2024年A股市场震荡调整与结构性机会分析报告

量化市场追踪周报（2024W21）： 震荡调整中的结构性机会

1. 本周市场复盘：震荡调整中的结构性机会

轮动加速，交投清淡：本周A股市场整体呈现出震荡调整的主基调，沪指围绕3100点关口波动，市场交投活跃度清淡，沪深两市成交额已连续六个交易日不足8000亿元。热点板块快速轮动，行业轮动强度有所抬升，在大基金三期、电力体制改革、商业火箭发射等消息催化下，电力电网、半导体产业链、有色、光伏、AI PC、商业航空等 题材在不同时间点表现出强势，但缺乏明显的领涨主线，消息面和政策面 催化的推动效力较为明显。此外，受MSCI中国指数调整的影响，部分个股在周五尾盘集合竞价出现异动。整体来看，目前市场的流动性相对较弱，较低的成交量难以支撑热点行情的持续性。

同时，基本面层面，5月中国官方制造业PMI回落0.9个百分点至49.5%，景气度落入收缩区间，或对于市场情绪产生一定影响。但考虑到当前市场估值处于相对合理的水平，并且政策的不断发力为市场提供了一定的底部支持，指数下行空间相对有限。我们本周仍维持前期的观点，看好股东回报提升的主题，中短期内继续看好红利赛道整体的配置价值。宽基指数表现回顾：本周（2024/5/27- 2024/5/31）A股三大指数均小幅收跌，恒生指数持续高位回落，同期科创板指逆市活跃，周内上涨2.20%。截至2024/5/31，上证指数报收3086.81点，周涨跌幅约-0.07%；深证成指报收9364.38点，周涨跌幅约-0.64%；创业板指报收1805.11点，周涨跌幅约-0.74%；沪深300报收3579.92点，周涨跌幅约-0.60%。

行业指数表现回顾：本周（2024/5/27- 2024/5/31） 半导体、电力、有色、光伏、商业航天、AI PC等板块及概念在不同时间点表现出强势，地产和相关产业链基本延续了全面回调的态势，行业分化度较上周略有下降。周涨跌幅排名居前的行业有电子、国防军工、煤炭、汽车、有色金属等，收益率依次为2.73%、2.59%、2.00%、1.86%、0.68%；周涨跌幅排名靠后的行业包括房地产、建材、农林牧渔、轻工制造、建筑等，收益率依次为-4.64%、-4.05%、-3.09%、-2.45%、-2.35%；30个中信一级行业本周平均收益率约为-0.61%，截面标准差约为1.75%；上周平均收益率约为-2.81%，截面标准差约为1.84%。

2. 公募基金：家电、交运配置比例连续4周抬升，整体增配小盘价值风格

本周主动偏股型基金的净值涨跌幅平均值-0.18%，上涨基金数目占比为40.24%。其中：净值表现最好的前五只基金分别是永赢半导体产业智选混合A、永赢高端装备智选混合A、信澳先进智造股票、信澳领先增长混合A、鹏华碳中和主题混合A，一周净值涨跌幅分别是10.24%、7.69%、6.25%、6.04%、5.85%。

公募基金仓位测算：主动权益仓位略微回升，“固收+”仓位窄幅波动从持股市值加权平均值来看，本周主动权益型基金整体的平均仓位水平略微回升，“固收+”基金平均仓位窄幅波动。截至2024/5/31， 主动权益型基金的平均仓位约为83.95%。其中，普通股票型基金的平均仓位约为87.14%（较上周下降0.08pct），偏股混合型基金的平均仓位约为84.61%（较上周上升0.12pct），配置型基金的平均仓位约为81.40%（较上周上升0.19pct）； 固 收+”基金平均仓位约为22.26%，较上周下降0.18pct。

主动权益产品风格动向：连续五周增持小盘价值本周小盘价值风格占比持续提升，已连续五周保持上涨；小盘成长占比下降较多。截至2024/5/31，主动偏股型基金大盘成长仓位22.98%（较上周下降1.2pct），大盘价值仓位7.66%（较上周上升1.18pct），中盘成长仓位16.79%（较上周下降0.17pct），中盘价值仓位12.81%（较上周下降0.76pct），小盘成长仓位29.04%（较上周下降1.44pct），小盘价值仓位10.71%（较上周上升2.39pct）。5月以来，小盘价值风格占比提升7.38pct，小盘成长风格占比下降4.26pct。

主动权益产品行业动向：家电、交运配置比例连续4周上升，绩优基金增配家电从持股市值加权平均值来看，本周主动权益型基金配置比例上调较多的行业有非银行金融（约1.87%，较上周提升0.20pct）、有色金属（约4.97%，较上周提升0.15pct）、综合金融（约0.70%，较上周提升0.15pct）、基础化工（约4.76%，较上周提升0.12pct）、交通运输（约3.23%，较上周提升0.10pct），配比下调较多的行业有汽车（约3.76%，较上周下降0.31pct）、电 子（ 约11.66%，较上周下降0.19pct）、纺织服装（约1.11%，较上周下降0.18pct）、机械（约4.93%，较上周下降0.17pct）、石油石化（约2.28%，较上周下降0.14pct）。基于绩优基金持仓倾向的边际变化，我们研发了相应行业轮动模型并予以及时跟踪。

步入存量市以来，绩优基金行业轮动策略受益于较强的灵活性，其收益风险特征明显好于动量、景气度策略的同期表现。本周绩优基金超配的行业包括交通运输、有色金属、电力及公用事业、煤炭、 石油石化、农林牧渔等，依旧维持在红利风格上的较高暴露度；低配的行业包括非银行金融、食品饮料、电子、银行、电力设备及新能源等，绩优基金整体对于当前机构重仓行业仍维持相对谨慎的判断。从边际变化来看，本周交运、电力排名上升，有色、煤炭排名下降；此外绩优基金对于家电行业的配置比例较上期有较明显提升，但对于建材及建筑的配置权重有一定下降。

ETF市场跟踪：净流入基本全面回暖，消费板块ETF净流入达年内新高本周（2024.05.27至2024.05.31），各类型ETF基金资金净流入86.86亿元。境内股票ETF方面，本周资金净流入49.29亿元，规模合计超过1.8万亿元 。债券ETF方面，本周资金净流入21.78亿元，规模达到1047.26亿元。商品ETF方面，本周资金净流入19.12亿元，规模达到503.63亿元。境外ETF方面，本周资金净流出3.32亿元，规模 为3013.37亿元。宽基ETF方面，本周资金净流入17.67亿元，规模达到12232.28亿元。

其中，净流入相对较多的产品包括华夏创业板ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、鹏华沪深300ETF、平安中证A50ETF、嘉实沪深300ETF，净流入金额分别为11.91亿元、7.38亿元、5.68亿元、4.66亿元、3.18亿元。行业ETF方面，本周资金净流入23.65亿元，规模达到4398.54亿元。剔除指数涨跌幅后，本周消费、TMT、金融板块ETF资金呈净流入，净流入金额分别为15.15亿元、9.99亿元、3.21亿元；周期制造板块资金净流出4.70亿元。近1月，TMT板块资金 净流入较多，达到40.85亿元，其中国联安中证全指半导体ETF净流入15.67亿元；其次为金融板块，净流入16.98亿元，其中华宝中证全指证券ETF净流入6.16亿元。风格主题ETF方面，本周风格指数ETF净流入11.33亿元；主题相关ETF资金净流出3.36亿元；风格与主题ETF的规模分别为757.53亿元和642.68亿元。

近期整体情况来看，近1月资金净流入较多的风格ETF包括富国中证价值ETF、华泰柏瑞红利低波动ETF，净流入金额分别为9.27亿元和9.07亿元；主题ETF在近1月和近3月资金均呈净流出。商品ETF方面，本周资金净流入19.12亿元，规模达到503.63亿元；其中华安黄金ETF资金净流入较多，净流入金额达到11.99亿元。债券ETF方面，本周资金净流入21.78亿元，规模达到1047.26亿元；其中海富通中证短融ETF资金净流入较 多，净流入金额达到11.96亿元。境外ETF方面，本周资金净流出3.32亿元，规模为3013.37亿元；近1月境外ETF资金净流出达到101.56亿元，离场资金较多。

新成立基金：新发市场持续回暖，主动权益型基金新发份额处于近1年79.10%分位本周新发市场持续回暖，主动权益型基金新发总份额约为33.00亿元，处于近1年79.10%分位。今年以来主动权益型基金新发117只，规模合计约346.84亿元。2024年初以来被动权益型基金新发112只，规模合计约423.50亿元。本周境内新成立基金数量共计34只，包括股票型基金16只、债券型基金11只、混合型基金6只、FOF基金1只，发行总份额为500.28亿元，发行规模较大的基金包括泰康稳健双利A、东方中债绿色普惠主题金融优选指数A、国富中债绿色普惠金融指数A、宏利中债绿色普惠金融优选指数A、信澳中债0- 3年政策性金融债A，规模依次为80.00亿元、79.91亿元、79.90亿元、79.90亿元、52.60亿元。

3. 沪深港通：北向资金本周累计净卖出约56.61亿元，大幅流出食饮

北向资金当周共计净卖出约56.61亿元，其中沪股通净卖出约18.81亿元、深股通净卖出约37.79亿元。2024年5月北向资金累计净买入约87.79亿元， 年初以来北向资金累计净买入约830.23亿元。行业方面：一级行业层面，本周北向资金流入电子、有色金属、电力及公用事业，流出食品饮料、医药、非银；二级行业层面，本周北向资金流入半导体、工业金属、发电及电网，流出酒类、全国性股份制银行II。南向资金当周共计净买入约272.71亿元，其中港股通(沪)净买入约146.59亿元、港股通(深)净买入约126.12亿元。2024年5月南向资金累计净买入约645.02亿元，年初以来南向资金累计净买入约2594.95亿元。

4. 主力/主动资金流：主力情绪偏弱，主买净额-1150.1亿元

本章的统计基于同花顺 对主力 资金的划分，标准如下：（1）特大单：成交量在20万股以上，或成交金额在100万元以上的成交单；（2）大单：成交量在6万股到20万股之间，或成交金额在30万到100万之间，或成交量占流通盘0.1%的成交单；

（3）中单：成交量在1万股与6万股之间，或成交金额在5万到30万之间的成交单；（4） 小单：成交量在1万股以下，或成交金额在5万元以下的成交单。本周主力情绪偏弱，特大单、大单保持净流出 ，本周主买净额约-1150.1亿元。行业方面：本周主动资金 流入煤炭。主力资金流：（1）个股：主力净流入&中小单净流出：比亚迪、赛力斯、中芯国际、长江电力、三花智控等。主力净流出&中小单净流入：贵州茅台、万科A、金地集团、浪潮信息、正丹股份等 。

（2）行业：主力净流入&中小单净流出：综合金融等。主力净流出&中小单净流入：医药、房地产、计算机、有色金属、基础化工等。主动资金流：（1）个股：主动资金更看好比亚迪、中芯国际、中国海油、赛力斯、歌尔股份等标的，贵州茅台、万科A、五粮液、工业富联、万丰奥威等标的遭主动资金净卖出。（2）行业：主买净额居前的行业有：煤炭等；流出较多的行业有：医药、基础化工、电力设备及新能源、食品饮料、机械等。

本周境内新成立基金数量共计34只，包括股票型基金16只、债券型基金11只、混合型基金6只、FOF基金1只，发行总份额为500.28亿元，发行规模较大的基金包括泰康稳健双利A、东方中债绿色普惠主题金融优选指数A、国富中债绿色普惠金融指数A、宏利中债绿色普惠金融优选指数A等。

本周境内新发行29只基金，包括债券型基金15只、股票型基金9只、FOF基金3只、混合型基金1只、国际（QDII）基金1只。

私募策略方面，债券策略、C TA趋势策略、套利策略今年以来表现占优，今年以来（截至2024/5/24）累计收益率分别为4.34%、3.08%、2.27%；指数增强 策略今年以来 表现相对较弱，但处于持续修复过程中，近3月收益水平相对 领先；近1年，债券策略表现大幅领先，累计收益12.80%，远好于其余策略表现。

轮动加速，交投清淡。本周A股市场整体呈现出震荡调整的主基调，沪指围绕3100点关口波动，市场交投活跃度清淡，沪深两市成交额已连续六个交易日不足8000亿元。热点板块快速轮动，行业轮动强度有所抬升，在大基金三期、电力体制改革、商业火箭发射等消息催化下，电力电网、半导体产业链、有色、光伏、AI PC、商业航空等题材在不同时间点表现出强势，但缺乏明显的领涨主线，消息面和政策面催化的推动效力较为明显。

此外，受MSCI中国指数调整的影响，部分个股在周五尾盘集合竞价出现异动。整体来看，目前市场的流动性相对较弱，较低的成交量难以支撑热点行情的持续性。同时，基本面层面，5月中国官方制造业PMI回落0.9个百分点至49.5%，景气度落入收缩区间，或对于市场情绪产生一定影响。但考虑到当前市场估值处于相对合理的水平，并且政策的不断发力为市场提供了一定的底部支持，指数下行空间相对有限。我们本周仍维持前期的观点，看好股东回报提升的主题，中短期内继续看好红利赛道整体的配置价值。公募基金：家电、交运配置比例连续4周抬升，绩优基金对于家电的配置有所抬升。本周主动权益型基金整体的平均仓位水平略微回升，“固收+”基金平均仓位窄幅波动；

风格上， 小盘价值风格占比提升较多，小盘成长占比下降。从持股市值加权平均值来看，本周主动权益型基金配置比例上调较多的行业有非银行金融、有色金属、综合金融、基础化工、交通运输，配比下调较多的行业有汽车、电子、纺织服装、机械、石油石化。

本周绩优基金超配的行业包括交通运输、有色金属、电力及公用事业、煤炭、石油石化、农林牧渔等，依旧维持在红利风格上的较高暴露度；低配的行业包括非银行金融、食品饮料、电子、银行、电力设备及新能源等，绩优基金整体对于当前机构重仓行业仍维持相对谨慎的判断。从边际变化来看，本周交运、电力排名上升，有色、煤炭排名下降；此外本周绩优基金对于家电行业的配置比例较上期有较明显提升。本周各类型ETF基金资金净流入86.86亿元。境内股票ETF方面，本周资金净流入49.29亿元，规模突破1.80万亿元。 债券ETF方面，本周资金净流入21.78亿元，规模达1047.26亿元。商品ETF方面，本周资金净流入19.12亿元，规模达503.63亿元。境外ETF方面，本周资金净流出3.32亿元，规模为3013.37亿元。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）