2024经济复苏行业报告：极端天气影响解析
1、热点思考：极端天气，如何影响复苏节奏？
1.1、一问：本轮冻雨，影响范围与持续时间？
2月中下旬，节后复工、复产遭遇冻雨等极端天气，中东部地区明显受灾。经济运行、物价形势或受到哪些影响？本文梳理，供参考。2月中下旬，大部地区气温较常年同期明显偏低，全国多地相继出现冻雨等极端天气。2月17日以来，寒潮自西北地区逐渐东移南下、大部地区气温断崖式回落。哈尔滨、西安等北方城市气温降幅较大；中东部地区受影响地区更广，郑州、合肥、长沙等中部城市，最低温度单日最大降幅在7-8摄氏度之间，平均低温较过去4年同期下降1.5-3摄氏度。低温压制下，多地出现大范围低温雨雪冰冻，部分地区甚至出现冻雨等极端天气。
区域上，本轮冻雨集中在中东部地区，长三角等地的极端天气较为反常。经验上，冻雨多发生在山地和湖区、淮南多于淮北，贵州、湖南等地较为多见。2024年初冻雨的影响面较大，横跨东中西部地区的数十个省份。具体来看，此次冻雨较为少见地出现在山东南部、安徽北部、江苏北部等地势相对平坦的中东部地区，长三角区域更是极为罕见地出现冻雨、冰粒等复杂降水相态；参考中国气候公报，2013年来上述地区基本未发生类似天气。
本轮极端天气或即将结束，3月上旬中东部地区或明显升温，不再具备冻雨发生条件。冻雨的发生条件较为苛刻，当暖湿气流与寒潮“交锋”产生“逆温层”、有降水出现且地面温度低于零摄氏度等苛刻条件同时具备时，冻雨才可能形成。气象监测数据显示，全国大范围雨雪天气或于2月底结束，3月上旬中东部地区或迎来升温；3月4日起，长沙、合肥等代表性城市，气温或基本回归去年同期水平、同时恢复“正常”降雨天气。
1.2、二问：经济运行，或遭遇哪些挑战？
以冻雨为代表的低温冷冻极端天气，所造成的直接经济损失通常较小。2012年以来，我国气象灾害平均每年造成的直接经济损失在3500亿元左右，2013、2016年为两个峰值，分别造成直接经济损失5808、5033亿元；2017年以来，气象灾害直接经济损失占GDP比重基本低于0.5%。各类气象灾害中，冻雨、雪灾等低温冷害对经济影响通常较低，农作物受灾面积占比仅有5.8%，明显低于旱灾、暴雨洪涝、风雹的40.8%、31.4%、13.4%。
但冻雨对人流出行影响较大，本轮冻雨恰逢节后复工、复产，或对经济复苏节奏形成“间接”扰动。正月初九复工以来，全社会跨区域人员流动量明显回落，近13日人流量分别较2023、2019年同期下滑1.6、4.8个百分点。区域上看，广东、上海、四川、湖南、浙江等中东部劳务大省，节后净迁入情况明显不及去年同期。建筑业等劳动密集型行业受劳务人口迁移的影响较大，以华东地区为例，节后粉磨、沥青开工率仍处于历史相对低位。
此外，冻雨或引发电力供应故障，进而对工业运行节奏产生影响。冻雨会使电线结冰，若持续时间较长，或致电线绷断、短路，造成电力中断等。2013、2016年初，湖南省曾发生两次冻雨天气。2013年1-3月，邵阳市工业增加值、工业用电量同比分别较上年末明显回落3.2、7.4个百分点；2016年1-2月则分别较上年末回落3.6、9.8个百分点。分行业看，第二产业用电量最高、占各行业比重接近80%，其中电燃水、上游加工制造行业用电量占比靠前，受电力故障的影响相对更大。2024年春节后，高炉开工率等上游工业生产指标，仍弱于2019、2021、2023年同期水平。
1.3、三问：对物价扰动，影响几何？
本轮低温冻雨恰逢油菜等蔬果处于现蕾至抽薹期、耐寒性下降，易受冻害，也易造成农产品运输受阻等。安徽中南部、江苏中部、湖北大部、江西北部等地油菜将遭受轻至中度低温冻害；阴雨天气将加重长江中下游部分地区土壤过湿状况，不利于回温后油菜、露地蔬菜等恢复生长，且持续低温寡照也或导致部分蔬菜生长缓慢。此外，寒潮天气下，农作物运输受阻，运价或有所抬升、推升果蔬成本。
高频数据显示，蒜薹等蔬果价格已有边际抬升、持续性还待进一步跟踪。供给充足下，鲜菜等超季节性降价一度对CPI食品端有明显拖累、例如，1月鲜菜鲜果合计影响CPI下降约0.3个百分点。低温寒潮对蔬果供给阶段性冲击、叠加运输抬升等，或推升部分蔬果价格，高频数据显示，以蒜薹为代表的农产品价格自2月以来边际上涨至8.7元/500克，高于季节性水平（详情参见《温和通胀的微观基础？》）。
低温冻害对蔬果价格影响更多为短期脉冲作用、对CPI影响相对较弱，后续可重点关注生猪产能去化、服务业价格修复节奏等。规律显示，低温等影响蔬菜生长、进而对CPI食品产生阶段性干扰，导致CPI环比阶段性较正常年份高0.1-0.2个百分点；考虑到蔬果等权重占比相对较低，影响弹性或相对有限。CPI节奏或更多受猪价等弹性较大的分项影响，后续可密切关注生猪产能去化节奏、服务业涨价修复等（详情参见《温和通胀的微观基础？》、《经济“透视”，来自物价的视角》）。
经过研究，我们发现：
（1）本轮冻雨，影响范围与持续时间？2月中下旬，大部地区气温较常年同期明显偏低，全国多地相继出现冻雨等极端天气。区域上，本轮冻雨集中在中东部地区，长三角等地的极端天气较为反常。本轮极端天气或即将结束，3月上旬中东部地区或明显升温，不再具备冻雨发生条件。
（2）经济运行，或遭遇哪些挑战？以冻雨为代表的低温冷冻极端天气，所造成的直接经济损失通常较小。但冻雨对人流出行影响较大，本轮冻雨恰逢节后复工、复产，或对经济复苏节奏形成“间接”扰动。此外，冻雨或引发电力供应故障，进而对工业运行节奏产生影响。
（3）对物价扰动，影响几何？本轮低温冻雨恰逢油菜等蔬果处于现蕾至抽薹期、易受冻害，也易造成农产品运输受阻等。高频数据显示，蒜薹等蔬果价格已有边际抬升、持续性还待进一步跟踪。低温冻害对蔬果价格影响更多为短期脉冲作用、对CPI影响相对较弱，后续可重点关注生猪产能去化节奏等。
2、生产高频跟踪：中游制造业复产形势更好，建筑业开工整体偏弱
上游生产方面，高炉开工有所回落、周表观消费继续回升。本周（02月25日至03月02日），由于西北钢厂下游需求较差、高炉检修数量增多，拖累全国开工率较前周减少0.4%。钢材周表观消费环比增加19.1%，其中螺纹钢较上周增加64.9%，但受天气影响，整体消费不及去年农历同期、同比减少16.9%。库存方面，钢材社会库存连续上涨、环比增加6.4%，是2022年、2023年农历同期的102.8%、105.2%。
中游生产延续景气，部分开工率明显好于去年农历同期。本周（02月25日至03月02日），纯碱利润维持高位，供应持续增强，开工率环比上涨0.7%。PTA供给微跌，开工率环比减少0.3%，但明显高于去年农历同期、持续在高位运行；总需求量节后回升、对应下游涤纶长丝开工率较前周显著提升4.6%。此外，汽车半钢胎开工率季节性回升特征明显，较上周增加15%，且明显好于去年农历同期，同比增加10.4个百分点。
主要工业金属开工季节性增加、库存明显回升。上周（02月18日至02月24日），铝行业、铜杆开工率节后反弹、分别较节前一周增加4.3、23.4个百分点，是2022年、2023年同期的99.3%、131.3%。库存方面，电解铝、社铜库存显著抬升、分别较节前一周增加43.8个百分点至70.6万吨；69.9个百分点至32.4万吨、是去年同期的71.6%、77.2%。
建筑业方面，节后首周水泥产需恢复，但整体水平低于去年同期。上周（02月18日至02月24日），全国粉磨开工率较节前一周回升7.3个百分点至8.4%、低于去年农历同期0.5个百分点；水泥需求也有恢复，出货率较节前一周回升2.1个百分点至7.7%、低于去年农历同期2.8个百分点。产需整体偏弱，水泥库容比与较春节前小幅回落0.6%、是去年农历同期的92.2%；全国水泥均价节前一周回落0.4%，处于近年同期较低水平。
玻璃产需恢复表现较好，沥青生产有待加强。上周（02月18日至02月24日），玻璃产需恢复较快，周产量较前周增加1.1个百分点、是去年农历同期110.3%；表观消费较前周增加121.1%、是去年农历同期98.2%。产量恢复快于需求，玻璃库存延续累库，较前周增加4.6%、是去年农历同期80.1%。此外，沥青开工率也有回升，较春节前增加2.7个百分点，但幅度有限，仅为去年农历同期82.5%。
3、需求高频跟踪：新房成交季节性反弹，BDI指数继续走强
全国新房、二手房成交面积环比回升，但不及去年同期。本周（02月25日至03月02日），30大中城市商品房日均成交面积显著回升、较前周增加1.5倍，但较去年农历同期回落9.7%。分城市看，一线、二线城市分别较农历同期减少29.9%、35.2%，但三线城市同比大幅上涨53.3个百分点。上周（02月18日至02月24日），全国代表城市二手房成交面积季节性回升、环比增加249.3倍，但同比仍有减少、较去年农历同期下降4.4%。其中一线城市环比回升103.5倍、较去年农历同期则下降21.8%。
市内出行人数明显增多，地铁客流量、拥堵延时指数均有上涨。本周（02月25日至03月02日），全国样本城市地铁日均客流量季节性提升、较上周增加18.1%；其中合肥、深圳、郑州等城市地铁客流涨幅较为明显，分别较上周增加49.4%、44.3%、35.1%。全国拥堵延时指数也延续季节性回升、环比增加6.9个百分点，其中兰州、南宁、海口等城市的市内拥堵提升程度较为明显，分别较前周增加21%、18.4%、15.7%。
节后首周电影消费季节性回落、汽车消费延续回落。上周（02月19日至02月25日），电影票房日均收入、场均观影人次分别较前周季节性回落68.9%、66.2%，处于近年低位，是2019年农历同期的60.4%、57.1%。汽车消费方面，乘用车零售和批发五周平均销量环比延续回落、分别环比减少7.4%、4.5%，降幅收窄1.8、5个百分点。
出口方面，集装箱运输市场恢复较慢，干散货需求持续增强。本周（02月25日至03月02日），出口集中箱市场总体恢复情况较为缓慢，CCFI综合指数延续下行走势、环比减少3.6%。多数航线市场运价继续下跌，其中，日本、地中海市场跌幅显著，分别较节前减少7.3%、6.3%。相较之下，本周BDI运价延续走强趋势，环比增加21.7%、较前周走扩13.4个百分点，反映全球经济贸易总体需求有所增强。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
