2024交通运输行业报告：航司减亏与公路高分红趋势分析
1 行业观点综述
本周A股震荡小幅收跌，申万交运指数报收2056.19点，环比上涨0.56%,相比沪深300指数跑赢0.77pct。本周交通运输各子板块中，高股息板块及航运板块涨幅较好，快递、公交、机场板块有所回落。
航运板块：
本周集运运价环比微跌，欧线指数上行，油运运价指数有所回落，干散货运价指数有所回落。
集运指数方面，本周SCFI综合指数报1731点，环比跌0.1%，CCFI指数报1208点，环比跌2.9%。分航线看，欧洲航线SCFI指数报1994点，环比涨2.6%，地中海航线SCFI指数报3009点，环比涨4.2%，美西航线SCFI指数报3407点，环比跌5.9%，美东航线SCFI指数报4447点，环比跌8.2%。
油运方面，本周BDTI指数报1137点，环比降3.1%，BCTI指数报1072点，环比降14.1%。
干散货方面，本周BDI指数报1821点，环比降18.7%，其中BCI、BPI、BSI指数分别报2637点、1879点、1331点。
航空板块：
三大航披露2023年年报。2023年因行业需求复苏，各公司客运业务收入均实现同比大幅增长，但因一季度春运缺失，四季度行业淡季需求偏弱，三大航均大幅减亏，但仍小幅亏损。三大航均在年报中更新了2024-2026年机队引进规划，国航、南航、东航合计飞机增量分别为114架、52架、99架，增速分别为4.4%、2.0%、3.8%，三年年化增速仅为3.3%。结合当前我国航司尚未接收的波音、空客飞机订单情况，波音、空客在手订单数量及其交付能力，我们认为未来三年行业供给约束较强。
2024年我国民航供给增速有限，需求端整体复苏，其中国际市场进一步修复有望改善市场结构。更长周期看，民航供给长期约束不改，供给增速有望保持低位，需求增长有望拉动民航供需关系不断改善，抬升行业盈利水平。推荐春秋航空，关注中国国航、华夏航空。
本周低空经济刺激政策频出，A股低空经济板块持续活跃。3月29日民航局召开会议介绍民航局落实中央经济工作会议和政府工作报告精神推进低空经济发展所做工作及下一步考虑，会议提出民航局将进一步提高政治站位，充分认识发展低空经济的重大意义，立足自身职责，在航空器适航审定、低空飞行服务保障、基础设施建设标准、市场准入、安全监管等方面加强研究和谋划，在奋力开辟低空经济新赛道中贡献民航力量。随着通用航空行业被确定为战略新兴产业，各地产业政策频出，相关标的可能会受到政策持续催化，关注中信海直（未覆盖）。
机场板块：
上海机场年报披露，成功扭转亏损，盈利9.34亿元。夏秋换季各机场国内航线计划航班量同比没有显著变化，其中首都机场、浦东机场、白云机场、深圳机场国内线周计划航班量同比23夏秋航季分别增长4.0%、0.0%、3.5%、4.0%，增量航线主要为国际航线的恢复，上述机场国际（含货）周计划航班量分别恢复至2019年同期的57.9%、89.1%、73.5%、110.7%。随着国际客流的不断恢复，机场各项业务收入有望不断修复。
股价方面，机场股股价短期或更多跟随消费板块整体趋势，长周期看，资本开支落地对长期业绩的影响仍存在不确定性，建议密切跟踪各机场2025年前后扩建逐步落地后的成本扰动。关注上海机场、白云机场（未覆盖）。
快递板块：
顺丰控股披露2023年年度报告，2023年公司总件量119.7亿票，同比增长7.5%，实现营业收入2584.1亿元，同比下降3.4%，归母净利润82.3亿元，同比增长33.4%。
2024年公司制定的整体经营基调为坚持可持续健康发展，增强客户粘性，保持稳健的盈利能力。此外，公司在2023年分红35%的基础上，提出未来五年股东回报计划，2024-2028年现金分红比例在2023年度的基础上稳步提高，建议关注。
2024年开年快递业务量保持较高速度增长，3月中上旬增速仍保持在20%左右，超出年初市场预期。尽管当前快递行业的市占率分层尚未结束，但中通年报提出稳定分红，行业龙头或不再激进，价格竞争的烈度可能有所缓和。当前龙头快递公司股价有所修复，但其动态估值水平仍处在较低水平，推荐中通快递，关注圆通速递（未覆盖）、顺丰控股、韵达股份（未覆盖）、申通快递（未覆盖）。
物流板块：
中国外运披露2023年年报，2023年公司营业收入1017.0亿元，同比下降6.9%，实现归母净利润42.2亿元，同比增长3.5%，其中第四季度营业收入289.3亿元，同比增长1.8%，实现归母净利润10.6亿元，同比增长101.4%。公司业务范围广，物流服务贯穿海、陆、空、铁各个环节，公司凭借完善的服务网路，丰富的物流资源与领先的专业物流能力，业务链条持续拓展，在空运、海运运价剧烈波动的情况下实现了业绩的平稳增长，建议保持关注。
铁路公路：本周宁沪高速、皖通高速、四川成渝、赣粤高速均公布了2023年年报，其分红比例分别为53.7%、60.1%、61.8%、31.7%，对应2024年3月29日收盘价的股息率分别为4.0%、5.3%、4.6%、3.5%。
本周十年国债收益率相对平稳，高股息板块稳中有升。我们认为长周期公路铁路部分优质上市公司兼具弱周期性及高分红属性，随着全市场无风险收益率的持续下行，其仍有望跑出超额收益。推荐招商公路，关注大秦铁路、京沪高铁。
投资建议：推荐春秋航空、中通快递、招商公路，关注顺丰控股、圆通速递（未覆盖）、中国外运（未覆盖）、大秦铁路、中国国航、华夏航空、京沪高铁。
2 本周交运板块行情概述
本周A股走势震荡，小幅收跌，上证综指报收3041.17点，周跌幅为0.23%。其他指数方面，深证成指报收9400.85点，周跌幅1.72%，创业板指报收1818.20点，周跌幅2.73%，沪深300指数报收3537.48点，周跌幅0.21%。本周申万交运指数报收2056.19点，环比上涨0.56%,相比沪深300指数跑赢0.77pct。
本周交通运输各子板块中，高股息板块及航运板块涨幅较好，其中公路、航运、港口板块涨幅分别为2.9%、2.1%、1.0%；快递、公交、机场板块有所回落，跌幅为2.6%、1.2%、0.8%。
本周交运个股涨幅前五名分别为：普路通（+30.67%)，中信海直（+25.46%)，广州港（+10.59%)，深高速（+8.29%)，东航物流（+8.25%）；本周交运个股跌幅前五名分别为：海通发展（-8.36%)，新宁物流（-7.96%)，音飞储存（-6.90%)，海晨股份（-6.64%)，畅联股份（-6.41%）。
3 航运
本周集运运价环比微跌，欧线指数上行，油运运价指数有所回落，干散货运价指数有所回落。
集运指数方面，本周SCFI综合指数报1731点，环比跌0.1%，CCFI指数报1208点，环比跌2.9%。
分航线看，欧洲航线SCFI指数报1994点，环比涨2.6%，地中海航线SCFI指数报3009点，环比涨4.2%，美西航线SCFI指数报3407点，环比跌5.9%，美东航线SCFI指数报4447点，环比跌8.2%。
4 航空机场
航空板块：三大航披露2023年年报，2023年因行业需求复苏，各公司客运业务收入均实现同比大幅增长，但因一季度春运缺失，四季度行业淡季需求偏弱，三大航均大幅减亏，但仍小幅亏损。其中国航、南航、东航归母净利润分别为10.5亿元、42.1亿元、81.7亿元，同比分别减亏375.7亿元、284.7亿元，292.2亿元。
三大航均在年报中更新了2024-2026年机队引进规划，2024-2026年国航、南航、东航合计飞机增量分别为114架、52架、99架，增速分别为4.4%、2.0%、3.8%，三年年化增速仅为3.3%。结合当前我国航司尚未接收的波音、空客飞机订单情况，波音、空客在手订单数量及其交付能力，我们认为未来三年行业供给约束较强。
2024年3月31日民航迎来2024年夏秋换季，换季后国内机场日均计划执行航班量为18742班，同比增长10.3%，相比2019年同期增长23.9%。
分市场来看，由于2023年民航机队引进数量相对较少，且2024年国际航线进一步复苏，部分运力从国内市场腾挪至国际市场，国内航线计划航班量同比仅小幅增长0.7%。国际市场进一步恢复，2024年夏秋航季国内航司国际航线（不含地区线）日均计划出港航班量816班，恢复至2019年同期的84.3%。
随着国际航线的进一步恢复，更多的宽体机运力被消化，2024年国内航线的市场格局有望进一步改善，利好各航司运营表现。
我们认为2024年我国民航供给增速有限，需求端整体复苏，其中国际市场进一步修复有望改善市场结构。更长周期看，民航供给长期约束不改，供给增速有望保持低位，需求增长有望拉动民航供需关系不断改善，抬升行业盈利水平。
3月29日民航局召开会议介绍民航局落实中央经济工作会议和政府工作报告精神推进低空经济发展所做工作及下一步考虑。会议提出民航局将进一步提高政治站位，充分认识发展低空经济的重大意义，立足自身职责，在航空器适航审定、低空飞行服务保障、基础设施建设标准、市场准入、安全监管等方面加强研究和谋划，在奋力开辟低空经济新赛道中贡献民航力量。
本周低空经济刺激政策频出，A股低空经济板块持续活跃。随着通用航空行业被确定为战略新兴产业，各地产业政策频出，相关标的可能会受到政策持续催化，关注中信海直（未覆盖）。
机场板块：上海机场披露2023年年度报告，因民航需求复苏，国门开放，国际航班量稳步增加，带动公司航空及非航空性收入显著增长，2023年上海机场营业收入110.5亿元，同比增长101.6%，实现归母净利润9.34亿元，同比扭亏。其中第四季度营业收入31.3亿元，归母净利润4.37亿元。
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