2024工程机械行业市场展望

1.公司是国内外工程机械领域领先企业

1.1公司发展历史悠久

公司成立于1992年，并于2000年在深交所上市，主要产品为混凝土机械、工程起重机械、建筑起重机械。公司是业内首家A+H股上市公司，先后收购多家各领域知名企业，公司逐步从重点发展工程机械领域，转型为工程机械、农业机械、环境产业和金融服务等多板块协同发展的企业。

公司股权结构较为分散，股份流动性较强。截至2023年年报，公司已发行股本数量为86.78亿股，其中A股普通股占股本总额81.77%；H股占股本总额18.23%。公司在国内外设有23家子公司，并聘请行业资深人士担任总经理，组建本土专业营销团队，全方位布局全球销售网络。

1.2公司是国内起重机及混凝土机械龙头企业

公司主营业务为工程机械的研发、制造、销售和服务，主要产品包含混凝土机械、工程起重机械、建筑起重机械、土方机械等多个系列，涵盖660个型谱，产品类型多元，结构丰富。各个系列产品被广泛应用于基础设施和房地产等施工建设领域，产品远销中东、南美、非洲、东南亚、俄罗斯以及欧美、澳大利亚等高端市场。

2018-2021年公司业绩快速上升，营收由286.97亿元增长至671.31亿元，CAGR高达32.75%，其中公司传统业务起重机械及混凝土机械均保持快速增长，土方机械等新业务也快速放量。2022年受到公共卫生事件影响，公司实现营收416.31亿元,同比下降37.98%；2023年公司业务回升，实现收入470.75亿元，同比增长13.08%。其中高空机械及土方机械放量较快，相较而言其他业务受国内市场景气度下行影响较大，我们认为未来随着国内工程机械行业逐步回暖，公司业务发展有望得到支撑。

1.3公司海外出口聚焦“一带一路”

随着经济的不断发展和基础设施建设的持续推进，中东地区的工程机械需求正呈现出稳步上升的趋势。根据中国对外承包工程商会数据，2023年印尼、沙特等国家基础设施发展指数较高。据MordorIntelligence2023年的数据预测，到2027年，中东的建筑业预计将达到2.4万亿美元的价值，2023至2027年CAGR预计为5.7%。GlobeNewswire2023年的报告预测，到2028年中东的工程机械市场预计将达到184亿美元，在2024至2028年的预测期内，其复合年增长率将达到10.38%。

“一带一路”国家中基础设施发展指数较高的地区GDP表现相对较好，对应国家在未来几年中有望大力发展基础设施建设，印尼、沙特阿拉伯、马来西亚等国家基建均具有较大的发展空间。

2023年，我国在“一带一路”沿线国家非金融类直接投资达到318亿美元，同比增长22.6%；我国“一带一路”沿线国家承包工程完成额1320.5亿美元，同比增长4.8%。我国在“一带一路”地区投资持续增加。

据海关总署数据整理，2023年我国工程机械产品出口485.52亿美元，同比增长9.59%。进口金额25.11亿美元，同比下降8.03%，我国工程机械的出口情况呈现区域分化，亚洲、欧洲、南美洲和非洲的出口金额均实现了正增长，而北美洲和大洋洲则出现下滑。2023年我国工程机械对“一带一路”沿线国家出口210.55亿美元，同比增长24.1%，占总出口额的47.2%，保持增长势头。对各主要区域经济体出口中，对非洲拉美、俄罗斯联邦、印度出口呈正增长；对东盟、欧盟和英国、美加墨自贸区三大经济体出口下降。

公司产品的地区竞争优势主要在东南亚、南亚、中东等“一带一路”地区和国家，根据巨潮数据，2023Q1中联重科在中东、中亚和东南亚三地销售占比接近海外收入80%，2024Q1下降为约60%，因此我们假设2023年公司在中东/中亚/东南亚销售额分别占海外收入的25%/23%/20%;同时公司的起重机等产品在南亚/非洲/拉美等地也具有一席之地，因此我们假设2023年公司在南亚/非洲/拉美销售额分别占海外收入的11%/8%/8%；公司进入欧洲、北美地区较晚，目前仍处于开拓期，因此我们假设2023年公司在欧洲/北美销售额分别占海外收入的5%/1%。

根据各地区需求、公司在各地区布局及目前收入基数，我们预测2024年公司在中东/中亚/东南亚/南亚/非洲/拉美/欧洲/北美销售额增 速 分 别 为80%/50%/30%/30%/60%/50%/50%/300%。我们预计公司在“一带一路”地区出口占比达公司出口90%以上，2023年对应出口金额约为161亿元，按2023年美元兑人民币汇率均数7.0423计算，中联重科出口约“一带一路”22.88亿美元，约占“一带一路”国家出口总额的10.9%。

2.传统工程机械行业需求有望逐步回暖

2.1起重机械行业国内市场发展成熟

起重机械主要在企业内部用于进行物料的装卸、运输、升降、分拣、堆垛、储存和配送等，广泛应用于建筑、制造、采矿、航空、海运、物流等各个行业。据中国工程机械工业协会工程起重机分会统计，2018-2023年，我国随车起重机、履带起重机销量呈现上升趋势，汽车起重机、塔式起重机销量有所下滑。2018-2023年随车起重机销量由14084增长至24108台，CAGR为11.35%；履带起重机销量由1878增长至3208台，CAGR为11.30%；汽车起重机销量由32072下滑至24258台，CAGR为-5.43%；塔式起重机销量由23000下滑至18282台，CAGR为-4.49%。

中国起重设备市场规模2022年为119亿美元，预计2023年全年将达到130.6亿美元，同比增长率为9.7%。根据尚普咨询数据，2022年全球起重设备市场规模达到380亿美元，预计2023年全年将达到405.6亿美元，同比增长率为6.7%。其中，中国是全球最大的起重设备市场，2022年占全球市场份额的31.3%，预计2023年全年将达到32.2%。起重机行业竞争格局清晰，徐工机械、中联重科、三一重工三大厂商市场竞争优势明显。根据中研产业研究院数据，2022年中国起重设备行业的市场集中度较高，前十大企业的市场份额合计为69.5%，其中徐工集团保持了领先地位，占据了20.2%的市场份额;中联重科和三一重工紧随其后，分别占据了16.8%和15.2%的市场份额;其他主要企业包括浙江永强、山推股份、铁建重工、厦工股份、山河智能、浙江鼎力和利勃海尔等。

2.2起重机械行业出口销量增加明显

我国起重机出口量远超进口量，2020-2023年我国起重机出口量由73382辆增长至201447辆，CAGR为40.02%，同期起重机进口量由1919辆减少至516辆，CAGR为-35.46%。2023年我国起重机出口量大幅上升，2023年我国起重机出口201447辆，同比增长225.18%；2024年1-2月我国起重机出口110610辆，同比增长582.23%。

2023全球起重机制造商10强企业总计销售额170.05亿美元，同比下降27.09%。除马尼托瓦克和特雷克斯2家美国企业外，其余8家企业销售额均出现不同程度下降，3家中国企业销售额同比降幅较为显著。利勃海尔再度跃居全球起重机制造商10强榜首。徐工位列第2位，中联重科、三一重工分列第3和第5位。

2.3混凝土机械行业国内市场有望复苏

混凝土机械是把水泥、河沙、碎石、水等按照一定的配合比进行搅拌生产和输送混凝土的机械设备，主要包括混凝土搅拌站、混凝土搅拌机、混凝土泵等，在建筑、道路、桥梁等工程建设中发挥着重要作用。根据尚普咨询集团数据显示，2022年混凝土机械行业销量为9.1万台，同比下降22.8%，其中国内销量为5.19万台，同比下降44.6%。受国标切换和宏观调控的影响，国内市场需求有所下滑，从产品结构来看，泵车和搅拌车仍然是主力产品，占比分别为46%和36%，但同比均有所下降；而喷射机和搅拌站的销量则有较大幅度的增长，占比分别为7%和11%，同比分别+4pct和+5pct。

根据尚普咨询集团数据显示，2022年混凝土机械行业前十大企业的销量占比为70.9%，同比+4.8pct，行业集中度进一步提高。其中，中联重科、三一重工、山河智能、中集瑞江和山推建友分别位居前五位，占比分别为28.7%、23.5%、8.4%、6.2%和4.1%，同比分别+0.7pct、+1.9pct、+2.1pct、+0.4pct和-0.3pct。头部企业在产品创新、品牌建设、渠道拓展、服务提升等方面都有较强的实力和优势，能够更好地适应市场变化和客户需求，抢占市场份额。

混凝土行业增长主要受到基建投资、国标切换后的置换需求、出口市场等因素影响。我们认为目前混凝土机械行业仍在触底阶段，2024年在万亿国债推动基建投资落地的背景下，国内市场有望底部弱回暖；随着“一带一路”倡议持续深化拓展，中国混凝土机械将在海外市场享有更高的认可度和竞争力。2023年广义基建投资增速为8.24%；2023年累计新增地方政府专项债3.96万亿元。中央财政在23Q4增发2023年国债1万亿元，并提前下达2.7万亿的新增地方债，我们认为2024年有望拉动设备新增需求回升。

2.4混凝土机械行业出口市场表现强劲

根据尚普咨询集团数据，2022年混凝土机械行业出口销量为3.95万台，同比增长59.8%。出口市场表现强劲，占比提升至43.2%，同比+22.3pct。根据中国工程机械商贸网数据，2020年全球混凝土设备市场销售额达到了128.59亿美元，预计2027年将达到177.87亿美元，2021-2027年CAGR为3.16%。未来混凝土机械企业或将加快对海外市场的开拓和布局，利用“一带一路”倡议等机遇，积极参与国际工程项目和合作，建立稳定的海外渠道和合作伙伴，提升海外市场的份额和地位。

2.5土方机械行业国内市场有望复苏

土方机械是指能够挖掘、铲运、推平、压实、破碎土壤和砂石等物料的机械，可分为挖掘机械、铲土运输机械（推土机、装载机等）、压实机械、运输机械等类型，各类细分产品品种齐全，广泛应用于基础设施建设、资源开发以及农业生产等领域。我们以挖掘机械为例，可以看到2023年挖掘机下游需求未有明显改善，整体上行业仍处于底部周期，设备更新政策有望推动需求回暖。2023年我国累计销售挖掘机19.5万台，同比下降25.40%。2024Q1我国累计销售挖掘机5.0万台，同比下降13.10%；其中3月销量2.5万台，同比下降2.34%，降幅明显收窄。自2021年下半年，我国工程机械行业步入下行周期，下游需求明显下滑，我们认为目前行业仍处于底部周期，但随着国家设备更新政策相继落地，需求有望迎来回暖。

国内市场方面，2023年国内累计销售挖掘机9万台，累计同比下降40.8%。2024Q1国内累计销售挖掘机2.6万台，同比下降8.26%；其中3月销量1.5万台，同比增长9.27%，国内同比增速已回正。由于宏观经济景气度不高，下游基建投资及房地产项目实施均有所放缓，根据2023年全年挖掘机销量情况，目前国内工程机械行业需求仍较弱，但2024年3月份同比增速已回正，我们认为国内需求有望进一步放量。

2.6土方机械行业海外市场增速自然放缓

海外市场方面，挖掘机出口已由快速增长期逐步过渡到平稳发展期，未来预计保持小幅增长态势。2018-2022年，我国挖掘机海外市场销量持续上升，从19100增加至109457台，CAGR高达54.7%；截至2022年，我国工程机械出口已形成较高基数，2023年我国出口挖掘机10.5万台，同比增速由正转负，同比下降4.0%。2024Q1我国累计出口挖掘机2.4万台，同比下降17.9%；其中3月销量9792万台，同比下降16.16%，我们认为挖掘机出口由快速增长期逐步过渡到平稳发展期，未来预计有望保持小幅增长态势。

我们将挖掘机市场分为国内市场+国外市场，其中国内市场又拆分为更新需求+新增需求，我们假设①国内更新需求：挖掘机使用周期为8-10年，所以我们取2009-2011年3年国内挖掘机销量平均值为2019年更新需求，并依次类推预测2024-2026年需求；②国内新增需求：新增需求主要受到基建、房地产等下游需求影响，我们预测2024-2026年国内新增需求同比增速分别5%/5%/10%；③海外市场：考虑到2020年以来海外市场增长快速，已经成较高基数，我们预测2024-2026年海外市场销量同比增速分别为0%/5%/5%。综上，我们预测2024-2026年我国挖掘机销量将分别18/20/25万台，2024年我国挖掘机销量或将处于底部弱复苏状态。

3.高空作业车行业仍具有空间

3.1高空作业车国内市场高速发展

国内高空作业平台市场发展迅速，保有量稳步增长。当前我国劳动力人口的数量持续下降，劳动力成本上升，施工方和使用者的安全意识不断提升，使用高空作业平台有降低用人成本、高空坠落风险并提高工作效率的优势。由于高空作业平台的优势及市场需求增加，2022年中国高空作业平台租赁业市场收入规模达到124.53亿元，同比增长13%，IPAF预计2023-2024年收入规模将分别达到155.29亿元/177.96亿元，保持快速增长趋势。2022年中国高空作业平台租赁业市场设备保有量达到44.84万台，同比增长36%，预计2023年市场保有量达62.77万台，保持40%的高速增长。

中国高空作业平台市场起步相对较晚，受限于中国高空作业平台设备还未到更新期，因此我们直接对总保有量增长率进行预测。近年来随着国产替代步伐的加快，中国高空作业平台行业整体处于快速发展阶段，2019-2022年中国高空作业平台保有量增速分别为65.4%/62.8%/57.0%/36.0%，目前中国高空作业设备渗透率显著低于欧美市场，预计未来随着《劳动法》等法律法规的进一步完善和人工成本的提升，高空作业设备替代脚手架等简易施工设备的进程将不断加速，整体行业增速有望高于美国和欧洲。因此我们预测2023-2025年中国高空作业平台保有量同比增速分别为25%/23%/20%，分别为63/77/93万台。

3.2高空作业车海外需求稳定增长

北美、欧洲等海外发达国家和地区经济发展水平高，安全生产法规严格，高空作业平台市场成熟。根据IPAF数据，受全球供应链复苏和租赁商投资规模增长的影响，2022年美国高空作业平台租赁业市场设备保有量为79.43万台，同比增长10%，预计2023年或增长至84.99万台。欧洲十国高空作业平台租赁业市场设备保有量达到34.02万台，同比增长5%，受高空作业平台租赁业设备的投资规模和更替需求驱动，IPAF预计2023年欧洲十国高空作业平台设备保有量增长或至35.14万台。

全球高空作业平台制造商集中度较高，国内企业排名靠前。根据华经产业研究院数据，2020年高空作业平台市场CR3为35.8%，CR6为53.01%，CR10为68.7%，全球前20制造商销售额占比约90%。美国巨头JLG和Terex在全球市场中位列前两位，2020年JLG/Terex市场份额分别达到15.5%/13.7%；徐工高机/浙江鼎力/临工重机/星邦智能分别位列第6/7/9/10位，市场份额分别为5.3%/5.1%/3.6%/2.9%。

我们将海外高空作业平台租赁市场拆分为更新需求+新增需求，我们假设：①更新需求：美国高空作业平台租赁业的设备平均服役年限为5年，所以我们取2017-2019年3年美国高空作业平台保有量平均值为美国2023年更新需求；欧洲十国高空作业平台租赁业的设备平均服役年限为9年，所以我们取2013-2015年3年欧洲高空作业平台保有量平均值为欧洲十国2023年更新需求，并依次类推预测2024-2025年海外高空作业平台更新需求；②新增需求：新增高空作业平台设备需求主要来源于市场自然增长等需求影响，美国和欧洲十国2019-2022年的高空作业平台保有量新增需求CAGR分别为10.9%/7.8%，2023年公共卫生事件因素消散，主要国家市场整体经济逐步恢复，美国制造业回流，在此背景下，由于美国高空作业设备市场增长持续保持稳定，大型设备租赁商不断扩大采购规模，因此我们预测2023-2025年美国新增需求同比增速分别为12%/10%/8%；欧洲高空作业设备市场成熟度较高，设备保有量较为稳定，因此我们预测欧洲新增需求同比增速分别为8%/7%/6%。综上，我们预测2023-2025年美国及欧洲高空作业平台租赁市场需求合计为120/126/133万台。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）