【光大证券】金融工程ESG市场跟踪双周报：AASB发布基于ISSB准则的可持续报告标准，香港证监会将制定ESG自愿行为守则

10月23日，澳大利亚会计准则委员会（AASB）发布了基于ISSB准则的征求意见稿EDSR1《澳大利亚可持续发展报告准则-气候相关财务信息披露》，提出了气候相关财务披露要求。EDSR1将于2024年3月1日之前公开征求意见。EDSR1包括三个澳大利亚可持续发展报告准则草案:分别是气候相关财务信息披露一般准则、气候相关财务信息披露准则和ASRS参考文献。意见稿还列出了澳大利亚政府认为应遵守强制性气候相关披露要求的实体。另外，香港证监会支持为ESG评级及数据产品供应商制定自愿行为守则。分析师：祁嫣然执业证书编号：S0930521070001010-56513031qiyanran@ebscn.com联系人：万松林021-52523803wansonglin@ebscn.comESG新闻速览：国内：中国人民银行发布2023年三季度金融机构贷款投向统计报告，绿色贷款增速维持高位；生态环境部安排全国温室气体自愿减排交易市场相关衔接工作；证监会就修订《证券公司风险控制指标计算标准规定》公开征求意见；国家发改委等部门促进炼油行业绿色创新高质量发展；国家发改委等部门加快“以竹代塑”发展三年行动计划，减少塑料污染；工信部制定《电石行业规范条件》，推动电石行业节能降碳、综合利用资源；工信部制定《合成氨行业规范条件》，促进合成氨行业转型升级；国家能源局组织开展可再生能源发展试点示范；财政部引导保险资金长期稳健投资、加强国有商业保险公司长周期考核；国家金融监督管理总局制定了《商业银行资本管理办法》；中国香港交易所与深圳排交所签署协议，推动大湾区碳市场发展。欧盟：欧洲议会扩大《净零工业法案》立法范围，旨在提高欧洲制造业在脱碳所需技术方面的产出；欧洲议会支持卡车和公共汽车的二氧化碳减排目标；欧洲议会通过了一项新规，使包装更易于重复使用和回收。美国：美国能源部列举“BetterBuilding”等倡议的阶段性成果；美国能源部宣布投入3600万美元用于推进海洋二氧化碳去除技术。ESG债券方面，本期（指2023.10.23-2023.11.5，下同）新发绿色债券30只，已发行规模为291.42亿元；新发乡村振兴债券5只，发行规模为26.40亿元；新发可持续挂钩债券3只，发行规模为16.5亿元。近期绿债市场气温偏冷，绿色债券10月发行规模为492.33亿元、11月以来发行规模为70亿元，10月成交额为920.95亿元，本期绿色债券到期收益率下降。ESG基金方面，目前市场存量ESG基金为197只，其中主动型基金为119只、被动型基金为78只。1只ESG基金即将发行，即兴证全球可持续投资三年定开混合。业绩表现方面，主动权益型ESG基金本期平均回报为2.04%，治理主题基金表现相对占优。ESG主题、环境主题、社会主题、治理主题基金本期平均回报分别为2.03%、1.78%、2.86%、3.77%。纯债型ESG基金本期平均回报为0.17%。ESG主题、环境主题基金本期平均回报分别为0.17%、0.17%。银行ESG理财产品方面，目前银行ESG理财产品共234只，本期6只ESG理财产品开始募集，新发ESG理财产品包括4只固定收益类产品和2只混合类产品。

在2023年7月18日外发的报告《TCFD移交工作，ISSB最终准则落地后的展望——金融工程ESG市场跟踪双周报20230716》中，我们提出了观点“鉴于ISSB国际化准则由G20背书，各大交易所将陆续修订其ESG指引”。2022年11月，港交所发布了针对上市公司ESG披露情况的第五次审查报告，在报告中，港交所表示，正在根据TCFD和ISSB发展情况，对现行《ESG指引》进行修订研究。2023年7月，新加坡SRAC对采纳IFRSS2准则公开征求意见。澳大利亚会计准则委员会（AASB）发布基于ISSB准则的可持续报告准则。10月23日，澳大利亚会计准则委员会（AASB）发布了征求意见稿EDSR1《澳大利亚可持续发展报告准则-气候相关财务信息披露》，提出了气候相关财务披露要求。EDSR1将于2024年3月1日之前公开征求意见。EDSR1包括三个澳大利亚可持续发展报告准则(ASRS准则)草案:分别是气候相关财务信息披露一般准则、气候相关财务信息披露准则和ASRS参考文献。在发布征求意见稿时，澳大利亚议会尚未通过“规定了需要根据ASRS准则披露与气候相关财务信息的实体”的法案。在财政部纳入的强制性披露要求的拟议路线图中，列出了澳大利亚政府认为应遵守强制性气候相关披露要求的实体。

10月31日，香港证监会（SFC）宣布将支持并赞助制订一套操守准则，供在中国香港提供产品及服务的ESG评级及数据产品供应商自愿采用，以减轻投资产品“漂绿”风险。自愿行为守则（VCoC）将由业界主导。自愿行为守则将由业界领导的工作小组，即中国香港ESG评级及数据产品供应商自愿行为守则工作小组制定。证监会亦欢迎国际资本市场协会(ICMA)担任工作组秘书处。秘书处将负责召集和领导工作小组，成员包括中国香港、中国内地及其他国际ESG评级机构和数据产品供应商的代表，以及中国香港金融机构。制定自愿行为守则源自ESG数据的准确性等问题。自2022年年中以来，SFC对ESG评级和数据产品供应商(不受证监会监管)进行了一些调查工作，调查发现，资产管理公司强调了对数据质量、透明度和提供商利益冲突管理的普遍关注，而当前ESG评级和数据产品提供商存在一些问题，例如ESG数据的准确性不高、可信度不强、投资者和ESG服务商之间可能存在利益冲突。拟议的VCoC将开放给ESG评级和数据产品提供商自愿注册，预计将为资产管理公司提供一个简化和一致的基础，以对ESG服务提供商进行尽职调查或持续评估。中国人民银行发布2023年三季度金融机构贷款投向统计报告，绿色贷款增速维持高位。11月1日，中国人民银行发布2023年三季度金融机构贷款投向统计报告。普惠金融方面。2023年三季度末，普惠小微贷款余额28.74万亿元，同比增长24.1%，增速比上年末高0.3个百分点，前三季度增加4.95万亿元，同比多增1.01万亿元。绿色贷款方面。2023年三季度末，本外币绿色贷款余额28.58万亿元，同比增长36.8%，比年初增加6.98万亿元。其中，投向具有直接和间接碳减排效益项目的贷款分别为9.96和9.14万亿元，合计占绿色贷款的66.8%。分用途看，基础设施绿色升级产业、清洁能源产业和节能环保产业贷款余额分别为12.45、7.27和4.13万亿元，同比分别增长32.8%、36.2%和42.3%，比年初分别增加2.74万亿元、1.73万亿元和1.16万亿元。分行业看，电力、热力、燃气及水生产和供应业绿色贷款余额6.8万亿元，同比增长27.6%，比年初增加1.3万亿元；交通运输、仓储和邮政业绿色贷款余额5.1万亿元，同比增长13.8%，比年初增加5681亿元。涉农贷款方面。2023年三季度末，本外币涉农贷款余额55.8万亿元，同比增长15.1%，增速比上年末高1.1个百分点；前三季度增加6.63万亿元，同比多增1.17万亿。生态环境部安排全国温室气体自愿减排交易市场相关衔接工作。10月25日，生态环境部发布《关于全国温室气体自愿减排交易市场有关工作事项安排的通告》，旨在做好全国温室气体自愿减排交易市场与全国碳排放权交易市场的衔接工作。

10月19日，生态环境部、市场监管总局发布《温室气体自愿减排交易管理办法（试行）》，提出由全国温室气体自愿减排注册登记机构负责全国温室气体自愿减排注册登记系统的运行和管理、由全国温室气体自愿减排交易机构负责全国温室气体自愿减排交易系统的运行和管理。本次通告旨在明确：在全国温室气体自愿减排注册登记机构、全国温室气体自愿减排交易机构成立前，其职责分别由国家应对气候变化战略研究和国际合作中心和北京绿色交易所有限公司承担。证监会就修订《证券公司风险控制指标计算标准规定》公开征求意见。11月3日，为进一步完善证券公司风险控制指标体系，证监会根据《证券公司风险控制指标管理办法》相关规定，修订了《证券公司风险控制指标计算标准规定》。本次修订主要体现四方面的监管导向：一是促进功能发挥。引导证券公司优化业务结构和资产配置。二是扶优限劣、分类监管。适当拓展优质证券公司资本空间，提升资本使用效率。三是全面加强监管。对证券公司所有业务活动纳入风险控制指标约束范围，对创新业务和风险较高的业务从严设置风险计算标准。四是夯实风控基础。本次调整主要涉及风险资本准备计算表、表内外资产总额计算表、流动性覆盖率计算表、净稳定资金率计算表、风险控制指标监管报表等5张计算表。主要修订内容有：对证券公司开展做市、资产管理、参与公募REITs等业务的风险控制指标计算标准予以优化；适当调整连续三年分类评价居前的证券公司的风险资本准备调整系数和表内外资产总额折算系数；根据业务风险特征和期限匹配性，合理完善计算标准，细化不同期限资产的所需稳定资金，进一步提高风险控制指标的科学性等。国家发改委等部门促进炼油行业绿色创新高质量发展。10月25日，国家发改委等部门发布《关于促进炼油行业绿色创新高质量发展的指导意见》。意见对炼油行业产能结构、生产力布局、能源资源利用效率、炼油产能能效、污染物排放和碳排放强度等方面规划了目标。到2030年，绿氢炼化、二氧化碳捕集利用与封存（CCUS）等技术完成工业化、规模化示范验证。意见还提出了推动产业优化升级、推进能源资源高效利用、加快绿色低碳发展、加强科技创新引领四大重点任务共十七个具体任务，包含加快淘汰落后产能、加强能效水效管理、鼓励资源循环利用、引导炼油过程降碳、推进二氧化碳回收利用、支持制氢用氢降碳、探索加强碳排放管理等。国家发改委等部门加快“以竹代塑”发展三年行动计划，减少塑料污染。11月5日，国家发展改革委会同工业和信息化部、财政部、国家林草局等部门制定了《加快“以竹代塑”发展三年行动计划》。“以竹代塑”即用速生、可降解的生物质材料竹子代替塑料。行动计划提出了科技创新提升行动、产业生态培育行动、产销对接促进行动、重点场景替代行动、特色地区引领行动、社会宣传引导行动、国际交流合作行动等七大重点行动，旨在到2025年初步建立“以竹代塑”产业体系。在推进“以竹代塑”以加强塑料污染全链条治理的过程中，发改委等部门制定了《“以竹代塑”主要产品名录（2023）》，名录中包括竹外壳、竹质文具、竹质洗护品、竹质家具、一次性竹质餐具、耐用类竹质餐饮器具、竹质可降解袋等日用品；竹缠绕复合材料、竹格淋水填料、竹车辆内饰产品、竹质包装材料、竹质底板材料等工业产品；竹缠绕复合材料管道管材、竹质板材、竹质装饰材料、竹纤维复合材料、竹格栅等建筑建材。

工信部制定《电石行业规范条件》，推动电石行业节能降碳、综合利用资源。10月23日，工信部制定《电石行业规范条件》，推动电石行业转型升级，涉及节能降碳和资源综合利用、环境保护和清洁生产。在节能降碳和资源综合利用方面。电石企业应建立、实施符合《能源管理体系要求及使用指南》（GB/T23331）要求的能源管理体系。生产电石综合能耗应不高于823千克标准煤/吨，电炉电耗应不高于3080千瓦时/吨。另外，电石企业应制定碳减排方案，每吨电石（折标发气量300L/kg）二氧化碳排放量应不大于2.1吨。鼓励电石企业采用高效保温材料，加强对二氧化碳的回收利用，加强对风能、太阳能、光伏等可再生能源的利用。电石炉炉气、电石生产过程产生的含炭粉料（包括筛下物和除尘灰）应100%回收和综合利用。环境保护和清洁生产方面。电石企业应建立、实施符合《环境管理体系标准》（GB/T24001）要求的环境管理体系，应依法申请和取得排污许可证。颗粒物、二氧化硫、氮氧化物、氨、氰化氢等污染物排放应符合《石灰、电石工业大气污染物排放标准》（GB41618）要求。电石企业还应对生产和服务过程中的资源消耗以及废物的产生情况进行监测，依法开展清洁生产审核，并通过清洁生产审核评估验收。工信部制定《合成氨行业规范条件》，促进合成氨行业转型升级。10月23日，工信部制定《合成氨规范条件》，同样涉及节能降碳和资源综合利用、环境保护和清洁生产。在节能降碳和资源综合利用方面。合成氨企业应建立、实施符合《能源管理体系要求及使用指南》（GB/T23331）要求的能源管理体系。企业不应使用高硫石油焦作为合成氨生产原料。单位产品合成氨生产原料、能源和水消耗应符合要求。合成氨企业应制定碳减排方案，以煤为原料的企业，单位合成氨产品二氧化碳排放量不高于4.2吨；以天然气、焦炉气为原料的企业，单位合成氨产品二氧化碳排放量不高于1.8吨。环境保护和清洁生产方面。电石企业应建立、实施符合《环境管理体系标准》（GB/T24001）要求的环境管理体系，应依法申请和取得排污许可证。污水排放各污染物指标应符合《合成氨工业水污染物排放标准》（GB13458）要求。另外，合成氨企业还应对生产过程中的资源消耗以及废物的产生情况进行监测，依法开展清洁生产审核，并通过清洁生产审核评估验收。国家能源局组织开展可再生能源发展试点示范。10月18日，国家能源局发布《关于组织开展可再生能源发展试点示范的通知》。示范工程内容主要包括技术创新类、开发建设类和高比例应用类。技术创新类主要涉及深远海风电技术、光伏发电户外实证、新型高效光伏电池技术、光热发电低成本技术、地热能发电技术、中深层地热供暖技术、海洋能发电技术、新能源加储能构网型技术。开发建设类涉及光伏治沙示范、光伏廊道示范、深远海海上风电平价示范等，主要强调因地制宜确定适宜开发范围。高比例应用类则主要涉及园区、企业、公共建筑业主等用能主体。财政部引导保险资金长期稳健投资、加强国有商业保险公司长周期考核。10月30日，财政部发布了《关于引导保险资金长期稳健投资、加强国有商业保险公司长周期考核的通知》。通知中将《商业保险公司绩效评价办法》中经营效益类指标的“净资产收益率”由“当年度指标”调整为“3年周期指标+当年度指标”相结合的考核方式，3年周期指标为“3年周期净资产收益率（权重为50%）”，当年度指标为“当年净资产收益率（权重为50%）”。

另外，通知还要求国有商业保险公司应当依法合规开展各类投资，遵守监管要求的偿付能力、风险管理、公司治理等相关规定，匹配自身投资管理能力、风险控制能力和相关资质等。国家金融监督管理总局制定了《商业银行资本管理办法》。11月1日，国家金融监督管理总局制定了《商业银行资本管理办法》（以下简称《资本办法》）。《资本办法》主要内容包括：一是构建差异化资本监管体系,使资本监管与银行规模和业务复杂程度相匹配，降低中小银行合规成本。二是全面修订风险加权资产计量规则,包括信用风险权重法和内部评级法、市场风险标准法和内部模型法以及操作风险标准法，提升资本计量的风险敏感性。三是要求银行制定有效的政策、流程、制度和措施，及时、充分地掌握客户风险变化，确保风险权重的适用性和审慎性。四是强化监督检查，优化压力测试，深化第二支柱应用，进一步提升监管有效性。五是提高信息披露标准,强化相关定性和定量信息披露，增强市场约束。《资本办法》自2024年1月1日起正式实施。中国香港交易所与深圳排交所签署协议，推动大湾区碳市场发展。10月31日，中国香港交易所宣布与深圳排放权交易所签署合作备忘录。中国香港交易所与深圳排交所将共同探索两地碳市场联通合作及气候融资的机遇，致力共建大湾区内的自愿碳市场，并以创建一个充满活力、可持续的区域性金融生态圈为合作目标，全力支持中国于2030年实现碳达峰及于2060年实现碳中和，推动亚洲绿色金融的健康发展。欧洲议会扩大《净零工业法案》立法范围，旨在提高欧洲制造业在脱碳所需技术方面的产出。2023年3月，欧盟委员会提出《净零工业法案》，旨在扩大欧盟清洁技术的制造能力，防止这些技术过度依靠进口。该法案明确：到2030年欧盟战略净零技术的制造能力至少达到欧盟年度部署需求的40%。10月25日，欧洲议会修订《净零工业法案》以扩大立法草案的范围。总体来说，修订法案提出了一份更广泛、更全面的技术清单，以此涵盖了净零工业的整个供应链，包括生产净零技术的组件、材料等。值得注意的是，其中包括核裂变和核聚变技术、可持续航空燃料(SAFs)和特定工业技术。欧洲议会支持卡车和公共汽车的二氧化碳减排目标。10月24日，欧洲议会环境委员会采纳了加强欧盟重型车辆二氧化碳排放标准的建议。重型车辆，如卡车、城市巴士和长途巴士的温室气体排放量，占欧盟公路运输温室气体排放量的25%以上，占欧盟温室气体排放总量的6%以上。建议要求到2030年实现城市公交车零排放；从2030年起，所有新登记的城市公交车都应该是零排放车辆。建议还对重型车辆设定了更严厉的减排目标，即在2030-2034年期间将减排目标设定为45%，在2035-2039年期间设定为70%，到2040年设定为90%（较于1990年）。欧洲议会通过了一项新规，使包装更易于重复使用和回收。10月24日，欧洲议会环境委员会通过了一则新规。该新规对包装从原材料到最终处置的整个生命周期提出了新要求。首先，新规禁止销售重量非常轻的塑料手提袋，并为塑料包装设定了具体的废物减少目标(到2030年减少10%，到2035年减少15%，到2040年减少20%)，根据包装类型，包装中的塑料需要包含最低百分比的回收成分。到2025年底，欧盟委员会应评估为生物基塑料提出目标和可持续性标准的可能性。其次，新规鼓励消费者重复使用包装。可反复使用的包装应该满足许多标准，包括可重复使用的最小次数等。

另外，新规禁止在食品包装中使用“永久化学品”，比如全氟和多氟烷基物质或PFASs等。到2029年，欧盟国家需要确保90%的包装材料(塑料、木材、黑色金属、铝、玻璃、纸和纸板)被专门回收。美国能源部列举“BetterBuilding”等倡议的阶段性成果。10月23日，美国能源部发布“2023BetterBuilding计划进展报告”。报告显示，包括900多家企业、州和地方政府等实体自2011年“BetterBuilding”计划启动以来，通过提高能源效率共节省了185亿美元，并将二氧化碳排放量减少了近1.9亿吨——大致相当于2400万户家庭的年排放量总和。目前来看，美国的公共和私人机构每年花费约2,000亿美元为商业建筑供电，另外还有2,000亿美元用于工业能源。平均而言，美国20%到30%的能源被浪费了。通过“BetterBuilding”倡议，美国能源部与公共和私营部门的利益相关者合作，通过改进建筑设计、材料、设备和操作，实现能源效率的提高。报告还提及了“BetterClimateChange”倡议，在过去的一年，超过165个“BetterClimateChange”合作伙伴承诺在不使用补偿的情况下，在10年内将温室气体的排放量减少至少50%。另外，合作伙伴还报告了近10亿平方英尺的建筑和1500家工厂的施工现状，其平均温室气体排放量比基准年减少了21%。美国能源部宣布投入3600万美元用于推进海洋二氧化碳去除技术。10月26日，美国能源部宣布为8个州的11个项目提供3600万美元的资金，以加速海洋二氧化碳去除(mCDR)捕获和储存技术的发展。mCDR技术利用了海洋的天然碳捕获和储存过程，并与其他二氧化碳去除方法一起，有可能减轻和消除每年数亿吨有害二氧化碳的排放。ESG债券主要包括：环境主题：绿色债券（绿色债券包括普通绿色债券、蓝色债券、碳中和债券）、低碳转型债券；社会主题：乡村振兴债券、扶贫债券、疫情防控债券、一带一路债券；可持续主题：可持续发展债券、可持续发展挂钩债券。ESG债券的统计范围是银行间市场及上深两所发行成功的债券。本期（指2023.10.23-2023.11.5，下同）新发绿色债券30只，已发行规模为291.42亿元；新发乡村振兴债券5只，发行规模为26.40亿元；新发可持续挂钩债券3只，发行规模为16.5亿元。

近期绿债市场气温偏冷，绿色债券10月发行规模为492.33亿元、11月以来发行规模为70亿元，10月成交额为920.95亿元，本期绿色债券到期收益率下降。我们对规模占比较高的债券类型，即绿色金融债、绿色公司债、绿色企业债、绿色中期票据、绿色短期融资券，进行收益率变动统计。需要说明的是，统计收益率变动情况时绿色债券类型和期限部分缺失是由于该类绿色债券无存量。

ESG基金主要分为两类，ESG主题基金在投资策略中综合考量环境、社会、治理三方面因素，通常使用ESG整合、负面筛选、正面筛选进行投资标的选择；泛ESG基金投资策略仅覆盖ESG中一到两个方面因素，通常进行主题投资。细分主题方面，在我们的筛选口径下，ESG主题基金包括“ESG”、“可持续”、“责任投资”主题；环境主题泛ESG基金包括“低碳”、“碳中和”、“绿色”、“环境”、“环保”、“气候”、“生态”、“长江保护”等主题；社会主题泛ESG基金包括“社会责任”、“扶贫”、“乡村振兴”、“一带一路”、“丝路”、“区域发展”等主题；治理主题泛ESG基金包括“公司治理”、“治理”主题。目前市场存量ESG基金为197只，其中主动型基金为119只、被动型基金为78只。主动型ESG基金包括ESG主题基金26只、泛ESG基金93只（E、S、G主题分别75、15、3只）；被动型ESG基金包括ESG主题基金14只、泛ESG

基金64只（E、S、G主题分别49、12、3只）。规模方面，主动型ESG基金共计970.34亿元，被动型ESG基金共计290.54亿元。1只ESG基金即将发行，即兴证全球可持续投资三年定开混合。该基金秉承可持续投资原则，即在选择投资标的时，不仅关注企业的财务表现，同时充分评估公司在环境、社会和治理三个维度的表现，以期在追求长期稳定财务回报的同时，也促进全球可持续发展目标的实现，并推动联合国的17个可持续发展目标（SDGs）的实现。其中环境要素考察的是公司如何管理其对环境的影响，具体指标包括资源使用效率、碳足迹、废物处理等。社会要素关注公司与其员工、供应商、客户以及所在社区的关系，具体指标包括员工福利与健康、公平贸易、产品安全、社区关系等。治理要素关注公司的内部管理，包括董事会结构、股东权益、透明度和合规性等。1只ESG基金即将发行，即兴证全球可持续投资三年定开混合。该基金秉承可持续投资原则，即在选择投资标的时，不仅关注企业的财务表现，同时充分评估公司在环境、社会和治理三个维度的表现，以期在追求长期稳定财务回报的同时，也促进全球可持续发展目标的实现，并推动联合国的17个可持续发展目标（SDGs）的实现。其中环境要素考察的是公司如何管理其对环境的影响，具体指标包括资源使用效率、碳足迹、废物处理等。社会要素关注公司与其员工、供应商、客户以及所在社区的关系，具体指标包括员工福利与健康、公平贸易、产品安全、社区关系等。治理要素关注公司的内部管理，包括董事会结构、股东权益、透明度和合规性等。主动权益型ESG基金本期平均回报为2.04%，治理主题基金表现相对占优。ESG主题、环境主题、社会主题、治理主题基金本期平均回报分别为2.03%、1.78%、2.86%、3.77%，今年以来平均回报分别为-13.50%、-18.06%、-8.81%、-5.93%。

纯债型ESG基金本期平均回报为0.17%。ESG主题、环境主题基金本期平均回报分别为0.17%、0.17%，今年以来平均回报分别为1.96%、2.12%。目前银行ESG理财产品共234只（包含在售、存续状态），本期6只ESG理财产品开始募集，新发ESG理财产品包括4只固定收益类产品和2只混合类产品。产品状态方面，在售期银行ESG理财产品3只、存续期银行ESG理财产品231只。从发行机构看，目前市场上共有26家机构的ESG理财产品在运作中，农银理财、华夏理财、兴银理财存量ESG理财产品数量位列前三，分别为55、33、31只。

中庚基金

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecurities(UK)CompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构。本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecurities(UK)CompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构。光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，也是世界500强企业——中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，也是世界500强企业——中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失，本公司保留追究一切法律责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。光大证券股份有限公司版权所有。保留一切权利。深圳福田区深南大道6011号NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港中国光大证券国际有限公司香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼