2024化工行业报告：R22与磷酸一铵市场动态分析

1、化工行业投资建议

周环比涨幅较大的产品：R22（巨化股份，10.00%），天然气（NYMEX天然气(期货)，9.68%），硫酸（双狮105%，6.25%），2.4D（华东，5.77%），磷酸一铵（西南工厂粉状60%，4.96%），丁二烯（上海石化，4.17%），尿素（波罗的海(小粒散装)，3.64%），聚合MDI（华东烟台万华，3.43%），二氯甲烷（华东地区，3.14%），甲苯（FOB韩国，3.02%）。

周环比跌幅较大的产品：工业级碳酸锂(青海99.0%min，-4.41%)，丁酮（华东，-4.62%），煤焦油（山西市场，-5.22%），纯苯（FOB韩国，-5.74%），国际石脑油（新加坡，-6.01%），炭黑（江西黑豹N330，-6.21%），燃料油（新加坡高硫180cst，-6.26%），三氯乙烯（华东地区，-6.29%），甲醇（华东地区，-6.51%），2-氯-5-氯甲基吡啶（华东地区，-7.69%）。

本周观点：原油价格高位，建议关注低估值高股息中国海油

判断理由：本周受OPEC+计划逐步取消自愿减产叠加美国公布的经济一季度GDP低于预期市场担忧原油需求影响，国际油价下跌。截至6月7日收盘，WTI原油结算价为75.53美元/桶，周环比下跌1.9%；布伦特原油结算价为79.62美元/桶，周环比下跌2.5%。短期内油价仍受地缘政治影响较大,下周油价或将受地缘政治事件而波动运行。鉴于目前油价仍维持在较高位置,继续建议关注低估值高分红的中国石油和中国海油。

化工产品价格方面,随着下游需求逐步好转，本周多数产品有所反弹,其中本周上涨较多的有：丁二烯上涨4.17%，磷酸一铵上涨4.96%，R22上涨10%，涤纶长丝POY上涨1.3%等，但仍有不少产品价格下跌，其中三氯乙烯下跌6.29%，甲醇下跌6.51%，炭黑下跌6.21%，丁酮下跌4.62%。近期涤纶长丝主流生产厂家受设备更新影响开始停产，上周停产影响已传导至库存端出现大幅下降，涤纶长丝厂家已开始上调价格，价差呈扩大趋势，盈利能力大幅提升，建议继续关注涤纶长丝行业相关公司机会，制冷剂行业进入六七月份需求旺季，价格具备进一步上涨动力，建议继续关注制冷剂行业机会。2024年供需错配下,底部特征已经显现，部分细分子行业龙头具备着三重底（周期底、盈利底和估值底）历史性投资机会，我们继续建议关注竞争格局清晰稳定且具备产业链完善和规模扩张带来超强成本优势的细分子行业龙头投资机会，具体方向分别为聚氨酯行业龙头公司万华化学、高油价下具备成本优势的煤化工行业龙头公司华鲁恒升和宝丰能源、钛白粉行业龙头股公司龙佰集团、农药行业龙头公司扬农化工和广信股份、制冷剂行业龙头公司巨化股份和东岳集团、氨纶行业龙头公司华峰化学、复合肥行业龙头公司新洋丰、以及受益于出口的涤纶长丝行业和轮胎行业龙头公司桐昆股份、新凤鸣、赛轮轮胎、森麒麟等。

1.1、行业跟踪

（1）OPEC重申产量政策可能调整，原油价格跌后反弹

原油：OPEC+计划逐步取消自愿减产，国际原油价格下跌。周前期，美国一季度GDP折合成年率增长1.3%低于初值，美联储官员表示考虑降息还为时过早，以及5月美国制造业活动放缓，市场担忧经济增长放缓拖累原油需求，叠加OPEC+延长减产协议但从10月开始逐渐取消自愿减产部分，意味着未来原油产量增加，市场看跌情绪较浓，国际原油价格连续下跌。周后期，美国ADP新增就业人数低于预期，劳动力市场或降温，加之美国服务业PMI显著改善，市场对美联储9月降息预期升温，同时沙特部长重申必要时OPEC保留暂停或逆转产量政策的选择，原油价格结束多日跌势开始反弹。截至6月7日收盘，WTI原油结算价为75.53美元/桶，周环比下跌1.9%；布伦特原油结算价为79.62美元/桶，周环比下跌2.5%。

成品油：山东地炼汽油市场均价为8516元/吨，较上周同期均价下跌125元/吨，跌幅1.45%。柴油市场均价为7210元/吨，较上周同期均价下跌124元/吨，跌幅1.69%。周中期，炼厂为了排库，接连降价出货，市场成交氛围有所回暖，加油站等终端伺机价低补货，故地炼汽柴油价格承压下调；周后期，原油大幅下跌，成本面无法形成有力支撑，但由于临近端午，又逢北方正值麦收季节，炼厂起初挺价信心尚可，但原油连跌多日，故地炼汽柴油价格随之大跌。短期来看，发改委最新一轮调价预计下调，政策面或利空指引。汽油方面，临近端午节，属于中国较为重要节日之一，不少在外务工人员或会回乡过节，短期内或形成一定利好提振，叠加目前原油正处于低位，地炼价格较为合适，加油站或会伺机小幅补库；柴油方面，六月份两大主营炼厂将陆续进入检修队列，国内柴油供应面或会小幅缩紧，叠加北方部分地区麦收尚未结束，且工程类项目也陆续增加，后期需求面或持续利好发展。预计后期山东炼厂汽柴油价格稳中或有小涨。

(2) 消费地需求疲软，天然气价格回落

天然气：截至6月4日，美国亨利港天然气（NG）期货结算价格为2.586美元/百万英热，环比上周期（05.28）下调0.239美元/百万英热，跌幅为8.46%；荷兰天然气（TTF）期货价格为10.796美元/百万英热，环比上周期（05.28）上调0.084美元/百万英热，涨幅为0.78%。美国方面，亨利港（NG）期货价格周内呈冲高回落趋势，由于澳大利亚及挪威天然气供应设施突发故障，带动美国亨利港天然气（NG）期货价格高涨，但随着故障修复，且消费地需求疲软，天然气价格不断回落。欧洲方面，欧洲市场库存保持高位，根据欧洲天然气基础设施协会数据显示，截至6月3日，欧洲整体库存为800wh，库容占有率70.62%，环比上日增加0.13%，欧洲市场库存保持充足。欧洲市场，近日挪威尼哈姆纳天然气加工厂产能约8000万立方米的停电是由挪威海上斯利普纳立管平台上的一条两英寸管道上发现的裂缝造成的，但市场预期其或将在短时间内恢复，且区内下游需求温和，市场对价格上涨持谨慎态度，导致欧洲天然气价格冲高回落。

丙烷：本周丙烷市场均价为5328元/吨，同期市场均价下跌54元/吨，跌幅1%。综合来看，本周丙烷市场整体下行后开始回稳。本周初国内丙烷市场由于场内资源供应增加，上游下跌出货，但下游观望情绪浓厚，刚需维持，市场购销氛围一般。周中期，受原油大跌及外盘走跌影响，山东连续下跌牵制周边地区下跌，下游对后市仍然看跌，补货积极性好转不多。之后随着端午节假期临近，上游节前排库为主，丙烷价格整体持稳，部分下跌。下游节前同样有备货需求，补货积极性有所上升，成交氛围有所好转。

(3)市场成交氛围僵持，动力煤价格震荡维稳

动力煤：国内动力煤市场价格震荡维稳。动力煤市场均价为737元/吨，较上周同期价格持平。本月处于安全月，在产煤矿产量也处于低位，市场供应难以放量。而需求端亦无明显变化，市场氛围僵持，下游维持按需拿货，且近日需求有所回落，预计下周动力煤市场价格将打破僵局呈现小幅回落现象，若下周气温较高，电厂日耗回升，则动力煤价格同样打破僵局但处于上行态势。

（4）聚乙烯价格小幅下行，聚丙烯粉料市场窄幅震荡

聚乙烯：国内聚乙烯市场价格小幅下行，市场内成交氛围稍显一般。聚乙烯LLDPE市场均价为8511元/吨，与上周同期相比下跌128元/吨，跌幅1.48%。LLDPE市场均价在8410-9100元/吨之间，LDPE市场均价在10050-10400元/吨之间，HDPE市场均价在8230-9000元/吨之间，区间波动范围较上周同期调整70-150元/吨不等。综合来看，EIA原油库存增加，未来原油基本面仍偏弱，近期地缘局势方面影响较小，除非未来冲突扩大，否则难以为原油提供支撑，预计短期内原油价格或将震荡窄幅上行。下游开工情况有所好转，多以合约和刚需采购为主。场内缺乏明确消息指引，供方有意坚挺报盘，预计下周乙烯市场守稳为主。成本面支撑尚可、供需面稍显疲软，叠加期货市场波动等多重因素影响下，聚乙烯后市仍然复杂多变。下周聚乙烯市场或将延续弱势震荡。

聚丙烯：聚丙烯粉料市场窄幅震荡。聚丙烯粉料市场均价为7504元/吨，较上周同期均价下跌14元/吨，跌幅0.19%。周内粉料市场均价最高点在7525元/吨，最低点在7504元/吨，本周市场价格变化有限。基本面看，当前聚丙烯粉料粉料市场行情僵持整理，随着期货盘面的持续走跌，场内观望情绪明显，然华东地区因前期装置检修，市场现货供应偏紧，商家多挺价为主。山东地区价格变化不大，企业表示出货不畅，商家让利出货为主，然商家让利空间有限，下游刚需补货为主，终端交投一般。山东地区粉料主流价格在7350-7400元/吨。综合来看，下周成本端丙烯单体或将弱势运行，聚丙烯粉料装置负荷变化不大，终端下游需求刚需补货，聚丙烯期货走势有一定不可预见性，但对粉料市场有一定的指导作用，需持续关注。综上所述，预计下周聚丙烯粉料市场窄幅震荡，具体仍需观测期货端变动。

（5）周内PTA市场重心上行，涤纶长丝市场呈现上行走势

PTA：PTA市场跌后反弹，重心上行。华东市场周均价5973.57元/吨，环比上涨0.18%；CFR中国周均价为776美元/吨，环比下跌0.05%。周内OPEC+计划逐步取消自愿减产，国际原油价格大跌，成本端支撑欠佳；而本周受主流工厂排货延期及有大厂采购现货影响，让PTA本就不宽松的现货更加紧张，PTA现货端支撑偏强；聚酯端产销虽表现一般，但其对PTA市场影响有限，周内好空博弈下，PTA市场跌后反弹，均价上涨。综合来看，成本端或存一定底部支撑，但PTA供需端有明显走弱趋势，预计下周PTA现货基差将有所回落，盘面将跟随成本端震荡调整，绝对价格或偏弱整理。

涤纶长丝：涤纶长丝市场价格上涨，涤纶长丝POY市场均价为7850元/吨，较上周均价上涨103.57元/吨；FDY市场均价为8250元/吨，较上周均价上涨71.43元/吨；DTY市场均价为9089.29元/吨，较上周均价上涨46.43元/吨。周初，多数企业继续上调报价，市场重心延续上行走势，但下游用户多已完成采购，场内交投回归清淡。而后由于长丝叠加OPEC+延长减产协议但从10月开始逐渐取消自愿减产部分，市场看跌情绪较浓，国际原油价格连跌四日，PTA市场随之下行，成本支撑愈显不足，长丝市场难以上行，暂稳运行为主，但下游用户仍觉长丝价格偏高，抵触情绪升温，场内出货情况不佳。现阶段市场对美联储9月降息预期升温，原油价格结束多日跌势收涨，聚酯原料端偏暖运行，成本面支撑走强，由于前期POY价格涨幅较大、涨速过快，而DTY未能同步跟涨，利润受损严重，为修复其现金流，长丝主流企业带头上调DTY长丝报价，场内实单重心上移。综合来看，成本面支撑一般，下游需求端抵触情绪升温，在淡季气氛笼罩下，难有较强表现，但主流企业依旧挺价意愿明显，预计下周场内价格波动有限，涤纶长丝市场均价或将小幅走高。

（6）尿素价格超预期上涨，复合肥市价小幅上扬

尿素：国内尿素市场价格超预期上涨，下游复合肥开工继续走低，取而代之的是北方农需的激增。尿素市场均价为2355元/吨，较上周上涨35元/吨，目前山东及两河主流地区成交价在2320-2360元/吨，整体成交重心上移，尿素价格再刷今年以来新高。本周，下游复合肥厂开工如期继续走低，工业需求随之减弱，然内蒙古及东北市场农需超预期增量，工厂物流紧张，区域内货源极为紧俏，周边尿素企业报价猛涨百元以上，从而带动北方市场价格进一步上涨。除此之外，本周故障停车/减量装置较多，进而成就了当前的市场行情。下周主要的看点是供应端及下游农业备肥进度。首先，不考虑临时停车的情况下，前期停车检修的尿素装置多在下周恢复生产，供应量回升显著；其次，从需求来看，下周北方麦收进入高峰期，且即将迎来端午小长假，因此在此期间下游备肥进度将有所放缓。但不容忽视的是目前工厂库存已降至20万吨以下，工厂在短期内仍具备较强的定价话语权，因此即使需求有所减弱，尿素市场价格短时难有大幅回落，仍以稳中伴降为主。

复合肥：国内复合肥市场坚挺观望，主因近期氮磷钾原料持续上涨，成本利好加持，部分地区市价顺势上扬，主要体现在平衡肥方面，高氮肥需求收尾，挺价走货为主，价格波动有限。3*15氯基市场均价2413元/吨，较上周末涨幅0.58%，3*15硫基市场均价2839元/吨，较上周末涨幅1.25%。夏季肥发运进入收尾阶段，下游按需补仓，需求面逐步转淡，北方玉米肥预计发运至本月20日前后，但基于当前多数复合肥厂家库存水平偏低位，加之原料端市场表现坚挺，因此预计下周复合肥市场保持挺价走货态势，低端报价减少，秋季肥预收政策厂家多在酝酿之中，观望原料行情走势。市场参考价位：部分出厂45%S（3*15）在2750-2960元/吨，45%CL（3*15）2350-2500元/吨，40含量玉米肥2150-2400元/吨。后续仍需重点关注原料行情走势及厂家区域价格、政策调整情况。

（7）聚合MDI价格持续上涨，TDI市场买气难提

聚合MDI：国内聚合MDI市场推涨上行，当前聚合MDI市场均价18000元/吨，较上周价格上涨3.45%。随着供方挂结相继公布，且结算价高于市场预期，加上供方多套装置处于检修状态，工厂对外放货缓慢，场内现货流通维持紧俏局面，供方接连利好消息释放下，经销商报盘推涨上行。部分下游恐涨情绪下已于周初低价多有补仓，随着价格不断推涨，下游需求的跟进气氛下滑，对当前高价原料采买谨慎，需求端整体放量有限，周后期市场多消化整理为主。PM200商谈价18000-18200元/吨左右，上海货商谈价17800-17900元/吨左右。受部分装置降负停车影响，整体供应量有所缩减，加上工厂放量有限，以及供方指导价高位运行下，经销商低价惜售情绪不减，但受终端需求的拖拽，下游企业整体订单量承接一般，因而对当前高价原料暂难有补仓情绪释放，后期仍保持小单刚需采购为主，供需面博弈下，市场高价成交受阻。预计下周聚合MDI市场高位震荡。

TDI：国内TDI市场小幅下跌。TDI市场均价为14485元/吨，较上周下跌1.19%。月初厂家结算陆续公布，环比下跌；北方某大厂上旬满供；上海巴斯夫TDI装置例行停车检修。然市场整体依旧供大于求，市场整体活跃度不高。周内TDI市场价格走跌，需求端持续清淡，下游入市采买积极性不高，市场上暂无坚挺利好支持，中间商多随行就市，保持出货节奏。临近周末，TDI价格持续阴跌，需求持续低迷，场内业者心态偏空，中间商让利以供出货。目前TDI国产含税执行14100-14400元/吨左右，上海货源含税执行14600-14800元/吨附近。场内出货压力犹存，下游需求难有放量，持货商对后市信心不足。多头看空下，预计下一工作日TDI市场偏弱运行。

（8）磷矿石市场走势盘整，需求端表现不佳

磷矿石：磷矿石市场走势盘整，需求端表现不佳。国内30%品位磷矿石市场均价为1005元/吨，较上周相比价格相等。市场方面，场内磷矿主流价格暂无明显波动，厂家报价暂稳整理。目前国内磷矿各产区开采正常，湖北地区供应偏紧，整体库存无压力；其余主产区现货资源流通正常；场内新单商谈偏弱，刚需交投情况不改。需求方面，下游维持刚需采买的步调，市场人士观望情绪居多，实单成交放量不易。综上，本周磷矿石行情僵持，后续仍要关注供需及市场心态方面影响。综合来看，据市场反馈分析，下游需求仍跟进平平，实单商谈冷清，市场暂无利好消息提振，业者心态支撑不足，短时预计磷矿价格稳中整理。根据目前市场情况，建议关注磷肥需求以及磷矿现货供应情况。

(9)需求低迷继续牵制市场，EVA价格跌幅较大

EVA：受下游需求低迷导致的市场看空情绪带动，EVA价格继续走低，加之成本面偏弱，市场悲观情绪加重，报盘下行幅度扩大，本周EVA价格下滑相对较多。国内EVA市场均价为11293元/吨，较上周四（均价为11531元/吨），跌幅2.06%。EVA市场需求持续低迷，市场成交不佳，导致业者信心不足。目前EVA下游企业开工不高，对于EVA产品的需求规模不大。同时由于EVA市场利空主导，价格持续走低导致业者看空情绪较重，采购积极性较低，因此EVA市场需求难以提升。综合来看，目前EVA市场在供应方面存在一定优势，库存有增加，但压力尚不明显。成本面变动不大，对于市场利好不足。需求方面的利空影响较为明显，预计近期EVA价格将继继续维持弱势整理，存在继续下跌的风险。

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