2024年锂电池行业发展态势分析报告

1.新能源汽车销量及动力电池装车数据复盘

1.1.新能源汽车：销量持续攀升，2023年渗透率约33%

国内新能源汽车销量持续增长，2023年全年新能源汽车累计销量达949.5万辆，同比增长37.9%。其中，9-12月单月销量均超过90万辆，2023Q4创历史季度销量新高，约317.3万辆，同比增长37.1%。2024年1-4月国内新能源汽车累计销量为293.9万辆，同比增长32.3%。中汽协数据显示，国内新能源汽车渗透率持续走高，2023年全年渗透率约32.6%，同比增长约5.6pct。2023年1-4月我国新能源汽车渗透率约32.2%，同比增长约0.4pct。

1.2.动力电池装车量：铁锂装车比例同比增长

根据动力电池产业创新联盟数据，2023年我国动力电池累计装车量387.7GWh，同比增长31.6%，其中，磷酸铁锂电池累计装车量261.0GWh，同比增长42.1%，占比约67.3%；三元电池累计装车量126.2GWh，同比增长14.3%，占比约32.6%。整体装车量符合预期。2024年1-4月我国动力电池累计装车量120.6GWh，同比增长32.6%。其中，三元电池累计装车量40.8GWh，占比约33.8%，同比增长41.2%；磷酸铁锂电池累计装车量79.8GWh，占比约66.1%，同比增长28.6%。

动力电池产业创新联盟数据显示，2023年宁德时代、比亚迪和中创新航占据动力电池行业装车前三，装车量分别达到167.10GWh、105.48GWh和32.90GWh，占比分别为43.11%、27.21%和8.49%。2024年1-4月宁德时代、比亚迪和中创新航占据动力电池行业装车前三，装车量分别达到56.97GWh、28.39GWh和7.73GWh，分别占比约47.67%、23.75%和6.47%。

2.锂电板块业绩复盘

2.1.2023年锂电板块业绩承压，2024Q1板块触及低点

2.1.1.2023年锂电板块利润同比下滑2023年锂电板块受益于下游新能源车渗透率的快速提升，整体营业收入达到12904.63亿元，同比+2.67%；归母净利润803.71亿元，同比-23.90%。我们基于各公司业务情况，筛选了83家上市公司，分为锂电设备、正极材料、负极材料、隔膜、电解液、导电剂、铜箔、结构件和电池。分快板来看，正、负极材料等受到行业增速放缓以及产能过剩等因素影响，营收及净利润短期承压；电池企业议价能力较强，盈利能力相对更具优势，2023年营收同比+16%。

2023Q4板块整体板块营业收入为3251.68亿元，同比-16.26%，环比-5.65%；归母净利润147.39亿元，同比-49.92%；环比-34.24%。由于行业增速放缓，板块排产意愿较弱，稼动率下滑，导致单位盈利能力承压。

2.1.2.2024Q1锂电板块触及低谷，下游需求疲软

2024Q1由于春节假期、板块低谷等外部因素扰动下市场需求较为疲软。2024Q1板块整体营业收入为2584.07亿元，同比-14.11%，环比-20.53%；归母净利润178.96亿元，同比-8.50%；环比+21.42%。其中，电池板块因议价能力相对较强，盈利能力更具优势。

2024Q1由于春节假期、板块低谷等外部因素扰动下市场需求较为疲软。2024Q1板块整体营业收入为2584.07亿元，同比-14.11%，环比-20.53%；归母净利润178.96亿元，同比-8.50%；环比+21.42%。其中，电池板块因议价能力相对较强，盈利能力更具优势。

2.2.2023年行业盈利能力小幅下滑，2024Q1排产不及预期

2.2.1.2023年供需不平衡带动行业毛利率下滑从毛利率视角观察，2023年板块整体板块毛利率为18.46%，同比-0.82pct，其中2023Q4板块整体板块毛利率为18.74%，同比-0.48pct，环比-0.22pct。2023年在供需不平衡，导致各环节竞争加剧，产品盈利压缩，拖累毛利率。

2023年行业归母净利率为6.23%，同比-2.17pct；其中2023Q4行业归母净利率4.53%，同比-3.05pct，环比-1.97pct。从结构上来看，隔膜板块归母净利率超过12%，为行业最高；正极材料板块的归母净利率则不到1%。

2.2.2.2024Q1行业排产不及预期2024Q1板块整体板块毛利率为19.48%，同比+1.57pct，环比+0.74pct；归母净利率6.93%，同比+0.42pct，环比+2.39pct。在一季度需求持续弱势下，行业排产出货均不及预期。2023年行业快速扩产，前期库存压力较大，2024Q1板块去库存逐步完成，预计Q2毛利改善。

2.3.2023期间费用率上涨，2024Q1有所反弹

2.3.1.2023&2023Q4行业期间费用率上涨2023年板块整体期间费用率10.14%，同比+1.07pct；2023Q4期间费用率11.04%，同/环比+1.57pct/+0.35pct。2023年锂电板块受到供给过剩影响，期间费用率小幅提升，但龙头公司降本增效持续，期间费用率有下降趋势。

2.3.2.2024Q1行业期间费用率反弹2024Q1行业期间费用率为12.22%，同/环比+2.17pct/+1.17pct。稼动率下滑，短期带动行业期间费用率上涨，Q2排产恢复，全年期间费用率有望同比下降。

2.4.2023年经营性现金流结构性分化，2023Q1同比高增

2.4.1.2023年经营性现金流增速高于净利润增速2023年板块整体经营性现金流同比+121.69%，远高于净利润增速，行业现金流出现结构性分化。在主要原材料中，锂价及其他原材料价格企稳的背景下，中游对上游议价能力较强，付款周期长，带动经营性现金流高增。总体来看，由于电池企业现金流量占据行业大头，故板块整体表现为正的现金流量。

锂电板块2023&2023Q4经营性现金流量（单位：亿元）2023OCF净额(亿元)同比(%)2023Q4 OCF净额(亿元)同比(%)环比(%)锂电设备(8.46)-130.57%9.72 -62.58%711.78%正极材料168.40 177.46%119.25 817.90%79.37%负极材料70.28 449.12%42.73 892.84%186.89%

隔膜86.27 72.31%43.79 95.32%87.20%电解液85.26 -41.87%14.28 -39.33%-53.71%导电剂6.26 1976.24%(3.21)-173.66%-167.43%铜箔8.32 -50.50%0.77 125.04%111.94%结构件109.18 75.97%38.56 42.48%60.81%电池1208.22 68.74%524.07 35.76%134.94%板块整体1733.73 121.69%789.96 70.13%108.20%资料来源：iFind，东海证券研究所2.4.2.2024Q1同比高增，行业现金流改善2024Q1板块整体在基数效应下同比增长44.09%，总体上行业现金流同比改善，但结构性问题依然存在。

其中电池企业经营性现金流量净额达到295.97亿元，同比增长21.81%；铜箔在下游需求偏紧，铜价持续上涨等负外部因素扰动下，经营性现金流同/环比分别-2531.05%/-1197.06%。

2.5.2023年应收账款增速略高于营收，2024Q1行业去库存延续

2.5.1.2023年应收账款增幅略高于营收，去库存进展明显2023年锂电板块应收账款及存货同比分别+4.43%/-24.12%。行业供需不平衡的背景下，行业账期相对拉长，增幅略高于营收。库存方面，前期囤积的高价库存导致盈利受损的背景下，行业去库存意愿显著增强，且进展明显，远低于营收增速。

2.5.2.2024Q1应收账款增加，行业去库存延续2024Q1应收账款和存货同比分别+4.90%/-15.86%。应收账款增速高于营收，付现情况边际恶化，账期延长；存货增速低于营收，行业去库存持续。

2.6.基金持仓：2024Q1持仓下行

2024Q1行业基金持股比例下行。因新能源汽车销售旺季，基金于2023Q4大幅加仓电池板块，行业平均持股比例提升至9.02%（较2023Q3+4.17pcts）。2024Q1板块低谷期，持仓下跌至3.78%（较2023Q4年下降5.24pcts），受下游需求下滑影响，电池板块整体表现一般。个股角度，基金持仓比例前十的个股分别为科达利、新宙邦、亿纬锂能、宁德时代、容百科技、天赐材料、尚太科技、三花智控、星源材质、当升科技，2024Q1基金持仓占比分别为31.07%/18.43%/17.84%/14.97%/12.40%/12.12%/11.88%/11.11%/10.13%/9.45%。

3.锂电行业细分板块

3.1.2023年电池最佳，2024Q1导电剂增速领先

从细分行业看，2023年营业收入同比增速由高到低分别是电池(15.92%)>结构件(15.63%)>锂电设备(10.31%)>隔膜(8.45%)>导电剂(-0.04%)>铜箔(-5.41%)>负极材料(-6.28%)>正极材料(-17.14%)>电解液(-21.30%)；2023年归母净利润同比增速由高到低分别是电池(27.81%)>结构件(16.54%)>锂电设备(-17.73%)>隔膜(-36.12%)>导电剂(-47.24%)>负极材料(-47.80%)>电解液(-65.43%)>铜箔(-76.22%)>正极材料(-95.66%)。2023Q4营业收入同比增速由高到低分别是导电剂(15.79%)>结构件(4.46%)>隔膜(-1.11%)>铜箔(-4.59%)>电池(-6.09%)>锂电设备(-16.51%)>电解液(-21.16%)>负极材料(-26.66%)>正极材料(-42.64%)；2023Q4归母净利润同比增速由高到低分别是导电剂(327.70%)>结构件(-1.20%)>电池(-6.73%)>隔膜(-60.22%)>负极材料(-84.69%)>铜箔(-87.63%)>电解液(-89.58%)>正极材料(-143.19%)>锂电设备(-16911.76%)。2024Q1营业收入同比增速由高到低分别是导电剂(23.59%)>结构件(14.86%)>铜箔(9.84%)>隔膜(-0.11%)>电池(-10.13%)>锂电设备(-10.54%)>电解液(-16.26%)>负极材料(-28.00%)>正极材料(-34.14%)；2024Q1归母净利润同比增速由高到低分别是电池(12018.06%)>导电剂(1989.79%)>结构件(1826.64%)>正极材料(338.12%)>锂电设备(-4.47%)>负极材料(-54.87%)>隔膜(-63.31%)>电解液(-66.81%)>铜箔(-156.53%).

3.2.2023年行业营收承压，仅电池和结构件利润同比增长

1）2023年锂电设备板块营业收入为461.96亿元，同比+10.31%；归母净利润22.21亿元，同比-17.73%；2023Q4锂电设备板块营业收入为95.24亿元，同比-16.51%，环比-33.98%；归母净利润-12.68亿元，同比-16911.76%；环比-179.11%。2）2023年正极材料板块营业收入为2361.10亿元，同比-17.14%；归母净利润8.20亿元，同比-95.66%；2023Q4正极材料板块营业收入为518.80亿元，同比-42.64%，环比-20.84%；归母净利润-19.48亿元，同比-143.19%；环比-213.37%。3）2023年负极材料板块营业收入为705.14亿元，同比-6.28%；归母净利润51.78亿元，同比-47.80%；2023Q4负极材料板块营业收入为157.89亿元，同比-26.66%，环比-16.17%；归母净利润3.81亿元，同比-84.69%；环比-70.32%。4）2023年隔膜板块营业收入为414.09亿元，同比+8.45%；归母净利润53.52亿元，同比-36.12%；2023Q4隔膜板块营业收入为115.26亿元，同比-1.11%，环比+11.23%；归母净利润8.07亿元，同比-60.22%；环比-40.53%。5）2023年电解液板块营业收入为882.11亿元，同比-21.30%；归母净利润48.94亿元，同比-65.43%；2023Q4电解液板块营业收入为206.62亿元，同比-21.16%，环比-20.45%；归母净利润2.51亿元，同比-89.58%；环比-83.55%。6）2023年导电剂板块营业收入为87.00亿元，同比-0.04%；归母净利润2.69亿元，同比-47.24%；2023Q4导电剂板块营业收入为22.87亿元，同比+15.79%，环比-6.06%；归母净利润1.35亿元，同比+327.70%；环比+51.86%。

7）2023年铜箔板块营业收入为320.20亿元，同比-5.41%；归母净利润6.34亿元，同比-76.22%；2023Q4铜箔板块营业收入为81.41亿元，同比-4.59%，环比-8.03%；归母净利润0.76亿元，同比-87.63%；环比+11.98%。8）2023年结构件板块营业收入为785.52亿元，同比+15.63%；归母净利润84.22亿元，同比+16.54%；2023Q4结构件板块营业收入为198.75亿元，同比+4.46%，环比-3.70%；归母净利润21.83亿元，同比-1.20%；环比+3.58%。

9）2023年电池板块营业收入为6887.51亿元，同比+15.92%；归母净利润525.81亿元，同比+27.81%；2023Q4电池板块营业收入为1854.83亿元，同比-6.09%，环比+4.46%；归母净利润141.22亿元，同比-6.73%；环比+11.52%。

10）2023年板块整体板块营业收入为12904.63亿元，同比+2.67%；归母净利润803.71亿元，同比-23.90%；2023Q4板块整体板块营业收入为3251.68亿元，同比-16.26%，环比-5.65%；归母净利润147.39亿元，同比-49.92%；环比-34.24%。

1）2023年锂电设备板块毛利率为29.84%，同比+2.15 pct，归母净利率为4.81%，同比-1.64 pct；2023Q4锂电设备板块毛利率为25.67%，同比-2.81 pct，环比-5.96 pct，归母净利率-13.31%，同比-13.38 pct，环比-24.42 pct。2）2023年正极材料板块毛利率为8.38%，同比-5.47 pct，归母净利率为0.35%，同比-6.29 pct；2023Q4正极材料板块毛利率为5.84%，同比-6.29 pct，环比-4.82 pct，归母净利率-3.75%，同比-8.74 pct，环比-6.38 pct。3）2023年负极材料板块毛利率为21.18%，同比-3.11 pct，归母净利率为7.34%，同比-5.84 pct；2023Q4负极材料板块毛利率为23.00%，同比+2.56 pct，环比+1.20 pct，归母净利率2.41%，同比-9.15 pct，环比-4.40 pct。4）2023年隔膜板块毛利率为29.82%，同比-4.82 pct，归母净利率为12.92%，同比-9.02 pct；2023Q4隔膜板块毛利率为26.98%，同比-2.77 pct，环比-2.01 pct，归母净利率7.00%，同比-10.41 pct，环比-6.10 pct。5）2023年电解液板块毛利率为18.39%，同比-6.25 pct，归母净利率为5.55%，同比-7.08 pct；2023Q4电解液板块毛利率为14.90%，同比-7.90 pct，环比-3.80 pct，归母净利率1.21%，同比-7.96 pct，环比-4.65 pct。6）2023年导电剂板块毛利率为18.82%，同比-1.47 pct，归母净利率为3.10%，同比-2.77 pct；2023Q4导电剂板块毛利率为21.80%，同比+3.68 pct，环比+1.29 pct，归母净利率5.92%，同比+4.31 pct，环比+2.26 pct。7）2023年铜箔板块毛利率为9.64%，同比-7.96 pct，归母净利率为1.98%，同比-5.90 pct；2023Q4铜箔板块毛利率为7.36%，同比-9.63 pct，环比-0.60 pct，归母净利率0.93%，同比-6.23 pct，环比+0.17 pct。

8）2023年结构件板块毛利率为26.11%，同比+1.30 pct，归母净利率为10.72%，同比+0.08 pct；2023Q4结构件板块毛利率为26.64%，同比+2.13 pct，环比-0.07 pct，归母净利率10.98%，同比-0.63 pct，环比+0.77 pct。9）2023年电池板块毛利率为19.73%，同比+1.63 pct，归母净利率为7.63%，同比+0.71 pct；2023Q4电池板块毛利率为21.16%，同比+0.86 pct，环比+1.39 pct，归母净利率7.61%，同比-0.05 pct，环比+0.48 pct。10）2023年板块整体板块毛利率为18.46%，同比-0.82 pct，归母净利率为6.23%，同比-2.17 pct；2023Q4板块整体板块毛利率为18.74%，同比-0.48 pct，环比-0.22 pct，归母净利率4.53%，同比-3.05 pct，环比-1.97 pct。

3.3.2024Q1业绩增速承压，静待Q2反弹

1）2024Q1锂电设备板块营业收入为86.68亿元，同比-10.54%，环比-8.99%；归母净利润7.34亿元，同比-4.47%；环比+157.90%。2）2024Q1正极材料板块营业收入为409.03亿元，同比-34.14%，环比-21.16%；归母净利润5.62亿元，同比+338.12%；环比+128.83%。3）2024Q1负极材料板块营业收入为125.75亿元，同比-28.00%，环比-20.36%；归母净利润7.75亿元，同比-54.87%；环比+103.53%。4）2024Q1隔膜板块营业收入为75.86亿元，同比-0.11%，环比-34.18%；归母净利润4.64亿元，同比-63.31%；环比-42.57%。5）2024Q1电解液板块营业收入为173.50亿元，同比-16.26%，环比-16.03%；归母净利润5.13亿元，同比-66.81%；环比+104.87%。

6）2024Q1导电剂板块营业收入为23.09亿元，同比+23.59%，环比+0.96%；归母净利润0.68亿元，同比+1989.79%；环比-49.71%。7）2024Q1铜箔板块营业收入为80.63亿元，同比+9.84%，环比-0.97%；归母净利润-1.62亿元，同比-156.53%；环比-314.35%。8）2024Q1结构件板块营业收入为179.96亿元，同比+14.86%，环比+4.01%；归母净利润21.67亿元，同比+1826.64%；环比+18.65%。9）2024Q1电池板块营业收入为1560.98亿元，同比-10.13%，环比-24.37%；归母净利润127.75亿元，同比+12018.06%；环比+6.30%。10）2024Q1板块整体板块营业收入为2584.07亿元，同比-14.11%，环比-20.53%；归母净利润178.96亿元，同比-8.50%；环比+21.42%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）