2024零跑汽车行业分析与市场前景预测报告

1.纯电+增程并行，产品结构不断拓宽

1.1.专注新能源汽车市场，纯电动+增程双向发力

零跑汽车掌握新能源汽车核心技术全域自研能力。零跑汽车研发、制造和销售新能源汽车，具备三电核心零部件研发制造能力，同时提供基于云计算的车联网解决方案。公司于2015年成立，2022年港交所上市，2023年，公司启动“纯电动+增程双动力”布局，同年发布业内首创中央集成式电子电器架构“四叶草”。2024年4月，C16在北京车展亮相开启预售，预计6月交付上市；5月与Stellantis正式成立“零跑国际”加快推进全球化，计划于2024年开启在欧洲、中东和非洲、南美、印度以及亚太四大区域的销售。

公司当前在售4种车型，主要覆盖5-20万价位。公司C系列包含纯电和增程两种动力类型。目前量产纯电车型为智能小车T03、智能超享SUVC11、智能豪华轿车C01及首款全球化战略车型C10，超级增程车型为C11、C01、C10。

1.2.车型结构逐步完善，C系列增量贡献可观

2024年3月，零跑C10上市，采用纯电+增程的方式，后续率先在欧洲上市；零跑C16于2024年4月25日在北京车展亮相，6月开启上市交付。公司将在未来3年向中国市场每年推出2-3款新车型，向海外市场每年至少推出1款新车型，均采用纯电、增程双动力形式。

车型由T→C系转变，C系纯电+增程齐发力。据Marklines统计，2022/2023年公司汽车销量为11.12/14.42万辆。2022年1月-2024年4月，公司T系列车型销量占比由74.3%降到21.4%，C系列由25.6%升至78.6%，C系列接力T系列成为销量贡献主力，产品结构持续改善。2024年3月公司汽车销量为1.46万辆，同比增长超136%，一季度累计交付量为3.34万辆；4月交付量为1.50万辆，同比增长72%，SUV双子星C11、C10合计交付破万。

1.3.股权结构稳定，高管团队行业经验丰富

朱江明和刘云珍、傅利泉和陈爱玲为一致行动人。2023年10月26日Stellantis以约15亿欧元获取公司21.26%的股权及2个董事会席位，21.26%的股权包括认购增发的1.94亿新股和大华技术所持全部7.88%的零跑股份，其中的大华技术所持股份为4500万H股和4500万内资股。此次交易完成后，零跑的单一最大股东集团总计持股23.47%，Stellantis成为零跑汽车第二大股东，持股21.26%，大华技术不再持有公司股份。2024年1月19日，零跑汽车与浙江省金华市产业基金订立H股认购协议，与武义县金投订立内资股认购协议，认购事项所得款总额为6.59亿港元。此次认购事项完成后，零跑汽车第一大股东集团持股比例降至23.21%，Stellantis持股比例降至21.02%。

高管团队背景多元化，行业经验丰富。公司联合创始人朱江明与傅利泉为大华技术的共同创始人，在电子及人工智能技术方面有近30年的产品研发和成功创业经验。公司高级管理团队具备多元化的背景，涵盖了硬科技、汽车、信息技术和金融行业等领域，丰富行业经验和商业洞察力为公司注入了强大的动力，实现了智能电动汽车核心系统和电子部件的自主研发设计与生产制造。

1.4.收入持续增长，盈利能力持续改善

收入持续增长。受益于公司对未来汽车进化方向的持续探索，以“全域自研+垂直整合”为战略指导，追求智能化及电气化技术创新，公司收入持续增长，2019-2023年营业收入CAGR达到245.9%，2023年营业收入达167.5亿元，同比+35.2%，其中23Q4营业收入为52.8亿元。2024Q1营业收入达34.9亿元，同比+141.7%，环比-33.9%。2024Q1营业收入同比增长主要原因系产品逐步得到市场认可，以及更丰富的产品矩阵带来的销量提升；环比下降主要原因系公司在第一季度对全系车型进行焕新升级，对原有车型的生产销售进行了调整，同时叠加了春节假期带来的季节性影响。2023年毛利率实现转正。受益于产品结构改善和技术降本能力，2023年公司毛利率为0.5%，首次实现转正，其中23Q4为6.7%。2024Q1公司毛利率为-1.4%，同比+6.5pct，环比-8.1pct。2024Q1毛利率同比改善主要原因系销售上升带来了规模效应及持续降本工作影响；环比减少主要原因系公司在第一季度对2023款全系车型进行促销，以及销量下降导致的单车制造成本上升影响。未来毛利率随着成本控制及运营效率的提升有望改善。

费用管控能力强，三费率呈下降趋势。2020-2023年公司销售/管理（不含研发，下同）/财务费用率由24.5%/29.1%/36.3%降至10.7%/5.1%/-0.9%。2024Q1公司销售/管理费用率为12.3%/4.0%。全域自研形成成本优势，研发效率高。公司“全域自研”的研发路径带来技术和成本的双重优势，整车BOM成本中约60%的三电系统都实现了自主研发和自主制造。2018-2023年公司研发总投入约人民币47亿元，实现了三电核心零部件及多款整车的自研、自制及量产，研发效率较高。

1.5.双工厂积极扩产，营销网络持续拓展

公司已规划金华、杭州两座工厂。金华是公司重要的战略基地，2024年2月28日零跑武义新能源研发科创中心一期开工，拟新建研发实验室、科创中心及其配套设施等；浙江钱塘工厂处于建设中，预计2025年投产。截至2024年5月，公司具备年产42万辆整车和核心三电零部件配套生产能力，其中电池系统生产车间年产能50万套，电驱系统生产车间年产能60万套，核心电子零部件生产车间年产能50万套。

“1+N”创新模式，持续拓展优化营销网络。公司在构筑营销网络时采用“1+N”的创新模式，“1+N”指1个具有4S服务功能的区域中心店可以支持本区域内若干个（‘N’）展示店的渠道模式。截至2024Q1，公司拥有510家门店，覆盖182个城市。

2.全域自研构筑较高性价比

2.1.核心部件全域自研，盈利能力提升显著公司采用“全域自研”研发路线，已实现智能电动汽车核心系统和电子部件的自研自产，打造了智能动力系统（LeapmotorPower）、智能驾驶系统（LeapmotorPilot）及智能座舱系统（LeapmotorOS）。

自研自产铸就成本优势，盈利能力显著提升。公司整车核心电子部件都是自研自产，自研自造部分成本约占整车BOM的60%，形成了优秀的产品力和成本优势。2021Q1-2023Q4，公司毛利率由-49.3%提升至6.7%，归母净利率由-142.8%提升至-18.1%。

2.2.核心技术实力强劲，优质成果涌现2.2.1.LEAP3.0技术架构八年技术积累，实现LEAP1.0到LEAP3.0技术架构的升级。LEAP3.0于2024年1月正式发布，包括中央集成式电子电气架构、搭载8295芯片的舱驾行泊融合技术、无感式OTA升级技术、CTC电池和油冷电驱等多项技术。整车架构通用化率达到行业最高的88%。公司整车架构可覆盖A0-C级车型产品，车长覆盖3600mm-5200mm，轴距覆盖2400mm-3100mm；每个平台均兼具SUV、轿车、MPV等车型的拓展开发，兼容纯电及增程产品开发。

2.2.2.“四叶草”中央集成式电子电气架构2023年7月，公司发布“四叶草”中央集成式电子电气架构，采用1颗SOC芯片和1颗MCU芯片构建中央超算系统，融合了座舱域、智驾域、动力域和车身域，具有高算力、快速通讯和低时延的特点，实现了智能电动车核心部件的高效协同，同时“四叶草”架构平台通用化率>90%。公司自研的三代电子电气架构分别为：分布式、域控式和中央集成式。分布式：首创应用指静脉进入、超级五合一动力架构、全面革新低压电管理；域控式：创新设计自研智驾芯片、百兆以太网+4G+WiFi5、支持多模式进入启动；中央集成式：开启软件定义汽车时代、首发舱驾一体化方案、千兆以太网+5G+WiFi6。“四叶草”架构的高度集成使公司汽车的车身线束长度由域控式1850米减至中央集成式1500米，控制器数量由42个减至28个，在提升性能的同时，降低物料成本。

2.2.3.CTC电池底盘一体化2022年4月，公司发布行业首个无电池包CTC电池底盘一体化技术。2023年公司发布CTC2.0技术。CTC2.0采用无电池包、无模组技术，性能更强。整车与电池结构互补，扭转刚性高达42500N·m/deg，整车操控性和舒适性提高；一体化集成使电池体积利用率达到79%，节省整车空间，同时使用钢箱体，轻于传统铝制箱体2kg；独创零压技术，提升电池10%里程寿命；具备250A充电能力，覆盖市面上90%的充电桩，还可拓展至800V，充电5分钟可续航200km。

2.2.4.智能油冷电驱公司自研电驱核心部件已实现三代技术进化，团队具有多合一&三合一、水冷&油冷、增程系统的开发量产经验，截至2024年1月，公司电驱专利数达383项。智能油冷电驱平台兼容中高压，具有小型且高能的特点。LEAP3.0下智能油冷电驱平台使用电机360°环绕式油冷冷却技术，整体温度梯度缩小20%；持续为整车提供超过80kW的最大功率，且持续30min最大功率输出不衰减，抗热衰减性能较水冷电驱提升10倍。

2.2.5.智能数字座舱&智能驾驶行业首批8295智能数字座舱。基于高通骁龙8295芯片打造高性能方案，AI算力达到30TOPs，相比8155CPU提升2倍，GPU提升3倍，3D渲染能力更强，同时内存、存储空间为16G+128G顶级配置组合。2024年3月，公司与华为举办鸿蒙合作签约仪式，将基于HarmonyOSNEXT鸿蒙星河版启动零跑汽车APP的鸿蒙原生应用开发，同时双方将在鸿蒙生态、技术互补、商业共赢等方面深入合作。

公司开创了无需开城的NAC城市全场景通行技术。公司智能驾驶3.0支撑L3级智驾的硬件冗余能力，具备多模态BEV感知模型、NAC（全时ACC）导航辅助巡航、NAP高速智能领航等技术。

2024年3月，公司与禾赛科技在杭州正式签署战略合作协议，双方合作将加速公司智驾产品的升级迭代，打造更丰富、更安全、更易用的高阶智驾功能。

2.3.车型竞争力较强，性价比优势明显2.3.1.T03：空间与智能化上具备一定优势T03：城市微型代步电车，空间与智能化上具备一定优势。2024年3月，24款全新T03上市，推出200轻享版、310舒享版、403舒享版三种车型，可满足不同续航里程需求，厂商指导价覆盖4.99-6.99万。T03 2024款新车型车长为3620mm，轴距为2400mm，智驾设备标配1个摄像头和2个超声波雷达，在同级微型电车中具备空间和智能化优势。

2.3.2.C01：具备价格、空间优势的中大型轿车C01与竞品相比具备较高性价比。2024年3月，全新C01上市，厂商指导价覆盖13.68-15.88万。在价格方面，C01EV和增程最高配（尊享版）官方售价分别为15.88万和15.58万元，低于多款竞品车型的起售价；在空间方面，C01车长为5050mm，EV/增程高分别为1509/1515mm，轴距为2930mm，在同级别竞品中具备优势；在续航方面，C01增程CLTC纯电续航最高316km，CLTC综合续航可达1276km，相较同级车型续航更为持久。

2.3.3.C11&C10：性价比优势明显，智能化配置较为领先C11&C10：具备较高性价比且智能化配置较为领先。C11：2024年3月，全新C11已正式上市，推出纯电和超级增程双动力，厂商指导价覆盖14.88-20.98万。C11相较于同级车在空间方面具备竞争优势，轴距达2930mm；全系标配四叶草中央集成式电子电气架构，标配高通骁龙8295旗舰芯片，最高可支持L2++智能辅助驾驶，智能化优势较大。纯电车型动力操控性能优越，最高车速可达200km/h，百公里加速最快为3.94s。C10：零跑首款全球化SUV旗舰车型。2024年3月，C10上市，推出纯电和增程双动力，起售价12.88万，据Marklines统计，上市首月销量达4744辆，预计将于2024年三季度末登陆欧洲及全球主要市场。C10相较于同级车在价格方面具备竞争优势，2024款EV车型起售价为12.88万元，增程车型起售价为13.58万元；车型配备8295旗舰芯片和四叶草中央集成式电子电气架构，17万价位内便装配激光雷达+英伟达Orin-X智驾芯片，配置领先同级同价位车型。

2.3.4.C16：全球首创全场景多用途大6座SUV——MPSUVC16：超舒适智能六座SUV。2024年4月25日，C16于北京车展开启预售，预计满配售价20万元以内，增程与纯电双动力选择，并将于6月上市交付。C16具备较高性价比，智能座舱&智能驾驶具备优势。配置方面，座舱采用“2+2+2”布局，空间利用率达到67.2%，车内高度为1216mm，具备10066cm2超大侧面车窗，被官方定义为“MPSUV”；基于LEAP3.0技术架构，纯电标配全域800V碳化硅高压平台，配备高通骁龙SA8295P芯片，21扬声器豪华音响，具备激光雷达+Orin-X高阶智驾解决方案，提供智能舒适体验。零跑C16北京车展预售发布会后，24小时预售订单突破11950台。

3.携手Stellantis，出海业绩增量可期

成立零跑国际合资公司，加速扩张全球产品销售。2024年5月14日，Stellantis集团和零跑汽车成立零跑国际合资公司，分别持股51%和49%，由Stellantis集团中国区管理团队的忻天舒先生担任零跑国际CEO。除大中华地区以外，该合资公司独家拥有向全球其它所有市场开展出口和销售业务、独家拥有在当地制造零跑汽车产品的权利。Stellantis集团由PSA和FCA以50:50的股比合并而来，旗下有玛莎拉蒂、Jeep、阿尔法·罗密欧、道奇、阿巴斯、雪铁龙等14个汽车品牌和2个移动出行服务单元。Stellantis客户遍布全球130多个国家，在30多个国家拥有生产制造基地，Stellantis可将多年来在海外的布局帮助零跑在海外有更多的分销网络以及营销措施，加速其在海外的布局。

“DareForward2030”规划加速电动车渗透。2022年3月，Stellantis集团发布“DareForward2030”战略规划，将于2030年减少50%碳排放，2038年实现净零碳排放；2030年底前，其在欧洲售出的所有汽车均为纯电动车型，在美国售出的汽车中将有50%为纯电动车型；计划在2030年拥有超75款纯电动车型，全球范围内销量达500万辆。零跑汽车具有创新和优秀成本效益的电动车生态将助于Stellantis实现“DareForward2030”战略规划中的电气化目标。

零跑国际有望持续贡献销售增量。零跑国际将于2024年9月在欧洲开启销售，并计划到2024年年底前将其在欧洲的销售网点扩展至200家，并于2026年将销售网络拓展至500家；2024Q4起进军印度和亚太、中东和非洲以及南美市场。C10和T03将在欧洲市场率先推出，未来3年零跑国际在海外市场平均每年至少推出1款车型。

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