2024非银金融行业市场分析报告

1.主要观点

1.1下周观点

6月3日-6月7日, 沪深300指数3592.25点（0.34%），保险指数（申万）939.45点（-1.42%），券商指数4751.31点（-2.05%），多元金融指数899.91点（-4.52%）。国际方面，俄乌冲突存在升级可能性，巴以冲突继续，持续牵动市场神经。美国劳工统计局（BLS）6月8日发布了2024年5月份非农就业报告。报告显示，5月份非农就业人数增加27.2万人，失业率为4.0%，变化不大。在医疗保健、政府、休闲和酒店业以及专业、科学和技术服务等行业中，就业人数继续呈上升趋势。

当地时间6月9日，五年一次的欧洲议会选举结束，初步选举结果显示，极右翼政党正在欧洲议会中迅速崛起，市场聚焦其影响。国内方面，6月7日，海关总署公布数据显示，2024年前5个月，我国货物贸易（下同）进出口总值17.5万亿元人民币，同比（下同）增长6.3%。其中，出口9.95万亿元，增长6.1%；进口7.55万亿元，增长6.4%；贸易顺差2.4万亿元，扩大5.2%。证监会上市公司监管司司长郭瑞明就近期上市公司股票被实施ST、退市情况答记者问，回应市场关切。2023年全年退市47家，退市新规设置了一定过渡期，预计短期内退市公司不会明显增加。

同时，为进一步规范中国证监会及其派出机构行政处罚裁量，统一执法尺度，增强裁量公开性，实现裁量公正，证监会起草了《行政处罚裁量基本规则（征求意见稿）》（以下简称《裁量基本规则》），主要是二十六条，结合《行政处罚法》等法律法规和《国办意见》等文件要求，明确推进“立体追责”和“行刑衔接”的基本要求，明确中国证监会对派出机构行使处罚权进行监督、指导，现向社会公开征求意见。人民币汇率作为影响市场的重要变量，本周回升到7.24附近，影响市场风偏，未来需密切关注汇率走势。本周市场受汇率下行、地缘政治扰动、北向资金波动等影响，市场下行压力有所扩大。

我们在多次报告中旗帜鲜明指出，A股市场未来走势，需看大国关系改善程度、国内经济复苏斜率情况，及进一步看需求侧政策出台及兑现力度，政策出台的预期度情况（凡是对资本市场产生重大影响的政策，应事先与金融管理部门协调；证监会新一任主席到位，预计会出台更多稳定市场政策），如严控IPO入口、长期资金加大A股配置力度、平准基金入市及资本市场基础制度改革等。从配置窗口看，美国十年期国债收益率波动回升到4.43%附近，美元指数波动回升到104.93附近，中美利差压力有所波动扩大。本轮市场低位回升，券商相对滞涨，我们仍倾向于认为市场或存在一定程度的“高低切换”下风格均衡的内在驱动力，以券商为代表的非银金融仍相对低估，亦是市场维持稳定及进一步突破的重要抓手，房地产新政有望提振市场信心，修复具备想象空间。

交易节奏层面而言，我们认为，具备并购重组预期对板块的潜在影响可能胜率高些，重点关注以首创证券、浙商证券、国联证券、中国银河等为代表个股；同时从赔率角度，建议关注金融IT板块，建议重点关注财富趋势、同花顺等；互金平台建议关注东方财富、指南针等。十年期国债收益率持续跌破2.40%，本周继续在2.29%附近徘徊，地缘政治风险或加剧、美联储降息预期波动、房地产从政策预期松绑走向了聚焦销售变化等共振下，保险板块有所下跌，后续走势需密切关注寿险改革、基本面修复及房地产销售情况。我们认为，保险负债端基本面延续复苏态势，A股五家上市险企前4个月保费同比增速呈现“四升一降”。其中，中国人寿保费收入约为3712亿元，同比增长3.9%；中国平安约为3304亿元，同比增长2.4%；中国人保约为3001亿元，同比增长1.3%；中国太保约为1817亿元，同比增长1.0%；新华保险约为672亿元，同比下降11.7%。

1.2重点投资组合

1.2.1保险板块从交易层面看，当前保险板块估值仍处于历史较低水平，保险股具备一定的估值修复吸引力。个股角度，重点推荐中国平安、中国太保，建议关注中国财险、新华保险、中国人寿。

1.2.2券商板块1）创新+转型发展及受益行情的中小型证券公司：重点关注东方财富（2024Q1业绩基本符合预期，自营表现亮眼，期待市场活跃度回升，股价基本触底，长期配置窗口已现），相关公司：浙商证券、国金证券、华林证券（收购字节跳动旗下海豚app，期待流量变现打开新空间）等。2）业绩优良稳健、营收结构多元化、均衡化且低估值的龙头证券公司：建议关注华泰证券（破净股，估值修复潜力大）；财富线的相关公司：建议关注广发证券、东方证券等；建议关注低估值央国企头部券商，具备并购重组想象空间的，盈利景气度向好的中国银河、中金公司、首创证券、华创云信、国联证券（投资和投行拖累Q4业绩，公司公告国联证券正在筹划通过发行A 股股份的方式收购民生证券控制权并募集配套资金）、太平洋等；其他为关联券商，未列出。3）平台型公司，推荐关注同花顺（2024Q1费用加大致利润承压，关注AI 进展），建议关注财富趋势（2023年营收同比35.21%，归母净利润同比102.35%）。

2.市场回顾

6月3日-6月7日，沪深300指数3592.25点（0.34%），保险指数（申万）939.45点（-1.42%），券商指数4751.31点（-2.05%），多元金融指数899.91点（-4.52%）。保险指数（申万）933.39点（-2.05%）；上市险企方面：中国平安42.12元（-2.21%），新华保险31.86元（-2.12%），中国太保28.31元（-1.63%），中国人寿30.99元（-1.15%），中国太平8.78元（3.91%），友邦保险58.35元（-3.47%），中国财险10.14元（-0.20%），保诚75.1元（1.49%）。

券商指数4751.31点（-2.05%），券商板块小幅下跌，涨幅较大的个股分别有：国信证券（002736.SZ），上涨0.29元（3.24%），招商证券（600999.SH），上涨0.01元（0.07%）；跌幅较大的个股分别有：天风证券（601162.SH），下跌0.18元（-6.41%），太平洋（601099.SH），下跌0.2元（-6.08%），长江证券（000783.SZ），下跌0.27元（-4.89%）。多元金融指数904.93点（-3.99%），其中跌幅居前的有，中航资本（600705.SH），下跌0.47元（-16.32%）；浩丰科技（300419.SZ），下跌0.81元（-14.26%）；涨幅居前的有，安信信托（600816.SH），上涨0.15元（5.26%）；江苏国信（002608.SZ），上涨0.08元（0.98%）；江苏租赁（600901.SH），下跌0.02元（-0.38%）。

2.1保险行业

2.1.1宏观数据6月3日-6月7日，资金面有所收紧。中债国债60日移动平均线下降，中债总全价/总净价指数上升。短期资金方面，银行间质押式回购加权利率：7天（%）变动-3.51BP银行间同业拆借加权利率：7天（%）较上周变动+5.81BP。理财产品预期年收益率（人民币：全市场：1周：月）较2024年4月变动-20.04BP。余额宝7日年化收益率较上周变动+1.20BP。

2.1.2行业数据2024年1-4月保险行业累计原保险保费收入25383.23亿元，同比+10.2%（前3月为10.73%）。人身险公司原保险保费收入20,590.84亿元，同比+12.06%（前3月为+12.43%）；产险公司原保险保费收入4,792.39亿元，同比+2.88%（前3月为+3.20%）。2024年4月月度保费收入为3839.32亿元，同比+7.36%（3月为14.79%），环比-38.19%（3月为42.85%），寿险公司单月保费同比、环比增速分别为9.71%（3月为18.37%）、-43.02%（3月为36.7%），产险公司单月同比、环比增速分别为1.83%（3月为3.8%）、-21.23%（3月为69.94%）。截止2024年一季度，保险行业资金运用余额29.94万亿元。其中银行存款2.92万亿元，占比9.74%；债券13.36万亿元，占比44.61%；股票和证券投资基金3.60万亿元，占比12.02%。截至目前，2024年第一季度最新财产险公司、人身险公司、再保险公司的综合偿付能力充足率分别为234.1%、186.2%和264.4%；核心偿付能力充足率分别为206.3%、113.5%和229.1%。

2.1.3上市险企1）中国平安（601318）：公司2024年1-4月累计原保险保费收入3303.77亿元，同比+2.38%。4月单月保费659.56亿元，单月同比+5.45%。其中，寿险（包括养老+健康）1-4月累计原保费收入2268.48亿元，同比+2.07%。4月单月保费415.03亿元，单月同比+6.29%，环比-3.51%；产险1-4月累计原保费收入1035.29亿元，同比+3.06%。4月单月保费244.53亿元，单月同比+4.05%，环比-14.47%。2）中国人寿（601628）：公司2024年1-4月累计原保险保费收入3712.00亿元，同比+3.89%。4月单月保费336.00亿元，单月同比+11.63%，环比-60.42%。3）中国太保（601601.SH）：公司2024年1-4月累计原保险保费收入1816.67亿元，同比+0.99%。

4月单月保费274.90亿元，单月同比+8.09%，环比-47.06%。其中，寿险1-4月累计原保费收入1045.24亿元，同比-3.52%。4月单月保费128.38亿元，单月同比+12.29%，环比-54.81%；产险1-4月累计原保费收入771.43亿元，同比+7.83%。4月单月保费146.52亿元，单月同比+4.66%，环比-37.69%。4）中国人保（601319）：公司2024年1-4月累计原保险保费收入3001.17亿元，同比+1.25%。4月单月保费470.86亿元，单月同比+0.90%，环比-49.47%。其中，寿险1-4月累计原保费收入896.22亿元，同比-2.29%。4月单月保费105.68亿元，单月同比+9.69%，环比-48.32%；产险1-4月累计原保费收入2104.95亿元，同比+2.85%。4月单月保费365.18亿元，单月同比-1.38%，环比-49.79%。

5）新华保险（601336）：公司2024年1-4月累计原保险保费收入672.24亿元，同比-11.69%。4月单月保费100.31亿元，单月同比-11.62%，环比-43.01%。2.1.4港股险企1）中国财险（2328.HK）：公司2024年1-4月累计原保险保费收入2104.95亿元，同比+2.85%。4月单月保费365.18亿元，单月同比-1.38%，环比-49.79%。2）众安在线（6060.HK）：公司2024年1-4月累计原保险保费收入96.99亿元，同比+14.66%。4月单月保费26.13亿元，单月同比+6.26%，环比+2.75%。3）中国太平（0966.HK）：公司2023年1-12月累计原保险保费收入2307.68亿元，同比+29.98%，其中10-12月保费487.83亿元。寿险（包括养老）1-12月累计原保费收入1973.81亿元，同比+30.41%，其中10-12月保费412.95亿元；产险1-12月累计原保费收入333.87亿元，同比+27.48%，其中10-12月保费74.88亿元。

2.2券商行业央行货币净投放下降，公募基金发行规模降温：本周央行货币净回笼6040亿元，净投放额较上周下降12080亿元，资金面保持紧张。截至6月7日，本周新成立股票＋混合基金20只，规模54.44亿份，发行规模环比-18.36%；公募基金发行规模上升，发行数量34只，发行份额538.93亿份，环比＋7.72%。

市场活跃度有所上升：本周A股合计成交3795.06亿股，日均成交量759.01亿股，环比+7.59%；总成交金额38383.47亿元，日均成交金额7676.69亿元，环比+4.33%；区间换手率均值为1.11%，环比+7.51%。

两融余额下降：截至6月5日，两融余额为15192.54亿元，环比-0.57%。本周日均融资买入额为575.64亿元，环比-3.01%，日均融资偿还额为596.79亿元，环比+0.01%。两融余额占A股流通市值比重为2.21%，环比-0.12%。

北上资金净流入53.05亿元：沪股通、深股通及QFII是目前外资直接进入我国A股市场的重要渠道，随着资本市场对外开放的进程不断加快，各项制度也正在逐步放宽。截至2024年6月7日，本周沪股通净流入56.12亿元，沪市港股通净流入140.15亿元；本周深股通净流出3.07亿元，深市港股通净流入109.89亿元。北上资金合计净流入53.05亿元，南向资金合计净流入250.04亿元。

北上资金的持股市值环比下降：截止到6月7日，单周北上资金持股市值共5720.09亿元，较上周-22.20亿元。分行业看，相较于上周，共有12个行业的持股市值增加，其中增幅较大的为计算机、建筑材料、钢铁，分别较上周+19.51亿元、+7.47亿元、+6.24亿元；共有16个行业的持股市值减少，其中减幅较大的为食品饮料、电气设备、化工，分别较上周-23.29亿元、-14.14亿元、-6.61亿元。

券商股权质押规模变化：本周股权质押待回购余量为3528.08亿股，环比-0.05%，质押比例为3.54%，较上周-6%。

因为监管等因素，截至2024年6月7日，本周证监会核准发行0家，与上周数据相比减少1家。

因为监管等因素，截止到6月7日，单周首发企业预披露中主板0家，创业板1家。与上周数据相比，主板未变，创业板未变。本周通过并购重组的公司有0家，与上周持平。

2.3多元金融根据iFinD统计，2024年6月3日-6月7日，信托产品新发299只，环比-13.3%，规模合计291.62亿元，环比+53.81%。其中证券投资信托60只，贷款投资信托14只，债权投资信托10只和其他投资信托206只。

3.行业动态

3.1行业重大新闻1.多措并举消化存量房产，金融助力房地产市场“去库存”中央政治局会议提出，统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施。分析人士认为，消化存量房产已成为房地产政策的重心之一。近期推出的放松限购、设立保障性住房再贷款、降低房贷首付比例、推动房贷利率下行等一系列措施，都有助于房地产市场“去库存”。（上海证券报）

2.苏州房地产新政出台，全市范围不再审核购房资格《通知》明确，苏州全市范围内不再审核购房资格。实施换购住房个税退税优惠（执行至2025年12月31日）；实施购房契税补贴（执行至2024年12月31日），对购买新建商品住房的给予50%契税补贴（最高不超过房屋契税计税依据的1%），对“卖旧买新”的实施分层次购房契税补贴。（证券日报）3.中金公司党委书记、董事长陈亮：加快建设中国特色国际一流投资银行《习近平关于金融工作论述摘编》思想深邃、视野宏阔、内涵丰富，具有很强的政治性、理论性、针对性、指导性，是做好新时代金融工作的行动指南，对于我们正确认识我国金融发展面临的形势任务，深化对金融工作本质规律和发展道路的认识，全面增强金融工作本领和风险应对能力，坚定不移走中国特色金融发展之路，奋力打造国际一流投资银行，具有十分重要的意义。（中国证券报）4.上海市国资委：向资本市场输出国资“模范生”，积极推动国有上市公司高质量发展上海是国资重镇和制造业重镇，贯彻落实新“国九条”，上海国资国企也将成为一支重要力量。上海市国资委副主任林益彬近日表示，作为上海地方经济发展的“主力军”，上海国资国企将切实把思想和行动统一到中央金融工作会议和新“国九条”精神上来，积极推动国有上市公司高质量发展，继续为资本市场改革发展贡献国资担当、国企力量。（上海证券报）

5.股权遇冷、债权稳健，并购重组将成券业高质量发展有效途径2024年前5个月，投行股权承销业务较去年同期明显承压，规模同比下降近八成，而债券承销业务则展现出一种稳健的态势，其承销额并未受到市场波动的影响。在业内人士看来，这一趋势可能受到市场环境的波动、投资者情绪的变动以及监管政策的调整等多重因素影响。从行业层面看，在政策推动证券行业高质量发展的大背景下，并购重组是券商实现外延式发展的有效手段，对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用，预计业内并购重组将加速推进。（中国证券报）

6.郑商所启动2024年“保险+期货”试点工作5月31日，郑商所发布《郑商所“保险+期货”业务管理办法(试行)》并启动2024年“保险+期货”试点工作。期货日报记者了解到，《管理办法》旨在进一步规范“保险+期货”业务，巩固试点成效，探索金融服务乡村振兴的新模式，服务我国农业保险体系。据了解，《管理办法》的发布，是郑商所在深入调研和总结过去几年“保险+期货”试点经验的基础上，结合市场需求和监管要求，对业务规则进行的全面梳理和完善。《管理办法》明确了“保险+期货”业务的基本概念、参与主体、业务流程、风险管理等方面的要求，为业务的规范开展提供了制度保障。（期货日报）

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）