2024高端制造行业报告：比亚迪电子探索AI服务器新机遇

1.领先的平台型高端制造企业

1.1全球领先的平台型高端制造企业，高质量成长引领行业

比亚迪电子（BYD Electronic）是比亚迪集团的子公司，专注于电子产品的设计、制造和销售。比亚迪电子（国际）有限公司1995年成立于深圳，2007年于香港上市（股票代码：0285.HK），2020年被纳入香港恒生科技指数，是全球领先的平台型高端制造企业。依托垂直整合优势，为全球品牌客户提供新材料开发、产品设计与研发、零部件及整机制造、供应链管理、物流及售后等一站式服务。业务涵盖智能手机、平板电脑、新能源汽车、智能家居、游戏硬件、无人机、物联网、机器人、通信设备、医疗健康等多元化市场领域。公司2013-2023年收入CAGR达23.2%，净利润CAGR达20.1%，10年平均ROE达13.4%，是典型的高质量成长企业。

公司股权结构较为稳定。公司大股东为比亚迪股份有限公司（“比亚迪”）；比亚迪间接持有公司已发行股本约65.76%。王传福先生是比亚迪的实际控制人，现任比亚迪执行董事和董事会主席，同时也是公司的非执行董事。

管理层具备丰富的行业经验。比亚迪电子的创始人、公司董事会主席王传福，曾任北京有色金属研究总院副主任、深圳市比格电池有限公司总经理，并于1995年与吕向阳先生共同创办比亚迪实业任总经理，现同时担任比亚迪股份有限公司的董事长、执行董事兼总裁等职位，具有超20年的相关行业与团队管理经验。公司行政总裁&执行董事王念强，曾任安徽铜陵有色金属公司研究院工程师，并于1995年加入比亚迪股份有限公司，担任总工程师，于2015年加入比亚迪电子，现任本公司行政总裁兼执行董事。

1.2智能手机及电脑业务为核心业务

公司的主营业务主要包括智能手机及电脑业务（消费电子）、新型智能产品业务、汽车智能系统业务。智能手机及电脑业务方面，公司深耕消费电子领域，凭借行业领先的材料技术、智造工艺以及“一体化”解决方案服务能力，奠定了比亚迪电子在智能手机结构件的领导地位。公司与海外大客户、三星等全球众多品牌客户建立战略合作伙伴关系，提供研发、设计、制造、供应链管理等全方位服务。

公司在新型智能产品领域不断创新，推出了一系列具有市场竞争力的智能穿戴设备、智能家居产品等，主要产品包括机器人、无人机、电子雾化、智能家居、智能工业、智能商业、游戏硬件等。此外，比亚迪电子还积极拓展汽车智能系统市场，为汽车厂商提供智能驾驶、车联网等先进技术。比亚迪电子持续推进全球化布局，目前在国内拥有基地14个，拥有海外生产基地和办事处11个。作为全球唯一公司能够同时大规模提供精密金属、玻璃、陶瓷、塑胶、蓝宝石等全系列结构件和EMS服务的公司，全系结构件及整机的出货量，使比亚迪电子企业在行业中名列前茅。

公司智能手机及电脑业务（消费电子）收入占比最高。根据公司公告，2023年公司此项业务收入占比为75%，新型智能产品业务收入占比14%，汽车智能系统业务收入占比11%。其中，公司消费电子领域业务又分为组装和零部件，组装业务为核心业务，2023年，组装业务收入占智能手机及电脑业务收入比重达86%，零部件业务收入占比14%。组装业务虽然利润率相对较低，但公司可以利用其在金属、玻璃和陶瓷方面的能力，借助组装业务合作客户促进公司零部件业务的发展。

1.3盈利能力改善显著，收购捷普有望贡献利润增量

公司营收增长较为稳定。2021-2023年，公司营收分别为890.6亿元、1071.9亿元、1299.6亿元，同比增长22%、20%、21%。公司2021-2022年净利润下滑较为明显，主要系上游芯片短缺及消费电子市场环境相对低迷，公司2023年净利润恢复明显，由2022年的18.6亿元增长至40.4亿元，同比增长117.6%。

2023年公司净利润显著提升，主要是受益于海外大客户业务份额提升及安卓客户需求回暖、新能源汽车和新型智能产品业务高速增长，集团的业务规模持续扩大，产能利用率明显提升，业务结构进一步优化，盈利能力显著改善。

公司毛利率和净利率经历了2021年2022年的下滑，于2023年回暖，毛利率由2022年的5.92%提升2.1pct至8.03%；净利率由2022年的于公司2023年的1.73%提升1.38pct至3.11%。公司费用水平较为稳定，2023年，公司销售/管理/财务费用率分别为0.55%、0.99%、0.04%，分别变动+0.05pct、-0.15pct、+0.03pct。

公司经营活动产生现金流较为充沛。截至2023年底，公司经营活动产生的现金流为102.43亿元，同比增长71.83%；公司现金净增加额为42.92亿元，同比增长25.59亿元，公司现金流情况较为健康。

公司完成对捷普资产的收购，并表有望在今明两年提供稳定的利润成长。2023年8月28日，公司发布公告，与捷普电路（新加坡）有限公司签订框架协议，拟通过母公司贷款人民币158亿元（相当于22亿美元），现金收购捷普电路（新加坡）有限公司100%股权。2023年9月26日，公司发布公告，确认实施这一事项。2023年12月29日，公司发布公告，完成公司收购事项，收购标的开始并表。

捷普（新加披）是捷普集团（Jabil Inc.）的一部分，主要从事生产移动智能终端精密结构件的移动电子制造。捷普（Jabil Inc.）是一家全球知名的制造解决方案供应商，业务覆盖了多个领域，包括移动智能终端精密结构件的制造，以及为世界领先品牌提供终端市场经验、技术和设计能力、制造专有知识、供应链洞察力及全球产品管理专业知识。

根据公司公告，捷普（新加披）营收2021-2023年略有下滑，分别为44.2亿美元、42.5亿美元、42.1亿美元，22-23年同比分别为-4%、-1%。捷普（新加披）净利润2022年由于疫情影响下滑明显，2023年受益于智能手机业务的结构性优化净利润水平有所回暖，2021-2023年净利润分别为2.28亿美元、1.47亿美元、2.25亿美元；22-23年同比分别为-35.7%、+53.6%。

捷普（新加坡）2022年毛利率及净利率水平较低，2023年受益于智能手机业务的结构性优化，毛利率及净利率水平有所提升。捷普（新加坡）与同行业公司工业富联对比，2022年，两者毛利率分别为6%与7.26%、净利率分别为3.45%、3.92%，捷普毛利率与净利率水平较低。2023年，捷普（新加坡）毛利率提升至10.70%，净利率提升至5.36%，分别超工业富联+2.64pct和0.95pct。

公司此次收购的捷普（新加坡）业务是主要包括位于成都、无锡的产品生产制造业务，其中包括现有客户的零部件生产制造业务。据海外大客户公司公布的2022财年供应商名单，捷普是海外大客户供应商，为海外大客户供应产品的工厂位于中国广东、河北、江苏、四川以及印度马哈拉施特拉邦，产品或含智能手机、智能手表、TWS耳机等结构件。

2.消费电子业务受益AI推动底部复苏，抓住时代机遇进军AI服务器业务

电子制造服务（EMS）行业在全球范围内不断发展，涉及广泛的服务和市场应用。EMS行业为原始设备制造商（OEM）提供包括设计、制造、测试、分销和售后服务在内的全面解决方案。这些服务涵盖了消费电子、汽车、工业、航空航天和国防、医疗保健、信息技术和电信等多个领域。

电子制造服务（EMS）行业特点在于其高技术含量和资本密集度，需具备先进制造技术和强大研发能力；同时电子制造服务行业高度全球化，EMS公司在全球设有工厂和服务网络，主要服务大型OEM厂商，订单量大但客户数量相对集中。根据mordor intelligence预测数据，2024 年电子制造服务市场规模约为5805.2 亿美元，预计到2029 年将达到7732.2 亿美元，2024-2029 年的CAGR约为5.90%。比亚迪电子是全球领先的平台型高端制造企业，为客户提供一站式服务。

比亚迪电子是全球智能手机及笔记本电脑核心供应商之一，深耕消费电子领域。凭借行业领先的材料技术、智造工艺以及“一体化”解决方案服务能力，造就其在智能手机结构件的领导地位。

安卓业务方面，公司持续聚焦为安卓市场的中高端产品提供全方位服务，业务保持稳健发展。根据公司官方公众号信息，公司为华为、三星、小米、荣耀、vivo、oppo等知名手机厂商提供服务，提供部分结构件。2023年航天工业级钛金属材料崛起，应用在多款热卖高端智能手机的机身及结构件上，钛金属具备轻巧、强度高及质感佳的性能优势，有助提升智能手机的外观设计及大幅降低机身重量，有望成为消费电子材料创新趋势。同时，新材料的应用也带来了产品附加值的提升。依托于在材料应用及加工工艺方面累积的深厚的技术及制造经验，公司深度参与多客户应用新材料的新产品开发，助力高端智能手机的迭代和创新。

近两年消费电子市场需求持续受压。根据IDC数据，2022与2023年连续两年全球智能手机、PC、平板电脑出货量同比下滑，其中2023年全球智能手机出货量为11.7亿部，同比下降3.2%，2016年全球智能手机出货量达到顶峰，2021年出货量小幅反弹后继续下降。2023年全球PC出货量为2.6亿台，同比下降13.9%，2023年全球平板电脑出货量为1.3亿台，同比下降21.1%。

分季度来看消费电子近期呈底部复苏的态势。根据IDC数据，3Q23全球智能手机出货开始同比增长，3Q23、4Q23、1Q24分别实现同比增长0.3%、8.6%、7.7%；1Q24全球PC出货开始同比增长，同比增长5.1%。

2023年下半年开始手机厂商陆续部署大模型，将AI应用带入手机终端。自2023年7月至2024年5月，荣耀、小米、OPPO等主流手机制造商将目标投向AI手机领域，加大AI大模型、数据存储、芯片等的研发，推出诸多适用于AI手机的新技术，并逐渐实现AI与手机的融合。

2023年5月，主流电脑品牌已经开始探索AI+PC的模式，逐步推进AI与PC的融合，目前已有部分电脑品牌推出其生产的AI PC产品。2024年多品牌加速布局AI PC，2024年1月，联想和戴尔发布了其新款AI PC产品；2024年3月，荣耀发布其首款AI PC产品；2024年4月，联想发布5款AI PC产品；2024年5月，微软推出Copilot+PC，同时联合多个品牌推出AI PC产品。

AI PC是算力平台+个人大模型+AI应用的新型混合体，通过整合AI 技术，提供个性化、智能化的服务，显著提升了传统PC 的功能和用户体验，成为未来计算平台的重要发展方向。AI PC不仅继续作为人们重要的生产力工具和内容消费平台，还在硬件上集成了混合AI算力单元，能够本地运行“个人大模型”。这种新型计算机可以创建个性化的本地知识库，实现自然语言交互，这将彻底改变传统PC的定义。AI PC为用户提供个性化的服务，能够在各种场景下提供即时和可靠的响应，同时降低了使用大模型的成本，确保用户数据和隐私的安全。

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