2024健民集团业绩增长与市场前景分析报告

1健民集团：儿科用药领跑市场，体培牛黄持续注入业绩增量

1.1依托三大品牌，产品矩阵广泛布局OTC与处方药

健民集团，始创于明崇祯十年（1637年），原名“叶开泰”。1953年，叶开泰号制药部分被改造为“武汉市健民制药厂” ，2004年在上海证券交易所上市（600976）。在医药工业端：药品研发、制造及销售业务主要通过母公司和全资子公司叶开泰国药开展。按照治疗领域划分，公司依托“健民”、“龙牡”、“叶开泰”三大品牌，形成了以中成药为主的儿科产品线、妇科产品线、特色中药产品线。按照药品流通的渠道划分为OTC产品线和Rx产品线。在医药商业端：药品批发业务主要通过公司下属子公司福高公司、维生公司开展，业务区域主要集中在广东、湖北等地；零售业务主要通过子公司新世纪大药房开展，主要经营品种有中成药、化学药品、生物制剂、保健品等。在中医诊疗端：中医诊疗业务是公司近年来持续培育的新兴业务，目前公司已有中医馆3 家，发展势头良好。汉阳馆是2018 年开业，初具规模，盈利能力逐渐增强；汉口馆2023年3月开业运营，现已实现盈利；第三家中医馆武昌馆2024 年3 月开业。

公公司及全资子公司叶开泰国药合计持有药品批文261 个，产品资源丰富，形成了以中成药为主的儿科产品线、妇科产品线、特色中药产品线。其中儿科产品线有龙牡壮骨颗粒、小儿宝泰康颗粒、小儿紫贝宣肺糖浆、小儿宣肺止咳颗粒、小儿解感颗粒等品种，妇科产品线有健脾生血颗粒、健脾生血片、小金胶囊、雌二醇凝胶等品种，特色中药产品线主要包括便通胶囊、七蕊胃舒胶囊、健胃消食片、健民咽喉片、拔毒生肌散等品种。

1.2财务数据整体优化

1.2.1收入端公司自2018以来营业收入逐年提高。从2018年的21.6亿提升至2023年42.1亿元，复合增长率为14.3%。2023年营收同比增长15.7%，主要原因为龙牡壮骨颗粒、便通胶囊、健脾生血、七蕊胃舒等主导产品收入增长赋能。从业务板块看，医药工业板块营业收入由2018年的10.69亿元增加到2023年的21.64亿元，复合增长率为15.2%；医药商业板块营业收入由2018年的13.53亿元增加到2023年的20.1亿元，复合增长率为8.2%。公司医药工业的拓展快于医药商业。从医药工业的产品治疗领域看，2018-2023年公司儿科、妇科、特色中产品营收呈波动上涨趋势。其中以龙牡壮骨颗粒为代表产品的儿科用药销售额始终居于首位并且增速最快，2023年营收达11.44亿元，同比增长13.7%，2018-2023年复合增长率为26.6%。2023年妇科与特色中药销售额分别为5.73和2.51亿元，同比增长分别为3.8%和36.3%，2018-2023年复合增长率分别为11.4%和15%。

1.2.2利润端自2018年以来，公司归母净利润稳步提高。由2018年的0.81亿元增长至2023年的5.2亿元，期间复合增长率为45.1%。2023年公司归母净利润同比增长27.8%，净利润的增长主要是公司龙牡壮骨颗粒、便通胶囊、健脾生血片/颗粒、七蕊胃舒胶囊等主导产品收入增长及投资收益增长所致。公司销售毛利率与净利率持续增长，2023年二者已分别达到46.1%和12.4%。其中医药工业板块销售毛利率远高于医药商业板块，2023年医药工业板块和医药商业板块的销售毛利率分别为77.8%和12.1%。

1.2.3费用端健民集团三费整体稳定。2023年，公司销售费用率和管理费用率稳中有升，分别为31.9%和4.1%，较去年提高2.6pct和0.4pct。销售费用变动原因主要为营业收入增长带来销售费用同向增长；管理费用变动原因为公司业务规模扩大带来的薪酬、中介、租赁、折旧等管理费用增长。研发费用率和财务费用率较为稳定，分别为1.8%和0.03%。

2医药工业：儿科用药为主体，妇科和特色中药共同驱动

2.1儿科：夯实OTC品牌大单品龙牡壮骨颗粒，打造小儿感冒产品集群

2.1.1政策利好催化儿科中成药产研结合同步发展

2023年以来国家不断出台利好政策促进儿科中成药发展。2023年1月，国家卫健委办公厅印发《关于进一步加强儿童临床用药管理工作的通知》，通知提出：1.加强儿童用药遴选和配备管理：开展儿科医疗服务的二级以上医疗机构要在本机构药事管理与药物治疗学委员会下成立儿童用药工作组，定期对本机构药品供应目录中儿童用药进行评估和调整。遴选儿童用药（仅限于药品说明书中有明确儿童适应证和儿童用法用量的药品）时，可不受“一品两规”和药品总品种数限制，进一步拓宽儿童用药范围。城市医疗集团、县域医共体等医联体要建立儿童用药联动管理机制，加强儿童用药目录的统一衔接，促进儿童用药在医联体内共享使用。不受一种药品在同一医疗机构只能有两个规格或剂型的管理后有利于：成人药品开发儿童用剂量和适应症，激发已上市成人药品以及在研药品布局儿科领域并进行不同年龄段患者的剂量探索。政策利好大量中成药企业。

2.强化儿童用药临床合理使用。

3.加强药师配备并提供儿科药学服务。

4.做好儿童用药处方调剂和专项点评。

5.开展儿童用药临床监测。

6.加强儿童用药指导和健康宣教。2023年5月，国家中医药管理局、国家药品监督管理局积极组织推进古代经典名方关键信息考证研究工作，将《古代经典名方关键信息表（“异功散”等儿科7首方剂）》予以公布，包括异功散、泻黄散、白术散、消乳丸、苏葶丸、人参五味子汤、清宁散。儿科古代经典名方中药复方制剂有望加速上市。

2.1.2深耕儿科用药蓝海市场，供需矛盾尚未解决我国儿童就诊用药人群广泛。根据国家统计局披露数据显示，我国0-14岁儿童自2010-2020年持续增长，随后下降至2022年的2.39亿，总体规模仍较为庞大。根据2021年我国发布的《2020中国卫生健康统计年鉴》中所发布的数据，2018年0～14岁儿童两周就诊率达到36.7%，住院率达16.8%，两周患病率35.1%;2020年儿童医院入院人次达到4791万，病床使用率达到68.86%。

我国儿童用药市场广阔。从零售端看，根据米内网数据显示，在中国城市公立医院、县级公立医院、城市社区中心及乡镇卫生院终端中成药市场，儿科用药销售额在2022年升至96亿元。在中国城市实体药店终端和中国网上药店终端中成药市场，儿科用药合计销售额超过72亿元。其中实体药店销售额达到64.59亿元，同比增长15.07%。

儿童对医药资源的需求与我国儿科用药短缺存在矛盾。作为药品消费的特殊群体，儿童药品的种类占药物总量的比例却不足10%，国内90%以上的儿童用药为非儿童专用药。我国儿童用药的现状为:儿童药品规格和药品剂型少、临床试验数据缺乏、儿童药品说明书不规范或缺失、儿童用药不合理、儿科药品重复研发较多而高端药品较少，儿童药品供不应求已成为亟待解决的问题。根据米内网数据显示，在中国公立医疗机构终端中成药儿科用药市场中，2022年有2个产品销售额超过10亿元、1个产品销售额在5-10亿元之间，15个产品销售额在在1-5亿元。其中超过10亿的大品种有济川药业的小儿豉翘清热颗粒和康缘药业的金振口服液，超过5亿的品种有贵州三力的开喉剑喷雾剂(儿童型)。公司产品小儿保泰康院内销售过亿，仍存在推广空间。

根据米内网数据显示，在中国城市实体药店儿科中成药市场中，2022年有2个产品销售额超过5亿元、10个产品销售额在1-5亿元之间。其中健民集团的龙牡壮骨颗粒、济川药业的小儿豉翘清热颗粒、葫芦娃药业的小儿肺热咳喘颗粒销量排名前三，龙牡壮骨颗粒和小儿豉翘清热颗粒为超5亿大品种。公司产品龙牡壮骨颗粒在实体药店中市场份额拥有绝对优势。

公司儿科产品线包括龙牡壮骨颗粒、小儿宝泰康颗粒、小儿宣肺止咳颗粒、小儿解感颗粒等品种。健民集团儿科用药销售额逐年上涨，至2023年销售额已达到11.44亿元，2018-2023年复合增长率为26.57%，2023年同比增长13.7%。

2.1.3龙牡壮骨颗粒：公司品牌OTC第一大单品，医保解限利好龙牡壮骨颗粒是公司OTC产品线第一大单品，为首批国家中药一级保护品种，属于儿科补益类产品。产品为中西合用方剂，由14味中草药（党参、黄芪、山麦冬、醋龟甲、炒白术、山药、醋南五味子、龙骨、煅牡蛎、茯苓、大枣、甘草、炒鸡内金等）和西药维生素D2、葡萄糖酸钙和乳酸钙组成；其组方由益气固表经典名方“玉屏风散”、健脾益气经典名方“四君子汤”、补肾壮骨经典名方“龙骨汤”进行加减而得。在中国非处方药物协会发布的“中国非处方药产品（中成药）综合排名”中，健民龙牡壮骨颗粒位居儿科消化类第一（2021）。

龙牡壮骨颗粒适用人群广泛。作为儿童补充营养剂和厌食症用药，龙牡壮骨颗粒具有强筋壮骨，和胃健脾的功效，用于治疗和预防小儿佝偻病、软骨病，对小儿多汗、夜惊、食欲不振、消化不良、发育迟缓也有治疗作用。2022年，这两种儿科亚类在近百亿中国城市实体药店终端儿科产品市场中占比约为23.72%。同时龙牡壮骨颗粒不仅适用于儿童，对于肾精亏虚的中老年人也食用。具体表现为工作压力大，心神烦乱，睡眠不安，腰膝酸软的成年人；骨质疏松的老年人；更年期需要补钙的女性；多汗、夜惊、食欲不振的成年人等。据国家统计局数据显示，中国14亿人口中，有40%的儿童和60%的中老年人缺钙。未来随着人口老龄化的不断加剧，补钙品行业市场规模及增速保持较高的增速，我国补钙品的千亿市场值得深耕挖掘。

销售策略优化，向高利润规格倾斜。龙牡壮骨颗粒（有糖）两种规格分别为30袋和60袋，二者利润率和销售渠道有所差异。根据2022年公司营销策略的调整，利润率较高的60袋规格龙牡保持稳定增长，利润率较低的30袋规格龙牡公司从渠道管控、销售政策调整、减少发货等方面进行价值链的维护，通过调整，终端价格有所恢复，渠道库存趋于良性。今年龙牡壮骨颗粒高毛利结构将持续优化。龙牡壮骨颗粒品牌换新，提高产品价格。2019年10月，健民集团新一代龙牡壮骨颗粒上市并进行提价，此次提价对产品的规格、工艺、品质和口感均进行优化。价格方面：根据药品价格315网，旧版龙牡壮骨颗粒的价格分别为66元/40袋（5g）和38元/18袋（5g）。

新版龙牡壮骨颗粒的终端最高报价分别为110元/30袋（5g）和186元/60袋（5g）。工艺方面：新版龙牡引进密闭动态提取的新技术，使质优效佳的道地药材中有效成分得以最大限度提取并保留在浸膏之中，浓缩含量提高有效成分。同时，在颗粒制粒中特殊高溶解性糊精，对高浓度的药物有效成分进行包埋，使易于儿童吸收的有机酸钙、维生素D能够稳定存储并高效溶解，促进日常饮食中蛋白质、脂肪和糖类三大营养素的全面吸收，使钙元素有效地转运和沉积到骨骼上。口感方面：在配方比例中，没有添加蔗糖，而是选用从新鲜香橙果中提取健康安全的天然橙油，通过全新味觉掩蔽技术，最大程度的还原甜橙本身的味道，使得其有恰到好处的香橙味，口感更好，儿童更爱喝。品质方面：每袋产品30ml水即可完全溶解，婴幼儿服用更方便。

销量逐年增长，公司业绩最强催化因素。自2019年龙牡壮骨颗粒更新包装并提价后，销量保持快速增长，从2019年的29675.58万袋增长至2023年的62331.96万袋，四年复合增长率为20.39%。根据米内网数据显示，龙牡壮骨颗粒是2022年中国城市实体药店和网上药店儿科中成药销售第一大单品，市场份额占有率居首。

龙牡壮骨颗粒医保支付解限，市场有望开拓。龙牡壮骨颗粒2023 年国家医保目录对龙牡取消了“限小儿佝偻病”的报销范围限制，有望开拓院内市场，提高患者首次购买意愿。2.1.4RX产品矩阵：感冒处方药主攻院内市场公司儿科RX主要品种为治疗小儿感冒咳嗽类药品，有小儿宣肺止咳颗粒、小儿宝泰康颗粒、小儿解感颗粒等。小儿解感颗粒：清热解表，消炎止咳。小儿宣肺止咳颗粒：宣肺解表，清热化痰。小儿保泰康颗粒：解表清热，止咳化痰。其中小儿宣肺止咳颗粒和小儿解感颗粒分别于2020年和2021年获批上市，2022年小儿宝泰康颗粒销售已超一亿元。

2.2特色中药产品：独家品种带来增长潜力

特色中药产品线主要包括便通胶囊、健胃消食片、健民咽喉片、拔毒生肌散、七蕊胃舒胶囊等品种。健民集团特色中药产品销售额波动上涨，至2023年销售额达到2.51亿元，同比增长36.3%。2023年中药创新药七蕊胃舒胶囊经谈判进入2022 版国家医保目录对药品销售将起到积极的作用，同时老产品放量，板块实现高速增长。

2.2.1健民咽喉片：后疫情时代咽喉中成药回暖反弹健民咽喉片历史悠久，是国家首批国家二级中药保护品种，为公司的独家产品。健民咽喉片传承了中医“玄麦甘桔汤”“铁笛丸”“诃子清音汤”的经典名方，主要成分有玄参、麦冬、蝉蜕、诃子、桔梗、板蓝根、胖大海、地黄、西青果、甘草、薄荷素油、薄荷脑等。健民咽喉片的适应症为清利咽喉，养阴生津，解毒泻火，用于热盛津伤、热毒内盛所致的咽喉肿痛、失音及上呼吸道炎症，可实现高达95.9%的咽喉炎治疗有效率，达到标本兼治的疗效。咽喉中成药市场广泛，健民咽喉片有望做成大单品。根据米内网数据显示，疫情前中国三大终端咽喉中成药市场规模超过100亿元；疫情期间医院诊疗人数减少，销售规模有所下滑；后疫情时代，咽喉中成药市场有望回暖至疫情前水平,健民咽喉片拥有广阔的市场空间。

健民咽喉片的规格为24片/盒。2019年健民咽喉片销量为482.83万盒，2020年受疫情影响销量缩减。伴随疫情常态化咽喉片的销售量逐步恢复，2023年销售量达到416.09万盒，2020-2022年销量复合增长率为18.42%。2023年H1，健民咽喉片的销量为227.58万盒，同比增加16.19%。

2.2.2便通胶囊：销售院内向院外开拓新市场便通胶囊历史悠久，主要成分为白术、肉苁蓉、当归、桑葚、枳实、芦荟。便通胶囊的适应症为健脾益肾，润肠通便。用于脾肾不足，肠腑气滞所致的便秘。症见：大便秘结或排便乏力，神疲气短，头晕目眩，腰膝酸软；原发性习惯性便秘、肛周疾患所引起的便秘见以上证候者。中国成人便秘患病率高，患者群体广泛。

根据《中国慢性便秘专家共识意见（2019）》显示，我国成人慢性便秘的患病率为4%~10%，而随着年龄的增长，便秘的患病率逐渐升高，70岁以上人群慢性便秘的患病率达23%，80岁以上可达38%，且女性患病率高于男性。目前我国治疗便秘的药物主要以泻药为主。便秘患者多通过自我治疗，因此在OTC市场上，中成药治疗便秘药物均有较好表现。常见的治疗便秘中成药包括新复方芦荟胶囊、新复方芦荟胶囊、轻舒颗粒、养阴口香合剂等。在中国非处方药物协会发布的“2021年中国非处方药产品（中成药）综合排名”中，健民便通胶囊位居便秘泄泻类第二。

便通胶囊拥有24粒/盒和48粒/盒两种规格，逐渐从过往院内端销售向OTC端拓展。2019年便通胶囊销量为381.76万盒，销量逐步增加，2022年销售量达到673.7万盒，2019-2022年销量复合增长率为20.84%。2023 年销售2.9亿粒，同比增长44.59%。

2.2.3七蕊胃舒胶囊：优效的胃病领域中药创新药，放量在即七蕊胃舒胶囊是公司2021年底上市的中药1.1类创新药，由三七、枯矾、煅花蕊石等药材组成，组方来源于中国中医科学院广安门医院的院内制剂，适应症为活血化瘀，燥湿止痛。用于轻中度慢性非萎缩性胃炎伴糜烂湿热瘀阻证所致的胃脘疼痛，舌质紫黯或瘀斑瘀点、舌苔黄腻、脉弦涩或弦滑。我国消化系统发病率高。据流行病学调查，我国消化系统发病率是30%，由于多数慢性胃炎患者无任何症状，因此难以获得确切的患病率。我国在接受胃镜检查的患者中，慢性胃炎约占90%，慢性非萎缩性胃炎伴糜烂的内镜诊断率为慢性胃炎的42.3%，慢性非萎缩性胃炎的发病率较高。根据米内网统计数据，用于胃炎、溃疡的胃药（中成药）在中国样本医院终端保持较好的市场规模，其中2019年销售73.80亿元，2020年销售67.47亿元。我国目前用于胃炎、溃疡的胃药品种较多。据米内网中国样板医院用于胃炎、溃疡的胃药（中成药）终端竞争格局数据，2020年度市场份额占比超过1%的品种有康复新液、胃苏颗粒、气滞胃痛颗粒、元胡止痛滴丸、三九胃泰颗粒等18个，其中康复新液占32.39%、胃苏颗粒占11.3%、气滞胃痛颗粒占4.65%、元胡止痛滴丸4.37%、三九胃泰颗粒占3.45%。获批上市前七蕊胃舒胶囊开展了多项关键临床试验，其中一项关键随机、双盲、阳性药平行对照、多中心临床试验，纳入231例作为研究对象，随机分为观察组、对照组及安慰剂组。观察组口服七蕊胃舒胶囊，对照组患者口服三九胃泰胶囊，安慰剂组患者口服安慰剂。

结果显示出七蕊胃舒胶囊具有有效性:观察组胃脘疼痛消失率高于对照组及安慰剂组;观察组胃黏膜糜烂痊愈率显著高于对照组及安慰剂组;观察组证候疗效的痊愈率及总显效率显著高于对照组及安慰剂组;观察组幽门螺杆菌根除率高于对照组及安慰剂组。安全性：观察组不良反应发生率为2.6%，对照组无不良反应记录，安慰剂组不良反应发生率为1.8%，3组差异无统计学意义。试验结论:七蕊胃舒胶囊在治疗慢性浅表性胃炎伴糜烂湿热瘀滞证方面临床疗效显著，安全性较好。七蕊胃舒胶囊于2023 年1 月通过国谈进入医保目录，2023 年全年销售发出在7000 万左右，有望持续放量。

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