2024卫材热熔胶行业报告：全球市场增长与新兴机遇

1.深耕卫材热熔胶领域，以技术作为立足之本

1.1专注卫材热熔胶，卫生巾与纸尿裤为主要应用领域

行业内四大主要的卫材热熔胶提供商之一。公司是一家以研发生产卫材热熔胶为核心业务的专业供应商，产品主要用于卫生巾、纸尿裤等吸收性卫生用品面层、吸收层、底层等各组成材料的粘合，具有无毒、无味、不含溶剂的环保特点。公司的卫材热熔胶产品分为结构胶、橡筋胶、背胶和特种胶四大类，其中特种胶主要是具有特殊性能和功能，包括柔味胶、吸味胶、前腰贴专用胶、左右腰贴专用胶、封口胶、湿强胶、尿显胶、生物可降解热熔胶等，广泛应用于婴儿纸尿裤、妇女卫生巾、成人失禁用品、宠物垫、医疗床垫等领域，起到粘结各组成材料的作用。

卫材热熔胶质量不可忽视，纸尿裤和卫生巾是公司产品目前用量最大的领域。卫材热熔胶作为无纺布涂层贴合工艺的核心材料，承担着结构粘接的重任，在卫生用品中起着至关重要的作用，直接影响着用户的使用体验。卫材热熔胶质量问题一般在卫生用品制成后一段时间才会显现，如失粘、老化、渗油等，一旦热熔胶出现问题，制成的整批次卫生用品就会报废，给客户造成极大的损失，还会进一步损害客户的市场声誉。因此，下游客户，尤其是知名客户对卫材热熔胶的产品质量极为重视。

1.2股权结构清晰，子公司均为全资或控股子公司

公司控股股东及实际控制人为陈曙光、刘青生、范培军三人。陈曙光任公司董事长、总经理，直接与间接持有公司14.25%股权，负责公司的全面管理工作；刘青生任公司副董事长、副总经理，直接与间接持有公司14.96%股权，负责公司的销售业务；范培军任公司董事、副总经理，直接持有公司6.62%股权，负责公司的技术研发及采购工作。三人已签订《一致行动协议》，一致同意在公司的股东大会、董事会表决中均应采取一致行动，如各方不能达成一致意见，则以陈曙光的意见为主。公司拥有两家全资子公司与一家控股子公司；其中，聚胶欧洲（100%股权）主营业务与公司相同，聚胶美国（100%股权）与聚胶土耳其（68%股权）是公司为进行产品市场营销而设立的子公司。

1.3收入稳步提升，毛利率相对稳定

公司持续加大研发投入，不断提升产品质量和性能，不断开发和推出新产品，丰富公司产品结构；同时，继续投建全球三地稳固的供应链生产基地，在稳定开拓国内市场的同时，继续扩大经验丰富的海外专业团队，加大对海外市场的开拓力度和客户开发力度，海外收入大幅增长，经营业绩大幅提升。2023年公司实现营业收入16.28亿元，同比增加21%；实现归母净利润1.08亿元，同比增加24%。净现金流有所改善，期间费用率稳定。2023年公司经营性活动产生的现金净流量额为-0.4亿元；公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为2.3%、2.4%、2.6%、0.1%，期间费用率为7.4%，较2022年减少0.5pct。近年来，公司期间费用率稳定在7%左右。

毛利率相对稳定，持续加大研发投入。2023年公司销售毛利率为15.02%，同比减少0.65pct；销售净利率为6.64%，同比增加0.25pct。2023年公司研发费用支出0.42亿元，同比减少23.08%；占总营收比例为2.57%，同比减少1.45pct。公司始终坚持紧贴市场需求和技术发展趋势进行前瞻式研发，新产品显强胶、新一代尿显胶和医疗用胶的收入均较小，新产品生物可降解热熔胶和生物基热熔胶已分别在部分客户陆续试机，处于可随时商业化阶段，尚未产生收入。

2.卫材热熔胶市场增长稳定，海外市场潜力大

2.1国内热熔胶技术逐步成熟，纤维加工为核心细分市场

热熔胶是一种应用广泛的绿色胶粘剂，聚胶股份的产品主要为SBS/SIS热熔胶。热熔胶是一种在热熔状态进行涂布，借冷却硬化实现胶接的高分子胶粘剂，主要由热塑性高分子聚合物所组成。它在生产和应用时不使用任何溶剂，无毒、无味，不污染环境，有“绿色胶粘剂”之称。根据不同的基料，可将分为SBS/SIS热熔压敏胶、EVA热熔胶、PET热熔胶、PUR热熔胶等七大类。热熔胶产品下游行业涉及造纸业、服装业、建筑业、交通运输业、快消品行业、卫生用品业等。SBS/SIS热熔压敏胶因其特殊的分子结构和性能，在一次性卫生用品、非金属与金属胶接、标签胶粘剂等领域得到广泛应用，是当前热熔胶市场发展最快的品种之一。

我国热熔胶市场增速稳定，纤维加工细分领域渗透率不断提高。中国是全球热熔胶主要生产地之一，由于国内技术和产品性能提升、可应用市场扩展以及国家对新材料产业的政策扶持等，近5年国内热熔胶市场保持较快增速。据中国胶粘剂和胶粘带工业协会数据，2021年国内热熔胶总销量为124.56万吨，同比增速为5.71%。从应用行业销量来看，太阳能胶膜、包装与标签、纤维加工为热熔胶应用市场份额前三，占比分别为25.7%、23.2%、18.4%，聚胶股份产品所属的卫材热熔胶属于纤维加工细分市场。

我国卫材热熔胶行业发展迅速，市场规模持续扩张。据华经产业研究院数据，2021年我国卫材热熔胶行业市场规模达到59亿元，同比增速为18%。不同吸收个护产品对卫材热熔胶细分产品需求不同，根据聚胶股份数据，结构胶在婴儿纸尿裤、卫生巾、成人纸尿裤中的用量占比分别为50%、60%、76%；同时，由于纸尿裤的单位面积大于卫生巾，所以在总量上，单位纸尿裤的用胶量也大于卫生巾。

2.2老龄化趋势下，我国成人纸尿裤市场持续受益

我国一次性卫生用品市场发展总体放缓，女性卫生用品与成人失禁用品占比提升。根据中国造纸业协会生活用纸专业委员会数据，近两年国内一次性卫生用品市场发展缓慢。2022年我国吸收性卫生用品市场规模达到1115亿元，比2021年下降2.4%。其中，女性卫生用品（包括卫生巾、经期裤和卫生护垫）市场规模为650.2亿元，同比增速为5.2%；婴儿卫生用品（纸尿裤）市场规模为344亿元，同比有所下降；成人失禁用品（包括成人纸尿裤/片和护理垫）市场规模为120.9亿元，同比增速为7.9%。从产品结构来看，2022年女性卫生用品、婴儿纸尿裤/片、成人失禁用品占一次性吸收卫生用品市场规模比例分别为58%、31%、11%；其中，婴儿纸尿裤/片占比不断下降，女性卫生用品与成人失禁用品占比持续提升。

女性卫生用品市场规模继续增长，消费向高端化发展。目前我国女性卫生用品行业渗透率约100%，2021年我国女性卫生用品消费量约1202.5亿片，同比增速约为-1.51%。行业处于成熟期，增速缓慢，2022年我国女性卫生用品行业市场规模约为650.2亿元，同比增速约为5.2%；其中，卫生护垫市场容量持续萎缩，卫生巾与经期裤贡献增量。行业未来增长点主要在于消费升级带来的价的提升以及适龄女性年龄段向两端延伸、日更换频次提升等带来量的增加，行业高端化趋势明显。

新生儿减少致婴儿纸尿裤市场规模明显下降，渗透率不断提升。2021年婴儿纸尿裤/片中产量约385.2亿片，工厂总销量约395.3亿片，同比增速分别为-9.1%和-4.6%。2021/2022年市场规模分别约为412.6/344亿元，同比增速分别为-15.1%/-16.6%，下降较为明显。新生儿人数的持续下降使得国内婴儿纸尿裤需求量下降，是市场规模降低的最主要原因。婴儿纸尿裤市场渗透率从2020年的77.3%提升至2021年的81.5%，提高了4.2pct，预计2023年提升至89%。未来随着二三线城市以及农村市场渗透率的提升，对婴儿纸尿裤的消费量形成支撑。

成人失禁用品市场处于导入阶段，新兴市场有望进入加速增长期。成人失禁用品的消费群体主要包括活动不便的老人、因手术或生育导致的卧床患者、以及因外出或交通堵塞无法如厕的功能性需求患者等，具有穿戴方便、贴身舒适的特点；目前，我国失禁人群的消费习惯尚未完全养成，成人失禁用品行业处于导入期阶段。日本、北美、西欧成人失禁用品的市场渗透率分别约为80%、60%、58%，我国成人失禁用品渗透率仅3%，低于世界平均水平。随着居民生活水平的提高，对中老年人生活品质愈加重视，对成人失禁用品的接受度也持续提高。

受益于老龄化趋势延续与渗透率提升，消费量与市场规模均保持较高增速。据中国造纸协会生活用纸专业委员会统计，2021年我国成人失禁用品总消费量为72.4亿片，同比+14.9%；其中，纸尿裤占比57.6%，同比-13.7pct；纸尿片占比6.4%，同比-0.9pct；护理垫占比35.9%，同比+14.5pct；轻度失禁用品占比0.1%。我国成人失禁用品市场规模从2015年的49.6亿元增长至2021年的112.1亿元，年均复合增长率达到14.56%。未来，随着大众对成人失禁用品的接受度逐渐提升及社会老龄化进程的加速，我国成人失禁用品市场将有望持续受益。

老龄化形势严峻，为成人失禁用品创造更多的需求。2022年我国65岁及以上人口数量约1.94亿人，同比增速约为4.34%；占全国总人口的13.72%，较去年增加0.57pct。根据全国老龄工委发布的《中国老龄产业发展报告》，2050年我国老年人口数量将达到4.8亿，成为全球老龄产业市场潜力最大的国家。2022年我国人均GDP继续提升，达到8.57万元，按年平均汇率折算约1.27万美元，满足形成相当规模的失禁用品消费群体的必要条件，即人均GDP达到8000-10000美元，我国成人失禁用品市场已具备相当的经济基础。

预计2026年我国一次性卫生用品热熔胶需求量达到16万吨。据联合国预测，2024-2026年我国新生儿人口数量分别为1058、1044、1033万；2022年我国婴儿纸尿裤渗透率为84.2%，假设渗透率每年增加1%；经测算，预计2024-2026年我国婴儿纸尿裤用热熔胶量为每年5.37万吨。据OurWorldInData预测，2024-2026年我国15-64岁经期妇女人口数量分别为4.69、4.70、4.72亿（假设男:女=1.1:1）；卫生巾渗透率约为98%；经测算，预计2024-2026年我国卫生巾用热熔胶量为每年2.65万吨左右，需求稳定。据OurWorldInData预测，2024-2026年我国65岁及以上老年人口数量分别为2.09、2.12、2.15亿；2021年我国成人失禁用品渗透率为5%，假设之后每年增长1%；经测算，预计2024-2026年我国成人失禁用品用热熔胶量分别为5.84、6.69、7.53万吨，同比增速分别为17%、14%、13%。

2.3非洲、印度与东南亚等新兴市场贡献婴儿与女性卫生用品需求增量

非洲、印度和东南亚等新兴市场体现出最大的增长潜力。由于发达国家的人口比例正在放缓和人口老龄化，婴儿纸尿裤、卫生巾等一次性卫生用品市场几乎达到饱和的程度；而非洲目前人口密度非常低，在这些地区婴儿纸尿裤、女性卫生用品和成人失禁用品的市场渗透率远远低于成熟市场，可支配收入的增加和人口的惯性增长等因素带来的卫生用品需求推动作用尤为明显。

人口基数大、增长快，非洲卫生用品市场极具潜力。根据联合国数据，2023年非洲总人口数为14.6亿，人口总量很大，人口增长前景也非常可观。据Statista数据，2022年非洲的生育率为每名妇女生育4.21个孩子；预计到2030年，非洲的生育率将下降至每名妇女生育3.8次左右，仍保持在较高的水平，预计2030年新生儿数量达到5000万以上。随着新生儿与女性人口数量的增加，以及城市化进程的推进，卫生用品市场的潜力进一步扩大。

政府推广普及与女性购买力增加使印度女性卫生用品市场有较高的增速。据GlobalData数据，2021年印度女性人口数为6.46亿，同比增加0.9%。在过去几年中，印度政府开始与一些私营实体和非政府组织合作，采取措施普及卫生巾的使用，特别是贫困妇女和农村妇女；此外，女性劳动力的增加也提高了女性的决策能力和购买力，人们对经期卫生意识的不断增强推动了卫生巾市场的增长。据IMARC数据，2022年印度卫生巾市场规模约6.89亿美元，预计2028年达到12.27亿美元，CAGR为9.5%。

人口的不断增长和城市化进程加速，促使印度婴儿纸尿裤市场的需求快速增长。印度婴儿纸尿裤市场的主要驱动力之一是生活方式的变化和快速的城市化；城市父母面临着繁忙的日程和传统洗衣设施有限的挑战，越来越多的选择一次性婴儿纸尿布而不是传统的布料。据Statista数据，2023年印度婴儿纸尿裤市场规模约65.1亿美元，预计2024年达到70.2亿美元，且2024-2028年均复合增长率约为6.56%。随着印度城市化进程持续加速，一次性婴儿尿布的需求预计将保持强劲。

婴儿纸尿裤是东南亚卫生用品市场最大的子品类。亚太地区是全球一次性卫生用品消费的最大市场，根据Euromonitor数据，2022年东南亚一次性卫生用品市场整体零售额达到了65亿美元；其中，婴儿纸尿裤是市场最大的品类，2022年市场规模超过40亿美元，同比增速约11%；预计2027年婴儿纸尿裤市场会超过60亿美元。东南亚市场拥有庞大的母婴用户基础，以及高达千亿的新生儿人口规模。当前东南亚人口规模已超过6亿（ESCAP预计2024年达到6.93亿），且人口年轻化程度非常高，2020年0-4岁儿童占东南亚总人口的8.3%。据TheWorldBank数据，东南亚11个国家2021年的平均出生率为每1000人中15.88名新生儿；其中最高的是老挝，每1000人中有21.97名新生儿；最低的是新加坡，每1000人中有8.6名新生儿。

2.4预计2026年全球一次性卫生用品热熔胶消耗量约为99万吨

预计2026年全球婴儿纸尿裤热熔胶消耗量为31.75万吨。据OurWorldInData数据，2024-2026年全球新生儿数量分别为13448、13471、13491万，有小幅增长；0-1岁、1-2岁、2-3岁婴儿每年纸尿裤消费量分别约为2520、1512、504片；单片纸尿裤用胶量约为1.3g，其中结构胶、橡筋胶、背胶、特种胶占比分别为50%、34%、1%、15%；经我们测算，2024-2026年全球婴儿纸尿裤消耗热熔胶量分别约为30.06、30.91、31.75万吨/年。预计2026年全球卫生巾热熔胶消耗量为11.63万吨。

据OurWorldInData数据，2024-2026年全球15-64岁人口数量分别为52.78、53.32、53.85亿；据Statistics数据，2023年女性占世界人口比例约为49.75%；经期女性卫生巾消费量约为192片/年；单片卫生巾用胶量约为0.3g，其中结构胶、橡筋胶、背胶、特种胶占比分别为60%、2%、36%、2%；经我们测算，2024-2026年全球女性卫生用品热熔胶消耗量分别约为11.10、11.36、11.63万吨/年。预计2026年全球成人失禁用品热熔胶消耗量为55.59万吨。

据OurWorldInData数据，2024-2026年全球65岁以上人口数量分别为8.33、8.57、8.81亿，由于人口老龄化，成人失禁用品目前是增长最快的市场；失禁用品消费量约为1460片/年；单片成人纸尿裤用胶量约为6g，其中结构胶、橡筋胶、背胶、特种胶占比分别为76%、18%、1%、5%；经我们测算，2024-2026年全球成人失禁用品热熔胶消耗量分别约为46.70、51.06、55.59万吨/年。综上，2024-2026年，全球一次性卫生用品热熔胶消耗量合计约为88、93、99万吨，年均增速在6%左右。

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