2024年有机硅密封胶行业分析报告：市场增长与风险评估

1.稳步增长，公司为国内有机硅密封胶龙头企业

公司成立于1998年，200 9年在中国创业板首批上市，是中国新材料行业第一家、四川省第一家创业板上市公司。公司主要从事有机硅密封胶等新材料产品的研发、生产和销售，是国内有机硅密封材料行业龙头企业，主要产品包括有机硅密封胶、硅烷偶联剂。其中有机硅密封胶又可分为建筑类用胶和工业类用胶，其中工业类用胶产品种主要应用于光伏、电子电器、汽车、电力等领域。公司上游行业为基础有机硅行业，下游行业广泛，包括建筑幕墙、中空玻璃、节能门窗、装配式建筑、电力环保、电子电器、汽车制造、机场道桥、轨道交通、新能源等众多领域。

行业深耕多年，具备规模及品牌优势。经过25年行业深耕，公司不断扩大有机硅密封胶产能，从2008年的万吨级密封胶生产基地成，到2023年底拥有有机硅密封胶产能21万吨、硅烷偶联剂8500吨，公司已建成为亚洲最大的高端有机硅密封材料生产基地。截至2023年底，公司已拥有1家国家级专精特新“小巨人”企业、5家国家高新技术企业、6大生产基地，拥有行业首个国家企业技术中心、国家实验室认可（CNAS）的检验中心、首批国家装配式建筑产业基地、国家级博士后科研工作站。

品牌方面，公司拥有硅宝、TALY、好巴适、正基、海特曼、硅瑞特等品牌，拥有116 枚注册商标，已在18个国家和地区完成商标注册，其中“硅宝”商标于2012 年获得国家工商总局认定的“中国驰名商标”，公司产品通过美国UL、德国TUV、马来西亚SIRIM、欧盟RoHS、CABR、绿色产品认证、绿色建材产品认证、CTC 绿色建筑选用产品、公安部消防产品型式认可、中电联CECC、中窗认证、十环认证、碳足迹认证等多项国际国内权威认证，多项产品被列为国家重点新产品，获得国内外市场广泛认可。

公司自202 1年启动5万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目，截至23年底，该项目已全部完成基建工作，开始设备安装，预计24年 步投产；其中，1000吨/年动力电池用硅碳负极材料中试生产线于23年建成并投产，产品在19家动力电池厂及圆柱电池客户、7家3C电池厂客户送样测评，已实现订单突破。根据公司发展规划，在巩固建筑胶行业龙头地位，提高工业胶市场占有率的同时，积极布局新能源、锂电池材料行业，未来有望 步形成“双主业”发展模式。

公司第一大股东为四川发展引领资本管理有限公司，持股比例为14.31%，暂无控股股东和实际控制人。四川发展引领资本管理有限公司控股股东为四川发展（控股）有限责任公司，其实际控制人为四川省国资委。公司旗下拥有安徽硅宝、成都硅宝新材料、成都拓利科技、硅宝( 山)新能源、硅宝（上海）新材料等全资子公司，分别负责公司各类有机硅密封胶、硅烷偶联剂产品的生产及销售，其中拓利科技被评为国家级专精特新“小巨人”企业，全资子公司硅宝新材、硅宝防腐、硅宝好巴适、安徽硅宝被评省级“专精特新”中小企业。

公司收入及利润中枢稳步抬升。公司营业收入自2006年的0.83亿元增长至2023年26.06亿元，年均复合增长率为2 2.5%，归属于母公司净利润由0.13亿元增长至2023年3.15亿元，年均复合增长率为20.5%。2020-2021年，公司营业收入及净利润中枢明显抬升，其中营业收入由201 9年的10.18亿元增长至202 1年的25.56亿元，同期归母净利润由1.32亿元增长至2.68亿元，从结构上看，增量贡献主要来源于公司工业硅类用胶产品。

分业务看，2020年以前公司收入及毛利主要由建筑类用胶产品主导，2020年以来收入及毛利的增量主要由工业类用胶产品贡献。2019年，公司营业收入主要由建筑类用胶（7.78亿元，占比76.4%）、工业类用胶（0.77亿元，占比7.6%）、硅烷偶联剂（1.08亿元，占比10.6%）构成。2023年，上述三块业务营收分别为16.42/7.04/2.05亿元，分别占营业收入的63.0%/27.0%/7.9%。

建筑类用胶产品在2021年销售及毛利放量明显。2021年原材料价格上涨，带来有机硅下游行业出现阶段性供需紧张，加速下游企业向龙头集中，以及国家倡导“城市更新计划”及老旧小区改造等存量市场释放对建筑密封胶的需求量提升，结合公司 投项目产能释放，该年度公司建筑用胶营收为17.71亿元，同比大幅增长63.0%。

2020-2022年，公司在工业用胶领域的产能和市场推广实现快速突破，带来收入及毛利规模显著提升。产能方面，2020-2022年公司共新增6万吨工业胶产能，包括 山拓利2万吨/年功能高分子材料基地及研发中心项目建设和 投项目10 万吨/年高端密封胶 能制造项目（包括建筑胶6万吨，工业胶4万吨），提高了公司在工业胶市场占有率。

2023年产销量均实现同比增长，原材料价格回落，公司盈利同比持续改善

2023年，公司实现营业收入26.06亿元，同比减少0.89亿元，yoy-3.3%；公司实现毛利6.58亿元，同比增加1.33亿元；综合毛利率2 5.3%，同比提升5.78 pcts。分产品看，

建筑用胶：该业务实现销售收入16.42亿元（占总营收的63.03%），同比减少1.85%；实现毛利4.3亿元（占总毛利的66.7%），同比增加1.4亿元，yoy+48.4%；毛利率为26.37%，yoy+8.93pc ts。2023年，公司建筑用胶产品成功应用于三星堆博物馆、深 招商银行总部大厦、咸阳机场、中广天泽大厦、上海临港西岛金融中心项目等多个国家重点工程和地标建筑，得到业主方和客户的高度认可。

工业用胶：该业务实现销售收入7.0亿元（占总营收的27.01%），同比增长7.24%；实现毛利1.9亿元（占总毛利的29.4%），同比增加0. 2亿元，yoy+12.3%；毛利率为27.16%，yoy+1.21 pcts。其中，公司光伏行业用胶产品收入同比增长6.97%，动力电池用胶产品收入同比增长24.38%，公司汽车用胶产品收入同比增长31.20%。

客户方面，在光伏领域，公司与隆基、通威、中环、正泰等多家光伏头部企业开展深度合作，与晶科、晶澳、阿特斯合作取得实质性进展，成为土耳其前三大光伏组件企业的主要供应商；在电子电器领域，公司继续提升在比亚迪、宁德时代、中兴通讯、多氟多、飞毛腿、大疆无人机等客户的市场份额；在汽车领域，公司不断扩大在宇通集团、厦门金龙、法雷奥、华域视觉、星宇车灯等国内外知名企业市场份额，成功进入国内工程机械龙头企业三一重工、中车时代品牌库。

2.建筑胶：行业集中度提升，装配式建筑带动需求上升

2.1.有机硅产品消费量持续增长

有机硅材料是一类性能优异、功能独特、用途极广的新材料，为高分子新型材料中产业规模最大的行业之一。有机硅是指含有Si-C（硅-碳）键、且至少有一个有机基是直接与硅原子相连的化合物，其产品因具有电气绝缘、耐辐射、阻燃、耐腐蚀、耐高低温，以及生物相容性好等优良特性，使其在航天、航空、汽车、舰船、建筑、电子、电气、纺织、造纸、医疗卫生、食品、日用化学品等有着广泛的应用。

近年来，我国的有机硅产品需求较为旺盛，需求量保持快速增长，我国聚硅氧烷表观消费量由2008年的36万吨增长至2023年的15 0万吨，CAGR为10.0%。过去几年的需求增速主要由光伏、新能源等领域推动。2022年全球聚硅氧烷消费量约为276万吨，我国占比约49%。从结构上看，有机硅下游产品主要分为4种：硅橡胶、硅油、硅烷偶联剂以及硅树脂，分别占有机硅产品消费市场的66%、21%、10%和3%（2022）；其中根据硫化方式和硫化温度不同，硅橡胶又可分为室温胶（RTV）、高温胶（HTV）和液体胶（LSR）。

有机硅密封胶原材料成本占比大，产品受原材料价格影响较多。聚硅氧烷中间体是107胶的主要原材料，是形成有机硅密封胶的重要组成部分。聚硅氧烷与补强剂、填料、胶粘剂、催化剂等混配，可以形成107胶，从而制备有机硅室温胶（主要包括有机硅密封胶、模具胶），而有机硅密封胶为有机硅室温胶的主要组成部分，占比约90%。据公司公告，有机类聚合物占公司采购原材料成本的52.12%（2023年），较21年的58.8%呈现回落，但仍为主要原材料组成部分，主要由于23年有机硅原材料新增产能释放，产能充足带来原材料价格大幅下降。

2.2.室温胶主要用于建筑，需求平稳增长

室温胶主要用于建筑。有机硅室温胶具有优异的耐老化性能，在自然条件下可使用50年以上，具有多种颜色，能与各种建筑材料的颜色相匹配，使得建筑外表美观，对建筑材料具有良好的粘接性，且施工简便，种种应用上的显著优势使得有机硅室温胶在建筑业取得成功。

建筑业、房地产业是有机硅密封胶最大的应用领域。我国建筑领域消耗有机硅室温胶约占全部密封胶消费量的60%左右（2020），建筑领域有机硅密封胶消费结构又可细分为建筑幕墙（占比44%）、门窗密封和装饰装修（占比36%）和中空玻璃加工（占比20%）。2010年，我国建筑幕墙产值为150 0亿元，到202 1年增长至560 0亿元，年均复合增长率为12.7%；我国中空玻璃产量由200 4年的289.8万平方米增长至2023年的1.3 5亿平方米，年均复合增长率为22.4%。近十几年来，我国房地产市场快速发展，室温胶需求因此保持较快增长。

2022-2023年建筑产业加速产业升级，行业发展增速放缓；但在“保交楼、稳 生”、《关于扎实推进2023 年城镇老旧小区改造工作的通知》《关于扎实有序推进城市更新工作的通知》《关于开展低效用地再开发试点工作的通知》等一系列 策刺激下，新房强竣工、存量房装修、旧房翻新改造和城市更新计划等均为有机硅密封材料提供了稳定增长的空间。建筑业、房地产业仍是当前我国国 经济的支柱产业，是有机硅密封胶最大的应用领域。随着我国步入城市更新的重要时期，由大规模增量建设转为存量提质改造和增量结构调整并重，未来，“双碳”目标、城市更新、乡村振兴、“三大工程”建设等积极因素有望为建筑用有机硅密封胶市场带来中长期需求增长点。

2.3.我国装配式建筑用胶需求增速较快

装配式建筑开工面积快速增长。装配式建筑是指把传统建造方式中的大量现场作业工作转移到工厂进行，在工厂加工制作好建筑用构件和配件（ 楼板、墙板、楼梯、阳台等），运输到建筑施工现场，通过可靠的连接方式在现场装配安装而成的建筑。

相比于传统建筑，装配式建筑的优势主要在于节能环保、制造周期短，可缩短施工周期并显著降低施工粉尘和噪声污染。在 策推动下，近年来我国装配式建筑呈现快速发展之势。2017年我国装配式建筑占新建建筑比率为6.5%，2021年全国新开工装配式建筑7.4亿平米，占新建建筑面积的比例约为24.5%。2022上半年全国装配式建筑面积累计达到24亿平方米，新开工装配式建筑占新建建筑面积的比例超过25%，当年新开工装配式建筑面积为11亿平米，同比增长48.6%。

同时，2022年2月住建部发布《“十四五”建筑业发展规划》，提出到202 5年，装配式建筑占新建建筑的比例达30%以上。2022年6月，住建部、国家发改委发布《城乡建设领域碳达峰实施方案》中提出推进绿色低碳建造，大力发展装配式建筑，推广钢结构住宅，到2030年装配式建筑占当年城镇新建建筑的比例达到40%。装配式建筑有望带动密封胶需求增速提升。

装配式建筑在施工现场对预制件进行拼装和部分浇筑，这种施工方式会有很多拼缝部位，需要施注密封胶起到防水作用。因此，装配式建筑用胶量较传统施工方式明显要高。我们认为，装配式建筑占比快速提升，有望带动建筑用密封胶需求增速提升。

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