2024汽车行业智能化发展报告

1.乘用车：2024Q1业绩表现分化，价格战下出口&高端化有望贡献业绩增量

2024Q1乘用车批发销量同比提升，新能源渗透率达34.9%。2024Q1乘用车批发销量为568.5万辆，同比+10.6%，环比-27.9%。新能源乘用车批发销量达198.2万辆，同比+31.1%，环比-34.2%，新能源渗透率达34.9%，同比+5.4pct，环比-3.4pct。出口延续较强同比增长态势，2024Q1乘用车出口销量为110.8万辆，同比+34.2%，环比-11.2%。新能源乘用车出口销量达30.0万辆，同比+26.7%，环比-6.9%。

北京车展多款重磅新车亮相叠加以旧换新政策细则落地，行业需求有望提振。4月25日，北京车展正式开幕，享界S9、零跑C16、比亚迪秦L、腾势Z9 GT等多款新车亮相，优质供给不断增加。4月26日，商务部、财政部等7部门联合发布《汽车以旧换新补贴实施细则》，据中汽中心首席专家预计，此轮报废换新有望为国内乘用车市场带来100-200万辆左右增量规模，汽车消费有望提振。

比亚迪：2023全年公司实现营收6023.2亿元，同比+42%；归母净利润300.4亿元，同比+80.7%。毛利率20.2%，同比+3.18pct；归母净利率5%，同比+1.1pct。2024Q1单季度公司实现营收1249.4亿元，同比+4%，环比-30.6%；归母净利润45.7亿元，同比+10.6%，环比-47.3%；扣非净利润37.5亿元，同比+5.2%，环比-58.8%。单季度毛利率为21.9%，同比+4pct，环比+0.7pct；单季度归母净利率为3.7%，同比+0.2pct，环比-1.2pct。

行业淡季叠加公司推出荣耀版，2024Q1单车净利润有所下滑但仍体现出一定韧性。2024Q1公司实现汽车销量62.6万辆，同比+13.4%，环比-33.7%。扣除港股比亚迪电子收入后，单车ASP测算约14.13万元，同比-2.86万元，环比-0.93万元。2024Q1单车归母净利润测算约0.67万元，同比-0.03万元，环比-0.18万元，单车扣非归母净利润测算约0.54万元，同比-0.06万元，环比-0.36万元。展望2024年，多款新车预计推出：1）王朝：秦L DM-i、宋L智驾版；2）海洋：海豹06 DM-i、海狮07 EV、Ocean-M；3）腾势：腾势Z9 GT；4）仰望：仰望U7；5）方程豹：豹8，叠加出口发力，预计公司销量有望保持稳健增长。

长城汽车：2023全年公司实现营收1732.1亿元，同比+26.1%；归母净利润70.2亿元，同比-15.1%。毛利率18.7%，同比-0.64pct；归母净利率4.1%，同比-2pct。2024Q1单季度公司实现营收428.6亿元，同比+47.6%，环比-20.2%；归母净利润32.3亿元，同比+1752.5%，环比+59.3%；扣非归母净利润20.2亿元，同比扭亏，环比+97.3%。单季度毛利率为20%，同比+4pct，环比+1.6pct；单季度归母净利率为7.5%，同比+6.9pct，环比+3.8pct。受益于坦克系列&出口放量，2024Q1业绩超预期。

2024Q1公司实现汽车销量27.5万辆，同比+25.2%，环比-24.9%。其中，①坦克高端品牌销售4.9万辆，同/环比分别+103.2%/-15.2%，坦克销量占比为17.9%，同/环比分别+6.9/+2.0pct；②出口销售9.3万辆，同/环比分别+78.5%/-11.1%；出口销量占比为33.7%，同/环比分别+10.1/+5.2pct。2024Q1单车ASP测算约15.57万元，同比+2.37万元，环比+0.92万元。单车归母净利润测算约1.17万元，同比+1.09万元，环比+0.62万元，单车扣非归母净利润测算约0.74万元，同比+0.83万元，环比+0.46万元。展望2024年，公司坦克系列&魏牌高端化+出口进程加速，有望贡献较大利润弹性。此外，公司加速新能源&智能化转型，2024年将推出蓝山高阶智驾版等多款车型，新能源销量有望进一步提振。

长安汽车：2023全年公司实现营收1513亿元，同比+24.8%；归母净利润113.3亿元，同比+45.2%。毛利率18.4%，同比-2.13pct；归母净利率7.5%，同比+1.1pct。2024Q1单季度公司实现营收370.2亿元，同比+7.1%，环比-14.1%；归母净利润11.6亿元，同比-83.4%，环比-19.9%；扣非归母净利润1.1亿元，同比-92.5%，环比-34.1%。单季度毛利率为14.4%，同比-4.1pct，环比-5.1pct；单季度归母净利率为3.1%，同比-17pct，环比-0.2pct。受终端优惠政策等影响，2024Q1单季度盈利能力有所下滑。

2024Q1公司实现汽车销量69.2万辆，同比+13.9%，环比+1.3%。其中，深蓝销量为3.9万辆，同环比分别+154.4%/-17.3%；启源销量为2.8万辆，环比-17.9%；阿维塔销量为1.1万辆，同环比分别+93.8%/-3.2%。2024Q1公司实现毛利率14.4%，同/环比分别-4.1/-5.1pct，下滑预计受启源等终端优惠政策影响。2024Q1归母净利润11.6亿元，同/环比分别-83.4%/-19.9%；若扣除非经常性损益及合联营企业投资收益，我们测算2024Q1扣非自主净利润约-0.4亿元，同环比均有较大幅度下滑。展望2024年，深蓝G318、C857，阿维塔E15、E16，长安启源CD701、C798等多款产品预计上市，叠加与华为合作赋能智能化+出口进一步发力，预计公司销量有望保持稳健增长。广汽集团：2023全年公司实现营收1297.1亿元，同比+17.6%；归母净利润44.3亿元，同比-45.1%。毛利率6.9%，同比-0.06pct；净利率3.4%，同比-3.9pct。2024Q1单季度公司实现营收215.7亿元，同比-18.8%，环比-31.6%；归母净利润12.2亿元，同比-20.6%，环比扭亏；扣非净利润6.9亿元，同比-52.1%，环比扭亏。单季度毛利率为7.1%，同比+3.1pct，环比+0.2pct；单季度净利率为5.7%，同比-0.1pct，环比+5.9pct。受2024Q1市场竞争激烈等影响，集团销量有所承压。

2024Q1广汽自主（广汽乘用车+广汽埃安）实现汽车销量13.4万辆，同比-17.0%，环比-43.9%。其中，广汽乘用车销售8.5万辆，同比+2.3%，环比-22.7%；广汽埃安销售4.9万辆，同比-37.6%，环比-62.1%。测算得广汽自主2024Q1单车ASP约16.05万元，同比-0.35万元，环比+2.89万元；广汽自主扣非单车净利润（（扣非归母净利润-合联营企业投资收益）/广汽自主销量）测算约-0.84万元，同比+0.08万元，环比-0.12万元。合资品牌方面，2024Q1广汽丰田销量为15.6万辆，同比-29.1%，环比-40.9%；广汽本田销量为11.7万辆，同比-21.7%，环比-42.8%。2024Q1合联营企业投资收益为18.2亿元，同比-37.8%，环比+42.3%。

上汽集团：2023全年公司实现营收7447.1亿元，同比+0.1%；归母净利润141.1亿元，同比-12.5%。毛利率10.2%，同比+0.58pct；归母净利率1.9%，同比-0.3pct。2024Q1单季度公司实现营收1430.7亿元，同比-1.9%，环比-35.4%；归母净利润27.1亿元，同比-2.5%，环比+0.6%；扣非归母净利润21.2亿元，同比-2%，环比+269.9%。单季度毛利率为8.8%，同比-1pct，环比-1.9pct；单季度归母净利率为1.9%，同比-0.01pct，环比+0.7pct。2024Q1公司总体汽车销量同环比下滑。2024Q1公司实现汽车销量83.4万辆，同比-6.4%，环比-49.2%，单车ASP近似测算约17.15万元（营业收入/总批发销量），同比+0.78万元，环比+3.68万元。合联营企业投资收益为22.0亿元，同比-3.0%，环比-34.3%。2024Q1上汽大众销量24.8万辆，同比+9.6%，环比-35.2%；上汽通用销量11.2万辆，同比-40.0%，环比-59.7%。

赛力斯：2023全年公司实现营收358.4亿元，同比+5.1%；归母净利润-24.5亿元，亏损收窄。毛利率10.4%，同比-0.94pct；归母净利率-6.8%，同比+4.4pct。2024Q1单季度公司实现营收265.6亿元，同比+421.8%，环比+38.6%；归母净利润2.2亿元，同环比均扭亏；扣非归母净利润1.1亿元，同环比均扭亏。单季度毛利率为21.5%，同比+12.6pct，环比+8pct；单季度归母净利率为0.8%，同比+13.1pct，环比+1.6pct。新M7销量增长加速规模效应显现，高效的内部管理提升2024Q1盈利能力。2024Q1公司实现汽车销量11.4万辆，同比+172.2%，环比-1.9%，其中问界系列销量8.3万辆，同比+617.3%，环比+29.3%。2024Q1单车ASP近似测算约23.27万元，同比+11.13万元，环比+6.81万元。费用率改善明显，2024Q1公司销售/管理/研发费用率分别为12.8%/1.7%/3.6%，同比分别-2.3/-5.8/-3.2pct，环比分别-1.8/-1.5/+0.4pct。2024Q1单车归母净利润近似测算约0.19万元，同比+1.68万元，环比+0.33万元，单车扣非归母净利润近似测算约0.10万元，同比+2.30万元，环比+1.65万元。

伴随问界M9进一步上量，预计公司销量及盈利能力有望迎来较快增长。北汽蓝谷：2023全年公司实现营收143.2亿元，同比+50.5%；归母净利润-54亿元，同比略有减亏。毛利率-5.7%，同比-0.53pct；归母净利率-37.7%，同比+19.7pct。2024Q1单季度公司实现营收15亿元，同比-39.8%，环比-70%；归母净利润-10.2亿元，2023Q1/2023Q4分别为-8.9/-21.5亿元；扣非归母净利润-10.3亿元，2023Q1/2023Q4分别为-10.5/-22.1亿元。2024Q1单季度毛利率为-6.4%，同比+2.2pct，环比+0.8pct；单季度归母净利率为-67.5%，同比-31.8pct，环比-24.6pct。2024Q1公司实现汽车销量1.0万辆，同比-33.0%，环比-72.9%。行政级豪华旗舰轿车享界S9已于北京车展首次亮相，或有望带来较大盈利弹性。

江淮汽车：2023全年公司实现营收450.2亿元，同比+23.1%；归母净利润1.5亿元，同比转正。毛利率11.3%，同比+2.87pct；归母净利率0.3%，同比+4.7pct。2024Q1单季度公司实现营收112.8亿元，同比+4.6%，环比+2.2%；归母净利润1.1亿元，同比-28.7%，环比转正；扣非归母净利润-0.1亿元，同环比均减亏。单季度毛利率为11.4%，同比-0.1pct，环比+0.6pct；单季度归母净利率为0.9%，同比-0.4pct，环比+1.2pct。2024Q1公司实现销量10.7万辆，同比-22.7%，环比-29.4%。特斯拉：2023全年公司实现营收967.7亿美元，同比+18.8%；GAAP归母净利润150亿美元，同比+19.4%。毛利率18.2%，同比-7.35pct；GAAP归母净利率15.5%，同比+0.1pct。2024Q1单季度公司实现营收213亿美元，同比-8.7%，环比-15.4%；GAAP归母净利润11.3亿美元，同比-55.1%，环比-85.8%。单季度毛利率为17.4%，同比-2pct，环比-0.3pct；单季度GAAP归母净利率为5.3%，同比-5.5pct，环比-26.2pct。

弗里蒙特工厂新款Model 3产线升级及柏林工厂扰动等因素影响2024Q1销量，价格战、AI等研发项目导致的运营成本增加、Cybertruck产能爬坡等因素影响盈利能力。2024Q1公司实现汽车销量38.7万辆，同比-8.5%，环比-20.2%。单车ASP测算约5.51万美元，同比-0.01万美元，环比+0.31万美元。单车GAAP归母净利润测算约0.29万美元，同比-0.30万美元，环比-1.34万美元；单车non-GAAP归母净利润测算约0.40万美元，同比-0.30万美元，环比-0.12万美元。公司指出2024年汽车销量增速可能明显低于2023年，但更低价车型生产时间提前，根据财联社，马斯克指出更低价车型即使不是今年晚些时候也会在2025年初开始生产。

2.零部件之汽车电子：受益于智能化发展，板块业绩总体稳健增长

2.1.线控底盘：伯特利、亚太股份、耐世特、浙江世宝

伯特利：2023全年公司实现营收74.7亿元，同比+34.9%；归母净利润8.9亿元，同比+27.6%。毛利率22.6%，同比+0.13pct；净利率12.2%，同比-0.5pct。2024Q1单季度公司实现营收18.6亿元，同比+24%，环比-21.5%；归母净利润2.1亿元，同比+21.9%，环比-29.2%；扣非净利润1.9亿元，同比+21.3%，环比-38.8%。单季度毛利率为20.7%，同比-0.7pct，环比-2.3pct；单季度净利率为11.3%，同比-0.4pct，环比-1.5pct。在手订单充足，公司营收快速增长。

产品销量方面，2024年一季度公司智能电控产品销量92.27万套，同比增长28%；盘式制动器销量68.51万套，同比增长13%；轻量化制动零部件销量278.49万件，同比增长52%；机械转向产品销量73.93万套，同比增长54%。市场开拓方面，2024年一季度公司新增定点项目总数为106项，主要包括：（1）线控制动系统（WCBS）：在研项目82项，新增量产项目5项，新增定点项目22项；（2）电子驻车制动系统（EPB&EPBi）：在研项目64项，新增量产项目11项，新增定点项目11项；（3）电动助力转向系统(EPS)：在研项目18项，新增定点项目5项；（4）轻量化产品：在研项目49项，新增量产项目11项，新增定点项目9项；（5）机械转向器(MSG)：在研项目14项，新增定点项目3项。

亚太股份：2023全年公司实现营收38.7亿元，同比+3.3%；归母净利润1亿元，同比+42.7%。毛利率16.7%，同比+2.99pct；净利率2.5%，同比+0.7pct。2024Q1单季度公司实现营收10.2亿元，同比+16.2%，环比-11.8%；归母净利润0.6亿元，同比+58.6%，环比+18710.2%；扣非净利润0.5亿元，同比+99.3%，环比+548.6%。单季度毛利率为16.1%，同比+0.1pct，环比-0.2pct；单季度净利率为5.9%，同比+1.6pct，环比+6pct。产品体系逐步完善，公司积极推进降本增效。公司以成功开发并产业化的汽车防抱死制动系统ABS为基础，逐步实现各类汽车底盘电子制动系统产品的开发，诸如EPB(电子驻车制动系统)、ESC(汽车电子操纵稳定系统)、IBS（TWOBOX，解耦式电子助力制动系统)、EBB(TWOBOX，非解耦式电子助力制动系统)、IBS(ONEBOX，智能制动系统)等。

根据公司公告，2023年公司新启动136个项目，其中有58个项目涉及汽车电子控制系统产品；公司新量产93个项目，包括了重庆长安、吉利汽车、广汽、合创汽车、一汽红旗、上汽通用五菱、上汽大通、奇瑞汽车等多个项目。同时公司持续推动内部降本增效、工艺优化等工作，降低单位成本，实现产品毛利率同比提升。耐世特：2023全年公司实现营收298.4亿元，同比+9.6%；归母净利润2.6亿元，同比-36.7%。毛利率8.8%，同比-0.8pct；净利率1.1%，同比-0.6pct。根据公司公告，公司业绩的增长主要来自汽车行业产量的增加以及公司新项目的量产，2023年公司取得客户项目订单量总计61亿美元，其中81%订单量来自EPS产品线，83%订单量将用于EV或EV╱ICE共享平台，41%订单量为新╱新获取业务。毛利率的下降主要是由于外汇影响、供应商中断、重组成本以及通胀压力。

浙江世宝：2023全年公司实现营收18.2亿元，同比+31.2%；归母净利润0.8亿元，同比+387.9%。毛利率20.6%，同比+1.22pct；净利率4.7%，同比+3.3pct。2024Q1单季度公司实现营收4.9亿元，同比+43%，环比-23.3%；归母净利润0.2亿元，同比+140.1%，环比-40.3%；扣非净利润0.2亿元，同比+273%，环比-50.1%。单季度毛利率为20.7%，同比-2pct，环比-0.1pct；单季度净利率为5.2%，同比+2.3pct，环比-1.4pct。规模上升叠加高毛利新产品量产提升公司盈利能力。

根据公司公告，受益于汽车行业整体表现良好，公司液压循环球转向器及电动助力转向系统产品销售上升。同时，智能电动循环球转向器、智能电液循环球转向器、转向管柱、中间轴等新产品陆续开始量产，为公司带来新的收入来源。2023年公司毛利率上升主要系液压循环球转向器销量上升带来成本改善，以及电动转向管柱、智能电动循环球转向器等新产品量产，该等新产品毛利率较高，综合所致。根据公司公告，2024年公司自主研发的齿条助力电动转向系统（R-EPS）将实现量产，有望实现加速成长。

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