2024石油化工行业周报：三桶油海外业务拓展分析

1、“三桶油”海外业务拓展顺利，旗下油服及工程公司最为受益

1.1 “一带一路”合作深化，“三桶油”积极推进海外业务布局

“一带一路”合作深化，“三桶油”集团公司积极助力“一带一路”建设。2013年秋，习近平主席在访问哈萨克斯坦、印度尼西亚期间，先后提出共建“丝绸之路”经济带和21世纪“海上丝绸之路”重大倡议。中国石油集团、中国石化集团和中国海油集团积极助力“一带一路”建设，积极深化国际能源合作，加快“走出去”步伐，与“一带一路”沿线国家开展了多领域、深层次的紧密合作，与“一带一路”沿线国家企业共享机遇、共创未来，努力为保障全球能源安全、推动世界经济复苏繁荣发挥更大作用。

积极落实“一带一路”倡议，中国石油海外业务成果斐然。截至2023年底，中国石油在“一带一路”沿线19个国家运作管理51个油气合作项目，形成集勘探开发、管道运营、炼油化工、工程服务、金融贸易等业务于一体的完整产业链。在参与“一带一路”建设的过程中，中国石油围绕中亚—俄罗斯、中东、非洲、美洲和亚太“五大油气合作区”，与伊拉克、哈萨克斯坦等“一带一路”沿线国家合作建成了多个现代化油田和炼厂，持续优化完善横跨我国西北、东北、西南和东部海上的“四大油气运输通道”，积极构建多维立体、融通全球的油气贸易体系。通过广泛的勘探开发、贸易、工程技术、石油装备等合作，中国石油帮助东道国加快将资源优势转化为经济优势。

2019年以来，中国石油在“一带一路”沿线的油气权益产量当量连续5年保持在8000万吨以上，与沿线50多个国家的油气贸易量年均近3亿吨，工程服务在阿联酋、伊拉克、沙特等20多个国家形成合同额超亿美元的规模市场。

中国石化集团与“一带一路”沿线国家在油气资源投资、炼化仓储投资、石油工程技术服务、炼化工程技术服务、油气化工品及设备材料贸易等领域开展合作，形成了利长远、惠民众、可持续的合作模式。截至2023年底，中国石化在“一带一路”共建国家执行油气勘探开发项目31个，执行石油工程项目合同314个，执行炼化工程项目113个，每年从“一带一路”共建国家进口原油1.8亿吨，开展成品油贸易2000多万吨、LNG贸易近700万吨，推动共建“一带一路”高质量发展取得新成效。

中国海油海外权益区块分布广泛，23年产储量占比分别达28%、35%。1994年中国海油投资1600万美元，收购了美国阿科公司在马六甲海峡区块32.5%权益，开启了公司在海外的业务布局。2013年，中国海油完成收购加拿大尼克森公司的交易，交易总对价约为151 亿美元，这是当时中国公司完成的最大一笔海外收购。截至2023年，公司海外油气产量达52.4万桶油当量/日，占公司总产量的28%，海外油气储量达2354百万桶，占公司总储量的35%。

1.2 把握海外市场机遇，“三桶油”下属油服工程公司有望充分受益

油服工程企业加强海外市场开拓，海外订单增长前景可期。从历史收入占比情况来看，除海油发展外，“三桶油”下属油服工程企业海外业务收入占比主要在10-30%左右，海外业务对“三桶油”下属油服至关重要。2023年，随着“一带一路”倡议持续推进，“三桶油”加强海外布局，下属油服随之受益，海外收入占比有较明显的提升。从新签合同来看，2023年中油工程、海油工程、中石化炼化工程海外新签合同均大幅增长，中海油服、海油工程、石化油服、中油工程、中石化炼化工程均自愿披露海外重要合同情况，包括中海油服墨西哥技术服务合同、海油工程卡塔尔总承包合同等，标志着“三桶油”下属油服的合同承包能力持续得到海外业主认可，海外市场拓展能力进一步增强。我们看好在“一带一路”和海外油服市场景气的背景下，“三桶油”下属油服海外业务的持续景气。

中海油服依托“装备+技术”双翼驱动，持续提升海外业务效益截至2023年底，中海油服在海外运行18座钻井平台，业务涵盖钻井、油田技术、一体化全产业链。中海油服坚持装备+技术双翼驱动，注重客户合作，构建全球资源，海外发展质量效益稳步提升。在中东区域，公司以装备带技术，推服务加销售，实现全产业链进入，在近海区域高质量运营区域钻井平台资源，把握市场机遇，实现船舶服务直签，以装备带动海上技术服务，设立售后支持中心；在陆地市场，推动陆地大型装备标准化、系列化升级及区域资源保障，提升陆地一体化项目管理能力，推广自研钻井提速工具。

2024年，公司将充分发挥全业务链服务能力优势，以国际化能力推动区域市场各业务线全面发展。中东区域提升大型装备运营能力和盈利水平，加速推进技术板块业务突破；伊拉克持续深耕米桑市场，全力开拓南部油田新市场。亚太区域实现装备、技术、一体化及销售全业务链开拓，锁定中长期优质项目，打造马来西亚修井弃置一体化品牌效应。欧洲新增1座半潜式平台，进入高价值合同执行阶段。美洲一体化项目进入高速增长期，加大美洲市场自研设备投入力度。非洲乌干达KF及TL项目全面开工，为辐射周边市场创造基础。

海油工程国际市场开拓效果显著，总承包服务能力持续提升海油工程坚定贯彻国家“一带一路”发展战略与国内国际双循环发展理念，主动融入全球市场竞争，推进海外本地化实体化发展。2023年公司境外新签合同额约141.76亿元，同比+233%，创历史新高。

公司国际市场开拓效果显著，中标卡塔尔ISND5-2等一批重点海外总承包项目，实现从国际工程分包商到总承包商的有效突破。公司总承包服务能力持续提升，2023年首次荣登ENR双榜，位列“全球最大250家国际承包商”第68位和“最大250家全球承包商”第98位。展望2024 年，公司海外项目工作量依然饱满，陆地建造工作量主要来自于沙特CRPO122 项目、卡塔尔NFPS EPC 02、沙特阿美Marjan、巴油P79 项目等项目，海上安装工作量主要来自于及沙特CRPO122 项目等海上安装业务。2024Q1，海油工程钢材加工量持续上升，而投入船天持续下降，说明23年-24Q1海油工程项目主要处于陆地建造阶段，随着24年海油工程项目进入海上安装阶段，将对海油工程业绩产生显著提振作用。

石化油服攻坚主要市场，向综合承包商转型2024年，公司将加大沙特、科威特、厄瓜多尔、墨西哥、乌干达等目标市场开拓力度，进一步稳固增收创效主阵地。持续扩大连续油管、洗井等技术服务市场拓展，抓好钻井液、固井、压裂等技术服务业务资审，推动海外向“工程大包+技术服务+地质工程一体化服务”综合承包商转型。稳固沙特、科威特等常规钻修井日费服务市场规模，加快推动非常规开发、深井超深井等国内领先的钻完井技术“走出去”；提升物探业务海外市场竞争力，站稳中东市场，优质高效完成HUELITLI、IXACHI三维物探项目，继续保持在墨西哥市场竞争优势。推动地面业务提质增效，持续深耕沙特、乌干达、泰国等核心市场，重点开发油气长输管线、站库及道桥市政建设等项目。推动地质工程一体化服务业务实现更大发展，积极跟踪中东市场，充分利用公司钻修井品牌优势，力争承揽沙特、科威特相关地质工程一体化项目。中油工程高端市场占比不断扩大，海外市场份额持续增长2023年中油工程境外市场新签合同额365亿元，同比增长48.34%，占新签合同总额的33%，境外新签合同额实现大幅增长。其中，非洲和中东市场分别实现新签155.64亿元和134.34亿元，成为支撑海外业务规模的两大基本盘；新签署的阿尔及利亚50万吨/年聚丙烯项目实现了海外炼化市场新突破；深耕阿联酋市场，承揽了阿布扎比国家石油公司上游业务大部分设计订单；签署了乌干达东非原油管道8.6亿美元合同额订单。

公司坚定不移走国际工程公司发展之路，为参与全球市场竞争奠定了坚实基础。随着新签合同的逐步履行，公司业绩有望进一步增厚。中石化炼化工程海外市场开拓强劲，订单获取能力有望提升海外市场开拓成绩斐然，23年海外新签合同增长强劲。2023年，公司加大海外市场开拓力度，境外新签订合同量214亿元，同比大幅增长198%，保持了强劲的市场开拓势头。

代表性新合同包括沙特AMIRAL项目之罐区及与SATORP炼厂集成项目EPC总承包合同，合同金额约7.27亿美元。境外“技术+”高端工程服务取得较好成绩，成功签署了阿联酋ADNOC乙烷回收项目前期设计、白俄罗斯Mozyr聚丙烯项目技术咨询、越南新龙光聚苯乙烯项目工艺包设计、卡塔尔能源NFS项目LNG扩能技术评估等一批前端工程服务合同。

截至2023年底，中海油服在海外运行18座钻井平台，业务涵盖钻井、油田技术、一体化全产业链。中海油服坚持装备+技术双翼驱动，注重客户合作，构建全球资源，海外发展质量效益稳步提升。在中东区域，公司以装备带技术，推服务加销售，实现全产业链进入，在近海区域高质量运营区域钻井平台资源，把握市场机遇，实现船舶服务直签，以装备带动海上技术服务，设立售后支持中心；在陆地市场，推动陆地大型装备标准化、系列化升级及区域资源保障，提升陆地一体化项目管理能力，推广自研钻井提速工具。2024年，公司将充分发挥全业务链服务能力优势，以国际化能力推动区域市场各业务线全面发展。中东区域提升大型装备运营能力和盈利水平，加速推进技术板块业务突破；伊拉克持续深耕米桑市场，全力开拓南部油田新市场。亚太区域实现装备、技术、一体化及销售全业务链开拓，锁定中长期优质项目，打造马来西亚修井弃置一体化品牌效应。

欧洲新增1座半潜式平台，进入高价值合同执行阶段。美洲一体化项目进入高速增长期，加大美洲市场自研设备投入力度。非洲乌干达KF及TL项目全面开工，为辐射周边市场创造基础。

推动地面业务提质增效，持续深耕沙特、乌干达、泰国等核心市场，重点开发油气长输管线、站库及道桥市政建设等项目。推动地质工程一体化服务业务实现更大发展，积极跟踪中东市场，充分利用公司钻修井品牌优势，力争承揽沙特、科威特相关地质工程一体化项目。中油工程高端市场占比不断扩大，海外市场份额持续增长2023年中油工程境外市场新签合同额365亿元，同比增长48.34%，占新签合同总额的33%，境外新签合同额实现大幅增长。

其中，非洲和中东市场分别实现新签155.64亿元和134.34亿元，成为支撑海外业务规模的两大基本盘；新签署的阿尔及利亚50万吨/年聚丙烯项目实现了海外炼化市场新突破；深耕阿联酋市场，承揽了阿布扎比国家石油公司上游业务大部分设计订单；签署了乌干达东非原油管道8.6亿美元合同额订单。公司坚定不移走国际工程公司发展之路，为参与全球市场竞争奠定了坚实基础。随着新签合同的逐步履行，公司业绩有望进一步增厚。中石化炼化工程海外市场开拓强劲，订单获取能力有望提升海外市场开拓成绩斐然，23年海外新签合同增长强劲。2023年，公司加大海外市场开拓力度，境外新签订合同量214亿元，同比大幅增长198%，保持了强劲的市场开拓势头。代表性新合同包括沙特AMIRAL项目之罐区及与SATORP炼厂集成项目EPC总承包合同，合同金额约7.27亿美元。境外“技术+”高端工程服务取得较好成绩，成功签署了阿联酋ADNOC乙烷回收项目前期设计、白俄罗斯Mozyr聚丙烯项目技术咨询、越南新龙光聚苯乙烯项目工艺包设计、卡塔尔能源NFS项目LNG扩能技术评估等一批前端工程服务合同。

历史上公司大规模参与中东炼化项目，包括延布炼厂项目、沙特Fadhili天然气处理项目等，其中2020年公司发挥在中东长期经营形成的渠道和资源优势，新签合同金额58亿元，实现强劲增长，此外，公司加强与“一带一路”沿线国家石油公司的合作，参与了马来西亚RAPID炼油厂、哈萨克斯坦阿特劳炼油厂等国家石油公司控股项目的建设。2020-2023年，公司海外代表性合同聚焦“一带一路”沿线，在沙特、俄罗斯、东南亚、阿尔及利亚获取大量高价值合同。

新签Amiral项目EPC合同有望贡献业绩，深化海外合作长期发展可期。2023年7月，公司获得了沙特AMIRAL项目EPC工程总承包合同。AMIRAL项目是沙特SATORP炼油厂未来世界级石化设施的扩建项目，由沙特阿美和道达尔合资建设，旨在容纳海湾地区最大的混合负载蒸汽裂解装置，每年可生产165万吨乙烯和其他工业气体，预计于2027年投产。P5AC包工程总承包合同，主要工作范围包括项目罐区及与SATORP炼厂集成的设计、采购和施工，由南京工程公司负责EPC总承包执行，合同金额约7.2亿美元，是目前公司在沙特地区独立承揽的最大金额的炼化工程总承包项目。随着母公司中国石化集团“一带一路”合作深化，公司有望在中东地区加强和沙特阿美、SABIC等主要业主的合作，中东地区合同承揽长期可期。

1.3 投资建议

三桶油”积极响应“一带一路”倡议，海外业务布局逐步深化，下属油服及工程公司借助母公司平台优势，把握行业发展新机遇，有望取得海外业务发展的持续突破和盈利能力的持续提升。建议关注：（1）中国石油及其下属中油工程；（2）中国石化及其下属石化油服、中石化炼化工程；（3）中国海油及其下属中海油服、海油工程、海油发展。

海油工程坚定贯彻国家“一带一路”发展战略与国内国际双循环发展理念，主动融入全球市场竞争，推进海外本地化实体化发展。2023年公司境外新签合同额约141.76亿元，同比+233%，创历史新高。公司国际市场开拓效果显著，中标卡塔尔ISND5-2等一批重点海外总承包项目，实现从国际工程分包商到总承包商的有效突破。公司总承包服务能力持续提升，2023年首次荣登ENR双榜，位列“全球最大250家国际承包商”第68位和“最大250家全球承包商”第98位。展望2024 年，公司海外项目工作量依然饱满，陆地建造工作量主要来自于沙特CRPO122 项目、卡塔尔NFPS EPC 02、沙特阿美Marjan、巴油P79 项目等项目，海上安装工作量主要来自于及沙特CRPO122 项目等海上安装业务。2024Q1，海油工程钢材加工量持续上升，而投入船天持续下降，说明23年-24Q1海油工程项目主要处于陆地建造阶段，随着24年海油工程项目进入海上安装阶段，将对海油工程业绩产生显著提振作用。

2、原油行业数据库

2.1 国际原油及天然气期货价格与持仓

3、风险分析

上游资本开支增速不及预期石化行业的景气度取决于上游资本开支投入，若上游资本开支增速不及预期，可能对石化行业的景气度造成影响。原油和天然气价格大幅波动近期美联储加息令压降原油需求前景，OPEC+推出减产计划，全球能源市场面临波动。若油气供需格局出现大幅变化，可能使油气价格大幅波动，影响石化公司的盈利能力。

深度参与中东地区项目合作，聚焦“一带一路”沿线炼化项目。历史上公司大规模参与中东炼化项目，包括延布炼厂项目、沙特Fadhili天然气处理项目等，其中2020年公司发挥在中东长期经营形成的渠道和资源优势，新签合同金额58亿元，实现强劲增长，此外，公司加强与“一带一路”沿线国家石油公司的合作，参与了马来西亚RAPID炼油厂、哈萨克斯坦阿特劳炼油厂等国家石油公司控股项目的建设。2020-2023年，公司海外代表性合同聚焦“一带一路”沿线，在沙特、俄罗斯、东南亚、阿尔及利亚获取大量高价值合同。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）