2024公用事业行业周报：价格联动与利润修复趋势分析

1.行情回顾

1.1.板块指数表现

本周各板块普遍上涨，申万(2021)公用事业行业指数上涨2.0%，环保行业指数上涨1.7％。

1.2.细分子板块情况

分板块看，环保板块子板块中，水务板块上涨2.6%，大气治理上涨0.8%，园林上涨2.7%，监测/检测/仪表上涨1.0%，固废处理上涨1.3%，水治理上涨1.6%，环境修复上涨0.3%，环保设备上涨4.0%；公用板块子板块中，水电板块下跌0.5%，电能综合服务上涨6.9%，热电上涨8.5%，新能源发电上涨2.0%，火电上涨3.1%，燃气上涨3.0%，节能利用上涨6.6%。

1.3.个股表现

本周，环保板块，涨幅前十分别为开能健康、百川畅银、惠城环保、清水源、顺控发展、太和水、正和生态、新动力、中环环保、仕净科技。跌幅前十为*ST巴安、*ST美尚、大地海洋、联泰环保、中航泰达、美晨生态、超越科技、龙净环保、威派格、上海洗霸。本周，公用板块，涨幅前十分别为西昌电力、九洲集团、华银电力、明星电力、苏文电能、珈伟新能、晓程科技、乐山电力、杭州热电、广安爱众。跌幅前十为ST聆达、国投电力、京运通、新天然气、华能水电、长江电力、荣晟环保、闽东电力、华能国际、中国核电。

1.4.碳市场情况

本周全国碳市场碳排放配额(CEA)总成交量24.23万吨，总成交额2313.75万元。挂牌协议交易周成交量13.43万吨，周成交额1322.31万元，最高成交价103.00元/吨，最低成交价98.09元/吨，周五收盘价为99.00元/吨。截至本周，全国碳市场碳排放配额（CEA）累计成交量4.57亿吨，累计成交额262.26亿元。各碳交易市场看，深圳本周成交量最高，为30.68万吨。

2.专题研究——环保及公用事业价格上涨对板块的影响

2.1.燃气顺价改革持续推进，城燃公司利润修复可期

2023年6月，国家发展改革委印发《关于建立健全天然气上下游价格联动机制的指导意见》，是国家层面首次就天然气终端价格联动机制出台的专项指导性文件，《指导意见》发布后，根据我们的不完全统计，全国多个城市相继发布天然气价格调整通知，上调幅度集中为0.2-0.4元/方（以居民第一档气价为例）。2024年1月，发改委在《指导意见》基础之上进一步发布补充文件，要求全国大中城市在今年6月前完成一次调价，9月底前全国县级以上行政区建立价格联动机制（含居民和非居民）。

2023年6月以来部分省市天然气终端价格调整政策:

河北廊坊2023.6居民用天然气终端销售价格由现行2.55元/方调整到2.93元/方（为居民用气第一档价格）0.38江苏南京2023.6居民用户第一、二、三档销售价格分别调整为3.03元/立方米、3.64元/立方米、4.24元/立方米；执行居民用管道天然气销售价格的非居民用户，管道天然气销售价格调整为3.34元/立方米。居民阶梯气价政策其他内容不作调整，仍按相关规定执行。0.3河北石家庄2023.6销售价格将居民用气第一阶梯价格由2.78元/立方米调整为3.15元/立方米，上涨0.37元/立方米。第二、第三阶梯价格分别按照第一阶梯价格的1.15倍、1.35倍调整为3.62元/立方米、4.25元/立方米。0.37

河北唐山2023.6基本价格：民用天然气基本销售价格由每立方米2.76元调整为3.13元。阶梯价格：民用天然气基本价格调整后,相应调整第二、三阶梯销售价格,第二阶梯调整为每立方米3.35元,第三阶梯调整为每立方米3.72元。0.37河北秦皇岛2023.6秦皇岛市城市区居民管道天然气销售价格由2.73元/立方米调整为3.13元/立方米，调增0.40元/立方米；同时，对阶梯气价作相应调整。

自2023年7月用气量（IC卡购气量）起执行。0.4河北承德2023.6居民用管道天然气销售价格标准由3.00 元每立方米调整为3.40元每立方米。低保户、特困供养人员价格标准由2.60元每立方米调整为3.00元每立方米0.4河北保定2023.6保定市主城区居民用管道天然气到户销售价格上调0.4元立方米。第一阶梯价格由2.78元/立方米上调为3.18元/立方米;第二、第三阶梯价格分别按照第一阶梯的1.15倍、1.3倍调整为3.66 元/立方米、4.13 元/立方米。0.4

河北张家口2023.6居民用气第一阶梯价格由2.75元/立方米调整为3.14元/立方米；第二阶梯价格由3.23元/立方米调整为3.62元/立方米；第三阶梯价格由3.41元/立方米调整为3.8元/立方米。0.39河北沧州2023.6居民一档气量执行基本气价，由2.725元/方调整到3.125元/立方米；二档气量价格由3.21元/方调整到3.75元/立方米，三档气量价格由3.64元/方调整到4.69元/立方米；0.4河北衡水2023.6居民用管道天然气第一阶弟销售价格由2.78元/立方米调整为3.18元/立方米。

二档和三档居民天然气销售价格按照一档居民天然气销售价务的1.2倍和1.5倍相应调整。0.4河北邯郸2023.6主城区居民用管道天然气第一档气价由2.78元/立方米调整为3.18元/立方米，原第二、第三档气价暂执行调整后的第一档气价3.18元/立方米，待阶梯气价政策修订完善后按相关规定执行。0.4甘肃兰州2023.6居民用管道天然气第一阶梯销售价格由1.76元/m³调整为2.02元/m³；第二阶梯、第三阶梯分别按照第一阶梯气价的1.2倍、1.5倍执行，标准为2.42元/m³、3.03元/m³。0.26

山东青岛2023.7按照《青岛市居民用气价格上下游联动办法》及联动公式测算，三区居民用气各阶梯价格在现行基础上分别上调0.19元/立方米，各阶梯年用气量不作调整。0.19陕西咸阳2023.71）居民用气终端销售价格在现行价格基础上上调0.13元/m³，其中，一、二、三阶梯价格分别调整为2.18元/m³、2.62元/m³元、3.27元/m³；执行居民气价的非居民用户基本用气（包括学校、幼儿园、婴幼儿照护机构教学和生活用气，社区康护、养老福利机构和城镇社区居委会等服务设施用气）终端销售价格调整为2.20元/m³。2）低保户、特困户用气终端销售价格不作调整，仍按现行2.05元/m³执行。0.13

山东济南2023.71）普通居民用户。年用气量216立方米以内（含）第一阶梯气价由每立方米3.30元调整为3.50元；年用气量216—360立方米（含）第二阶梯气价由每立方米3.90元调整为4.10元；年用气量360立方米以上第三阶梯气价由每立方米4.80元调整为5.00元。0.2四川广安2023.8各阶梯用气价格分别为：第一档（1-45立方米）由现行每立方米2.13元调整到2.29元；第二档（46-65立方米）由每立方米2.56元调整到2.75元；第三档（65立方米以上）由每立方米3.20元调整到3.44元；合表用户由每立方米2.34元调整到2.52元。0.16

陕西宝鸡2023.8居民用气终端销售价格在现行价格基础上上调0.13元/m³，其中，一档、二档、三档阶梯气价分别调整为2.17元/m³、2.60元/m³、3.26元/m³；执行居民气价的非居民用户用气（包括学校、幼儿园、养老福利托育服务机构、城镇社区居委会服务设施等生活用气）终端销售价格调整为2.19元/m³。城镇低保人群所有用气量执行居民第一档气价2.17元/m³。0.13

天津市2023.81）居民生活用气。一档用气价格由每立方米（下同）2.50元调整至2.79元，二档用气价格由3.00元调整至3.29元，三档用气价格由3.75元调整至4.04元。2）居民独立采暖用气。一档用气价格由2.40元调整至2.69元，二档用气价格由3.00元调整至3.29元，三档用气价格由3.75元调整至4.04元。3）执行居民气价的非居民用户用气价格由2.53元调整至2.82元。0.29甘肃天水2023.8居民用管道天然气第一阶梯销售价格由1.79元/m3调整为2.05元/m3；第二阶梯、第三阶梯分别按照第一阶梯气价的1.2倍、1.5倍执行，标准分别为2.46元/m3、3.08元/m3。0.26

辽宁大连2023.8大连金普新区将居民管道天然气销售价格由现行的3.2元/立方米，调整至3.4元/立方米（含税），调整后各分档阶梯气价如下：第一档为3.4 元/立方米；第二档为4.08元/立方米；第三档为5.1元/立方米0.2新疆阿克苏地区2023.91.阿克苏市由现行价格1.40元/立方米调整至1.52元/立方米；2.温宿县由现行价格1.40元/立方米调整至1.48元/立方米；0.08-0.333.阿瓦提县由现行价格1.40元/立方米调整至1.55元/立方米；4.乌什县由现行价格1.40元/立方米调整至1.52元/立方米；5.柯坪县由现行价格1.40元/立方米调整至1.53元/立方米；6.库车市由现行价格1.20元/立方米调整至1.48元/立方米；7.沙雅县由现行价格1.20元/立方米调整至1.53元/立方米；8.新和县由现行价格1.20元/立方米调整至1.48元/立方米；9.拜城县由现行价格1.20元/立方米调整至1.50元/立方米。

福建南平2024.2居民用气销售价格第一阶梯从4.9到4.6元/方，第二阶梯从4.9调至5.25元/方，第三阶梯从4.9调至5.95元/方-0.3福建福州2024.31）福州市五城区居民生活用管道天然气第一阶梯销售价格由现行3.16元/立方米调整为3.61元/立方米。各阶梯气价仍按1:1.2:1.5的比例相应调整。0.45广东深圳2024.3第一档价格由3.1元/立方米调整为3.41元/立方米，第二档价格为3.91元/立方米，第三档价格为5.16元/立方米。0.31江苏镇江2024.31）是调整居民用管道天然气销售价格：1.居民用管道天然气第一、二、三阶梯销售价格分别调整为2.96元/立方米、3.25元/立方米、4.14元/立方米，分别上调0.27元/立方米、0.32元/立方米、0.48元/立方米。2）对学校教学和学生生活用气、养老福利机构用气等执行居民气价的非居民用户，不实行阶梯气价政策，其用气价格按居民第一、二阶梯气价平均水平执行，气价为3.10元/立方米。

我们梳理了港股主要城燃公司近五年收入及利润情况变化：（1）收入端看，随着售气量增长以及燃气售价提高，各公司2021-2023年收入均实现明显上涨，2021年，新奥能源/华润燃气/昆仑能源/港华智慧能源/中国燃气收入端同比增速分别为30%、40%、27%、34%、18%；（2）利润端看，2021年归母净利率分别同比-0.4pct、-1pct、-1.2pct、-4pct、-0.5pct，增收不增利的主要原因系自2021年下半年开始的国际天然气价格大幅上涨带来的成本上涨，工商业端虽能够实现顺价，但高气价会一定程度上抑制工商业用气量，而居民端因无法及时顺价，对城燃公司盈利能力产生负面影响。以新奥能源为例，2020-2023年，公司毛利率持续下降，2023年为9.98%，较2020年下降6.04pct。

顺价推进+国际气价回落，城燃公司有望迎来利润修复。根据我们2024年3月31日发布的报告《国家能源局发布1-2月份全国电力工业统计数据，电源及电网侧投资完成额持续增长》中分析，城燃公司的的盈利能力由销气量、购气成本以及销气价格决定：随着国际天然气价格回落，销气成本回归合理水平，推动工商业端销气量增长。而2023年6月以来持续推进的顺价机制则实现了终端销售价格的进一步完善，改善城燃公司居民端售气毛差。城市燃气方面建议关注【新奥股份】【中国燃气】【昆仑能源】【华润燃气】【深圳燃气】；天然气贸易商方面重点推荐【九丰能源】。

2.2.峰谷分时价差进一步优化

2023年以来，多省陆续出台优化峰谷分时价差的政策通知，以安徽省为例，2024年3月安徽省发改委发布《关于进一步优化峰谷分时电价政策等有关事项的通知》，通知自2024年4月1日执行，仅涉及工商业。通知主要有三点变化：1)细化峰谷分时月份：调整前包括7、8月和其他月份两类，调整后为7-9、12-1和其他月份三类；其他月份谷电时间段不变，峰电时间段整体提前一小时；2)峰谷价差拉大：低谷电价在用户购电价格加输配电价基础上由原先的下浮58.8%调整为下浮61.8%；季节性（1月、7月、8月、9月、12月）高峰电价由原先的上浮81.3%调整为上浮84.3%；其他月份高峰电价由71%调整上浮74%；3)季节性尖峰电价调整：执行条件、执行范围和尖峰电价均作出调整。

峰谷价差是影响用户侧储能经济性的关键要素，根据CNESA测算，按照浙江省2023年度全年峰谷价差平均值0.966元/kWh、尖峰谷平比价1.75:1.3:1:0.53的条件测算，每日两充两放的度电净收益为1.1元/kWh（全年尖峰），年收益约725.08万元，静态回收期为4.14年，收益率达18.13%。2024年1月，浙江省发改委正式发布《关于调整工商业峰谷分时电价政策有关事项的通知》，调整了时段划分和浮动比例，按照新政执行后的充放电策略和边界条件测算，以2023年电价为基础进行模拟测算，年收益可提高至868.95万元，静态回收期为3.45年，收益率达21.72%。收益涨幅达到19.84%。

分时电价政策改革持续推进，各地峰谷价差、峰谷时间段设置进一步完善，为用户侧储能盈利能力改善和虚拟电厂发展提供良好支撑。重点推荐：国内新能源功率预测龙头并已开展虚拟电厂业务的【国能日新】；重力储能打造第二增长曲线的【中国天楹】；一站式供用电服务，配电网龙头【苏文电能】；南网旗下、电源清洁化+电网智能化的储能龙头【南网科技】。

2.3.多地调整居民&非居民水价，供水企业迎来利润修复

4月3日，广州市发展和改革委员会官网发布《广州市中心城区自来水价格改革方案（听证版）》，提出两套自来水价格调整方案供听证，听证会于5月9日举行。两方案的平均供水价格都是3.4元/立方米（含税），但居民和非居民对供水价格上涨的分担程度有所不同。方案一侧重于节省非居民端用水开支，方案二节省居民端用水开支。广州市自来水企业亏损已由2020年的4.47亿元扩大至2022年的6.53亿元，且随着在建的北部水厂二期工程、老旧管网改造、城中村供水改造等项目投产，价格成本倒挂差距或将进一步增大。此次用水调价听证会是广州市自2012年之后首次调价，旨在缓解自来水企业由于供水建设投入、水资源费征收标准调整等多方面因素带来的成本压力。本轮水价上调浪潮始于2021年8月公布的《城镇供水价格管理办法》和《城镇供水定价成本监审办法》，文件明确了城镇供水定价成本包括固定资产折旧费、无形资产摊销和运行维护费，要求按照“准许成本加合理收益”为核心的定价机制，制定居民生活用水价格水平或开展听证会。此后上海、江西等多地陆续开展水价新政落实工作。水价新政有望进一步推动水务资产回报市场化，各地区水务企业或迎来收入利润双修复。重点推荐：河南区域水务龙头【中原环保】；建议关注：【兴蓉环境】【洪城环境】【重庆水务】。

本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。