2024智能物流行业报告：全球拓展与产业链跨境竞争

1.公司简介

1.1.发展历程：深耕物流全产业链，领先出海辐射全球

公司是智能物流装备全产业链领先的科技企业，业务遍布全球各个国家和地区。公司于1997年浙江省湖州市成立，拥有20多年的历史，长期致力于智能物流技术的研发和应用，以上海总部和湖州中央工厂辐射全球，并在澳大利亚、美国、罗马尼亚等地设有生产基地和销售服务中心。作为国内智能物流装备的领先企业，公司以AI+IOT为核心，充分发挥从核心软硬件到系统集成的产业链优势，打造更快、更高效的智能物流系统，服务电商、快递、智能制造等领域。

纵观公司主要发展历程，我们可以看到两个关键词：全球化布局和全产业链覆盖。

1997年，公司前身德马机械有限公司成立，并于2001年成立湖州德马物流系统工程公司，业务从物流机械产品开发延伸至物流综合设备集成制造及物流技术系统服务。

公司技术实力持续领先，于2002年研发出行业内第一条高速滑块分拣机，2005年获得业界第一项辊筒技术专利，2011年德马第一代交叉带分拣机研发成功，2013年与日本北商集团签署战略合作协议共同推出先进的垂直输送系列产品，在物流零部件产品研发制造领域脱颖而出。

此外，公司也是物流设备企业中率先开始全球化战略的企业之一。2011年，德马澳大利亚公司正式成立，墨尔本工厂正式投入启用，标志着海外扩张的开始。2015年，德马罗马尼亚制造基地成立，公司正式进入欧洲市场。2020年，公司在印度设立办事处，拓展海外市场。至今，公司业务已遍布全球30多个国家和地区，在荷兰、德国、意大利、印度、越南、韩国等国家皆有合作伙伴。

进入资本市场后，公司开始进行物流核心部件横向整合。2020年，公司于科创板成功上市，成为物流装备行业第一股。2023年，公司斥资5.5亿战略收购莫安迪，实现在物流核心部件领域强强联合。

1.2.产品服务：部件设备行业领先，系统集成经验丰富

公司在物流核心部件领域行业领先，在电商快递等物流系统项目经验丰富。与大部分同行不同，公司积累国际先进的输送分拣技术、驱动技术等，形成了核心部件设计、关键设备制造以及系统集成的完成解决方案。公司的主要产品及服务分为三个部分：1）核心部件：包括输送辊筒、智能驱动单元等，是目前全球最大的辊筒制造基地，可用于自产和外销；2）关键设备：包括智能机器人、智能输送设备、智能分拣设备等，主要客户以今天国际、新松机器人、中集空港等智能物流系统集成商为主；3）系统集成：通过资深规划专家和实施团队，为商业流通及生产制造客户提供自动化、数字化的智能物流整体解决方案，包括智能仓储、柔性搬运、物流机器人应用以及智能物流信息系统等。相比于同行，公司在电商、快递、消费等领域经验更丰富，核心用户包括京东、亚马逊、e-bay、Shopee、华为、顺丰、菜鸟、安踏、LAZADA等标杆企业。

公司积极向新能源领域迈进。一方面，新能源业务与原有业务高度互联，智能物流装备+新能源装备业务有机串联；另一方面，公司实现关键技术突破，成功研发“4680全极耳锂电池高速组装生产线”等。客户包括宁德时代、新能安等锂电制造行业终端客户。

1.3.股权结构：核心团队均有持股，股权激励提振信心

公司股权结构较为集中，核心成员均有持股。截至2023年10月18日，公司实际控制人卓序先生通过湖州德马投资（35.69%）和创德投资（4.74%）合计持股40.43%，其中湖州德马投资股东包括副总经理蔡永珍女士等公司管理层，创德投资合伙人包括20余位公司管理和技术骨干。此外，莫安迪创始人、执行董事王凯先生持股6.57%，持股价格18.86元/股。公司前十大股东合计持股57.58%，股权结构较为集中。

股票激励涉及范围广，业绩考核凸显信心。公司2022年度限制性股票激励授予包括实际控制人卓序先生、副总经理蔡永珍女士、财务总监兼董秘黄海先生等高级管理人员以及多名核心技术人员、核心骨干，首次授予价格20.19元/股。限制性股票考核要求较高，凸显成长信心：以2022年为基数，公司2023年营业收入增长率不低于15%或2023年净利润增长率不低于25%；以2022年为基数，公司2024年营业收入增长率不低于50%或2024年净利润增长率不低于60%；以2022年为基数，公司2025年营业收入增长率不低于90%或2025年净利润增长率不低于98%。

1.4.财务概览：动能转化未来可期，收购并表持续高增

继新能源业务爆发后，公司收入增长放缓，海外业务有望成为新增长驱动。2022年，公司实现营业收入15.30亿，三年复合增速24.7%，主要受益于2021年新能源业务爆发，公司开拓宁德时代、新能安等锂电制造行业终端客户。近年来，公司海外业务占比逐步提升，从2018年的16.4%上升至2022年28.4%，部件设备出海、跨境电商出海都有望带动公司海外业务持续提升，成为公司新增长驱动。

公司净利润稳步提升，莫安迪并表后，盈利能力更上一个台阶。2022年，公司实现归母净利润0.82亿，三年复合增速8.6%。2023年10月11日，公司完成对莫安迪并购，2021-2022年分别实现净利润0.66/0.59亿。根据业绩承诺，莫安迪2023年净利润、2024年累计净利润、2025年累计净利润分别不低于0.49/1.03/1.65亿。受益于莫安迪全年并表影响，我们预计公司业绩有望持续高增。

2.行业情况

2.1.空间格局：全球物流市场广阔，集中度低整合加速

全球物流市场空间广阔，头部企业市占率较低。根据英特诺（与德马科技核心部件产品相近）数据显示，2022年全球物流设备制造市场规模达2,000亿法郎，预计2022-2025年保持4-7%的复合增速。其中英特诺相关市场规模60-80亿法郎，作为该领域头部企业，在其产品在同领域行业市占率也仅8-11%之间，行业集中度低。

与海外相似，国内智能物流装备市场广阔，头部企业市占率低，行业有待整合。据灼识咨询数据，2021年，中国智能物流装备市场规模654亿，按照历年智能分拣系统占比估计，中国智能分拣系统市场约为智能物流装备市场的20%左右。国内前十大供应商合计市占率24.7%，TOP 1企业市占率仍不足5.0%，行业极度分散。凭借着规模和技术优势，国内头部物流装备企业有望加速整合，实现集中度提升。

2.2.发展趋势：海外市场潜力巨大，跨境再接力新能源

相比于国内智能物流（尤其是智能分拣），海外仍有较大提升空间。尽管缺少全球和国内智能物流仓储数据，但我们可以参考快递数据对比差距。2022年，全球快递包裹业务量达1,892亿，中国快递包裹业务量达1,106亿，占全球业务量的58%。2022年，中国人均快递使用量为78件/年，全球人均快递使用量为24件/年，仅为中国人均快递的30%。假设物流仓储与快递量相匹配（实际上，中国人口密度更大，物流仓储/快递量应该更低），那么相比于国内，全球物流仓储仍有三倍空间。

电商也是智能物流的重要下游应用领域。根据eMarketer数据，2022年，全球电商渗透率预计达20.3%，零售额从2017年的2.4万亿美元提升至2022年的5.5万亿美元。区域上，东南亚、非洲及拉美电商增速和渗透率较高；欧美地区移动电商渗透率较低。央广网最新数据显示，2023年，中国网上零售额15.4万亿元，连续11年稳居全球第一，实物商品网上零售额占比达27.6%。电商渗透率差距也间接表明国内外智能物流基础建设差距。

下游景气度决定智能物流需求，新能源需求爆发后相对稳定。2021年，国内新能源行业爆发，相关资本支出也大幅增长，其中宁德时代2021年固定资产达412.8亿，同比增长110.4%，在建工程310.0亿，同比增长439.1%。与之对应，我们看到今天国际（智能物流系统集成商）新能源物流业务新增订单也大幅增长，2021年新能源新增订单26.5亿，同比增长464.9%，截至2023年上半年，新能源物流业务新增订单仍保持高位。

国内跨境电商平台发展迅速，海外智能物流需求激增。以SHEIN、Temu、Tiktok为代表的跨境电商平台加速扩张，其中SHEIN 2022年GMV预计超300亿美元，相比于2018年增长超过20倍。跨境电商蓬勃发展带动海外仓数量增长。截至2022年年末，海外仓数量前十的国家或地区为美国、德国、英国、加拿大、日本、澳洲、俄罗斯、西班牙、法国、意大利，合计2,356个仓库，同比增长30.2%，面积合计约2,600万平方米，同比增长58%，其中美国海外仓占比约50%。

3.增长驱动

3.1.海外市场：营收高增占比提升，竞争力强利润率高

海外业务成为公司业绩增长重要驱动力，表现为营收高增长、占比持续提升以及利润率高于国内。2022年，公司海外业务收入4.34亿，三年复合增速达37.5%，高于国内业务增速的20.7%；海外业务占比也从2018年的16.4%上升至2022年的28.4%。

此外，公司海外业务毛利率显著高于国内10%左右。从2018年至2022年，海外业务与国内业务毛利率的差值分别为10.4%/10.5%/11.8%/10.0%/4.0%。国内海外业务并不存在明显业务结构差异，较高毛利率差主要是由于海外产品定价高于国内、海外竞争程度较低且替代品少。2022年，毛利率差相对缩小主要由于疫情原因导致海外成本提升所致。

3.1.1.部件设备：竞争优势全球领先，助力同伴海外开拓

技术快速进步以及成本优势使得国内头部智能物流装备企业与国际同行展开竞争成为可能。国际智能物流装备及系统供应商的核心优势在于行业经验丰富、品牌知名度高、产品技术水平高、质量稳定，但对应的产品价格高、服务维护成本高、项目实施周期长、响应速度慢。而国内智能物流装备及系统供应商，产品性价比高、深耕特定行业、销售高定制化、已经积累一定的口碑，相比海外，全球市场知名度较低、规模较小。

公司拥有全球化销售和服务网络以及积累的客户资源，有助于莫安迪产品开拓海外市场。公司十余年前就开始海外布局，已经拥有覆盖全球30多个国家和地区的销售服务网络——罗马尼亚、澳大利亚等地设有分支机构、印度、越南、巴西、日本等国家设有营销服务中心、欧洲、北美、南美和东南亚有本土合作企业联合销售服务，在海外客户中积累了相当的口碑。相比之下，莫安迪海外业务刚刚起步，海外收入占比仅7.0%，有望凭借公司积累的市场信息和销售服务经验，加快产品在海外市场的应用和销售。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）