2024金融工程市场动态与投资策略分析报告
1、本周核心观点与市场复盘
1.1 本周核心观点
本周（2024.06.11-2024.06.14，下同）A股市场缩量整理，宽基及主题指数表现延续分化，TMT表现亮眼。周五（2024.06.14）大盘宽基指数量能快速修复，上证50、沪深300、中证500指数量能择时发出看多信号。资金面方面，本周北向资金净流出，交易盘、配置盘观点均较谨慎。近期我们围绕市场的核心判断：资金面尤其是北向资金净流入的持续性以及风格表现的持续性是当前判断市场的核心变量。结合近期市场变化，我们依然判断当前市场反弹的概率高于反转的概率。交易机会方面，硬科技或为当前资金聚焦方向，短线可做持续关注。因子方面，关注盈利质量因子及成长因子表现，重视中长期向成长风格切换的重要信号。
1.2 主要指数表现与热点复盘
本周市场各宽基指数涨跌分化。上证综指下跌0.61%，上证50下跌1.25%，沪深300下跌0.91%，中证500上涨0.08%，中证1000上涨0.53%，创业板指上涨0.58%，北证50上涨1.55%。
从中信一级行业来看，表现最好的前5大行业依次为通信、计算机、电子、综合金融与传媒，中信一级行业中振幅最高的前5大行业依次为通信、计算机、电子、农林牧渔和传媒。
从热点概念来看，本周概念指数中表现最好的前5大概念依次为光模块(CPO)指数、HBM指数、高速铜连接指数、IGBT指数和半导体精选指数；表现最差的5大概念依次为航运精选指数、医药电商指数、黄金珠宝指数、水泥制造精选指数和饲料精选指数。
1.3 宽基指数和行业指数估值
截至2024年6月14日，宽基指数来看，创业板指处于估值分位数“安全”等级，其余宽基指数处于估值分位数“适中”等级。中信一级行业分类来看，建筑、轻工制造、机械、电力设备及新能源、消费者服务、家电、纺织服装、食品饮料、交通运输、通信、传媒和综合金融处于估值分位数“安全”等级。
1.4 量化情绪跟踪
1.4.1 量能择时从量能择时信号来看，截至6月14日，上证50、沪深300、中证500看多，其余指数择时观点保持谨慎。
1.4.2 沪深300上涨家数占比情绪指标强势股往往具备较强的示范效应，当市场情绪处于乐观状态时，强势股的持续上行能为整个板块带来机会。我们可以通过计算指数成分股的近期正收益的个数来判断市场情绪。当市场中正收益的股票逐步增多时，往往处于行情的底部。同理，当大部分股票都处于正收益状态，情绪可能已经过热，未来有下跌风险。指标计算方法：沪深300指数N日上涨家数占比= 沪深300指数成分股过去N日收益大于0的个股数占比。我们发现，该指标可以较快捕捉上涨机会；同时，由于选择在市场过热阶段提前止盈离场，也会错失市场持续亢奋阶段的上涨收益。指标在对下跌市场的判断也存在缺陷，难以有效规避下跌风险。该指标最近一周环比前一周下滑，上涨家数占比低于35%，市场情绪处于修复阶段，对沪深300未来保持中性观点。
1.4.3 沪深300上涨家数占比择时跟踪我们通过对指标进行两次不同窗口期的平滑来捕捉指标变动情况，当短期平滑线大于长期平滑线时，说明指标正在上行，看多市场。当短期平滑线小于长期平滑线时，说明市场情绪正在拐头向下，对市场持谨慎态度。指标值处理及开平仓信号应用：（1）沪深300指数N日上涨家数占比并进行窗口期为N1和N2的移动平均，分别称之为慢线和快线，其中N1>N2。（2）当且快线>慢线时，看多沪深300指数。其中N=230，N1=50，N2=35。从上涨家数占比指标来看，沪深300指数当前未处于情绪景气区间。从动量情绪指标走势来看，快线慢线均同步拐头向上，且快线处于慢线上方，预计在未来一段时间内将维持看多观点。
1.4.4 均线情绪指标我们在报告《司空见惯叙指标——技术形态选股系列报告之五》中讨论过八均线体系的使用方式——以指标区间对标的指数的趋势状态进行判断。我们将八均线区间值处于1/2/3 时对八均线指标值赋值为-1，八均线区间值处于4/5/6 时对八均线指标值赋值为0，八均线区间值处于7/8/9 时对八均线指标值赋值为1。通过这种划分，指标值状态与HS300 的涨跌变化规律更加清晰。1.指标计算方法计算沪深300收盘价八均线数值，均线参数为8，13，21，34，55，89，144，233。2.指标值处理及开平仓信号应用（1）计算当日沪深300指数收盘价大于八均线指标值的数量。（2）当前价格大于八均线指标值的数量超过5时，看多沪深300指数。从均线情绪指标来看，短期内沪深300指数处于情绪非景气区间。
1.5 市场赚钱效应观察
1.5.1 横截面波动率截面波动率来看，最近一周沪深300、中证500横截面波动率上行，短期Alpha环境环比上周变好；中证1000横截面波动率下行，短期Alpha环境环比上周变差。近一个季度看，各指数横截面波动率处于近半年中上分位点，Alpha环境良好。
1.5.2 时间序列波动率时间序列上来看，最近一周沪深300指数成分股时间序列波动率上行，短期Alpha环境环比上周变好；中证500和中证1000指数成分股时间序列波动率下行，短期Alpha环境环比上周变差。近一个季度看，各指数时间序列波动率处于近半年中上分位点，Alpha环境良好。
2、资金面跟踪
2.1 机构调研跟踪本节仅统计有机构投资者参与的调研。考虑到调研日期与公告日期存在滞后关系，为保证机构调研信息的及时性，本节仅以最近7日内已公告的机构调研事件为样本，简称为“本周”。本周（2024.06.08-2024.06.14，下同），机构调研活动累计222场。从三地上市公司被调研次数来看，沪市上市公司累计被调研85次，深市上市公司累计被调研130次，北证上市公司累计被调研7次。从被调研股票市值来看，市值小于等于100亿、100亿至200亿、200亿至500亿以及大于500亿的上市公司累计被调研142次、39次、23次和18次。从调研类型来看，特定对象调研和其他为本周主要调研类型，占比分别为76.13%和9.91%。从机构类型来看，投资公司、基金公司和证券公司的调研次数占比依次为8.5%、30.3%和47.5%。
从中信一级行业来看，本周电子、机械和计算机行业被调研次数较多，本周涨跌幅依次为4.34%、0.66%和4.56%。
从个股来看，本周受到机构关注程度最高的前5大个股依次为汇川技术（150家）、鼎通科技（149家）、华阳集团（116家）、巨星农牧（91家）和中农立华（79家）。
2.2 股指期货跟踪本周IF当月合约下跌0.72%，收于3533.6，收盘基差-0.22%；IH当月合约下跌1.16%，收于2419.6，收盘基差-0.28%；IC当月合约上涨0.45%，收于5211.6，收盘基差-0.03%；IM当月合约上涨1.03%，收于5178.8，收盘基差-0.04%。
本周股指期货主力合约贴水率环比上周均上升。IF当月合约近一季度平均每周基差变化-0.01%，相比于近半年的0.00%环境变差。IH当月合约近一季度平均每周基差变化-0.02%，相比于近半年的-0.01%环境变差。IC当月合约近一季度平均每周基差变化0.00%，相比于近半年的0.00%环境不变。
2.3 北向资金跟踪本周陆股通交易区间2024年6月11日-2024年6月14日，港股通交易区间为2024年6月11日-2024年6月14日，本章节若无特殊说明，上述区间均用“本周”表示。2.3.1 总量维度北向资金净流入-218.73亿元，其中沪股通净流入-165.38亿元，深股通净流入-53.36亿元。南向资金净流入269.58亿港元，其中沪市港股通净流入135.18亿港元，深市港股通净流入134.39亿港元。
2.3.2 交易盘和配置盘均转为净流出按照机构类型看，交易盘和配置盘资金本周均转为净流出，资金情绪转差；其中交易盘资金本周净流出规模为近期高值。过去4周中（2024年5月20日-2024年6月14日），配置盘平均每周净流入-36.6亿元，本周净流入量为-70.67亿元，处于历史均值以下水平。交易盘平均每周净流入-11.84亿元，本周净流入-148.17亿元。2.3.2 交易盘和配置盘均转为净流出按照机构类型看，交易盘和配置盘资金本周均转为净流出，资金情绪转差；其中交易盘资金本周净流出规模为近期高值。过去4周中（2024年5月20日-2024年6月14日），配置盘平均每周净流入-36.6亿元，本周净流入量为-70.67亿元，处于历史均值以下水平。交易盘平均每周净流入-11.84亿元，本周净流入-148.17亿元。
2.3.3 食品饮料行业遭北向资金最大规模净卖出从行业变动看，中信一级行业多数下跌。通信行业股价本周上涨幅度较高，获得北向资金最大规模净流入。交通运输行业股价本周跌幅最高，北向资金小幅减仓；食品饮料行业遭受北向资金最大规模净流出。2.3.3 食品饮料行业遭北向资金最大规模净卖出从行业变动看，中信一级行业多数下跌。通信行业股价本周上涨幅度较高，获得北向资金最大规模净流入。交通运输行业股价本周跌幅最高，北向资金小幅减仓；食品饮料行业遭受北向资金最大规模净流出。
通信行业本周股价上涨5.81%，涨幅为中信行业之首，同时获得北向资金10.51亿元的净流入。其中交易盘净流入9.85亿元，配置盘净流入0.66亿元。食品饮料行业本周股价下跌2.8%，遭受北向资金62.99亿元的最大规模净流出，其中配置盘净流出46.89亿元，交易盘净流出16.13亿元。
2.3.4 交易盘和配置盘行业配置思路分歧明显配置盘加仓电子、电力及公用事业和有色金属，净卖出食品饮料、家电和电力设备及新能源；交易盘加仓通信、电力设备及新能源和石油石化，净卖出电力及公用事业、医药和交通运输。具体看，配置盘对电子净流入16.58亿元，电力及公用事业行业净流入10.27亿元，对有色金属行业净流入8.3亿元。对食品饮料净流出46.89亿元，对家电净流出18.97亿元，对电力设备及新能源行业净流出14.92亿元。交易盘净买入通信9.85亿元，净买入电力设备及新能源8.49亿元，净买入石油石化4.98亿元；电力及公用事业行业净流出27.06亿元，医药净流出26.62亿元，交通运输净流出19.02亿元。
2.3.5 北向资金市场配置观点市场择时方面，基于北向资金超额净流入构建阈值择时策略，交易盘择时策略当前为看多信号，配置盘择时策略当前为谨慎信号。
行业配置方面，基于行业净流入因子构建行业轮动组合。交易盘双周TOP-5组合最新一期行业配置为：通信、电力及公用事业、国防军工、电子、农林牧渔；配置盘6周TOP-5组合最新一期行业配置为：有色金属、轻工制造、银行、家电、房地产。
行业配置方面，基于行业净流入因子构建行业轮动组合。交易盘双周TOP-5组合最新一期行业配置为：通信、电力及公用事业、国防军工、电子、农林牧渔；配置盘6周TOP-5组合最新一期行业配置为：有色金属、轻工制造、银行、家电、房地产。
2.4 融资规模变化跟踪
截至2024年6月13日，融资余额为14769.57亿元，环比2024年6月7日（14697.53亿元）融资增加额为72.05亿元。
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2.5 ETF市场跟踪股票型ETF本周收益中位数为-0.32%，资金净流入125.82亿元。港股ETF本周收益中位数为-1.19%，资金净流入12.15亿元。跨境ETF本周收益中位数为1.65%，资金净流入7.28亿元。商品型ETF本周收益中位数为-2.39%，资金净流入3.50亿元。
宽基ETF方面，本周大盘主题ETF资金净流入明显，合计流入72.4亿元。行业ETF方面，本周医药主题ETF资金净流入明显，合计流入9.19亿元。
2.6 抱团基金分离度跟踪
构造抱团基金组合可以帮助我们实时监控基金抱团程度。具体来说，我们通过分离度指标作为基金抱团程度的代理变量。具体计算方式为抱团基金截面收益的标准差，如果抱团基金组合的截面收益标准差小，说明抱团基金表现趋同，抱团程度高，反之表示抱团正在瓦解。截至2024年6月14日，基金抱团分离度环比上周基本不变，仍处于低位，市场抱团现象较强。最近一周抱团基金超额收益小幅下降、抱团股票超额收益小幅上升。
本周（2024.06.11-2024.06.14，下同）A股市场缩量整理，宽基及主题指数表现延续分化，TMT表现亮眼。周五（2024.06.14）大盘宽基指数量能快速修复，上证50、沪深300、中证500指数量能择时发出看多信号。资金面方面，本周北向资金净流出，交易盘、配置盘观点均较谨慎。近期我们围绕市场的核心判断：资金面尤其是北向资金净流入的持续性以及风格表现的持续性是当前判断市场的核心变量。结合近期市场变化，我们依然判断当前市场反弹的概率高于反转的概率。
交易机会方面，硬科技或为当前资金聚焦方向，短线可做持续关注。因子方面，关注盈利质量因子及成长因子表现，重视中长期向成长风格切换的重要信号。本周市场各宽基指数涨跌分化。上证综指下跌0.61%，上证50下跌1.25%，沪深300下跌0.91%，中证500上涨0.08%，中证1000上涨0.53%，创业板指上涨0.58%，北证50上涨1.55%。截至2024年6月14日，宽基指数来看，创业板指处于估值分位数“安全”等级，其余宽基指数处于估值分位数“适中”等级。中信一级行业分类来看，建筑、轻工制造、机械、电力设备及新能源、消费者服务、家电、纺织服装、食品饮料、交通运输、通信、传媒和综合金融处于估值分位数“安全”等级。从沪深300上涨家数占比择时跟踪来看，该指标最近一周环比前一周下滑，上涨家数占比低于35%，市场情绪处于修复阶段，对沪深300未来保持中性观点。
从动量情绪指标走势来看，快线慢线均同步拐头向上，且快线处于慢线上方，预计在未来一段时间内将维持看多观点。从均线情绪指标来看，短期内沪深300指数处于情绪非景气区间。资金面跟踪：机构调研来看，本周受到机构关注程度最高的前5大个股依次为汇川技术（150家）、鼎通科技（149家）、华阳集团（116家）、巨星农牧（91家）和中农立华（79家）。北向资金净流入-218.73亿元，其中沪股通净流入-165.38亿元，深股通净流入-53.36亿元。南向资金净流入269.58亿港元，其中沪市港股通净流入135.18亿港元，深市港股通净流入134.39亿港元。股票型ETF本周收益中位数为-0.32%，资金净流入125.82亿元。港股ETF本周收益中位数为-1.19%，资金净流入12.15亿元。跨境ETF本周收益中位数为1.65%，资金净流入7.28亿元。商品型ETF本周收益中位数为-2.39%，资金净流入3.50亿元。
3、风险提示
报告结果均基于历史数据，历史数据存在不被重复验证的可能。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
