2024基础化工行业国产替代发展周报

1、本周行情回顾

1.1 化工板块股票市场行情表现

过去5个交易日，沪深两市大部分板块呈现跌势，本周上证指数涨跌幅为-0.65%，深证成指涨跌幅为-1.43%，沪深300指数涨跌幅为-1.84%，创业板指涨跌幅为-2.34%。中信基础化工板块涨跌幅为-0.6%，涨跌幅位居所有板块第16位。

过去5个交易日，化工行业大部分子板块呈现跌势，涨跌幅前五位的子板块为：涂料油墨颜料（+4.6%），膜材料（+4.0%），电子化学品（+3.3%），其他塑料制品（+2.1%），锂电化学品（+1.2%）。涨跌幅后五位的子板块为：钛白粉（-7.9%），纯碱（-4.7%），磷肥及磷化工（-3.9%），印染化学品（-3.2%），绵纶（-2.8%）。

过去5个 交 易 日 ， 基 础 化 工 板 块 涨 幅 居 前 的 个 股 有 ：双 乐 股 份（+79.96%），国风新材（+46.33%），斯迪克（+30.12%），飞凯材料（+28.49%），同益股份（+26.12%）。

过去5个交易日，基础化工板块跌幅居前的个股有：ST亿利（-19.35%），*ST宁科（-13.61%），有研粉材（-10.77%），ST新纶（-9.30%），ST新潮（-8.43%）。

1.2 重点产品价格跟踪近一周涨幅靠前的品种：维生素D3:国产（+7.87%），FOB:石脑油:新加坡地区（+4.86%），丁二烯:华东地区（+4.18%），WTI原油（+4.06%），柴油(50ppm):新加坡（+3.70%），柴油(10ppm):新加坡（+3.66%），Brent原油（+3.61%），醋酸乙烯:华东市场（+2.70%），维生素E:国产（+2.51%），合成氨:河北地区（+2.39%）。

近一周跌幅靠前的品种：顺酐:江苏地区（-11.22%），高温煤焦油:山西地区（-6.70%），纯碱:轻质:华东（-4.55%），正丁醇:齐鲁石化（-4.35%），丁酮:华东地区（-3.05%），辛醇:齐鲁石化（-2.94%），硫磺(片):高桥石化（-2.83%），尿素(小颗粒)（-2.56%），烧碱(32%离子膜碱):江苏地区（-2.27%），甲醇:华东地区（-2.20%）。

1.3 本周重点关注行业动态——“科特估”视角看国产替代下三条主线

建立“科特估”体系是发展“新质生产力”的必然要求。新质生产力涉及领域新、技术含量高，依靠创新驱动是其中关键，它是科技创新在其中发挥主导作用的生产力，高效能、高质量，区别于依靠大量资源投入、高度消耗资源能源的生产力发展方式，是摆脱了传统增长路径、符合高质量发展要求的生产力，是数字时代更具融合性、更体现新内涵的生产力。参照当前市场对于“中特估”的表述，“科特估”即可指代“科技特色估值”。发展新质生产力离不开强大的资本市场支持，一个良好的投资环境和通畅的融资渠道是发展新质生产力的必备条件。为顺应科技创新的时代浪潮，也需要资本市场匹配更加合理的估值体系。因此，建立“科特估”体系是发展“新质生产力”的必然要求。2023年9月以来，新质生产力多次被重要会议提及。2023年9月7日下午，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平在黑龙江省哈尔滨市主持召开新时代推动东北全面振兴座谈会并发表重要讲话。在会上，习近平总书记强调“积极培育新能源、新材料、先进制造、电子信息等战略性新兴产业，积极培育未来产业，加快形成新质生产力，增强发展新动能”。这也是“新质生产力”这一名词首次被提及。2023年12月，中央经济工作会议在北京举行，会议强调“要以科技创新推动产业创新，特别是以颠覆性技术和前沿技术催生新产业、新模式、新动能，发展新质生产力”。

2024年3月，第十四届全国人民代表大会第二次会议上国务院总理李强所作《政府工作报告》将“大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力”放在了2024年政府工作任务的首位，同时分别从“推动产业链供应链优化升级”、“积极培育新兴产业和未来产业”、“深入推进数字经济创新发展”三个方面作出任务部署。此外，已有多个省市宣布向“新质生产力”发力。我国将持续大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力，推进科技自立自强。近年来，我国持续强化国家战略科技力量，“科技自立自强”和“产业链补全短板”是我国重要的发展方向。随着我国化工行业生产技术的不断提升，我们陆续在众多产品领域突破了海外厂商的技术封锁，在此背景下，我国半导体、平板显示等高端领域将持续高速发展，半导体材料、OLED材料、COC/COP、PEEK、高端光学膜等新材料领域将迎来发展良机。

1.3.1 大基金三期成立，半导体材料行业景气有望上行我国持续重视“安全与发展”，通过大基金等形式推动半导体产业向前迈进。自21世纪初的《极大规模集成电路制造装备及成套工艺》项目（即“02专项”）到“十二五”规划、“十三五”规划及各类政策文件，政府部门对半导体行业的重视度、支持度，对相关企业的支持力度逐年增强，通过政策、科研专项基金、产业基金等多种形式为相关企业提供支持。其中，国家集成电路产业投资基金（又称为大基金）为资本市场最为关注的扶持方式之一。

大基金通过股权投资等多种形式重点投资集成电路芯片制造业，兼顾芯片设计、封装测试、设备和材料等产业。大基金三期成立，注册资本超一二期总和，持续推动半导体产业向前迈进。根据国家企业信用信息公示系统显示，5月24日国家集成电路产业投资基金三期股份有限公司成立，法定代表人为张新，注册资本3440亿元人民币。大基金三期由财政部、国开金融有限责任公司等19位发起人发起成立，注册资本高于大基金一期（987.2亿元，以晶圆代工、封装测试领域为主）、二期（2041.5亿元，以半导体设备和材料领域为主）的总和。基于注册资本判断，我们认为大基金三期投资规模将有望大幅超过大基金一期、二期。在大基金三期资金的进一步推动下，国内半导体行业相关企业将有望获得充足资金进行产品研发、验证、导入，进而实现企业半导体相关产品的规模化放量，最终在持续地正反馈作用下帮助企业实现长久发展，同时也使得我国实现半导体“卡脖子”技术的突破。

集成电路的产业发展一直是我国的“卡脖子”问题之一，我国集成电路产业链中的众多材料、装备、工艺制造技术与全球最为领先的水平存在相当的差距，部分领域存在着明显的“受制于人”的问题，而突破这些“卡脖子”的材料、装备、工艺制造技术等的壁垒必将成为践行“强化国家战略科技力量”这一方针的重点之一。我们认为中国大陆晶圆代工产能的扩增节奏与产品需求结构和国产半导体材料企业的扩产节奏与产品供应结构是相匹配的。伴随着中国大陆晶圆代工产能，特别是成熟制程产能的快速提升，中国大陆中低端半导体材料的市场需求将会随之提升。这一方面减轻了相关企业对于顶尖材料的研发压力，另一方面也为这些企业提供了自身产品导入晶圆厂商的绝佳机会。中国大陆半导体材料企业在成功实现现有产品的导入，获得稳定且可持续的产品订单后，就可以进入业务发展的正反馈循环中。拥有持续且可观的现金流入后，才有足够的资金去更进一步推动更高端产品的研发，才有希望凭借自主研发能力突破尖端技术壁垒。24年全球半导体销售额逐步恢复，半导体材料需求有望好转。在经历了2023年半导体供应链库存的持续调整后，2024年以来全球半导体销售额得以好转。

根据世界半导体贸易统计组织（WSTS）数据，2024Q1全球半导体销售额约为1377.17亿美元，同比增长约15.23%；亚太地区半导体销售额为779.60亿美元，同比增长19.37%。同时，根据WSTS的预测，2024年全球所有地区的半导体市场都将实现增长，全球半导体有望实现复苏。预计2024年全球半导体销售额将同比增长11.8%至5,760亿美元，其中亚太地区半导体销售额预计同比增长10.7%至3,108亿美元。目前24Q1全球及亚太地区半导体销售额增速已高于此前预期。此外在半导体产能方面，根据SEMI预测，2024年全球半导体每月晶圆产能将同比增长6.4%，突破3000万片/月（以200 mm当量计算）大关。随着全球半导体库存完成去化，市场需求复苏，叠加全球晶圆产能的扩增，半导体材料作为行业上游的重要原料，其需求及市场规模也将得以恢复。在此趋势下，国产企业相关半导体材料产品的验证、导入、销售也将得到好转，利好半导体材料行业逐步完成国产替代。

投资建议：大基金三期正式成立，将进一步推动国内半导体全产业链国产化的正向发展。此外，随着全球半导体市场的逐步复苏，半导体材料作为行业上游的重要原料，其需求及市场规模也将得以恢复，利好国产半导体材料的验证、导入、销售。我们持续关注相关半导体材料企业产品的研发、导入进度，同时也持续关注相关新增产能的落地进展。我们建议关注：（1）半导体光刻胶：彤程新材、晶瑞电材、南大光电、东材科技；（2）PCB油墨：广信材料、容大感光；（3）面板光刻胶：彤程新材、雅克科技、飞凯材料、晶瑞电材；（4）湿电子化学品：晶瑞电材、江化微、兴发集团、多氟多；（5）电子特气：华特气体、中船特气、昊华科技、金宏气体、雅克科技、南大光电、凯美特气、和远气体、侨源股份；（6）CMP：鼎龙股份、安集科技。风险分析：中美贸易摩擦风险，海外国家及地区政策限制风险，下游需求不及预期，产品导入风险，研发风险，产能建设风险。

1.3.2 国内大厂陆续规划8.6代线，OLED需求快速扩增利好材料龙头OLED屏幕逐步向中尺寸领域渗透，提供新的增长动力。根据WitDisplay数据，2023年AMOLED在全球智能手机市场的渗透率首次超过50%。而根据IDC数据，2023年前十个月，OLED在中尺寸应用领域的渗透率仅约为3.8%。随着OLED屏幕在小尺寸领域渗透率的明显高增，中尺寸领域的渗透将成为OLED行业下一阶段的重要增长来源。2023年，华为发布全球首款柔性OLED平板。2024年5月7日晚，苹果发布新款iPad Pro，新款全系标配具有双层串联结构的OLED显示屏。我们认为，近年来随着OLED面板设计和OLED材料升级，OLED面板前期在寿命、生产良率等方面的缺点被陆续解决，因此有望在中尺寸面板领域（甚至更大尺寸的面板领域）实现更高的渗透率。

8.6代线可降低中尺寸屏幕单位制造成本，国内外厂商陆续规划建设。随着OLED产品在中大尺寸领域的渗透，8.X代的AMOLED生产线将能明显降低单位面积的制造费用。2023年以来，三星和京东方陆续宣布了在8.6代AMOLED产线方面的布局。23年4月，三星显示在韩国牙山园区举行的新投资协议仪式上宣布，将投资4.1万亿韩元（折合人民币215亿元）建设第8.6代OLED面板生产线。23年11月，京东方发布公告表示将投资630亿元人民币于四川省成都市高新西区建设第8.6代AMOLED生产线项目，对应设计产能为3.2万片/月玻璃基板投入。24年5月28日，维信诺发布公告表示拟在安徽省合肥市投资建设第8.6代AMOLED生产线，项目玻璃基板尺寸为2,290 mm×2,620 mm，设计产能32K/月，项目投资总额550亿元人民币。库存去化，22年末以来LCD面板价格持续反弹，行业景气回升。22Q3由于面板厂商的集中减产，面板行业库存在较短时间之内就回到了相对合理的水平。自22Q4以来，由于行业库存的合理化以及面板产品的结构性短缺，液晶面板价格，特别是大尺寸液晶面板价格，开始持续反弹。根据Witsview数据，截至24年6月5日，65/55/43/32寸液晶电视面板价格分别为178/130/65/37美元/片，相较于2022年年末分别上涨62%/57%/30%/28%。

国产OLED企业市占率显著提升，出货量快速增长。根据Wit Display数据，2023年AMOLED在全球智能手机市场的渗透率首次超过50%。2023年，全球智能手机柔性AMOLED面板出货量达到5.1亿片，同比增长29.8%。预计2024年全球智能手机柔性AMOLED面板出货量将达到5.8亿片，同比增长13.7%。从区域来看，随着国产AMOLED面板厂商良率及稼动率的显著提升，中韩两国柔性AMOLED智能手机面板出货量占比差距正在不断缩小。2023年，中国厂商柔性AMOLED智能手机面板出货量占比同比提升14.4pct至48.2%，韩国厂商出货量占比则下降至51.8%。其中，2023年三星柔性AMOLED智能手机面板出货量占比为42.5%，为历史首次跌破50%。

24Q1OLED行业淡季不淡，面板制造商及材料厂商业绩向好。进入2024年以后，Q1作为面板行业的常规淡季则展现出淡季不淡的状态。根据Wind数据，中信面板行业指数成分股，24Q1营收同比增长11.7%。而受益于OLED行业的持续景气，OLED业务占比较高的相关面板制造商和OLED材料供应商均实现了较高的业绩增速。面板制造商方面，京东方24Q1归母净利润同比大增298%，维信诺24Q1营收同比增长134%。OLED材料供应商方面，奥来德24Q1材料业务营收1.29亿元，同比增长95.6%；莱特光电24Q1营收同比增长62%，归母净利润同比增长85%。我们认为，在OLED行业出货量快速增长，同时国产OLED生产企业市占率持续提升的背景下，国产OLED有机材料、PSPI材料等将有望保持快速放量节奏。

投资建议：随着OLED在中尺寸应用领域渗透率的不断提升，OLED产业将有望实现持续性地快速增长，在国产生产商市占率提升的趋势下将使得国产材料厂商持续受益。另外，随着京东方、维信诺等国内大厂陆续布局8.6代AMOLED生产线，也将使得部分拥有高世代OLED设备供应能力的国产厂商受益。在OLED有机材料领域我们建议关注奥来德、万润股份、瑞联新材、莱特光电、八亿时空、濮阳惠成；在PSPI材料领域我们建议关注奥来德、鼎龙股份；在OLED蒸发源设备领域我们建议关注奥来德。风险分析：产品研发风险，下游需求不及预期风险，客户验证风险。

1.3.3 多品类高端卡脖子材料：COC/COP、PEEK、高端光学膜除了上述提到的各类高端半导体材料、OLED材料以外，我国在其他的多个产品领域也陆续突破了海外厂商的技术封锁，并逐步实现国产化替代。例如，COC/COP方面，目前COC/COP聚合物产能主要掌握在日系厂商手中，包括日本瑞翁、宝理塑料、三井化学和日本合成橡胶，我国诸如阿科力等生产企业正持续推进COC/COP的规模化生产，有望打通从环烯烃单体到聚合物合成的完整产业链，且阿科力已与多家下游客户签订合作意向协议；中高端光学级聚酯基膜方面，我国长期依赖于日本（东丽、三菱、东洋纺）、韩国（SKC、科隆）等海外品牌进口，国内多家生产厂商现已实现技术突破并实现量产，例如东材科技正着力布局偏光片保护膜基膜、偏光片离型膜基膜、MLCC离型膜基膜、OCA离型膜基膜等多个中高端品种；PEEK方面，目前全球产能仍主要集中在英国威格斯、比利时索尔维、德国赢创三大PEEK生产商手中，但自2016年以来，以中研股份为代表的国内企业已打破国外公司在PEEK领域的垄断。

COC/COP材料：高端光学材料潜力新星，光学及医疗领域应用前景广阔环烯烃聚合物（COC/COP）是经环烯烃单体聚合反应而成，是一种性能优良的无定形高分子新材料，近年来引起了人们的高度重视。COC和COP的不同之处在于合成方式和微观结构，但是他们仍然具备较为相似的物化性质。COC和COP均具有热变形温度高、透明性高、双折射率低、介质损耗小、介电常数小、水蒸汽透过性低、熔融流动性好等一系列优异性能。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）