2024数码喷印行业分析：技术革新与市场扩展趋势
1.公司介绍：国内数码喷印龙头，创新引领公司快速发展
1.1.公司简介：深耕行业三十余年，持续完善产品矩阵
宏华数科深耕行业三十余年，是国内工业数码喷印领域的龙头企业。公司主要业务聚焦在纺织数码印花工业应用领域，拆分产品看，公司主要产品为数码喷印设备、墨水，其中数码喷印设备业务营收2023年营收6.12亿元，营收占比48.69%，同比增长32.44%；墨水业务营收4.11亿元，占比32.70%，同比增长8.17%；2023年公司新增业务数字印刷设备和自动化缝纫设备，当年营收分别为0.63亿元和1.05亿元，分别占比5.01%和8.35%。近五年来数码喷印设备业务占公司总营收比重最大，墨水占比次之且占比持续提升。
公司产品主要应用于纺织品印花领域，并逐步向装饰建材、书刊印刷、包装印刷等新领域拓展。数码喷印是一种非接触式印花技术，将花形图案数字化输入计算机，经处理后通过喷头将微小液滴喷射到承印物表面实现高精度印花。数码喷印设备无需制版，可以快速精准地印制任意图案，同时拥有生产周期短、节能环保、透气性好，手感柔软舒适等优点。
公司主要产品可以分为数码直喷机、数码转印机以及墨水三大板块，可分别满足高中低端不同市场的需求。数码直喷印花机（包括超高速工业喷印机）定位中高端市场，其中数码直喷印花主要满足终端快消服装企业，用于棉、麻、丝绸等面料；超高速工业喷印机主要用于棉、麻、化纤等面料，主要机型为Single Pass机，主要满足大批量面料印花需求。数码喷墨转移印花机定位中低端市场，主要适用于化纤面料的转移印花，相较数码直喷设备设备和生产成本更低，墨水则是用于打印的核心耗材。
目前宏华数科的数码直喷机主要为Vega系列产品，从原理上观察，数码直喷印花即通过高分辨率扫描仪或数码照相机等手段，得到高于300DPI精度的数码图片，把需要印花的图片以数字形式导入印花处理软件系统，经过编辑处理后软件控制数码打印机把印花染料直接喷印到布料上。
目前宏华数科的数码转移印花机主要为Model系列产品。从原理上观察，数码热转移印花即利用分散染料在特定温度下升华的特性，用分散墨水把图案打印到转印纸张上烘干，将打印好的印花纸覆盖于待印的布料上，进入热转移印花机，加热加压，使图案通过热升华效应气化并转移到布料上，无需后续固色处理。
宏华数科墨水布局全面，近年来持续推出新品。从品种上观察，数码印花墨水作为数码喷印设备最主要配套产品，可分为分散墨水、活性墨水、涂料墨水、染料墨水、酸性墨水等，区别如下：⚫分散墨水以分散染料为着色剂，粒径小于200纳米，特点是染料颗粒微小且稳定分散，可分为低温分散墨水及高温分散墨水，主要用于涤纶等化纤面料的印染；⚫活性墨水以反应型活性染料为着色剂，能与纤维发生共价键反应，耐湿处理牢度好，主要用于天然纤维类面料的印染；⚫涂料墨水以悬浮于水中的涂料颗粒为着色剂，粒径在50-200纳米，优点在于承印物通用性强、耐光牢度好，但色彩表现力和耐摩擦牢度较染料墨水稍逊；⚫染料墨水以分子形态溶解或分散在水中的纯化染料为着色剂，染料对承印物有选择性，色彩表现力强，图案细腻逼真；酸性墨水以水溶性酸性染料为着色剂，色谱齐全、色泽鲜艳，主要用于锦纶类面料的印染。
公司海外销售占比较高，分销售渠道观察，2023年公司国内营收5.81亿元，同比增长33.93%，占比达46.36%；海外营收6.72亿元，同比增长46.58%，占比53.64%。2019至2021年海内外营收占比相对稳定，2022至2023年公司海外市场营收占比稳步提升，我们认为海外占比提升一方面是由于海外数码印花渗透率稳定提升，其次是公司通过优化海外销售渠道和投资并购等方式整合上下游产业链，逐步拓宽海外市场规模。
1.2.公司历程：纺织软件起步，自研设备进军全产业链
宏华数科成立于1992年，深耕数码喷印领域30年，已发展成为集数码印花装备、墨水、工艺方案、技术服务与培训为一体的综合解决方案提供商。公司发展历程可分为四个阶段：阶段一：（1992-1999）CAD/CAM研发阶段。公司发展始于纺织CAD/CAM业务，技术储备逐步沉淀。公司于1992年成立后，以纺织CAD/CAM软件业务起步，始于开发纺织品印花应用软件（分色设计软件）。1998年后，公司开始自主开发纺织数码喷印设备及相配套的数码喷印用RIP软件，并逐步开始为客户提供定制化服务。阶段二：（2000-2006）数码喷印纺织设备研发阶段。2000年，公司推出第一代纺织数码喷印机设备DPM-1800A型纺织数码喷印机，开始自主研发销售数码喷印设备，并于2003年推出第二代纺织数码喷印机DPM-3200A型纺织数码喷印机。
阶段三：（2007-2020）设备升级应用阶段。工业化批量应用初步实现，纺织、广告、地毯三大业务线成型。2007-2018年，公司不断研发升级产品，推出第三代纺织数码喷印机VEGA纺织数码喷印机、精准定位喷印机、一代、二代Single Pass与圆网印花一体机以及数码与平网印花一体机。2012年，依托公司建设的国家数码喷印工程技术研究中心通过科技部验收并被正式授牌。2017年在国家技术发明奖中，获纺织品数码喷印系统及其应用和超高速数码喷印设备关键技术研发及应用二等奖。2020年凭借纺织数码喷墨印花机获单项冠军示范企业。阶段四：（2021-至今）全产业链布局阶段。公司逐步形成纺织品全产业链优势，核心技术涵盖上游耗材及下游产品设计和自动化生产等方面。形成了基于机器学习的密度曲线优化技术、色彩管理规范（ICC）的适用性优化和扩展技术、纳米墨水配方等核心技术。公司2021年成功上市，并逐步加强上游与下游的产业链布局，2022年通过收购收购天津晶丽67%股权、GLOMIC Sàrl和TEXPA的100%股权，打造墨水和自动化缝纫装备的全产业链。2023年收购盈科杰数码助推书刊印刷板块的战略布局。
1.3.公司架构：股权结构稳定，管理层技术素养过硬公司管理团队架构稳定、推出股权激励绑定核心员工。金小团为宏华数科实际控制人，截至2024年Q1，金小团通过宁波维鑫、宁波驰波、杭州宝鑫数码间接控股24.22%。其余持股比例较高的股东如浙江新湖智脑投资管理合伙企业(有限合伙)与汉加展有限公司与公司管理层不存在关联。
公司重视员工股权激励，绑定核心员工实现长期价值。2023年10月，公司拟回购4000-8000 万元用于股权激励或者员工持股计划，2024年2月已完成回购86.5万股，回购均价92.00元/股，对应平均市值约110.66亿元。2024年4月，基于前期回购公司推出了新一期的员工持股计划草案，该计划草案持股规模不超过86.50万股，占公司当前股本总额的0.72%，计划覆盖公司核心管理层、核心技术员工及董事会认为应当激励的其他员工；该草案的业绩考核目标为2024及2025年公司净利润，其中2024年的净利润增速目标为30%（对应净利润约4.4亿元），2024及2025年累计净利润增速目标为200%（对应2025年净利润约为5.7亿元，yoy+31%）。我们认为该持股计划的推出，将有效绑定核心员工，激活员工的工作积极性，提振公司业绩表现。
全产业链布局，子公司业务各有侧重。宏华数科子公司主要分布于杭州、天津、苏州、诸暨等地和海外，位于具有技术研发和工业生产优势的核心经济区。不同子公司各有侧重点，天津子公司主要侧重墨水业务，打通活性墨水原料合成、提纯和墨水配方等全产业链，提高墨水耗材的扩产空间，提升公司定价能力和市场竞争力；杭州子公司注重数码设备的软硬件研发；海外子公司侧重纺织自动化开发，以及拓宽海外销售渠道和市场。盈科杰数码助推公司横向拓展的发展战略，布局数码喷印设备的书刊印刷板块。
管理团队技术实力过硬，长期深耕数码印花行业。董事长金小团为研究生学历,教授级高级工程师，担任宏华电脑、宏华数码董事、总经理、技术负责人，对市场需求和产品研发方向有深入的理解，并作为我国数码印花学术领域的带头人，长期探索数码纺织CAD/CAM系统及装备的技术难点。公司首席技术官王希曾任DIMATIX高级机械工程师和Vaxxas Pty Ltd数码打印专家，对数码打印、喷头喷绘研制的经验丰富。依托于公司管理层较强的技术实力与产业理解，公司有望持续提升市场份额。
1.4.财务分析：业绩增长稳中有进，新品助力公司成长
公司营收增长较为稳定，盈利能力优异。2019年至2023年公司营收CAGR为16.31%，净利润CAGR为18.47%。公司2023年公司营收12.58亿，同比提高40.65%，净利润为3.36亿元，同比增长34.03%。受益于数码印花设备渗透率的提升，近五年来公司营收和净利润整体呈现增长态势，2022年公司收入和利润端出现波动，主因是受国内疫情反复影响服装消费，同时海外市场加息及地缘政治因素影响，服装整体消费需求趋弱，印染行业在成本端承受较大压力。2023年公司营收和净利润出现较大幅度的增长，主要原因为公司逐步释放产能，承接行业新增需求，同时推出新产品数字印刷设备和自动缝纫设备，拓展了产品应用领域，扩大了收入规模。
近年来公司净利率和毛利率较为稳定。从整体端观察，2022年毛利率和净利率出现上升的原因主要为公司产品设备及墨水向供应链上游延伸，并纳入了更多子公司毛利。2023年公司拓展数字印刷设备和自动缝纫设备等新业务，新产品推广需要一定成本和时间周期，因此公司当年净利率和毛利率未能持续呈现上升趋势。从产品端观察，2022年后公司墨水业务毛利率出现快速增长，主要系收购天津晶丽向墨水全产业链发展并纳入子公司毛利。
近五年公司销售费用率和研发费用率较为稳定，呈现小幅上涨的趋势，管理费用率出现一定程度波动，财务费用率出现较为明显的下降。销售费用率提升主要系公司积极参展导致宣传展览费增加以及业务增长带来销售人员工资和差旅费用增长；研发费用率增加的原因为研发人员工资增加和新品研发耗材使用增加；管理费用率变动为管理人员薪资增加和股份支付费用增加导致；财务费用率下降主要为利息收入增加。
2.数码喷墨印花行业：设备+墨水协同发展，未来市场发展潜力巨大
2.1.行业概况：数码喷墨印花技术优势明显，渗透空间较大
纺织品印花方式包括直接印花、转移印花、数码喷墨印花、拔染印花、防染印花和特种印花等，其中直接印花、转移印花和数码喷墨印花为目前市面上主要的印花方式。印染原理是区别不同印花方式的主要因素。直接印花和转移印花作为传统印花方式，依靠丝网滚筒等设备直接或间接地将着色剂印制到织物上；数码喷墨印花为近年来兴起的印花新技术，数字化程度高，依靠计算机和喷头完成印染，节能环保，且能很好地满足个性化、小批量的新生产需求，具有广阔的发展前景。
与传统印花相比，数码喷墨印花优势主要体现在以下方面：1、数码喷墨印花工序简便、生产周期短。相较于传统印花方式生产前需要经过制版、制网、描稿、调浆等多道工序，数码喷墨印花通过计算机进行图像处理后可直接进行生产，节省了前置工序所需人力、能耗和时间，从下定单到生产只需3小时左右。2、数码喷墨印花花型更丰富、精度更高、色彩更多。数码喷墨印花是将花型图案通过计算机进行图像处理后精确控制喷头喷墨，相较传统印花染料定位更精确，且可生产传统印花难以完成的复杂图案。同时，数码喷墨印花可印制的色彩更加丰富，而传统印花存在套色限制。3、数码喷墨印花适应小批量、个性化生产。数码喷墨印花减少了生产前置工序，可实现快速生产，在打样和小批量生产上更具优势，能更好地应对市场个性化定制的新需求。
4、数码喷墨印花更加绿色环保。数码喷墨印花减少了传统印花的多道生产前置工序，节省所需化学用品和水电等能耗，同时通过计算机精确控制，减少染料浪费。
纺织品的数码印花的发展经历了技术持续进步的过程，当前技术仍在进步。纺织品的数码喷墨印花开始于20世纪70年代，90年代实现了从技术模型到生产应用的转变，供应商主要为荷兰施托克（SPG），但生产能力较低，主要在欧洲小规模推广应用；2000年以后得到快速发展，经历了从主要用于纺织品印花前的打样到小批量生产，再到规模化生产的发展过程。2015年，Single Pass技术兴起，喷印速度可达70m/分钟，是目前喷印速度最快的一类数码喷墨印花设备，在生产大批量订单时，印花速度可接近传统印花。
目前欧洲数码印花渗透率较高，中国数码喷墨印花潜在发展空间巨大。根据世界纺织信息网（WTiN）数据，2021年，亚洲和欧洲数码喷墨印花产量分别占全球总产量的53.6%和27.2%，其中中国、越南和巴基斯坦产量位列亚洲前三。欧洲国家凭借较早起步和生产技术优势，实现了较高的数码喷墨印花渗透率，亚洲作为全球一半以上的纺织品印花生产地区，其数码喷墨印花渗透率同欧洲相比较低，东南亚地区数码喷墨印花渗透率约为3%-4%，东亚地区数码喷墨印花渗透率约为10%-11%，其中中国数码喷墨印花的渗透率约为11-12%，亚洲各国的数码喷墨印花渗透率仍有较大的增长空间。
全球数码喷印行业中意大利、美国和日本等地区发展较快，技术成熟、市场稳定，占全球市场主导地位，其中MS、EFI-Reggiani、宏华数码、Mimaki、KonicaMinolta、Epson等占据了全球数码印花设备应用市场的半壁江山。目前，我国处于数码印花行业发展初期阶段，数码喷印设备企业规模参差不齐，且以中小型企业为主，但包括宏华数科在内的少数先进企业，可以生产与国际市场竞争的工业高速数码喷印机。根据中国纺织机械协会统计，2017年至2019年，宏华均位列国内中高端纺织数码喷墨印花机销量第一，且市场占有率超过50%。数码印花的加工工费用正逐步优化，逐步接近传统印花价格。对于下游印染企业而言，生产成本是选择生产方式的重要因素之一。根据中国印染行业协会数据，2007年数码直喷和转移印花的加工成本均为30元/米，而2020年数码直喷印花和数码转印印花的加工成本分别降至5-7元/米和2元/米。近年来传统印花的加工费相对较为稳定，而数码喷墨印花的加工费呈现持续降低的趋势，其中数码转移印花的加工成本已经接近传统印花，数码直喷印花的加工成本仍有一定下降空间。考虑到传统印花生产前置工序产生的制网费和描稿费等其他费用，总生产成本上数码印花的成本已经逐步接近传统印花。
拆分数码印花机结构成本，喷头是数码喷墨印花设备的核心部件。目前的数码印花机的喷头主要是陶瓷喷头，生产中需要在一定的面积上制造大量的细空，其中还涉及到压电陶瓷的电荷对墨水颗粒的影响，技术含量较高，价值量占比较高。喷头的高精、高频、千级孔数、可变点、内循环及多喷头拼接技术的发展，带动了数码喷墨印花设备向速度更快、精度更高和稳定性更好的方向发展。以数码喷墨印花的国内头部企业宏华数科为例，其2020年H1喷头成本相对总营业成本的合计占比达到38.83%，超高速工业机喷头成本占其对应板块的营业成本超过50%。
目前海外喷头在中国纺织品喷墨印花领域占据主流地位。国内主要使用的喷头品牌为京瓷、爱普生、柯尼卡美能达、理光、富士胶片、精工等几家主要国外品牌商。根据中国印染行业协会信息显示，2020中国国际纺织机械展览会暨ITMA亚洲展览会参展的45台数码喷墨印花机配备的喷头中，京瓷占比51%、爱普生占比38%、富士占比4.5%、理光占比4.5%、柯尼卡美能达占比2%。从竞争层面观察，京瓷喷头凭借喷印速度快、精度高、图案层次细腻、寿命长等优势，在输出产量方面占据主导地位。宏华数科的工业级设备即配置京瓷喷头。
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