2024新能源汽车行业报告：销量增长与技术革新
1本周观点：
新能源车：5月电车销量同环比提升，渗透率持续提升
5月电车销量同环比增长，渗透率持续提升根据中汽协，5月国内新能源车销量为95.5万辆，同比+33%，环比+12.4%；新能源车渗透率为39.5%,同比+9.4pct，环比+3.5pct；其中新能源乘用车销量为89.3万辆，同比+30%，环比+11%；新能源商用车销量为6.3万辆，同比+132%，环比+44%。5月国内纯电销量为58.3万辆，同比+13%，环比+12%；插混销量为37.1万辆，同比+88%，环比+12%。出口端来看，5月新能源车出口为9.9万辆,同比-9%，环比-13%；其中纯电车出口7.7万辆，插混车出口2.2万辆。
锂电材料产量方面，根据SMM新能源，5月国内三元材料产量为5.19万吨，环比-20%，同比-5%，1-5月累计产量在28.23万吨，累计同比+22%。5月国内磷酸铁产量为16.33万吨，环比+19%，同比+67%，5月磷酸铁企业生产供应明显增加，需求受到下游磷酸铁锂订单增量影响也在稳步增长。5月国内磷酸铁锂产量为19.76万吨，环比+18%，同比+78%。考虑到6月下游终端、电芯等企业多集中降低库存，冲销量，上游正极企业可获得的订单或有环比下滑。碳酸锂期现货价格延续下跌势态，正极价格短期小幅下降根据SMM新能源，本周碳酸锂价格维持下跌之势，碳酸锂现货价格仍跟随市场情绪走弱而下探。
目前市场订单仍以长单交付为主，部分锂盐企业有散单出货想法，但报价高于下游心理预期而成交量较少。且随着近期碳酸锂价格的持续下行，买方对自身库存的把控更为谨慎，多数正极厂对当前的现货市场仍以观望为主。根据SMM新能源，近期三元材料价格下行，主要受成本端，镍钴锂价格下降，正极材料成本小幅下跌。供应端来看，6月材料厂总体排产仍有小幅下行预期。需求端来看，新能源汽车市场有望继续延续5月势头，6月车销数据景气向上。从电芯端来看，6月三元电芯排产仍在下滑，7月三元电芯排产预期向上。近期磷酸铁锂价格跟随碳酸锂价格趋势下行。
虽碳酸锂价格下行，磷酸铁锂企业采购也可以拿到95%左右的碳酸锂折扣，但是磷酸铁锂企业若想采购大量低价碳酸锂仍有难度。行业景气度拾级而上，建议关注电池环节。市场对锂电产业链的担忧，主要体现在需求和盈利能力两方面，此前3/4月下游排产环比提升，同时天赐停产六氟磷酸锂项目代表中游挺价意愿浓厚，市场亦有反应。后续仍有锂电材料环节潜在涨价，需求逐季度好转等潜在变化，且从板块盈利看，1/2季度为盈利底，后续随着销量增加+稼动率提升+潜在涨价，盈利有望逐季度好转。
建议优先关注高壁垒的电池。新技术：广东珠海市政府印发《珠海市支持低空经济高质量发展的若干措施》，明确提出搭建低空立体交通网络，以应用场景牵引低空经济高质量发展，建议关注低空运营、基建及整机产业链。据珠海市人民政府消息，6月12日公布了支持低空经济高质量发展的若干措施，明确提出以低空经济应用场景为牵引，推动低空基础设施建设及提供金融、人才方面的支持，推进重大项目落地与飞行器适航取证，搭建低空立体交通网络。其中提到对重大项目、科技创新平台的建设及飞行器适航取证进行经济补贴，降低企业试飞成本，培育低空经济产业生态。《措施》还提出了对低空经济应用场景的补贴政策，对货运、空中观光、载人客运航线按架次进行补贴，补贴额度30-400元每架次，推进无人机、eVTOL等低空飞行器货运、观光旅游、城市交通、城际交通、应急救援、医疗救护、巡检巡线等多领域商业化应用。
产业要素供给方面，《措施》着重强调低空基础设施、经济人才等要素方面的保障，针对无人机起降点、起降柜，eVTOL及无人机起降场等基础设施建设进行经济补贴，最高可达500万元；针对低空人才给予医疗、户籍、子女教育等待遇保障，吸引人才聚集。珠海市聚集了低空飞行器、雷达系统、飞控及导航系统等领域上下游企业40余家，我们认为《措施》的发布将降低相关企业试飞、适航、航线运营等方面的成本，促进珠海市相关企业适航取证及与应用场景拓展，并以应用为牵引带动相关基础设施建设，预计无人机货运、观光游览、跨境客运等应用场景与配套基建有望率先落地，建议关注低空运营、基建及整机适航取证进展。
储能：多款储能新品亮相，关注PCS、变压器及温控环节
第十七届SNEC展会顺利举办，多家储能企业新产品亮相，构网型储能技术逐步应用。第17届（2024）国际太阳能光伏与智慧能源大会暨展览会（SNEC）于6月13日至6月15日在上海国家会展中心盛大举行，各家企业多款储能新产品及解决方案亮相。据储能与电力市场，天合光能5MWh新一代柔性液冷电池舱Elementa金刚2搭载314Ah自研天合芯，并于Q2实现全面量产并全球交付，同时首发新一代AI仿生液冷工商储系统Potentia蓝海2。
据阳光电源公众号，阳光电源发布储能直流拉弧技术，填补了行业空白，独创PCS拉弧识别动态算法，以及高精度传感、风险数据监测等核心技术，实现源头防弧、精准识弧、快速灭弧，提升储能系统安全性。据上能电气公众号，上能电气推出1520V5MW集中式储能系统解决方案，全面升级构网技术，具备1.5倍10秒的超强过载性能，有效优化构网配置比例、大幅减少设备成本。科华数能推出全新一代S³-EStation2.05MWh智慧液冷储能系统，具备全域构网型特性。山西制定独立储能二次调频性能指标计算方式，完善储能应急调用补偿机制。据储能与电力市场，山西能监办于6月7日发布《关于完善山西电力辅助服务市场有关事项的通知》，对二次调频性能指标计算方法、用户侧削峰填谷、差额资金分配等内容进行明确和细化。要求调度机构加快独立储能参与二次调频技术系统建设，确保2024年7月底前启动结算运行。此外，《通知》指出新型储能进入商业运营后应急调用产生额外充放电量造成的损失，应予以补偿和追溯结算。具体补偿办法由山西能监办、山西省能源局在拟出台的储能应急调用有关规则条款中细化明确。大储处于快速发展期，关注PCS、变压器及温控环节。
2023年中国和美国储能均受到外界因素干扰，碳酸锂价格下降过程中，国内大储建设节奏及系统集成商利润均受到影响，美国利率波动及并网排队亦干扰了美国大储建设节奏。展望2024年，保障性并网项目竞争性配置+市场化并网占比提升+部分存量项目开始要求配储，均将带动国内储能配置比例提升，支撑国内储能规模高增。PCS环节价格基本维持稳定，量增有望带动规模效应提升，集中式大项目有望带动液冷占比进一步提升。美国有望进入降息通道，叠加并网政策缓解，ITC政策带动，延后项目已经落地，关注PCS、变压器及温控环节。
人形机器人：特斯拉股东大会强调人形机器人远期空间，布局有望进入T链的tier1厂商
北京时间6月14日特斯拉召开股东大会，强调人形机器人业务地位。马斯克表示，未来几乎每个人都会拥有机器人，这些机器人将能承担诸如照看孩子和工厂工作等任务。目前Fremont工厂已经有两个Optimus机器人在工作，明年开始将有超过1,000个Optimus机器人在特斯拉工作。特斯拉有能力每年生产大约1亿个Optimus机器人，在高端市场,Optimus的成本有望低至1万美元，若以每台2万美元的价格销售，特斯拉每年有望赚取高达1万亿美元的丰厚利润。
就技术改进而言，新款人形机器人将拥有高达22个自由度的手部功能，可以实现手弹钢琴。6月12日第十届上交会开幕，人形机器人“步行”入场参展。由上海市人民政府主办的第十届中国（上海）国际技术进出口交易会在上海世博展览馆开幕，作为技术贸易“风向标”，28家企业和机构在本届上交会上首发新产品、新技术。上海翡沄机器人科技有限公司的双足人形机器人从世博展览馆北广场“步行”到H1馆展台参展，展示了机器人在灵活性和精确性上的新高度。
据翡沄机器人首席执行官张泳文介绍，翡沄机器人的人形机器人产品技术集成了先进的机械系统、执行器、动力传输、传感器、控制电子设备以及控制算法和上层AI算法，采用了全球首发的智能化开发与学习训练平台，利用自动防护、多模态感知、数字孪生和虚实迁移等技术，从根本上解决了机器人开发和调试的难题。板块观点：特斯拉机器人有望在25年量产，关注量产前供应链进展特斯拉机器人有望在25年量产，关注量产前供应链进展。作为0-1阶段的行业，人形机器人板块估值仍受到特斯拉等头部企业量产进展的影响。当前tier1厂商进入到质量测试阶段，送样及订单进展将影响板块情绪，可左侧布局估值回到合理区间且定点确定性高的厂商拓普集团、三花智控、鸣志电器等。当前人形机器人仍处于研发阶段，产品功能及实现方式仍有变动的可能，特斯拉等机器人领先企业产品视频将会成为跟进人形产品的重要窗口，可结合产业链进度布局价值量高且有技术壁垒的关键零部件，如丝杠、减速器、无框力矩电机以及传感器领域等。
光伏：主产业链价格止跌趋势保持2周，SNEC展会洽谈订单热情弱于去年
1、重点公司跟踪重点公司跟踪：本周涨幅排序为：海优新材（+5.57%）、鹿山新材（+5.17%）、快可电子（+4.10%）。
2、本周波动情况分析：本周光伏板块+1%，跑赢大盘。本周光伏主产业链价格止跌趋势明显，主产业链各环节排产环比均下调，价格下探空间不大，阶段性底部信号渐强，光伏跟随大盘振荡向下；本周SNEC光伏展在上海开幕，展会期间厂商洽谈订单热情明显弱于去年。
3、行业投资观点对于2024年二季度的行业判断：Q2将会是板块底部再次夯实的时间节点，看好下半年光伏行情。基本面判断：Q2板块底部信号明确：1）价格超跌：硅料/硅片领先企业持续亏现金成本，电池片/一体化组件持续亏折旧，产业链价格超跌。2）去库存持续：4-5月硅料/硅片被动累库，6月硅料/硅片主动去库，电池片/组件环节库存天数合理。3）交易出清：硅料环节5月已有8家厂商停产检修，成交清淡，6月进入停产检修的厂商增多，6月硅料产量环比下降20%以上。
投资建议：我们判断Q2是板块的底部偏左侧的阶段，综合考虑1）主产业链进入亏现金/亏折旧的阶段，不可长期持续，2）硅料/硅片主动去库；以及3）产业链价格暂未彻底止跌；我们判断Q2处于板块的底部区间偏左侧，但底部区间一般会提前反应见底预期，因此在产业链价格止跌之前，左侧或可布局，我们推荐布局“盈利能力/现金流强”的环节，光伏主产业链环节根据盈利能力自高到低排序为：一体化组件>电池片>硅料>硅片。
细分板块投资观点：1）硅料板块：基本面：1）价格：价格连续三周接近止跌，但领先企业亏现金成本的状态仍持续。2）产量：预计5月环比持平至18万吨，6月环比下降20%至14-15万吨。3）库存：根据SMM，至5月底，硅料库存来到26.8万吨。4）全年供需判断：维持供大于求的判断不变。5）对应到企业盈利：预计Q2环比Q1下降，至本周，领先企业亏现金状态已经持续1个月有余。6）行情判断：一方面，领先企业亏现金成本约1个月之久，全年供需过剩严重判断不变，另一方面，本周价格降接近止跌，预计目前持续底部震荡，价格或止跌将近。投资观点：维持“中性”。2）硅片板块：
基本面：1）价格：本周价格连续第3周止跌，但价格跌破领先企业现金成本的状态仍然持续，若后续价格止跌，则本阶段盈利底部夯实。2）产量：6月产量预计环比下降12.8%，6月产量预计52GW左右。3）库存：整体处于去库状态，根据硅业分会，目前硅片库存已经降至半月水平。4）对应到企业盈利：考虑到硅料进入4月以来降价幅度大，预计Q2亏损大幅加深，但若硅片后续止跌，盈利回补的空间也将最明显。5）行情判断：由于当下盈利属于主产业链中最差，但风偏较高的投资者或预期后续价格止跌后盈利回补弹性最大，因此我们判断当下仍处于底部震荡，后续随着硅片价格止跌，硅片环节行情或有较大反弹空间。投资观点：维持“中性偏乐观”。3）电池片板块：基本面：1）价格：本周N/P电池片止跌第2周。2）产量：预计5月环比持平至68GW，根据硅业分会，6月环比下降至53GW。3）N型占比：5月环比从68%提升至72%，库存天数5-15天，合理。4）企业盈利：TOPCon开始进入负毛利率阶段，目前电池片是亏折旧，并非亏现金，盈利情况仍属于主产业链中较高的环节。5）行情判断：仍然为板块内部盈利底最高的环节，符合左侧布局思路，但是底部更看重边际变化，由于此前连续3周价格下降幅度最大，电池片盈利边际变差，因此短期需谨慎。投资观点：“看好”转“中性”。4）组件板块：
基本面：1）价格：本周组件止跌第2周。2）产量：5月预计持平，6月减产至52GW。3）库存：库存天数合理。4）企业盈利：由于4月以来部分一体化企业关停硅片产能，按照我们测算，这种情况下一体化组件企业可以达到仅亏折旧成本的程度，预计Q2较Q1持平，延续亏损。5）行情判断：当下一体化组件企业通过一体化产能的结构调整，可以实现盈亏平衡，是产业链中盈利最优的环节，在底部位置，建议布局盈利底和现金流最优的环节，一体化组件排序靠前。虽东南亚关税政策或在6月调整，但市场已有预期。我们预计或底部震荡向好。投资观点：“中性”转“中性偏乐观”。月度投资观点：综合考虑1）价格&盈利：全产业链价格处于超跌状态，硅料/硅片持续亏现金成本，价格止跌趋势在6月第1周看到，本周延续接近止跌的态势；2）库存&排产：硅料/硅片进入去库阶段，6月光伏主产业链排产均下降，排产下降幅度在10%~20%，以及3）政策：美国对东南亚光伏产品的201关税豁免政策变动在6月初已经落地，但美国对东南亚光伏的双反调查仍未落地；4）当前产业链价格暂未完全止跌，但已经出现止跌趋势。我们判断本月行情仍处于底部偏左侧，但底部区间一般会提前反应见底预期，我们认为当下应当布局“盈利底较高”的环节，根据盈利自高到低排序为：一体化组件>电池片>硅料>硅片。重点关注方向：1）当下盈利底较高且现金流最好的主产业环节：一体化组件，如阿特斯、晶澳科技、天合光能、晶科能源等。2）毛利率稳定或产品价格相对稳定的环节：焊带，如威腾电气。3）避免国内产业链盈利内卷的环节：跟踪支架，如中信博。
本周产业链价格接近止跌，6月主产业链排产均下修，阶段性底部信号渐强，当下位置不应悲观，底部区间或提前反应见底预期。我们认为光伏板块当下周期底部信号明确（亏现金成本、去库存、交易收缩），在周期定价中，周期底部区间更应关注“盈利能力/现金流强”的企业，且周期底部一般会提前反应见底预期，因此当下不应悲观，我们建议布局盈利底较高的环节，从大的环节来看，建议排序：逆变器>一体化组件>电池片。而后续当板块进入底部确认节点时，即产业链价格止跌或回升时，建议关注“盈利修复弹性最大”的企业，根据前期盈利自低到高排序，建议顺序为：硅片>硅料>电池片。
风电：广东新增7.5亿海风补贴，关注电缆及桩基环节
招投标及项目审批情况：
本周中标信息共计3.81GW，发布招标信息共计2.94GW。风机价格相对企稳。广东青洲六项目核准、随着Q2即将进入尾声，交付旺季Q3的到来，我们依然对风机价格、2024年海风装机、陆上风电持续增长有较大信心，建议持续关注。江苏省发改委发布《关于规范我省陆上风电发展的通知》，支撑陆风需求根据江苏省发改委官网消息，6月11日，江苏省发改委发布《关于规范我省陆上风电发展的通知》。《通知》提到，审慎稳妥发展集中式风电；因地制宜开发分散式风电；高效推进老旧风机改造升级，鼓励并网运行超过15年或单台机组容量小于1.5兆瓦的风电场开展改造升级；落实储能配置；开展陆上风电资源普查梳理。江苏省的陆上风电发展空间巨大，此通知释放江苏省陆上风电利好信号，叠加年初发布的分散式风电利好，江苏陆上风电有望迎来新增。
广东省新增7.5亿元海上风电补贴，海风有望迎来快速发展据广东财政消息，为加快建设现代海洋产业体系，今年广东省财政厅强化资金统筹、优化支持方式，2024年新增安排7.5亿元海上风电补贴，促进海上风电持续高效安全开发利用，推动广东海上风电总装机规模突破千万千瓦大关，年发电量约300亿千瓦时，与燃煤发电相比减少二氧化碳排放量约2314万吨。此举将进一步推动广东省内海风项目进度，考虑到目前广东重点项目进度持续推进中，2024年广东海风装机有望得到支撑。本周，江苏省发改委发布《关于规范我省陆上风电发展的通知》、广东省发布的海风补贴计划，反映出重点省份海风项目持续推进力度大，陆上风电或将迎来新一轮装机热潮。广东青洲六项目核准推进，为2024年广东地区海风装机增加了信心。我们再次强调Q3开始将陆续看到更多市场关注的重点项目启动，海缆、桩基塔筒环节将率先受益，财务表现将持续兑现，建议持续关注产业链关键信息及项目进度。
2行业概览
2.1产业链价格变化
正极材料：（1）金属钴镍方面，电解钴（≥99.8%）6月14日均价22.6万元/吨，较上周下降0.4%；电解镍（1#）6月14日均价13.84元/吨，较上周下降3.7%。（2）电池级碳酸锂6月14日均价9.95万元/吨，较上周下降1.8%；电池级氢氧化锂6月7日均价8.95万元/吨，较上周下降2.7%。（3）三元前驱体（622型）6月14日均价为8.25万元/吨，较上周下降1.2%。而三元前驱体（523型）6月14日均价为7.45万元/吨，较上周下降2.6%；三元前驱体（811型）6月14日均价为9.3万元/吨，较上周下降0.5%。（4）三元材料中，三元523（动力型）6月14日均价为11.9万元/吨，较上周下降3.3%；三元622（常规）6月14日均价为13.15万元/吨，较上周下降2.2%；三元811（动力型）6月14日均价为15.95万/吨，较上周下降1.8%。（5）磷酸铁（电池级）6月14日均价为1.0625万元/吨，较上周上升0.7%；动力型磷酸铁锂6月14日均价为4.165万元/吨，较上周下降0.6%。
负极材料：6月14日人造石墨（中端）均价3.05万元/吨，与上周持平；天然石墨（中端）均价3.7万元/吨，与上周持平。本周负极材料市场整体价格与上周持平。但是部分负极企业反馈称，企业对于后市持谨慎态度。目前负极企业主要希望依靠两种方式突破同质化竞争困局，一是积极开拓新市场，在销售方面发力，一是从工艺和原料方面入手，降低成本。隔膜：6月14日干法隔膜（16μm）均价为0.425元/平方米，较上周下降1.2%；湿法隔膜（9μm）均价为0.86元/平方米，与上周持平。
各家开工差异较大，头部企业相对开工率要高，个别下游厂商仍然在维持定量生产。电解液：三元电解液（圆柱/2600mAh）6月14日均价为2.08万元/吨，与上周持平；磷酸铁锂电解液6月14日均价为1.58万元/吨，与上周持平；六氟磷酸锂6月14日均价为6.65万元/吨，较上周下降0.4%；电池级DMC价格为0.48万元/吨，与上周持平；电池级EC价格为0.52万元/吨，与上周持平。电芯：方形动力电芯（三元）6月14日均价为0.46元/Wh，与上周持平；方形动力电芯（磷酸铁锂）6月14日均价为0.37元/Wh，与上周持平。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
