的预可行性研究结果。

该项目估算总投入27.7亿美元，其中在利比里亚修建铁路和港口估算投入6亿美元以上；按2023年矿山开工建设计算，项目运营成本低于18美元/吨，矿山年出口量高达3,000万吨。2022年3月，据外媒报道，专注西非资源开发企业宁巴开发公司NDC，（Nimba Development Company） 已 经 接 手SDN（Sociétéde Développement Nimba）的控制权，该公司是宁巴铁矿项目的所有权人，前身为扎利矿业公司，在之前为西非勘查公司。NDC持有SDN公司85%的股权，余下的15%由几内亚政府持有。NDC公司已经同几内亚政府协议共同推进宁巴铁矿的开发，以及相关交通基础设施建设，以促进宁巴地区经济发展。高功率勘探公司（HPX）拥有85%股权的子公司几内亚铁矿公司分别于2020年12月和2021年8月获得几内亚和利比里亚政府的授权，允许铁矿石从利比里亚出口。项目运营成本估算中列支了向利比里亚政府支付的矿石过境费，目前现有的铁路由安赛乐米塔尔利比里亚公司运营。根据预可行性研究中制定的矿山发展规划，基础设施建设主要包括铁路修整和港口扩容。铁路方面主要对利比里亚段托卡德（Tokadeh）至布坎南港的243公里铁路进行扩容，包括托卡德至耶克帕（Yekepa）废弃铁路修复；港口方面主要通过建造新泊位、新增大宗材料处理设施对坎南港进行扩容。在铁路和港口修整扩建的同时，还将为客运和轻货运输提供条件，为区域经济和贸易发展做出贡献。

2024年2月上旬，西非利比里亚、矿业公司HPX、投资公司Guma Africa Group三方签署了合作意向书，开始排他性谈判，商讨合作修建利比里亚的“自由走廊”，该走廊将连接利比里亚的内陆宁巴矿区，向西南横跨利比里亚，直达迪迪亚海港。该项目打包新建重载铁路、新建深水港、升级既有公路、建设电力线路、建设光纤线路等一系列项目，包含设计、融资、建设、运营多个环节，初步预计总造价在30-50亿美元。与利比里亚政府的交易为矿业公司HPX提供了宁巴山项目特许权的出路，该特许权估计拥有十亿吨高品位铁矿石。HPX计划于2027年在宁巴开始生产，并预期最终生产约4.5亿吨铁矿石。

3西芒杜铁矿项目建设如火如荼

3.1西芒杜铁矿总进度西芒杜位于几内亚的偏远角落，长期以来，将高品位铁矿石从矿山运往市场的挑战一直阻碍着它的发展。力拓集团首席执行官石道成（Jakob Stausholm）于2021年12月会见了几内亚总统，就西芒杜项目达成协议（指的可能是共同出资修建铁路等）向其寻求帮助。

2022年3月11日，几内亚政府下令停止力拓和其他公司所拥有的西芒杜铁矿石项目的所有相关活动，给出的原因是在项目开发方面几内亚没有看到进展，并希望这些签署开发协议的公司能对于几内亚政府利益将如何得到保障做出解释。力拓董事长西蒙·汤普森（Simon Thompson）在公司年度股东大会上表示：“董事会原则上批准了几内亚西芒杜铁矿项目的发展道路。

2022年3月底，力拓集团首席执行官石道成在接受媒体采访时表示，“正以所有可行的方式推进西芒杜铁矿石项目”，并且他称，几内亚政府希望各方意见达成一致后，再重启西芒杜项目，以确保该项目朝着正确的方向和标准进行开发。2022年7月3日，几内亚矿业部长穆萨·马加苏巴（Moussa Magassouba）在信中表示，力拓和中国支持的财团赢联盟表现出“缺乏合作意愿”。几内亚执政的军政府曾在3月份暂停过该矿山和相关基础设施的建设，导致力拓和赢联盟在当月签署了一项框架协议，根据该协议，他们将“共同开发”该矿山的基础设施。马加苏巴表示，西芒杜铁矿石项目的暂停将从当地时间7月4日的上午8点开始生效，并将在全国范围内实施。按照几内亚军政府的要求，力拓和赢联盟将为西芒杜铁矿项目出资合建包括一条从西芒杜矿山到海岸全长约670公里横跨几内亚的铁路。

2022年12月22日，中国宝武、赢联盟控股公司、Simfer和几内亚政府在几内亚首都科纳克里共同签署《西芒杜基础设施项目条款清单》，围绕西芒杜项目整体开发所需的铁路、港口等基础设施共同投资开发达成了重要合作共识。这是继2022年7月27日成立跨几内亚公司（“La Compagnie du TransGuinéen”,下称“CTG”）和宝武资源、赢联盟控股公司9月30日签订西芒杜北部区块项目合作协议核心条款之后，项目四方就基础设施公司的投资架构、出资条件、建设模式、本地化政策等合作条件，签署的具有里程碑意义协议，将为西芒杜铁矿成功开发奠定坚实基础。2022年12月24日，中国最大的钢铁制造商中国宝武钢铁集团有限公司在其微信账户上发表声明称，其子公司已经签署了西芒杜基础设施的投资意向书。中国宝武表示，将加快股东协议谈判，牵头组建宝财团并实施项目融资，加快项目发展。宝武表示，宝联体计划投资WCS，持有WCS InfraCo和WCS MineCo 49%的股权，但未透露将在股权上投入多少资金。该公司计划在该矿投产后，将其在WCS MineCo的持股比例提高至51%。2023年1月13日，宝武党委书记、董事长陈德荣与迪亚基特一行及几内亚驻华大使阿密娜塔围绕加深战略互信、开展西芒杜项目合作等进行了深入交流。陈德荣对几内亚方面的信任和支持表示感谢，希望双方在2022年12月22日签署的《西芒杜项目基础设施条款清单》框架下，继续深化合作，与项目各方共同努力，加快合资协议签署。宝武总经理、党委副书记胡望明对几内亚总统府代表团一行的来访表示欢迎，高度评价了几内亚政府在西芒杜项目上作出的努力和贡献，就西芒杜项目与对方交换了意见。迪亚基特一行还考察了宝武部分钢铁制造基地。据外交部网站消息，2023年1月16日，外交部副部长邓励应约会见几内亚总统府办公厅主任兼中几“资源换贷款”合作几方协调人迪亚基特一行。几内亚过渡政府首个高级别团组来华考察，既带着对几内亚西芒杜项目推进的目的，又带着融资的目的。2023年2月，据外媒报道，几内亚政府与咨询、工程、建筑和移动服务公司——法国爱吉斯集团（Egis）签署了合作协议，爱吉斯将担任西芒杜铁矿石开采项目基础设施建设的技术顾问。几内亚共和国与Egis签署的为期26个月的合同，这将使几内亚能够在遵守最严格的技术、环境和良好治理标准的同时，完成这一促进其经济发展的关键项目。2023年3月8日，几内亚总统在一份声明中表示，各方于3月8日签署了CTG合资企业的股东协议，这标志着几内亚政府与工业合作伙伴之间谈判的“关键一步”。CTG保证政府拥有西芒杜铁矿石项目15%的权益，以及铁路和港口基础设施15%的免费且不可稀释的权益。

它还重申了之前的承诺，即最终向客运服务和其他用户开放铁路。“今天是西芒杜项目发展过程中最重要的一天，WCS代表Robin Lu在签字仪式后表示。周日晚些时候，国家电视台播出了签字仪式。西芒杜项目多年来一直在讨价还价，由于法律纠纷和基础设施建设的难度和成本，该项目的开发被推迟了。力拓公司代表Lawrence Dechambenoit表示，西芒杜项目从未如此接近实现。根据CTG协议，力拓将为该项目提供一半资金，预计成本在150亿美元至200亿美元之间，WCS将承担另一半费用。2023年3月14日，中国港湾收到几内亚力拓西芒杜港口勘察项目中标通知书，业主为力拓大西洋铁矿有限责任公司。项目位于几内亚南部马瑞巴亚河口上游，主要工作内容为港口陆域勘察，包括100个陆上钻孔SPT和探坑、现场原位试验以及相关室内试验。项目开工日期为2023年3月24日，工期为180天。勘察成果将被业主用于后续码头设计工作。

2023年8月11日，据外媒报道，力拓集团宣布，西芒杜合资企业的合作伙伴已与几内亚共和国和赢联盟就西芒杜铁矿石项目的跨几内亚基础设施达成重要协议。力拓8月11日表示，与几内亚共和国签署的共同开发公约，以及对Simfer和赢联盟现有矿山公约进行调整的相关协议，为共同开发600多公里的新多用途铁路和港口设施创造了法律框架。基础设施能力和相关成本将在开发西芒杜项目3号和4号区块的Simfer和开发1号和2号区块的赢联盟之间平分。中国宝武钢铁集团此前还与赢联盟签署了一份投资意向书协议，可能成为赢联盟在西芒杜矿区1号和2号区块以及基础设施合资企业的合作伙伴。2023年8月16日，几内亚西芒杜铁矿项目的各方就包括运输铁矿的铁路和深水港口等基础设施建设达成了一致。这标志着这个西非世界级铁矿项目即将迎来开发前最重要的时刻，搁置开发几十年的基础设施问题，终将迎刃而解。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）