2024纺织服装行业报告：亚玛芬营收增长与Deckers财年展望

1.本周观察：Deckers公布FY2024财年业绩，展望FY2025收入同比增长10%

5月23日，Deckers公布FY24Q4季度业绩及FY2024全年业绩（截至2024年3月31日）。FY2024，公司实现收入42.88亿美元，同比增长18.2%，固定汇率下，同比增长17.9%。分品牌看，FY2024，UGG、HOKAONEONE、Teva、Sanuk分别实现收入22.39、18.07、1.49、0.25亿美元，同比增长16.1%、27.9%、-18.9%、-33.0%。

分渠道看，FY2024，批发、DTC渠道分别实现收入24.32、18.55亿美元，同比增长12.6%、26.5%。分区域看，FY2024，美国国内销售、国际地区销售实现收入分别为28.64、14.24亿美元，同比增长16.8%、21.1%。FY2024Q4，公司实现收入9.60亿美元，同比增长21.2%，固定汇率下，同比增长21.1%。分品牌看，FY2024Q4，UGG、HOKAONEONE、Teva、Sanuk分别实现收入3.61、5.33、0.53、0.07亿美元，同比增长14.9%、34.0%、-15.6%、-39.1%。

分渠道看，FY2024Q4，批发、DTC渠道分别实现收入5.45、4.15亿美元，同比增长21.4%、21.0%。分区域看，FY2024Q4，美国国内销售、国际地区销售实现收入分别为6.48、3.12亿美元，同比增长19.4%、25.2%。FY2024，公司毛利率同比提升5.3pct至55.6%，SG&A占收入比重为34.0%，同比提升1.7pct，净利率同比提升3.5pct至17.7%。截至FY2024末，公司存货为4.74亿美元，同比下降11.1%。展望2025财年，预计收入同比增长约10%至47亿美元，毛利率约53.5%，SG&A占收入比重预计34%，OPM预计为19.5%。

2.本周行情回顾

2.1板块行情

本周，SW纺织服饰板块下跌3.21%，SW轻工制造板块下跌5.71%，沪深300下跌2.08%，纺织服饰板块落后大盘1.13pct，轻工制造板块落后大盘3.63pct。SW纺织服饰各子板块中，SW纺织制造下跌4.32%，SW服装家纺下跌2.81%，SW饰品下跌2.56%。SW轻工制造各子板块中，SW造纸下跌4.55%，SW文娱用品下跌5.36%，SW家居用品下跌7.23%，SW包装印刷下跌4.53%。

2.2板块估值

截至5月24日，SW纺织制造的PE（TTM剔除负值，下同）为21.53倍，为近三年的89.33%分位；SW服装家纺的PE为17.93倍，为近三年的63.33%分位；SW饰品的PE为16.90倍，为近三年的24.00%分位。截至5月24日，SW家居用品的PE为20.73倍，为近三年的20.67%分位。

2.3公司行情

SW纺织服饰板块本周涨幅前5的公司分别为：深中华B（+6.71%）、康隆达（+6.06%）、中胤时尚（+5.08%）、嘉曼服饰（+3.44%）、伟星股份（+2.19%）；本周跌幅前5的公司分别为：ST阳光（-23.08%）、欣龙控股（-10.74%）、华生科技（-10.15%）、如意集团（-9.98%）、酷特智能（-9.88%）。

SW家居用品板块：本周涨幅前5的公司分别为：嘉益股份（+0.88%）、玉马遮阳（-2.28%）、公牛集团（-2.36%）、麒盛科技（-2.43%）、共创草坪（-2.92%）；本周跌幅前5的公司分别为：四通股份（-17.78%）、我乐家居（-16.38%）、菲林格尔（-15.49%）、爱丽家居（-15.09%）、顶固集创（-14.79%）。

3.行业数据跟踪

3.1原材料价格

纺织服饰原材料：1）棉花：截至5月24日，中国棉花328价格指数为16465元/吨，环比增长1.3%，截至5月23日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为15473元/吨，环比增长4.1%。2）金价：截至5月24日，上海金交所黄金现货:收盘价:Au9999为551.43元/克，环比下降1.8%。

家居用品原材料：1）板材：截至2023年12月1日，中国木材指数CTI:刨花板、中国木材指数CTI:中纤板为1172.41、1938.17。2）皮革：截至5月10日，海宁皮革:价格指数:总类为72.56。3）海绵：截至5月24日，华东地区TDI主流价格为14800元/吨，华东地区纯MDI主流价格为18500元/吨，环比持平、增长0.5%。汇率：截至5月24日，美元兑人民币（中间价）为7.1102，环比增长0.1%。

3.2出口数据

纺织品服装：2024年1-4月，纺织品出口442.80亿美元，同比增长1.2%，服装出口455.56亿美元，同比持平。家具及其零件：2024年1-4月，家具及其零件出口237.25亿美元，同比增长9.67%。

3.3社零数据

2024年4月，国内实现社零总额3.57万亿元，同比增长2.3%，表现低于市场一致预期（根据Wind，2024年4月社零当月同比增速预测平均值为+4.6%）。

线上渠道，2024年4月，实物商品网上零售额为9303亿元，同比下降0.3%，实物商品网上零售额占商品零售比重为29.3%。2024年1-4月，实物商品网上零售额同比增长11.1%，其中吃类、穿类和用类商品同比分别增长19.2%、10.5%、9.8%。线下渠道，2024年4月，实物商品线下零售额（商品零售额-实物商品网上零售额）约为2.25万亿元，同比增长3.0%。按零售业态分，2024年1-4月，限额以上超市、便利店、专业店、品牌专卖店、百货店零售额同比分别增长1.8%、4.8%、5.7%、-0.6%、-3.5%，本月品牌专卖店累计增速转负，百货业态延续弱势表现。

2024年4月，限上化妆品同比下降2.7%，增速较3月下滑4.9pct；限上金银珠宝同比下降0.1%，增速较3月下滑3.3pct。2024年4月上金所AU9999均价为552.67元/克，同比涨幅24.4%，环比涨幅9.1%，金价急速上涨对终端黄金珠宝需求有所抑制；限上纺织服装同比下降2.0%，增速较3月下滑5.8pct；限上体育/娱乐用品同比增长12.7%，增速较3月放缓6.6pct，但在上年同期基数较高背景下，表现依旧领先其它可选消费品类，体现体育运动需求韧性。2024年1-4月，限上化妆品/金银珠宝/纺织服装/体育娱乐用品累计增速分别为2.1%/3.6%/1.5%/13.8%。

3.4房地产数据

本周(2024年5月19日-2024年5月25日)，30大中城市商品房成交17233套、成交面积200.18万平方米，较上周环比分别下降4.63%、0.59%。2024年至今（截至5月25日），30大中城市商品房成交314346套、成交面积3477.73万平方米，同比下降40.5%、41.4%。2024年1-4月，我国住宅新开工面积17006万平方米，同比下降25.6%，住宅销售面积24507万平方米，同比下降23.8%，住宅竣工面积13746万平方米，同比下降21.0%。

4.行业新闻

1.1安德玛2024财年营收同比下滑4%，亚太地区增长6%

5月16日，美国运动用品公司UnderArmour（安德玛）（纽约证券交易所股票代码：UA、UAA）公布了截至2024年3月31日的2024财年第四季度及全年财务业绩：第四财季营收同比下滑5%至13亿美元，按固定汇率计下滑5%；全财年营收同比下滑3%至57亿美元，按固定汇率计下滑4%。

截止5月16日收盘，安德玛的股价较前日下滑1.32%至6.71美元每股，近12个月股价累计下滑8.46%，最新市值为29.06亿欧元。对于2024财年业绩，安德玛总裁兼首席执行官KevinPlank表示：“在2024财年充满挑战的零售环境中（包括高库存和持续的促销活动），我们采取了严格的费用控制，并取得了与我们之前的预期相符的业绩。

我们还保持了强劲的资产负债表，以稳健的现金状况和健康的库存水平结束了这一年。”此外，为加强和支持公司的财务和运营效率，UnderArmour的董事会批准了一项重组计划。根据这一计划，公司预计将承担总计约7000万至9000万美元的税前重组和相关费用，包括：最高5000万美元的现金相关费用，其中包括约1500万美元的员工遣散费和福利费用，以及3500万美元的各种转型举措相关费用。

最高4000万美元的非现金费用，其中包括约700万美元的员工遣散费和福利费用，以及3300万美元的设施、软件和其他资产相关费用及减值费用。展望2025财年，KevinPlank表示，“由于包括批发渠道需求下降、业务执行不一致等多种因素，我们正抓住这一关键时刻，做出主动决定，以打造品牌的高端定位，这将在短期内对我们的收入和利润产生压力。

在接下来的18个月里，通过精简行动（doingless）、专注于我们的核心基础来重新构建UnderArmour的品牌实力是一个重要机会：通过更好的产品和叙事来推动需求，采用更智能的运营模式，简化运营并提升消费者体验。同时，我们专注于成本管理并实施必要的战略，以在前进的过程中壮大品牌、提高股东价值。

”与UnderArmour财年2025展望相关的关键点包括：预计营收将以低两位数百分比下降。其中，北美市场营收预计下滑15%至17%，原因出于公司在经历了多年高度促销活动（特别是在直接面向消费者的业务中）后，正在努力显著重置这一市场的业务；国际业务预计将下降个位数百分比，原因出于因更为保守的宏观消费者趋势和保护已建立的品牌实力而进行的举措。

预计毛利率将比去年上升75至100个基点，主要得益于公司直接面向消费者业务中促销和折扣活动的大幅减少以及产品成本的降低。预计营业利润为5000万至7000万美元。除去预计重组费用中位数，调整后的营业利润预计为1.3亿至1.5亿美元。预计摊薄后每股收益在0.02美元至0.05美元之间，调整后的摊薄每股收益预计在0.18美元至0.21美元之间。预计资本支出在2亿至2.2亿美元之间。

此外，公司还宣布，UnderArmour董事会已授权回购最多5亿美元的UnderArmourC类普通股，在未来三年内将通过多种方法进行，包括加速股票回购、公开市场或私人协商交易。

4.2始祖鸟表现持续强劲，推动亚玛芬集团一季度营收同比增长13%

5月21日美股开盘前，安踏集团旗下的芬兰体育用品集团AmerSports（亚玛芬体育）（纽约证券交易所代码：AS）公布了截至2024年3月31日的本财年一季度财务业绩：旗舰品牌Arc’teryx（始祖鸟）表现持续强劲驱动技术服装部门引领增长，集团营收同比增长13%至12亿美元（按固定汇率计增长14%）；调整后毛利率从去年同期的53.2%提升至54.3%；调整后净利润同比增长44%至3900万美元。

2024年一季度，大中华区继续领跑全球市场，营收同比大增51%；亚太市场（不包括大中华区）也有不俗表现，一季度营收同比增长34%。2024年一季度，Arc’teryx（始祖鸟）品牌在全球各市场实现广泛增长，在亚太（不包括大中华区）和美洲市场表现最佳，其次是大中华区和EMEA（欧洲、中东和非洲）地区。截至一季度末，始祖鸟品牌全球零售门店数量增至146家，去年同期为130家。

在财报后的电话会议中，Arc’teryx（始祖鸟）品牌首席执行官StuartHaselden谈及品牌刚推出的首个自主研发的鞋履系列表现积极，在为期10周的集中发布期内，全新鞋履系列营收增幅超100%。StuartHaselden还指出女鞋业务潜力巨大，利润率很高，与男鞋相当。

首席执行官JamesZheng（郑捷）谈到，虽然中国整体经济环境面临挑战，但体育行业仍在朝着积极的方向发展，尤其是Arc’teryx（始祖鸟）和Salomon（萨洛蒙）品牌在中国高端户外市场占据独特位置，中国户外市场正在蓬勃发展。对于一季度业绩，JamesZheng（郑捷）评论说：“强劲的发展势头持续到了2024年一季度，营收和利润均超预期。四年前开始的向品牌直销业务模式转型，至今仍在推动盈利增长。我们在全球高端运动户外市场的份额不断扩大，预计2024年集团将再创佳绩。

”首席财务官AndrewPage补充说：“高利润率的始祖鸟特许经营业务的快速增长正在提升AmerSports集团盈利能力。”技术服装部门：DTC（直销）渠道营收同比增长46%，主要由零售门店网络扩张推动。报告期内，技术服装部门旗下核心品牌零售门店数量较去年同期净增19家，包括始祖鸟净增16家，PeakPerformance（壁克峰）品牌净增3家。从市场来看，亚太地区引领增长，其次是美洲、大中华区和EMEA（欧洲、中东和非洲）。

户外性能部门：在亚太区和大中华区的出色表现推动下，Salomon（萨洛蒙）品牌软商品（softgoods）业务实现两位数营收增长，部分被冬季运动装备因受累于温暖天气状况和市场高库存水平表现欠佳所抵消；受美洲市场充满挑战的环境影响，批发渠道营收下跌3%；大中华区、亚太区和EMEA（欧洲、中东和非洲）营收均实现增长，美洲市场营收录得下跌。球类及球拍部门：销售额同比下滑14%，核心品牌Wilson（威尔逊）继续受制于其核心市场挑战，也因为去年比较基数较高—去年零售商和消费者都早早出手以避免断货。

报告期内，Wilson品牌的运动服品类增长被其他品类的下跌所抵消。AmerSports更新了2024全年业绩预期（均为调整后数字）：营收：中低个位数增长调整后的毛利率：大约54.0%（此前为53.5%-54.0%）营业利润率：10.5%-11.0%技术服装部门：营收增长超过20%，营业利润率略高于20.0%户外性能部门：中高个位数（此前为高个位数）百分比的营收增长，营业利润率为高个位数百分比球类和球拍部门：低至中个位数百分比的营收增长，营业利润率为低至中个位数百分比。

4.3RalphLauren2024财年亚洲市场收入大涨近10%

RalphLauren公布截至3月30日2024财年及第四季度业绩，全年收入增长2.9%至66.31亿美元，净利润增长23.52%至6.46亿美元，毛利增长6.4%至44.31亿美元，毛利率提高190个基点至66.8%。第四季度收入增长2%至16亿美元，净利润为9070万美元，而上一年同期为3230万美元。该公司全年净新开11家自营门店，共564家，特许经营门店净关闭12家，共699家。

按地区分，全年北美市场收入下跌2.3%至29.5亿美元，欧洲市场增长7%至19.68亿美元，亚洲市场大涨9.8%至15.66亿美元，其他市场下跌6.9亿美元至1.46亿美元。第四季度北美市场增长2%至6.68亿美元，欧州市场增长2%至4.69亿美元，亚洲市场增长1%至3.94亿美元。按渠道分，全年零售业务收入增长7%至43.51亿美元，批发业务收入下跌4%至21.34亿美元，许可经营收入下跌6%至1.46亿美元。

第四季度零售业务收入增长5%至9.51亿美元，批发业务收入下跌4%至5.8亿美元，许可经营收入增长6%至3670万美元。该公司预计2025财年收入增幅将在2%至3%之间，而市场预计增长3.98%至68.9亿美元。与此同时，RalphLauren宣布任命JustinPicicci为首席财务官，接替JaneNielsen，后者将继续担任首席运营官，JustinPicicci于2006年加入该公司。截至昨日收盘，RalphLauren股价上涨3.27%至169.6美元，目前市值约为105亿美元。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）