2024机械行业周报：设备更新需求增长与出海战略分析
一、行情回顾
（一）板块行情回顾
本周上证综指涨幅为1.60%，深证成指涨幅为1.50%，沪深300涨幅为1.72%。其中，机械（中信）板块涨幅为2.47%。机械各子板块中，叉车涨幅最大，涨幅为13.91%；3C设备最小，涨幅为-3.51%。
本周涨幅最大的是农林牧渔，涨幅为5.72%；涨幅最小的是计算机，涨幅为-3.20%；机械行业涨幅为2.47%。
（二）个股行情回顾
个股方面，本周涨幅前五名依次为泰林生物（+42.2%）、航新科技（+31.3%）、ST新研（+26.5%）、佰奥智能（+25.5%）、上工申贝（+23.4%）。本周涨幅后五名依次为紫天科技（-21.1%）、哈工智能（-16.9%）、罗博特科（-16.4%）、远大智能（-13.6%）、克来机电（-9.2%）。
二、行业与公司投资观点
（一）行业及公司研究报告
1、法兰泰克（603966）2023年报及2024年一季报点评：核心业务保持较好增长，子公司有所拖累事项：公司发布2023年报及2024年一季报：公司2023年营收为19.9亿元，同比增长6.51%；归母净利润为1.63亿元，同比下滑19.6%；扣非净利润为1.43亿元，同比下滑10.8%。公司2024年一季度营收为3.44亿元，同比下滑22.5%；归母利润为0.25亿元，同比增长5.66%。评论：毛利率平稳，销售费用率上升，政府补助减少。公司2023年综合毛利率为24.0%，同比微升；净利率为8.38%，同比下滑2.58pct；销售费用率提升1.3pct；计入当期损益的政府补助同比减少1769万元；公司新签订单21亿元，同比增长超10%；经营性现金流净流入3.42亿元，经营质量良好。
2024年一季度，公司毛利率回升至28.4%，比上年同期提升11.4pct。此外，公司拟派发现金红利8283万元，分红率为50.7%。按4月30日29亿市值，股息率为2.9%。核心业务欧式起重机保持较好增长。公司起重机相关产品和服务2023年收入为17.8亿元，同比增长7.0%，该业务主要由母公司欧式起重机整机、子公司Voithcrane、子公司国电大力、子公司诺威起重构成。其中Voithcrane收入为3.06亿元，同比下滑14.8%；子公司国电大力主业为缆索起重机，收入为1.37亿元，同比下滑22.9%；子公司诺威起重主业为电动葫芦及起重机零部件，收入2.85亿元，同比增长0.45%。
据此测算，公司欧式起重机整机业务营收预计为10.5亿元，同比增长24.7%，彰显公司在高端起重机领域竞争力。产能扩张有序，海外布局提速。公司正加大产能扩张力度，安徽物料搬运装备产业园一期顺利投产，为绿色标准化起重机市场拓展奠定基础；湖州智能起重机及核心部件制造基地奠基，将进一步强化全产业链核心部件自制能力，为全球化布局奠定基础。
公司正加大海外市场布局，在越南、新加坡设立子公司，打造海外销售和服务团队，计划3-5年实现国际业务占比达50%左右（2023年为24%）。投资建议：考虑到我国制造业景气度复苏低于预期，海外子公司Voithcrane盈利修复不及预期，我们酌情下调公司盈利预测，预计2024-2026年收入分别为23.7（前值29.1）、28.1（前值36.2）、33.3亿元；归母净利润分别为2.03（前值3.51）、2.59（前值4.6）、3.21亿元；结合行业平均估值，给予公司2024年20倍PE，调整目标价为11.2元，维持“强推”评级。
风险提示：制造业景气度不及预期；新兴产业拓展进度不及预期；海外子公司盈利能力回升不及预期等。
2、兰剑智能（688557）2024年一季报点评：季度交付存在波动性，在手订单奠定后续业绩基础事项：公司发布2024年一季报：实现收入0.72亿元，同比-53.53%；实现归母净利润-0.11亿元，实现扣非归母净利润-0.15亿元。评论：项目实施周期长，季度交付存在波动性，在手订单充足。公司2024年Q1实现收入0.72亿元，同比-53.53%，主要系公司项目实施周期在6个月以上，存在季度交付波动性大的特点；2024年Q1受到春节假期的影响，交付项目数量及金额同比出现下降，而2023年Q1确认了特殊行业头部企业大型项目。
2023年公司新增订单金额11亿元，其中上半年新签订单2.94亿元，下半年签单落地速度显著提升截止2023年12月31日，公司在手订单10.9亿元，在手订单充足奠定后续业绩基础。公司2024年Q1实现归母净利润-0.11亿元，较2023年Q1下滑0.1亿元，主要系收入同比下滑，公司持续加大研发投入、营销宣传费用等所致。持续高研发投入，硬件自制软件优化。公司2024年Q1研发投入2450万元，占收入比例34.1%；公司2023年研发投入0.86亿元，同比+15.5%，占收入比例8.9%；公司高举高打投入研发，硬件及软件自制比例高，目前工业机器人产品大部分实现自制，不仅穿梭机器人（穿梭车）、仓储机器人（堆垛机）、搬运机器（AGV/AMR）等核心设备自制，货架、输送设备等也实现自制；同时通过软件设计，能从技术选型等方面选择最合适的方案，从设计环节到工艺优化，在提高产品性能和质量的同时，节能节材，软硬件的持续研发投入奠定了核心的竞争壁垒。
传统行业客户粘性高，积极切入新赛道。公司2023年在烟草、医药、新能源、航空航天、通信设备等行业持续取得订单，持续保持高客户粘度；在石油化工、食品饮料、半导体等行业取得实际进展，并成功开拓光伏行业、玻纤行业和煤化工领域；同时公司不断深化主营业务领域布局，在德国和美国分别设立全资子公司，以美国、德国两个已投运营的智能仓储系统为示范项目，积极开拓国际市场。投资建议：公司软硬件自主技术能力强，下游行业拓展成效显著，在手订单充足，产能持续提升。我们预计公司2024-2026年实现营收分别为13.5/17.6/22.4亿元，实现归母净利润分别为1.54/2.03/2.59亿元，对应EPS分别为2.11、2.77、3.55元；选取诺力股份（仓储物流解决方案业务相似）及其上游零部件企业步科股份、伟创电气作为可比公司，参考可比公司估值水平，给予2024年20倍PE，目标价为42.22元，维持“强推”评级。
风险提示：制造业景气下滑致下游资本开支意愿下降；技术被赶超或替代；盈利能力受行业激烈竞争影响而出现下滑等。
3、三一重工（600031）2023年报及2024年一季报点评：国际业务表现亮眼，看好“新三化”战略下公司高质量发展事项：公司发布2023年年度和2024年一季度报告，2023年实现营业总收入740.19亿元，同比下降8.44%，归母净利润45.27亿元，同比增长5.53%，扣非归母净利润43.88亿元，同比增长40.35%。2024年一季度实现营业总收入178.30亿元，同比下降0.95%，归母净利润15.80亿元，同比增长4.21%，扣非归母净利润13.46亿元，同比下降6.41%。
评论：海外业务表现亮眼，提质增效利润率实现修复。2023年，面对国内行业大幅下行以及海外经济形势复杂多变的形势下，公司坚定“新三化”战略，取得了优于行业的表现。全球化方面，国际收入达432.6亿元，同比提升18.28%，国际收入占主营业务比达60.5%。低碳化方面，2023年公司电动产品收入31.46亿元、氢能源产品实现收入1.3亿元，在电动化渗透率提升较快的品类中，电动搅拌车销量同比上升47%，连续三年保持市占率第一。在海外收入、电动化产品提升的帮助下，公司2023年销售毛利率、净利率分别为27.71%、6.29%，分别同比提升3.69pct、0.79%。
挖掘机械、起重机械、路面机械毛利率分别同比提升5.27pct、8.90pct、7.69pct，坚定践行高质量发展目标。公司严控风险，尽管工程机械下游市场资金紧张、回款难度加大，但公司各主要产品事业部的货款价值逾期率仍控制在较低水平，在外货款规模、质量总体上保持较好水平。不忘初心加大海外布局，全球视角助力龙头再起航。公司坚持“以我为主、本土经营、服务先行”的经营策略，在全球范围内发展自营渠道，截至2023年末除普茨迈斯特海外渠道外，公司已建立覆盖400多家海外子公司、合资公司及优秀代理商的海外市场渠道体系。
同时公司海外人员本地化率接近6成，部分区域海外事业部人员本地化率超9成。公司持续完善海外各区域配件中心，提升海外配套供应能力，打造服务第一品牌。分地区来看，亚澳、欧洲、美洲、非洲分别实现165、162.5、75.8、29.2亿元，分别同比增长11.1%、37.97%、6.82%、2.56%。公司国际业务毛利率达30.78%，同比提升4.42pct。挖机内销企稳，出口降幅收窄。据中国工程机械协会数据，2024年一季度挖掘机销量为5.0万台，同比下降13.1%，其中内销2.6万台，同比下降8.3%，出口2.4万台，同比下降17.9%。内销3月首度实现单月销量同比转正，小微挖销量出现一定复苏。
随着年内地产基建多重政策陆续落地、地产开工与销售回暖、万亿特别国债发行等多重利好带动下，国内工程机械市场需求有望迎来复苏。此外，住建部近日发布大规模设备更新行动方案，更新淘汰使用超过10年以上的高污染、高能耗的挖掘机、装载机、起重机、混凝土搅拌机、推土机等设备，鼓励更新购置新能源、新技术、智能化的设备。若未来环保政策趋严，超期服役设备将加速淘汰，有望提升存量设备利用率提升，同时带来一定的替换需求。2024年国内市场有望在多重因素带动下企稳，以挖掘机为例，存量设备即将进入寿命到期换新需求上行期。三一重工作为国内挖机龙头，有望充分受益。投资建议：公司是工程机械龙头之一，借助全球化战略加速转型，在工程机械低碳化、数智化变革的阶段，有望借助技术研发能力获得先发优势。
考虑到行业持续筑底，调整公司盈利预测。我们预计公司2024~2026年收入分别为832.89、955.87、1107.16亿元（原预测2024~2025年分别为1020.9、1234.0亿元），分别同比增长12.5%、14.8%、15.8%，归母净利润分别为60.68、79.28、100.22亿元（原预测2024~2025年分别为80.6、105.2亿元），分别同比增长34.0%、30.7%、26.4%，EPS分别为0.72、0.93、1.18元；参考可比公司估值并结合公司行业龙头地位，给予公司2024年28倍PE，对应目标价为20.03元，维持“强推”评级。风险提示：国内经济复苏趋缓；市场竞争加剧；原材料价格波动。
4、威海广泰（002111）2024年一季报点评：订单持续落地，向全球空港装备龙头迈进事项：公司发布2024年一季报：实现营收为5.68亿元，同比增长19.9%；归母利润为0.49亿元，同比增长61.5%；扣非归母净利润为0.46亿元，同比增长91.8%。评论：国内航空业逐步修复，空港装备市场已显著回暖。据民航局，2023年我国民航业运输总周转量、旅客运输量、货邮运输量同比分别增长98.3%、146.1%、21%，分别恢复至2019年的91.9%、93.9%、97.6%。同时，我国国际客运航班持续恢复，至2023年底已恢复至2019年的62.8%。随着我国航空业的加速恢复，国内空港装备采购项目也加速释放。
公司2023年空港装备国内市场取得订单6.3亿元，同比增长10%；2024年一季度，公司继续紧盯国内市场复苏及重大机场改扩建工程项目的采购需求，取得订单2.4亿元，同比增长108%，呈现加速回暖态势。出海硕果累累，向全球空港装备龙头迈进。2023年是公司全面国际化元年，公司积极参与各类国际展览会和贸易洽谈会，通过展示创新产品和解决方案，进一步提升品牌影响力。公司依靠优质的产品和口碑，通过强化与海外空港地服及租赁龙头的合作发力出海，硕果累累。公司2023年全年取得海外订单6.21亿元，同比增长352%；2023年11月，公司与TCR签订约8-10亿元重大销售协议；2024年一季度，公司国际市场签单2.87亿元，同比增长419%。
公司作为国内空港装备的领导品牌发力海外，有望打造成全球空港装备龙头。应急救援类民用无人机助力低空经济。公司拥有满足年产千架无人机及配套飞控、发动机等关键部件的生产能力，瞄准应急救援市场研发了大载重长航时多旋翼无人机和纵列双旋翼无人直升机，并联合客户开展多科目验证，技术性能不断完善，应用场景不断丰富，将为灭火救援战斗提供强有力装备、技术保障，助力低空经济发展。投资建议：我们预计公司2024-2026年收入分别为30.4、37.3、43.9亿元；归母净利润分别为3.10、4.19、5.34亿元；EPS分别为0.58、0.79、1.01元。考虑到公司在空港装备领域国内的领先地位及庞大的海外市场空间，给予公司2024年25倍PE，对应目标价为14.5元，维持“强推”评级。
风险提示：宏观经济波动致下游需求减弱；海外市场拓展不及预期；商誉减值风险；市场竞争加剧致盈利能力下降等。
5、华锐精密（688059）2023年报及2024年一季报点评：利润短期承压，关注整刀、刀具量价及出口事项：公司发布2023年报以及2024年一季报:公司2023年实现收入7.94亿元，同比+32.02%；归母净利润1.58亿元，同比-4.85%；扣非净利润1.53亿元，同比-3.20%；2024年一季度实现收入1.70亿元，同比+13.24%；归母净利润0.17亿元，同比-28.69%。
分产品：23年公司车削刀片营收5.24亿元，同比+31.38%；铣削刀片营收1.77亿元，同比-0.57%；钻削刀片营收0.21亿元，同比+44.07%；整体刀具营收0.59亿元，同比+949.84%；其他营收0.08亿元，同比+320.36%。评论：2023年营收同比增长较快，归母净利润有所下滑。营收增长较快主要系公司海内外市场开拓，推动IPO及可转债项目新产能落地，产品供应能力与服务能力不断增强，产销量同比提升所致。净利润下滑主要系股权激励股份支付费用2,796.68万元及可转债利息支出2,691.48万元所致。2024Q1营收有所增长，毛利率有所降低。
毛利率有所下滑主要系：一方面整体刀具在产能爬坡阶段各项固定成本金额较大，毛利率较低，另一方面整体刀具收入占比上升，对综合毛利率的影响增大。量价：数控刀片有望量价齐升。23年数控刀片销售量1.03亿片（22年0.90亿片）。24年3月以来制造业景气度回暖，预计刀具库存将逐步趋于正常水平，品质提升及原材料上涨或使刀片价格上涨。整刀：整体刀具产能逐步释放。IPO及可转债项目整体刀具产能将持续释放。23年整体刀具收入5,947.22万元，销量72.63万支，未来3C需求持续发力、多领域应用拓展，预计24年整刀收入有望持续提升。
出口：海外出口有望持续提升。国产刀具“物美价廉”，海内外企业刀具价差较大，目前进口数控刀片均价为30元/片左右，国产内销均价为7元/片左右；23年公司海外营收4676.03万元，同比+60.90%，预计24年公司海外营收将持续提升。投资建议：考虑到制造业景气度不及预期，我们下调公司收入及利润预期，预计公司2024-2026年营收分别为9.93（前值10.32）、12.54（前值13.39）、15.90亿元，归母净利润分别为2.04（前值2.67）、2.70（前值3.58）、3.92亿元，对应EPS分别为3.30、4.36、6.33元。
参考可比公司估值水平，基于公司的国内刀具民营企业领先企业、海内外业务及整体刀具业务取得积极进展等因素，给予2024年23倍PE，目标价调整为75.90元，维持“强推”评级。风险提示：制造业景气复苏不及预期；扩产进度不及预期；新行业及海外市场拓展不及预期。
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