2024海外中国资产周报：市场估值修复与投资机会分析
1本期回顾
1.1市场表现
1.1.1港股及港股通
本周（2024.5.20-5.24， 下 文 同 ） 恒 生 指 数/恒 生 科 技 指 数 累 计 涨 跌 幅 分 别-4.90%/-7.78%。港股通标的中，涨幅Top5分别为：科伦博泰生物-B（+5.20%）、伟易达（+4.60%）、中通快递-W（+4.00%）、中环新能源（+2.02%）、兖煤澳大利亚（+1.90%）；跌幅Top5分别为百胜中国（-30.20%）、哔哩哔哩-W（-22.70%）、香港交易所（-21.00%）、优必选（-21.00%）、腾讯控股（-18.00%）。
1.1.2中概股
本周，标普500/纳斯达克中国金龙指数累计涨跌幅分别为0.03%/-9.13%。中概标的中，涨幅Top5分别为微美全息（+67.14%）、环球墨非（+43.75%）、九紫新能（+43.36%）、万物新生（+30.29%）、旗际汽车（+27.27%）；跌幅Top5分别为中进医疗（-93.32%）、SOS（-51.29%）、CASI制 药 （-34.47%）、 医 美 国 际 （-33.33%）、必迈医药（-32.97%）。
政策新闻：1）美国5月标普全球制造业PMI初值50.9，超出预期：香港万得通讯社报道，美国5月标普全球制造业PMI初值50.9，为2个月以来新高，预期50，4月终值50，初值49.9；服务业PMI初值54.8，为12个月以来新高，预期51.3，4月终值51.3，初值50.9；综合PMI初值54.4，为25个月以来新高，预期51.1，4月终值51.3，初值50.9。
2）美国上周初请失业金人数21.5万人，低于预期：香港万得通讯社报道，美国截至5月18日当周初请失业金人数21.5万人，为4月27日当周以来新低，预期22万人，前值22.2万人；四周均值21.975万人，前值21.78万人。截至5月11日当周续请失业金人数179.4万人，预期179.4万人，前值179.4万人。
1.2港股&中概股新股初识
1）本周递交/更新/公开披露招股书：①港股：1家公司，量化派科技。②美股：2家公司Gamehaus Inc.、ALFUU.US。2）本周获备案通知书：①港股：无。②美股：无。3）成功上市：①港股：无。②美股：无。
2 行业情况跟踪
2.1消费&教育
2.1.1连锁&消费
本周 （2024.5.20-5.24）， 恒生 非必 需 性消 费业/恒 生 新消 费指 数 累计 涨跌 幅-6.55%/-7.61%，较恒生指数-1.72pct/-2.78pct。重点关注个股涨跌幅表现：特海国际（-12.56%）、 携 程 集 团-S（-7.39%）、Tims中国（+0.90%）、瑞 幸 咖 啡 （-10.73%）、百 胜 中 国 （-9.91%）、 茶 百 道（+2.45%）、达势股份（-3.79%）。
行业重要公告：
携程集团（9961HK）：携程集团发布2024年第一季度业绩报告。24Q1，携程实现净营业收入119亿元，yoy+29%；经调整归母净利润为40.6亿元，yoy+96%；Non-GAAP净利润41亿元，利润率34.1%；上年同期为21亿元（Non-GAAP利润率22.5%）。
同程旅行（0780HK）：同程旅行发布2024年第一季度业绩报告。财报显示，2024年第一季度，公司实现收入38.66亿元，同比增长49.5%；经调整净利润5.58亿元，同比增长10.9%。
行业重大事件&跟踪：1）4月上海入境游客同比暴增142.4%。5月20日，上海市统计局公布了最新国际旅游入境数据。4月，上海国际旅游入境人数共62.83万人次，比去年同月增长142.4%。其中，外国人47.76万人次，同比增长208.8%。今年1-4月，上海国际旅游入境人数已达189.98万人次，比去年同期增长205%。其中外国人达138.22万人次，同比暴增290.7%。
2）携程“问道”大模型通过备案。据网信上海20日消息，截至5月20日，上海市新增1款已完成备案的生成式人工智能服务“问道”，备案单位为上海携程商务有限公司。目前上海已累计已完成29款生成式人工智能服务备案。（环球旅讯）
3）瑞幸咖啡近况跟踪：①开店：据瑞幸公众号，截止5.19的周度新开门店为115家。②瑞幸新疆和西藏15家新店同开，现对中国内陆省份的全覆盖。瑞幸咖啡5月20日宣布，其位于乌鲁木齐的11家新店和位于拉萨的4家新店同时开业，均为自营门店，覆盖两地多个重要商圈。随着瑞幸咖啡首次进驻新疆和西藏两个省份，该品牌实现对中国内陆省份的全覆盖。③大钲资本被指考虑为瑞幸咖啡引入新投资者。大钲资本在试探投资者对连接资金的兴趣，他们表示讨论尚处于初步阶段，大钲资本也可能决定不采取任何行动；通过这一过程，也可能有助于大钲资本未来进行融资。④瑞幸咖啡董事会变动。5月23日，瑞幸咖啡宣布，查扬已通知董事会由于个人原因，他选择不再连任公司董事，但同意继续作为公司的外部战略顾问。此外，其他董事会成员已获董事会续任为董事，任期为两年。（瑞幸公众号、公司公告、彭博）
4）库迪咖啡推出便捷店型，并称已做好全场9.9元三年准备。①5月21日，库迪咖啡(COTTI COFFEE)宣布推出便捷店型“COTTI Express”，该店型为一种店中店，具有占地面积小、投资小、盈亏平衡点低等特点，未来将广泛植入到便利店、连锁餐厅等业态和场景，和原有常规店型相互补充。此外，库迪咖啡表示，在6月1日开始的“夏日果咖季”活动中将延续全场9.9不限量促销活动。②5月24日，库迪咖啡首席策略官李颖波表示,公司做好了“全场9.9元促销”三年的准备。（中国日报、凤凰网财经）
5）霸王茶姬2023年销售GMV达108亿元。5月21日，在2024年国际茶日·现代东方茶创新论坛上，霸王茶姬创始人张俊杰表示，2023年，霸王茶姬总销售GMV达108亿元，2024年一季度销售GMV达58亿元；预计2024年全年销售GMV将超过200亿元。截至目前，霸王茶姬在全球的门店数量已超过4500家，截至2024年5月20日霸王茶姬注册会员达1.3亿。张俊杰宣布，2024年霸王茶姬总体销售额目标是超越星巴克中国。（证券时报）
6）新茶饮品牌纷纷降低加盟门槛。5月21日继奈雪的茶、古茗、书亦烧仙草等品牌降低加盟门槛并推出补贴政策后，新茶饮品牌甜啦啦也推出加盟优惠政策，房租最高补贴80万元，成为众多品牌中房租补贴最高的品牌。对新茶饮企业而言，降低加盟门槛，吸纳更多加盟商，也是其为万店规模做准备。（新京报）
7）盒马2024财年GMV超590亿元。盒马2024财年整体GMV超过590亿人民币，高于上一财年的550亿元。同期经营一年以上的盒马自营门店中，大部分实现了正现金流。其中，由于过去财年中盒马在线下购物体验方面的举措，线下交易对盒马GMV贡献增长2%，在线交易对盒马GMV的贡献超过63%。（36氪未来消费）
2.1.2教育本周中国教育指数涨-7.38%，跑输沪深300、上证50、恒生指数。教育板块中，涨幅TOP5为*ST豆神（+14.55%）、全通教育（+2.95%）、智微智能（-0.51%）、华图山鼎（-0.78%）、网易有道（-1.08%）；跌幅TOP5为高途（-25.39%）、ST东时（-17.81%）、友联国际教育租赁（-13.70%）、中国东方教育（-11.85%）、好未来（-11.60%）。K12板块重点关注个股：思考乐教育（-3.42%）、东方甄选（-4.54%）、新东方-S（-5.31%）、学大教育（-5.74%）、卓越教育集团（-7.54%）。公考板块重点个股涨跌幅：中公教育（-4.96%）、粉笔（-10.22%）。
行业重大事件：
1）贵阳市南明区教育局开展校外培训机构治理，严查无办学资质机构。此次检查共发现6所无资质培训机构，包括抱德堂书画国学工作室、马铃薯机器人编程、星英学习中心、飞腾教育、新东方前途留学和华樱出国。这些机构涉及无资质开展书法、科技、学科、英语和日语培训。教育局将对违规机构进行调查和处理，要求立即整改安全和收费问题，并指导未办理资质的机构依法办理。家长被提醒理性选择校外培训，抵制无资质和违规培训。（市场人）
2）近日，海淀区体育局召开了海淀区非学科类存量校外培训机构培训许可核发工作现场会，向该区内首批20家合规体育培训机构颁发了《非学科类校外培训机构培训许可证》。这些许可证由区体育局审核，区教委统一制证。这些机构经营范围涵盖了篮球、游泳、足球、体适能、攀岩等项目。此举旨在规范海淀区体育类校外培训机构的经营行为，提升培训质量，保障学员权益。（中国培训教育）
3）近日，证监会国际司要求全品教育补充材料，审查其是否存在违规开展学科类校外培训。全品教育于4月22日向港交所主板提交上市申请。证监会要求说明其股权架构、主要股东情况、境内运营实体情况及数据合规情况。全品教育成立于1992年，2023年营收6.22亿元，主要依赖《全品学练考》等教辅系列。自2022年起，全品文教开始拓展学生用品业务，毛利率迅速提升，但销售费用也显著增加。未来全品教育将着重提升产品的数字化和智慧化程度。（校长邦）
4）2024年一季度，学习机市场规模达19亿元，学而思同比增长1606.8%。魔镜洞察发布的《2024年一季度度消费新潜力白皮书》显示，尽管3C数码产品总销售额同比微降3.8%，但销量增长8.6%。学习机市场表现突出，销售额和销量分别同比增长203.3%和56.7%。学而思以4.3亿元的销售额领先市场。护眼和AI功能成为学习机的重要卖点，满足了用户对健康和智能化学习的需求，推动市场快速增长。（校长邦）
5）学而思发布经典款学习机xPad 2024版。经典款2024版相比2023版在硬件上有较大提升，处理器从12nm提升到6nm，屏幕显示从11英寸扩大到11.45英寸，分辨率/刷新率从2k/60Hz提升到2.2k/90Hz，并且仅提供8GB+256GB内存版本。新品在内容上对齐二代旗舰机，但未搭载二代旗舰机的摩比爱写字、AI对话学、真人老师答疑等功能。价格上，经典款2024版京东新品首发价5398元，京东折后价4968元，较2023版的4399元提价13%。（学而思京东旗舰店，豆爸测评）
重要个股公告：1）新东方（EDU.N）：新东方教育科技集团宣布延长2023年启动并于31年修订的股票回购计划至2025年3月31日。截至公告发布，公司已回购约7.153亿美元的美国存托股，剩余约7.31亿美元的授权额度尚未使用。公司可回购最多约2.46亿美元的股份，回购将在公开市场交易、私下协商交易、大宗交易等方式进行。
2）高途（GOTU.N）：高途发布2024年一季报，收入为9.47亿元，同比增长33.9%，超出市场预期；现金收入为7.29亿元，同比增长35.3%。非美国通用会计准则净利润为304万元。公司账上现金储备达到38.0亿元，增加约3.7亿元。2024年第二季度收入预计介于9.08亿元人民币至9.28亿元人民币之间，同比增幅29.1%至32.0%。
3）网易有道(DAO.N)：网易有道发布2024年一季报，营业收入为13.9亿元，同比增长19.7%，净利润1240万元，连续两个季度保持盈利。学习服务收入为7.18亿元，智能设备收入为1.81亿元，在线营销服务净收入为4.927亿元，同比增长125.9%。
2.2互联网科技
2.2.1电商零售本周（2024年5月20日-5月24日）恒生互联网科技业指数下跌7.89%，分别跑输恒生 科技指数 和恒生 指 数0.26pct和3.06pct； 纳 斯达克中 国金龙指 数下跌8.84%，分别跑输恒生科技指数和恒生指数1.22pct 和4.01pct。重点关注个股涨跌幅表现：阿里巴巴-SW（9988.HK）（-8.81%）、 阿 里 巴 巴（BABA.N）（-8.22%）、京东集团-SW（9618.HK）（-10.81%）、京东（JD.O）（-14.18%）、拼多多（PDD.O）（+7.78%）、美团-W（3690.HK）（+-6.96%）。
行业重大事件：1）阿里发布2024财年年报：收入9411.68亿元，同比增长8%。5月23日晚间消息，阿里巴巴集团发布2024财年年报。年报显示，2024财年，阿里巴巴集团收入同比增长8%至9411.68亿元，经调整EBITA同比增长12%至1650.28亿元。其中，淘天集团收入4349亿元；阿里国际数字商业集团收入超千亿元，同比增长46%，菜鸟集团收入同比增长28%；阿里云经调整EBITA同比增长49%。（新浪科技）
2）阿里巴巴蔡崇信、吴泳铭发布致股东信。股东信中提到，我们截至2024年3月31日的财年是一个分水岭，集团明确了“用户为先”和聚焦人工智能战略。在接下来的十年里，我们再次将自己视为一家以创业、创新和“让任何地方的业务变得容易”为使命的初创企业。我们将秉持长期主义，为今天而取舍，为明天而投资。阿里巴巴将继续投资于两大领域: （1）加速核心业务增长；（2）保持基础技术的领先以及包括人工智能在内的创新。我们将AI作为改变和加速业务增长的最强大变量。人工智能的部署将增加计算需求，从而也将推动阿里云的增长。如果不能跟上AI每天带来的持续而惊人的进步，我们就会被取代。（第一财经）
3）天猫618开售4小时59个品牌破亿。5月20日晚8点天猫618正式开售，截至5月21日0点，59个品牌销售额破亿，376个单品成交破千万。其中，28个品牌成交额在开售一小时内破亿。苹果首小时成交额破15亿，华为、小米、vivo、联想、荣耀等7个品牌成交也迅速破亿。开卖4小时，美妆品牌118个单品成交破千万，11个品牌成交额破亿，其中珀莱雅销售额超4.7亿。近30个淘宝酒水直播间同时开播，酒水直播销售额增长超1300%，拉动白酒行业增长147%。新入淘的垂类达人酒妹妹仅用43分钟成交破亿，4小时成交额达1.7亿。家装家居家电品牌23个品牌成交额破亿，119个单品成交过千万。（亿邦动力）
4）淘宝PC网页版升级，支持观看直播间购买商品。据淘宝官方新闻稿，近日淘宝网页版对直播功能做了新一轮升级，618大促期间，消费者可在PC端网页观看淘宝直播并下单。据介绍，此番改版后，淘宝App上所有的直播间都已在网页版上线，直播间功能完善，单个直播间内“直播画面”、“宝贝口袋”、“聊天互动”并排分列三栏。右侧还能看到相关排行榜。据此前报道，淘宝目前正在重启网页版本，目前已经成立了一个规模不大、完整建制的团队专门负责PC端的优化升级，此前淘宝网站站长“空无”还发布一则《致taobao.com用户的一封信》，其中提到开发团队正在对网页进行一系列重要升级。（IT之家）
5）美ONE旗下垂类直播间618两天GMV突破2亿。5月22日消息，李佳琦所在公司美ONE旗下“所有女生的衣橱”直播间公布了今年618战报，19日与20日两天直播成交额达2亿+，观看人次达3500W+，直播间累计销售件数70W+。该直播间是美ONE开设的第一个时尚垂直类直播间，于2022年12月正式开播，成立一年半，用户数已突破320w。（界面）
6）抖音电商内测新功能：平台可调整第三方商家售价。抖音电商小规模内测“自动改价”功能。该功能下，商家可委托平台根据市场情况，参考平台的建议价，在商家设定的条件范围内实现改价，为消费者提供更有价格竞争力的商品。简单理解，即平台在符合限定条件下，可直接修改商家产品定价。目前，该功能需向行业小二申请开通。“自动改价”功能是平台为了辅助商家提高商品价格力而推出的产品工具。在“自动改价”功能开启前，商家全店商品的底价默认为原价的50%，商家可根据经营情况自行调整折扣比例，平台将在商家设置的底价基础之上协助改价。（亿邦动力）
7）抖音电商将推出“一证多开”“下调保证金”政策。5月30日，抖音电商将正式发布两大政策。一是“一证多开”政策，商家可以在单一经营主体下管理多个品牌和类目。二是抖音电商降低保证金门槛，下调将覆盖多种类目。具体下调幅度抖音官方尚未公布，但称相当可观。两项调整均是为了简化流程、降低门槛，商家能够更专注于业务拓展和客户服务，从而提升营业额和市场竞争力。（亿邦动力）
8）微信生态直跳视频号小店广告链路上线。临近618，腾讯上线微信生态直跳视频号小店广告链路，方便商家在视频号、朋友圈、公众号及小程投放视频号小店，支持通投微信搜一搜广告位。目前支持选择“下单”、“商品详情页浏览”和“加入购物车”，跳转链路较此前更短，或将有更好转化。据官方发布的消息，测试期数据，视频号小店链路与直播广告的广告下单人群重合率不到10%，与小程序链路广告下单人群重合率约30%。这意味着，新投放链路不仅可以为商家拓展新用户，还可以突破直播时长限制，拉长商家销售周期。（亿邦动力）
9）视频号上线达人成长等级体系每月1日更新。亿邦动力获悉，微信视频号橱窗达人成长等级体系将于5月29日上线。这意味着，视频号首次对达人进行分级管理，并明确相应权益。达人等级共划分为十个级别，即L0-L9，由带货能力分和带货口碑分两个指标综合计算得出。其中，带货能力分占比80%，主要参考达人上个自然月带货总结算GMV；带货口碑分占比20%，来自达人上个自然月的日平均带货分。不同等级的达人可获得相对应的权益，等级越高，达人所获权益越丰富。（亿邦动力）
10）京东支付与微信支付实现互联互通首次打通商家码。5月20日，京东支付与微信支付实现互联互通，用户可通过京东金融App扫描微信收款码进行付款。这也是行业首家同时打通微信个人码和商家码的第三方支付机构。据市场信息显示，京东支付用户超过5亿人，微信支付则超过10亿人。业内人士分析认为，京东支付接入微信支付将进一步扩大其支付服务的覆盖范围，吸引更多客户。（亿邦动力）
11）多家出版社抵制京东618图书大促。在今年618开始前，两份出版行业发出的“联合声明告知函”在互联网上流传。两份告知函分别由北京8家出版社和上海出版经营管理协会代表上海46家出版单位发出，申明不参加江苏圆周电子商务有限公司提出的618促销活动方案。江苏圆周电子商务有限公司是京东商城全资子公司，负责经营图书业务。该促销方案提出，618期间累计8天以全品种图书价保2-3折进行促销。此次京东的促销之所以引发出版社反弹，是由于其单方面制定了极低的销售折扣。业内人士表示，一般出版社的图书定价有固定计算公式，3折是成本底线，一些印数少的书籍成本还要更高。全品种图书2-3折，意味着出版社要以成本价甚至赔钱的价格售书。（澎湃新闻）
12）美团到店年平台交易总额目标设定为1万亿元。从业内知情人士了解到，由于去年美团到店GTV（年平台交易总额）目标超额完成，2024年美团到店GTV目标设定为1万亿元。另一个核心业务美团闪购，今年GTV目标则为2000亿元。2023年初，美团到店GTV（年平台交易总额）目标先是设定为5000亿元，到了年中改为6000亿元。据交银国际在《美团优选开启减亏》报告中指出，2023年全年，美团到店GTV超7000亿元，同比增长100%，预计2024年增速超40%。今年2月初，美团最高决策机构S-team整合了美团平台、到家、到店事业群和基础研发平台，统一交给高级副总裁王莆中管理，而王莆中在统管核心本地商业板块后，今年到店业务将以提升利润率为核心目标，目前已经在调整两大事业群合并后的冗余人员。（天下网商）
13）美团外卖覆盖全国超2万个乡镇。美团官方在一份报告里称，截至2024年4月底，美团外卖业务已覆盖全国超2万个乡镇，乡镇外卖全年订单突破2000万。截至2023年底，美团买药24小时数字化药店已达到1.4万家，覆盖了1467个区县，其中有470多个县城首次拥有了24小时药店。2023年，在美团平台获得收入的骑手数量约745万，其中来自国家乡村振兴重点帮扶县的骑手数量约39万。（亿邦动力）
14）拼多多发布2024Q1业绩。5月22日，拼多多集团（PDD.NYSE）发布截至3月31日的2024年第一季度业绩报告。财报显示，拼多多第一季度实现营收868亿元，同比增长131%，归属于拼多多普通股股东的净利润为279.978亿元，同比增长246%；不按美国通用会计准则，归属于拼多多普通股股东的净利润为306.018亿元，同比增长202%。此前，市场对拼多多该季度的营收预期为768.6亿元。财报发布后，拼多多美股盘前涨幅一度超13%，报158.46美元/股。随着财报的发布，拼多多市值再度超越阿里巴巴。（第一财经）
15）拼多多618大促：商家降价即可提升全站流量权重。5月22日消息，亿邦获悉，拼多多调整了618搜推流量规则：所有降价商品都将提升全站流量权重，权重最高提升可达9倍，且618期间成交的活动订单价格，均不计入历史最低价。在新的流量规则下，商家参与618大促的商品，可获得搜索推荐加权、百亿级官方补贴、618大促主会场展示位亿级流量曝光、618转化率提升等权益。大促期间，拼多多也将加大补贴力度，发放百亿级官方优惠券。商家所有报名成功的商品可叠加官方大促优惠券及月卡优惠券，有机会做出更多活动订单。（亿邦动力）
16）小红书618直播购买用户数达同期7.4倍。小红书618已于5月19日正式开卖，数据显示，618首日小红书直播订单数为去年同期的8.2倍，首日直播成交GMV为去年同期6倍，报名商品数为去年同期2.8倍，直播间购买用户数为去年同期7.4倍。平台今年重点发力的店播场域中，首日店播开播数量为去年同期的3.8倍，店播GMV增长为去年同期的4.2倍。（亿邦动力）
17）一周激增3000咨询跨境大卖涌入速卖通海外托管。速卖通“托管”一周内咨询量激增3000家，HONEYWELL、VEVOR等亚马逊知名大卖均已入驻。根据招商资料，“海外托管”主要是面向备货海外的商家提供经营托管服务。海外托管的商家需要负责发货履约，经营环节则交给平台；在价格方面，商家提供含运费的供货价，平台帮助定价运营和营销投放。全托管全面提效之后，跨境电商纷纷开始拓展供给丰富度。速卖通的半托管、海外托管应运而生，为不同类型的商家提供简单高效的经营模式。阿里最新财报电话会上，阿里国际管理层表示，会从消费者体验和需求的角度，以及从经营效率的角度出发，在不同品类和不同市场中选择是以本地为主还是以跨境为主的商业模式。（亿邦动力）
18）TikTok Shop泰国站单日GMV破2000万美元首超印尼。据第三方机构FostMoss数据显示，TikTok Shop泰国站近一周增势迅猛，单日GMV首次超过印尼站，突破2000万美元。泰国是东南亚第二大电商市场，也是TikTok Shop在东南亚的第二大站点。从最近一周（5月13日-5月10日）的数据来看，TikTok Shop泰国站销量及销售额排名第一的小店是主营箱包类目的kaideefashion，主营女装与女士内衣的小店MS.Bra则以15.46万件的销量排在第二名，主营居家日用品的小店GREENFORST紧随其后，以11.18万件的销量排在第三。（亿邦动力）
19）字节、阿里、百度相继跟进AI大模型价格。5月21日，火山引擎官网更新了豆包大模型的定价详情，全面展示豆包通用模型不同版本、不同规格的价格信息。同天，阿里云宣布通义千问多款模型降价，其中主力模型Qwen-Long API输入价格从0.02元/千tokens降至0.0005元/千tokens，降幅97%。随即，百度也宣布，百度文心大模型两款主力模型ENIRE Speed、ENIRE Lite全面免费，即刻生效。（亿邦动力）
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