2024化工行业分析：节能降碳行动方案影响与市场走势
1、化工行情跟踪及事件点评：化工品价格涨跌互现
1.1、本周化工行情跟踪：化工行业指数跑输沪深300指数0.38%
截至本周五（05月31日），上证综指收于3086.81点，较上周五（05月24日）的3088.87点下跌0.07%；沪深300指数报3579.92点，较上周五下跌0.6%；化工行业指数报3337.67点，较上周五下跌0.98%；5月30日CCPI（中国化工产品价格指数）报4830点，较上周五上涨1.28%。
本周化工行业指数跑输沪深300指数0.38%。本周化工板块的546只个股中，有197只周度上涨（占比36.08%)，有335只周度下跌（占比61.36%)。7日涨幅前十名的个股分别是：扬帆新材、容大感光、双象股份、裕兴股份、广信材料、同益股份、恒光股份、强力新材、科隆股份、濮阳惠成；7日跌幅前十名的个股分别是：永悦科技、亿利洁能、正丹股份、新纶科技、江天化学、科创新源、金瑞矿业、ST海越、南京聚隆、三房巷。
近7日我们跟踪的225种化工产品中，有98种产品价格较上周上涨，有70种下跌。7日涨幅前十名的产品是：液氯、维生素D3、无烟煤、硫铁矿、纯苯、丁二烯、氯化钾、丙酮、丁苯橡胶、顺丁橡胶；7日跌幅前十名的产品是：2-氯-5-氯甲基吡啶、裂解C5、石蜡、MMA、丙烯腈、煤沥青、丙烯酸甲酯、工业级碳酸锂、R134a、页岩油。近7日我们跟踪的72种产品价差中，有23种价差较上周上涨，有42种下跌。
7日涨幅前五名的价差是：“一铵价差”、“丙烯-1.2×丙烷”、“丙烯酸丁酯-0.59×丙烯酸-0.6×正丁醇”、“腈纶-0.961×丙烯腈”、“聚醚-0.8×环氧丙烷-0.03×环氧乙烷”；7日跌幅前五名的价差是：“环己酮-1.144×纯苯”、“丙烯腈-1.2×丙烯-0.48×合成氨”、“棉浆粕-1.34×棉短绒”、“PS-1.01×苯乙烯”、“PTA-0.655×PX”。
1.2、本周行业观点：国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》或加速深化供给侧改革，看好化工周期新起点扬帆起航
国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》明确2024-2025两年节能降碳工作总体要求、重点任务、管理机制和支撑保障措施，尽最大努力实现“十四五”节能降碳约束性指标。5月29日，国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方案》（以下称《方案》）。《
方案》总体要求：2024年，单位国内生产总值能源消耗和二氧化碳排放分别降低2.5%左右、3.9%左右，规模以上工业单位增加值能源消耗降低3.5%左右，非化石能源消费占比达到18.9%左右，重点领域和行业节能降碳改造形成节能量约5000万吨标准煤、减排二氧化碳约1.3亿吨。2025年，非化石能源消费占比达到20%左右，重点领域和行业节能降碳改造形成节能量约5000万吨标准煤、减排二氧化碳约1.3亿吨，尽最大努力完成“十四五”节能降碳约束性指标。
根据国家发改委负责同志就《方案》答记者问，初步测算，扣除原料用能和非化石能源消费量后，“十四五”前三年，全国能耗强度累计降低约7.3%，我国节能降碳成效显著，但全国能耗强度降低仍滞后于时序进度，部分地区节能降碳形势较为严峻，完成“十四五”规划《纲要》确定的单位国内生产总值能耗降低13.5%的节能降碳约束性指标，任务仍然艰巨。
《方案》重点任务要求严格石化化工产业政策要求，加快石化化工行业节能降碳改造，推进石化化工工艺流程再造。
针对石化化工行业节能降碳行动，《方案》指出:
（1）严格石化化工产业政策要求。强化石化产业规划布局刚性约束。严控炼油、电石、磷铵、黄磷等行业新增产能，禁止新建用汞的聚氯乙烯、氯乙烯产能，严格控制新增延迟焦化生产规模。新建和改扩建石化化工项目须达到能效标杆水平和环保绩效A级水平，用于置换的产能须按要求及时关停并拆除主要生产设施。全面淘汰200万吨/年及以下常减压装置。到2025年底，全国原油一次加工能力控制在10亿吨以内。
（2）加快石化化工行业节能降碳改造。实施能量系统优化，加强高压低压蒸汽、驰放气、余热余压等回收利用，推广大型高效压缩机、先进气化炉等节能设备。到2025年底，炼油、乙烯、合成氨、电石行业能效标杆水平以上产能占比超过30%，能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出。2024—2025年，石化化工行业节能降碳改造形成节能量约4000万吨标准煤、减排二氧化碳约1.1亿吨。
（3）推进石化化工工艺流程再造。加快推广新一代离子膜电解槽等先进工艺。大力推进可再生能源替代，鼓励可再生能源制氢技术研发应用，支持建设绿氢炼化工程，逐步降低行业煤制氢用量。有序推进蒸汽驱动改电力驱动，鼓励大型石化化工园区探索利用核能供汽供热。
《方案》管理机制包括强化节能降碳目标责任和评价考核，严格固定资产投资项目节能审查和环评审批，加强重点用能单位节能降碳管理，加大节能监察力度。为加大节能降碳工作推进力度，《方案》提出如下管理机制：
（1）强化节能降碳目标责任和评价考核。落实原料用能和非化石能源不纳入能源消耗总量和强度调控等政策，细化分解各地区和重点领域、重点行业节能降碳目标任务。严格实施节能目标责任评价考核，统筹考核节能改造量和非化石能源消费量。加强节能降碳形势分析，实施能耗强度降低提醒预警，强化碳排放强度降低进展评估。压实企业节能降碳主体责任。在中央企业负责人经营业绩考核中强化节能降碳目标考核。
（2）严格固定资产投资项目节能审查和环评审批。加强节能审查源头把关，切实发挥能耗、排放、技术等标准牵引作用，坚决遏制高耗能、高排放、低水平项目盲目上马。将碳排放评价有关要求纳入固定资产投资项目节能审查，对项目用能和碳排放情况开展综合评价。严格落实建设项目环境影响评价制度，开展重点行业建设项目温室气体排放环境影响评价。重大能源工程建设依法开展规划环境影响评价。
（3）加强重点用能单位节能降碳管理。将可再生能源电力消纳责任权重分解至重点用能单位。实行重点用能单位化石能源消费预算管理，超出预算部分通过购买绿电绿证进行抵消。
（4）加大节能监察力度。到2024年底，各地区完成60%以上重点用能单位节能监察；到2025年底，实现重点用能单位节能监察全覆盖。
（5）加强能源消费和碳排放统计核算。夯实化石能源、非化石能源、原料用能等统计核算基础。积极开展以电力、碳市场数据为基础的能源消费和碳排放监测分析。我们认为，当前化工行业当前处于景气周期低点，并呈现边际改善趋势。本次国务院发布的《2024-2025年节能降碳行动方案》是继《政府工作报告》重提单位GDP能耗降低目标之后的进一步深化，叠加近期政策端不断提及的“新质生产力”、约束产能过剩、推动设备更新和以旧换新等表述，新一轮供给改革以及经济向高质量发展转型势在必行。
行业底部迎政策利好催化，化工行业已进入战略布局期，建议超配化工板块。具体配置上，我们在2024年5月26日发布的深度报告《化工周期新起点系列1：单位GDP能耗下降2.5%目标及设备更新换代将深化化工结构性供给侧改革》中提出化工配置的“两个思路，四个方向”：两个思路：
（1）寻找进行节能降耗效果更加明显的高能耗行业：如工业硅、黄磷等。
（2）寻找行业集中度较低、能耗或成本曲线陡峭的行业：如工业硅、纯碱、PVC 等。
四大方向：
（1）龙头白马：如万华化学、华鲁恒升等，作为代表化工行业的具有标志性的龙头白马企业，在每次周期上行时期均有不错的表现。同时这些企业自身又有很强的内生成长性，所以长期来看，其α和β兼具，往往成为标配标的。
（2）已开启景气上行的行业：如氟化工、涤纶长丝、轮胎等，行业已经处于或即将开启景气上行周期，供给侧改革的到来或将进一步催化行情。
（3）“新质生产力”即下游需求较好的行业：如工业硅、纯碱等，下游光伏发展空间依然较大，叠加本身高耗能属性，供给侧改革+需求高增或可使行业景气快速反转。
（4）传统高耗能行业：如氯碱、磷化工、钛白粉等行业，将直接受益于供给侧改革、能耗控制等政策。【推荐标的】龙头白马（万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化等）、涤纶长丝（新凤鸣、桐昆股份等）、制冷剂（巨化股份、三美股份、金石资源等）、轮胎（赛轮轮胎等）、工业硅（合盛硅业等）、黄磷/磷铵（兴发集团、云图控股等）、纯碱（远兴能源等）、钛白粉（龙佰集团等）。【受益标的】制冷剂（东阳光、东岳集团、永和股份等）、轮胎（森麒麟、玲珑轮胎、通用股份、贵州轮胎等）、氯碱（新疆天业等）、工业硅（新安股份等）、磷（云天化、川恒股份、川发龙蟒、新洋丰等）。
1.3、本周重点产品跟踪：涤纶长丝产销提升，工业一铵保持上涨，多种维生素报价上行
1.3.1、化纤：江浙织机开工率维持高位，涤纶长丝厂商挺价态度明显、产销回升本周（5月27日-5月31日）江浙织机开工率维持高位。据Wind数据，截至5月24日，聚酯产业链江浙织机负荷率为72.06%，处于较高水平。2024年4月，美国零售和食品服务销售额（服装及服装配饰店）达到285.45亿美元，同比+2.7%。我们认为，伴随国内需求的不断复苏以及海外去库的持续进行，纺服终端消费及出口有望得到进一步提振，化纤行业在未来弹性十足。【推荐标的】新凤鸣、桐昆股份、恒力石化、华峰化学、三友化工；【受益标的】新乡化纤。
涤纶长丝：本周（5月27日-5月31日）厂商挺价态度明显，涤纶长丝市场走势上行、产销提升。据百川盈孚数据，截至5月30日，涤纶长丝POY市场均价为7,746.43元/吨，较上周（5月20日-5月24日，下同）均价上涨321.43元/吨；FDY市场均价为8,178.57元/吨，较上周均价上涨136.32元/吨；DTY市场均价为9,042.86元/吨，较上周均价上涨42.86元/吨。
据Wind数据，5月30日，涤纶长丝POY、FDY、DTY库存天数分别为23.5、22.0、28.0天，较5月23日分别-8.9、+1.1、+1.8天。本周聚合成本端支撑坚挺，长丝市场成本压力增加，龙头企业带头拉涨下，长丝现金流已有所修复但仍在偏低水平，因此涤纶长丝企业继续上调报价，市场成交重心不断走高。下游对涨价后的高价货源较为抵触，接受力度不足，多依靠前期低价原料维持生产，日常采购刚需为主。目前成本端支撑仍存，龙头大厂进行拉涨出货，无放大优惠，其余部分厂家随之小幅上调报价，刺激下游用户采购欲望，长丝市场局部交投氛围有所好转，产销数据提升。
【推荐标的】新凤鸣、桐昆股份。
粘胶长丝：本周（5月27日-5月31日）粘胶长丝价格基本稳定。据百川盈孚数据，截至5月31日，粘胶短纤市场均价为45,500元/吨，市场表现平稳。粘胶长丝厂家出货稳定，下游市场交投活跃度尚可，场内成交氛围较好，厂家库存水平不高。我们认为，随着国内经济持续恢复，叠加节假日的到来，旅游人数增多还将持续带动国风服饰需求增长，进而带动粘胶长丝需求持续向好。
粘胶短纤：本周（5月27日-5月31日）粘胶短纤市场走势维稳。据百川盈孚数据，截至5月30日，粘胶短纤市场均价为13,000元/吨，较上周同期价格持平。本周原料主料溶解浆市场延续平稳走势，辅料液碱市场与硫酸市场走势上行，粘胶短纤成本端支撑尚存；供需端来看，粘胶短纤行业开工率变化不大，各厂家库存不高，供应端支撑尚可；下游纱厂多消耗原料库存为主，按需补货，临近签单节点，场内新签订单逐步释放，需求端整体表现平稳。
【推荐标的】三友化工。【受益标的】新乡化纤、吉林化纤等。
氨纶：本周（5月27日-5月31日）国内氨纶价格小幅下行。据百川盈孚数据，截至5月30日，国内氨纶40D市场均价26,980元/吨，较上周市场均价下调120元/吨。主原料PTMEG市场价格下行，辅原料纯MDI市场价格持稳，成本面利空氨纶市场；本周氨纶场内供应持续增加，氨纶工厂出货压力凸显，工厂库存走高，部分氨纶工厂对外报盘下调或实单优惠增加，氨纶市场价格震荡下行。我们认为，氨纶行业已接近行业扩产尾声，2025年新增产能较少，随着氨纶需求高增，未来氨纶盈利有望向上修复。
【推荐标的】华峰化学；【受益标的】新乡化纤等。
1.3.2、纯碱：本周纯碱价格继续上涨、库存下降本周（5月27日-5月31日）国内纯碱价格延续上行、库存下降。据百川盈孚数据，截至5月30日，轻质纯碱市场均价为2172元/吨，较上周四（5月23日，下同）价格上涨61元/吨，涨幅2.89%；重质纯碱市场均价为2314元/吨，较上周四价格上涨29元/吨，涨幅1.29%。本周纯碱市场价格重心继续上探，部分工厂新价出台积极调涨。
下游行业需求相对稳定，对原料纯碱按需补库跟进为主。浮法玻璃方面，本周（5月27日-5月31日）局部产销氛围一般，平板玻璃价格下行。据百川盈孚数据，截至5月30日，全国5mm平板玻璃均价为1,799元/吨，较上周同期下降16元/吨，跌幅约为0.88%。当前市场整体成交情况较为一般，部分地区受梅雨季节影响，出货速度受限，部分厂家库存回升，为促进出货生产端报价下调，本周平板玻璃报价呈下行趋势。光伏玻璃方面，本周（5月27日-5月31日）光伏玻璃市场价格小幅下跌。
据百川盈孚数据，截至5月30日，主流市场报价3.2mm均价26元/平方米，整体市场报价位于26-26.5元/平方米，2.0mm厚度价格17.5元/平方米，较上周价格持平。本周光伏玻璃弱稳运行，下游需求有限，谨慎采购为主。供应方面，截至5月30日，据百川盈孚统计，中国国内纯碱总产能为4,320万吨（包含长期停产企业产能375万吨），装置运行产能共计3,945万吨（共19家联碱工厂，运行产能共计1,850万吨；11家氨碱工厂，运行产能共计1,435万吨；以及3家天然碱工厂，产能共计660万吨）。
本周山东海化新厂产线以及江苏实联纯碱装置仍处于停车检修状态；桐柏海晶旭日分厂5月18日起停车检修，5月28日重启；山东海天2024年5月27日起降负减产；湘渝盐化2024年5月28日起开始降负减产，影响周期两周左右；其余仍有部分装置未达满产。整体纯碱行业开工率为80.01%，整体供应量较上周稍有缩减。库存方面，本周国内工厂库存呈继续下降态势。截至5月30日，百川盈孚统计国内纯碱企业库存总量预计约为65.16万吨，较上周减少2.67%。【推荐标的】远兴能源、三友化工等。【受益标的】中盐化工、山东海化等。
1.3.3、化肥：本周磷矿石价格高位维稳，磷酸一铵、钾肥价格延续上涨，磷酸二铵出口价格止跌企稳尿素：本周（5月27日-5月31日）国内尿素价格整体趋弱运行。据百川盈孚数据，截至5月30日，尿素市场均价为2,320元/吨，较上周四（5月23日，下同）持平，目前山东及两河主流地区成交价在2,270-2,350元/吨。
临近5月末，随着下游复合肥厂开工回落，工业需求减量，贸易商拿货积极性明显转弱，上游工厂报价随之下调；与此同时，南方水稻备肥提前启动，苏皖农需的增加弥补了工需的减少，苏皖及山西地区率先领涨市场行情，带动山东及两河新单成交好转。
磷矿石：本周（5月27日-5月31日）磷矿石价格基本稳定。据百川盈孚数据，截至5月30日，国内30%品位磷矿石市场均价为1,005元/吨，较上周基本持平。目前国内各产区磷矿开采正常，四川地区库存压力情况有所减轻；湖北地区供应稍显紧张，整体库存无压；云南、贵州两地现货供应正常。需求方面，随着进入复合肥夏季肥尾声阶段，磷肥需求端维持稳中趋弱，多数以前期订单交付为主，新单商谈有待跟进。农业磷酸一铵：本周（5月27日-5月31日）农业磷酸一铵市场延续上行。
据百川盈孚数据，截至5月30日，磷酸一铵55%粉状市场均价为3,085元/吨，较上周上涨约3.21%，市场主流价格在3,050-3,100元/吨。目前来看，大部分一铵厂家待发充足，其中部分厂家维持暂不接单，待发支撑下，一铵市场成家重心不断上移，市场情绪乐观。原料硫磺、合成氨价格向上整理，一铵成本面支撑仍存。本周部分厂家装置提产，行业开工继续提升。
工业磷酸一铵：本周（5月27日-5月31日）工业级磷铵供给端依旧趋紧，成交价格稳步攀升。据百川盈孚数据，截至5月30日，国内73%工业级磷酸一铵市场均价为6,373元/吨，较上周上涨235元/吨，涨幅3.82 %。供应方面，本周工业级磷铵行业开工率58.76%，环比上周四开工率+4.78pcts；周度产量约为4.49万吨，环比上周+4.78%，增量区域主要表现在湖北、四川地区。
由于市场货源紧缺，部分生产磷酸二氢钾的厂家转产工业级磷铵；部分停产企业逐步恢复生产，使场内供应量呈上升趋势，但由于需求端利好，市场供应端仍处于趋紧状态。从企业待发情况来看，多数工铵企业待发量充足，多维持在6月中下旬左右。需求方面，本周下游新疆水溶肥市场正处旺季，拿货情绪依旧高涨；近期磷酸铁工厂开工维持高位，对工铵需求较前期有所增长；叠加出口方面政策放宽，出口量有所增加。磷酸二铵：本周（5月27日-5月31日）二铵市场窄幅震荡、出口价格止跌企稳。
据百川盈孚数据，截至5月30日，64%磷酸二铵市场均价3,597元/吨，较上周同期均价下调0.47%。原料合成氨市场局部探涨，硫磺市场整理为主，磷矿石市场价格暂稳，二铵成本支撑稍有增强。近日二铵市场氛围有所好转，随着相关产品一铵以及出口市场回暖逐渐传导，相关业者心态有所支撑。但夏季肥需求有限，下游贸易商主要消化现有货源。出口方面近期价格止跌企稳，部分二铵企业出口待发订单可至6月底。随着雨季的来临，东南亚进口需求或将增加。
钾肥：本周（5月27日-5月31日）氯化钾价格上涨。据百川盈孚数据，截至5月30日，氯化钾市场均价为2,487元/吨，较上周四（5月23日）上涨107元，涨幅4.5%。氯化钾市场现货紧张，厂家贸易商挺价心态较强，市场观望氛围浓厚，但下游支撑不足，临近钾肥淡季，下游开工有所下降，下游支撑有限。【推荐标的】尿素（华鲁恒升等）、磷铵（兴发集团、云图控股等）、钾肥（亚钾国际等）。【受益标的】磷铵（云天化、川恒股份、新洋丰、川发龙蟒等）、钾肥（东方铁塔、盐湖股份、藏格矿业等）。
1.3.4、维生素：供给端厂家检修、停报增加，VB1、VD3等维生素报价上行据百川盈孚数据，2024年5月，维生素B1市场行情依然坚挺向上，维生素A（有厂家报价提高30%）、维生素E（多数厂家停报，个别厂家短时低价限量接单）、维生素D3（主流厂家停签停报）市场上涨，关注度较高。
5月下旬，除维生素B1市场供应紧张，行情坚挺依旧，其他维生素产品市场需求一般，新询单氛围清淡。根据中国饲料行业信息网报道，本周（5月27日-5月31日）维生素市场行情如下：VA：本周VA市场报价86-89元/公斤。本周欧洲市场报价20-21.5欧元/公斤。巴斯夫德国工厂计划自2024年3月底开始检修2个月；5月9日市场称巴斯夫厂家VA产品停报；5月14日市场称新和成VA报价上调30%。
VE：本周VE市场报价68.5-71元/公斤。本周欧洲市场报价8-8.3欧元/公斤。巴斯夫德国工厂计划自2024年3月底开始检修2个月；5月6日市场称新和成山东VE工厂计划自2024年7月上旬至9月上旬停产检修；5月9日市场称巴斯夫厂家VE产品停报；5月21日市场称帝斯曼厂家VE产品停报，其工厂停产检修2个月。VD3：本周市场报价60-63元/公斤左右，5月主流厂家停报停签，市场购销好转，报价上涨。
VK3：本周（MSB）K3市场报价85-88元/公斤。近日市价回落，有厂家现挺价意愿，5月8日市场询问增加。VC：本周市场报价26.3-27.8元/公斤左右，3月28日市场称有厂家报价32元/公斤。4月22日市场称新和成黑龙江工厂计划自2024年5月上旬检修至10月。5月22日市场称石药集团维生药业VC生产线计划于2024年6-9月停产检修。VB1：本周市场报价在169-172元/公斤左右。3月12日市场称华中B1产品停报。3月25日市场称部分厂家报价170-180元/公斤，市场报价上行。
根据我们2024年2月7日发布的报告《蛋氨酸维生素行业点评：多种维生素报价上行，蛋氨酸厂商检修或提价，关注饲料添加剂行业供给端扰动》，随着国际用户去库存周期接近尾声，2024年国内外维生素市场有望从2021-2022年的“超买-去库存”模式转向常态化采购，行业供需比略有改善。我们认为，随着蛋氨酸、维生素等饲料添加剂行业供需逐步改善，我们看好产品价格触底反弹、行业格局优化，兼具成本、规模优势的企业，有望迎来盈利修复。【推荐标的】新和成等。【受益标的】安迪苏、花园生物、能特科技、浙江医药、金达威、天新药业、广济药业、兄弟科技等。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
