2024有色钢铁行业报告：美国PMI超预期与海外补库动态
1. 核心观点：美国5月制造业PMI超预期，关注海外补库进程
1.1 宏观：美国5月制造业PMI超预期，关注海外补库进程
国内：财政部数据显示，1-4月，全国一般公共预算收入同比下降2.7%，扣除特殊因素影响后，可比增长2%左右。1-4月，全国一般公共预算支出同比增长3.5%，增幅比一季度提高0.6个百分点。国家发改委回应当前经济热点问题，制造业将保持恢复发展、结构优化的态势，将加快培育新质生产力，扩大汽车、家电、手机等商品消费和文旅等服务消费；设备更新和消费品以旧换新需求正持续释放，企业对家电、汽车以旧换新相关投入已超250亿元。
国家发改委：2023年我国增发了1万亿元国债项目，专门用于支持以京津冀为重点的华北地区等灾后恢复重建。目前，在已落地的1.5万个项目中，1.1万个已经开工建设，开工率达到72%，剩余项目将力争在6月底前全部开工。
国家发改委：1-4月共审批核准固定资产投资项目50个，总投资3207亿元。李超在新闻发布会上表示，1—4月份，国家发展改革委共审批核准固定资产投资项目50个，总投资3207亿元，主要集中在高技术、水利等行业；其中，4月份审批核准固定资产投资项目20个，总投资1152亿元。
国际：5月23日周四，标普全球公布的数据显示，美国5月Markit PMI数据全线好于预期，其中制造业PMI创两个月新高且突破50大关，服务业PMI创12个月新高，综合PMI创25个月新高。美国劳工部周四公布的数据显示，截至5月18日当周首次申领失业救济者减少8,000人至21.5万，减量与上一周期基本持平，创出了去年9月以来最大的连续纪录。
最近，裁员速度有所放缓，在过去的六个月里，申请失业救济人数一直在历史最低水平的相当窄的范围内波动。但有迹象表明，劳动力市场正在降温，包括最新就业报告中雇主招聘的放缓。美国5月密歇根大学消费者信心好于预期和初值，但仍位于六个月低点，消费者的短期和长期通胀预期均较5月初有所回落，表明通胀预期改善。美国5月密歇根大学消费者信心指数终值69.1，预期67.7，5月初值67.4，4月前值77.2。
此前的初值读数显示，5月消费者信心意外大幅不及预期，不及预期的程度创历史纪录，较4月暴跌，单月跌幅为2021年8月以来最大。尽管密歇根5月的消费者信心终值较初值有所改善，但仍较4月显著下降8.1点，处于六个月低点。分项指数方面，5月密歇根大学消费者的现况指数终值69.6，预期68.8，初值68.8；预期指数终值68.8，预期67，初值66.5。北京时间周四凌晨2点，美联储如期公布了4月30日至5月1日的政策会议纪要。美联储官员们强调基于令人失望的通胀数据，政策利率需要在当前水平维持的时间，会比先前的预期更长一些。会议纪要表示，与会的委员们认为，相较于去年通胀持续放缓，近几个月缺乏通胀进一步朝着2%目标回落的进展。
1.2 钢：地产政策持续发力，关注钢铁投资机会
普钢综合价格指数环比小幅上涨。本周螺纹钢产量环比小幅上升0.92%，消耗量环比明显下降4.18%。钢材社会库存和钢厂库存总和环比明显下降2.99%。考虑一个月库存周期，长流程成本月变动明显上升、短流程成本月变动小幅上升，普钢综合价格指数月变动小幅上涨，本周长流程螺纹钢毛利环比明显上升、短流程螺纹钢毛利环比明显上升。
房地产政策持续发力，关注钢铁投资机会。5月17日，央行连发三项有关房地产的重磅通知，分别关于下调个人住房公积金贷款利率、下调个人住房贷款最低首付款比例、取消个人住房贷款利率政策下限。其中，央行决定自2024年5月18日起，下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点。特钢方面，考虑避险因素，市场增量资金更多配置于高分红、低估值板块，建议关注如南钢股份(600282，未评级)、中信特钢(000708，买入)、华菱钢铁(000932，未评级)；不锈钢方面建议关注甬金股份(603995，买入)、久立特材(002318，买入)、武进不锈(603878，未评级)，军工高温合金建议关注龙头抚顺特钢(600399，买入)，以及与钼相关且基本面健康的金钼股份(601958，未评级)、洛阳钼业(603993，买入)。
1.3 新能源金属：碳酸锂供给过剩预期恢复，关注下游需求增量
本周国产99.5%电池级碳酸锂价格为10.65万元/吨，环比微幅下跌0.47%；国产56.5%氢氧化锂价格为9.70万元/吨，环比小幅下跌1.32%。据SMM对现货市场的调研显示，碳酸锂价格有所回落。其中锂盐企业虽然下调报价，但多数报价下降幅度并不大，报价仍然集中于高价位附近，挺价情绪并未有明显消减，仅个别锂盐企业整体报价有较多下调。
而正极企业则更多通过少部分锂盐企业和贸易市场进行低价位货源的采购以补充长协外的散单供应，但其观望情绪随价格下跌而抬升，现货市场反而未出现正极企业大量采购的补库动作。整体看，碳酸锂现货市场成交价格重心整体有所下移。整体来看，当前碳酸锂市场供应端有逐渐补充和恢复预期，后续需关注下游消费整体增量幅度。
虽说如此，业内依旧有不少企业在当前锂价背景下，积极布局锂矿等相关资源，前有雅化集团两日两度锁定锂精矿供应，后又有赣锋锂业与澳大利亚锂矿生产商皮尔巴拉矿业公司发布声明称，考虑联合开发年产3.2万吨碳酸锂当量的锂精炼厂。根据双方签署的具有约束力的条款清单，可行性研究预计将于2025年第三季度完成。完成可行性研究后，双方可选择对该设施做出最终投资决定，并组建各自持股50%的合资企业。
1.4 工业金属：宏观预期改善叠加供给受扰动，关注工业金属投资机会
铜方面，国内宏观预期改善叠加供应干扰，铜价运行中枢有望上行。据路透4月18日消息，根据竞选提案及对抗议领袖的采访显示，在5月总统大选后，第一量子矿业（First Quantum Minerals）收回被取消的一座利润丰厚铜矿的特许使用权的前景暗淡。
针对第一量子铜矿特许权的抗议活动要求提高环境保障和谈判透明度，导致当局去年不仅取消了该公司经营全球最大、最新铜矿之一的合同，还禁止发放所有新的金属开采许可证。金属交易商和投资者正密切关注选举结果，关注新总统能否帮助恢复巴拿马的矿业。从基本面上来看，矿端紧张局势以及加工费下行态势难改，高铜价令铜材加工企业新增订单减少。总体而言，短期来看，宏观改善叠加现货端供应干扰边际加剧，节前备货及再生原料偏紧，库存支撑逻辑预计延续。
铝方面，短期供给增长预期仍在发酵，关注需求改善。宏观方面，国内经济数据向好，美国降息预期推迟。基本面国内电解铝供应维持增长态势，但下游需求仍需更多终端消费方面的刺激带动，铝棒铝锭库存去库不畅，对铝价难有较大驱动力，但目前全球铝贸易摩擦扰动信息较多的情况下，短期沪铝价格或受外围消息刺激高位震荡为主。关注五一小长假前的下游开工及海外方面变动。
工业金属：铜方面，关注资源龙头紫金矿业(601899，买入)、洛阳钼业(603993，买入)、金诚信(603979，未评级)、河钢资源(000923，未评级)、铜陵有色(000630，未评级)；铝方面，关注资源端龙头企业如中国铝业(601600，未评级)、神火股份(000933，未评级)、云铝股份(000807，未评级)、H股的中国宏桥(01378，未评级)。
金属新材料：建议关注智能手机及AI产业链相关供应商，如铂科新材(300811，买入)、东睦股份(600114，未评级)、博威合金(601137，买入)、斯瑞新材(688102，未评级)、华峰铝业(601702，买入)、亚太股份(002284，未评级)、银邦股份(300337，未评级)、有研新材(600206，未评级)、悦安新材(688786，未评级)、天工国际(00826，未评级)、宝钛股份(600456，未评级)、铂力特(688333，未评级)、联瑞新材(688300，未评级)。
1.5 黄金：降息预期降温，关注黄金右侧投资机会
本周降息预期降温，关注黄金右侧投资机会。据COMEX数据，2024年5月23日，COMEX活跃黄金合约收盘价为2330.6美元/盎司，环比明显下跌2.11%；截至2024年5月21日，COMEX黄金非商业净多头持仓数量为22.98万张，环比大幅上升12.38%。优选受益于加息退潮的黄金及低估值标的，建议关注山东黄金(600547，未评级)、中金黄金(600489，未评级)、紫金矿业(601899，买入)、湖南黄金(002155，买入)、银泰黄金(000975，未评级)、株冶集团(600961，买入)。
2.钢：地产政策持续发力，关注钢铁投资机会
2.1供需：螺纹钢消耗量环比明显下降，产量环比小幅上升
本周螺纹钢消耗量环比明显下降4.18%。根据Mysteel数据及我们测算，本周全国螺纹钢消耗量为278万吨，环比明显下降4.18%，同比明显下降6.50%。
本周铁水产量环比微幅下降0.04%，螺纹钢产量环比小幅上升0.92%，热轧产量环比微幅上升0.22%，冷轧产量环比微幅上升0.03%。根据Mysteel数据，本周247家钢企日均铁水产量236.80万吨，环比微幅下降0.04%；螺纹钢产量为236万吨，环比小幅上升0.92%；热轧板卷产量为325万吨，环比微幅上升0.22%；冷轧板卷产量为87万吨，环比微幅上升0.03%。
本周长流程螺纹钢产能利用率环比小幅上升0.26%，短流程螺纹钢产能利用率环比小幅上升1.29%。根据Mysteel数据，本周长流程螺纹钢产能利用率为57.0%，环比小幅上升0.26%；短流程螺纹钢产能利用率为31.2%，环比小幅上升1.29%。
2.2库存：钢材库存环比明显下降，同比小幅上升
本周钢材社会库存环比明显下降、同比明显上升。根据Mysteel数据，本周钢材社会库存1290万吨，环比明显下降3.29%，同比明显上升3.65%。其中，螺纹钢社会库存环比明显下降5.17%。本周钢材钢厂库存环比明显下降、同比明显下降。根据Mysteel数据，本周钢材钢厂库存为469万吨，环比明显下降2.15%，同比明显下降5.68%。其中，螺纹钢钢厂库存环比明显下降5.03%。本周钢材社会和钢厂库存合计环比明显下降、同比小幅上升。根据Mysteel数据，本周钢材社会库存和钢厂库存总和为1759万吨，环比明显下降2.99%，同比小幅上升0.99%。
2.3成本：长流程环比小幅上升，短流程环比小幅上升
本周国内铁精粉价格环小幅下跌、进口矿价格总体环比微幅上涨。本周车板价:青岛港:澳大利亚:PB粉矿:61.5%，价格为886元/吨，环比微幅上涨0.11%；铁精粉:65%:干基含税:淄博价1083元/吨，环比小幅下跌0.82%。
本周废钢价格环比明显上涨，二级冶金焦价格环比明显下跌，喷吹煤价格环比持平。本周唐山二级冶金焦含税1900元/吨，环比明显下跌5.00%；山西阳泉产喷吹煤车板价为1065元/吨，环比持平；唐山6-8mm废钢市场均价（不含税）为2695元/吨，环比明显上涨2.28%。
长流程炼钢成本：各品种钢材长流程成本周环比小幅上升。据我们测算，长流程螺纹钢成本为3359元/吨，月环比明显上升3.85%。短流程炼钢成本：各品种钢材短流程成本周环比小幅上升。据我们测算，短流程螺纹钢成本为3429元/吨，月环比小幅上升1.36%。备注：我们按照以下方法计算长、短流程成本：
（1）长流程吨钢成本=0.96吨生铁+140kg废钢+（合金+电极+耐火材料+辅助材料+电能+维检和其他等费用）400元；
（2）生铁成本=铁矿石（1/品味）吨+焦炭340kg +喷吹煤粉130kg +烧结矿煤焦65kg+100元加工费（人力、水电等）；其中国产矿占比10%，进口矿占比90%；进口矿需加上港口到厂区的运费，运费取80元/吨；焦炭340kg价格+烧结矿煤焦65kg价格≈450KG焦炭价格；人力、水电等约100元/吨。
（3）短流程吨钢成本=1.13*（80%×废钢均价+20%×铁水均价）+辅料费用80+电费210+耐材承包费用80+150-86+0.0038*石墨电极平均价格+150
（4）短流程成本说明：①辅料成本包括石灰、活性石灰、萤石、碳硅粉、保护渣、电石、填充料、热电偶、取样器、铁水取样器、覆盖剂、增碳剂、稻壳、电极、浸入式水口、大包长水口、塞棒、中包水口、引流砂、氧管等，基本维持在80元/吨；②燃动力消耗-丙烷、液氧、液氩、天然气、精炼电耗、动力电耗等，电弧炉吨钢耗电约450度，考虑环保和白天夜晚电价差异因素，电费标准以工业用电谷时段0.425元/度计算，折合吨钢电费（450*0.425=191）与卓创资讯网站测算电弧炉电费210元/吨基本相当；③耐材承包费用基本在80元/吨；④公式常数项150中包含合金、石墨电极成本，有数据以来计算石墨电极平均成本为86，扣除86后再补加石墨电极时间序列价格*吨钢石墨电极消耗0.0038t
（5）考虑钢厂一般维持一个月水平的库存，成本计算采用的原材料价格均为一个月前价格；
（6）钢材成本=1.03吨粗钢，150为轧制费；
（7）长、短流程分品种钢材成本计算方法为对应的螺纹钢成本与加工费之和，热卷、中板、冷轧吨钢加工费为160，180，760元/吨。
2.4钢价：普钢综合价格指数环比小幅上涨
本周普钢价格指数环比小幅上涨、钢坯价格指数环比明显上涨。根据Wind统计数据，普钢综合价格指数4039元/吨，环比小幅上涨0.81%；唐山钢坯价格指数为3589元/吨，环比大幅上涨1.70%。本周大部分地区钢价环比小幅上涨。根据Wind数据，东北地区价格指数环比涨幅最大，为4064元/吨，环比小幅上涨1.15%；其次是西南地区，价格指数为4120元/吨，环比小幅上涨0.99%；华南地区价格指数环比涨幅最小，为4015元/吨，环比微幅上涨0.42%。本周大部分品种钢价环比小幅上涨。根据Wind数据，本周螺纹价格指数环比涨幅最大，为3876元/吨，环比小幅上涨1.10%：其次是线材和热卷，价格指数分别为4236元/吨和3863元/吨，环比分别小幅上涨1.07%和0.74%。
2.5盈利：长流程螺纹钢毛利环比明显上升，短流程螺纹钢毛利环比明显上升
长流程螺纹钢毛利环比明显上升、短流程螺纹钢毛利环比明显上升。根据上述测算的成本数据和价格指数，长流程螺纹钢毛利-49元/吨，环比明显上升51元；短流程螺纹钢毛利-119元/吨，环比明显上升40元。
2.6重要行业及公司新闻
2.6.1世界钢铁协会：4月全球粗钢产量为1.557亿吨，同比下降5%5月22日，世界钢铁协会公布2024年4月全球粗钢产量，2024年4月全球71个纳入世界钢铁协会统计国家的粗钢产量为1.557亿吨，同比下降5.0%。2024年4月，非洲粗钢产量为180万吨，同比提高1.4%；亚洲和大洋洲粗钢产量为1.148亿吨，同比下降5.8%；欧盟（27国）粗钢产量为1130万吨，同比提高1.1%；其他欧洲国家粗钢产量为340万吨，同比下降2.6%；中东粗钢产量为460万吨，同比下降8.2%；北美粗钢产量为890万吨，同比下降5.2%；俄罗斯和其他独联体国家+乌克兰粗钢产量为740万吨，同比下降3.5%；南美粗钢产量为340万吨，同比下降3.9%。
3. 新能源金属：碳酸锂供给过剩预期恢复，关注下游需求增量
3.1供给：24年4月碳酸锂环比大幅上升17.60%、4月氢氧化锂环比大幅上升18.89%
锂方面，碳酸锂24年4月产量为50320吨，同比去年大幅上升84.85%，较24年3月环比大幅上升17.60%，氢氧化锂24年4月产量为25800吨，同比去年大幅上升24.94%，较24年3月环比大幅上升18.89%。钴方面，截止2023年10月，钴矿进口量1.25吨，同比去年大幅下降76.60%，较9月环比大幅上升809.41%，2023年初以来已达到16.82吨；截止2024年4月，钴中间品进口量5.26万吨，同比去年大幅上升88.12%，较3月环比明显上升8.94%，2024年初以来达到21.49万吨。
镍方面，矿端镍矿3月实物进口量90万吨，同比去年大幅下降55.18%，较2月环比明显下降2.36%；冶炼端电解镍9月产量2.21万吨，同比大幅上升43.18%，环比微幅上升0.23%，2023年初以来合计17.32万吨；截止2024年4月，中国镍生铁产量同比大幅下降15.46%，环比明显上升8.92%；印尼镍生铁产量同比小幅下降0.90%，环比微幅下降0.49%；硫酸镍产量同比大幅上升23.07%，环比大幅上升25.83%，2024年初以来产量已达到12金属量万吨。
3.2需求：4月中国新能源乘用车产量同比大幅上升34.67%，销量同比大幅上升32.41%
4月我国新能源乘用汽车月产量同比大幅上升34.67%，销量同比大幅上升32.41%。根据中汽协统计数据，2024年4月我国新能源乘用汽车月产量为82.18万辆，同比大幅上升34.67%；销量为80.61万辆，同比大幅上升32.41%。
镍铁需求方面，2024年4月中国不锈钢表观消费量达280万吨，同比大幅上升14.38%，环比明显上升3.49%；2024年4月印尼不锈钢产量达34万吨，同比明显下降6.00%，环比大幅下降19.08%。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
