2024食品饮料行业周度市场分析报告

1 周度动态：贵州茅台定调稳定、健康、可持续发展，苏皖白酒看好区域龙头

2024年端午节假期，全国旅游市场总体平稳有序。据文化和旅游部数据中心测算，全国国内旅游出游合计1.1亿人次，同比增长6.3%（2019年人次0.96亿，对比之下增长14.61%）；国内游客出游总花费403.5亿元，同比增长8.1%（2019年总花费393.3亿元，对比之下增长2.59%）；人均出游花费同比继续恢复。假期中，各地纷纷推出特色活动、新型消费场景和惠民措施，丰富群众文化和旅游生活。大批游客选择在本地休闲或近程旅游，城郊亲水、采摘、农事体验、露营等项目受到青睐。

部分游客越来越偏爱选择灵活化、个性化的出游方式，在慢节奏旅行、深入体验、放松休闲中享受生活。云南、青海、甘肃、内蒙古、贵州等地成为年轻人自驾游、避暑游的热门选择。1）贵州茅台：强调品牌与社会责任，致力于可持续发展。茅台的成功与历代省政府的支持密不可分，同时茅台的成长也离不开当地群众的口碑相传，茅台需要承担起对周边社区的责任，回报社会和当地群众。

公司始终着眼于长期发展，坚守品质，不急功近利，确保质量优先，并实施了一系列措施吸引和激励人才，加大对人才的投入。公司有信心在行业整体表现不佳时，继续努力保持增长。提价和分红：价格策略会综合考虑社会结构和忠实消费者的消费能力，公司一直在进行销售调研和渠道理解，以确保对公司和消费者负责。提高分红的计划需要具体的报告和征求股东的意见，公司会发布相应的公告来说明分红政策，贵州省国资委对分红的诉求和大家是相同的。出海规划：茅台作为中国白酒行业的领军企业，一直承担着中国传统文化和东方口味的传承与传播工作，公司已将国际化作为公司战略之一。目前，公司正在对国际化进行深入研究，很快就会看到公司在这一方向上的努力和举措。针对习酒方面：茅台与习酒是市场化的竞争关系，公司不会动用茅台的资源去帮扶其他酒企。

近期批价偏疲软、散飞批价跌破2500元，但整体渠道心态较4月清明后的批价下跌更为理性平和。此次批价下探、更多与淡季/经济商务活动等需求疲软均有关。渠道反馈Q2整体投放进度与去年相当、非标投放节奏适当控制，公司近期暂停了部分省份直营渠道团购企业客户飞天茅台的申请受理，或与阶段性把控此类渠道投放量、适度调整渠道结构、以期更好的匹配供需有关。

2）山西汾酒：青花20、老白汾上新，五码合一体系落地汾酒于昆明举行经销商大会，升级版青20、老白汾10年发布，从酒体、瓶身、外包装等都进行升级，新包装增加盖内码及相应芯片、同时五码合一系统随着新品上市即将启用。此外老白汾全线产品小幅提价，省外相应招商动作也将系统化的推开。公司提出三强合一，青花汾酒作为头部文化领袖、老白汾等作为腰部品质经典、底部玻汾作为口粮之王的更加清晰的矩阵定位，为壮大腰部力量、冲击500亿+市场助力。

3）苏皖白酒：宴席商务需求波动，头部品牌业绩预期稳定近期我们参加走访江苏、安徽多地，参加古井贡酒股东大会、迎驾贡酒投资者交流活动，同时与多地渠道以及终端交流。从整体苏皖地区白酒消费大趋势看，受白酒消费向两节（春节、国庆中秋）持续集中的趋势影响，今年春节动销旺盛。而春节至今消费需求同比相对偏弱，同时距离端午两周看节日前动销起势稍显平淡，行业端普遍感受竞争压力环比有加大，但整体情况符合预期。从消费场景看，春节后婚宴以及高端商务场景下滑，但Q2作为淡季动销占比较低，对全年影响较小。婚宴场景在安徽多地春节后下滑幅度较大，主要由于当地消费者对于传统节气年份的观念对婚宴消费影响较大，根据节奏看多数婚宴消费已集中在春节前释放，而春节后婚宴场次有减少，从节奏看Q1婚宴同比增长，Q2下滑。

而江苏少部分地区如南京等靠近安徽地区也有影响，但幅度相对小于安徽。其次，高端商务消费下滑，核心因素主要为经济复苏偏弱，商务相关需求回升偏慢。相对来看江苏商务需求下滑稍大，安徽受近几年经济发展高增带动，商务需求今年表现相对稳定。从价格带看，春节后江苏600以上，安徽500左右价格带略有波动。看江苏，春节后600元以上高端、次高端主要是对应的商务消费下滑，其中一部分向下降级，另一部分为需求减少，同时400元左右对应部分地区婚宴、宴席需求也略有降级或量减。

安徽地区则主要为500元左右价格带下滑，主因该价格带主力的商务需求降级，总体看下滑幅度相对可控。其他价格带看，安徽100-300元价格带整体表现稳定，甚至受益部分光瓶酒消费升级，以及500元左右降级带来的增量。江苏也呈现类似趋势，200-400元左右价格区间受益400-600元区间降级催化，整体表现稳定，比如泰州地区反馈当地国缘今年对开表现优于四开，南京地区反馈梦6+降级至水晶梦带动下，水晶梦表现好于与预期。

从渠道和终端情况看，头部品牌多数产品批价较春节有回升且库存表现良性，端午回款能力无忧，库存承接能力充沛。分地区看，徽酒的古井、迎驾的200元百元及以下的献礼、古5、洞6产品淡季批价小幅回升，但古8、洞9以上产品批价均有较好改善，同时两者均对古20、洞20等短期承压产品的终端底价做出限制，以确保代表品牌高度的核心产品价格稳定。而苏酒的洋河国缘则竞争相对激烈，洋河在400元价格带的水晶梦宴席买赠活动力度较大批价有下滑，但梦6+批价维稳；国缘则在推出五代开系后，核心的四开批价有一定抬升，但尚未传到至终端。库存视角下，古井、迎驾300元及以下的塔基产品在安徽核心市场库存良性，渠道反馈略优于去年同期；洋河、国缘渠道反馈看400元以下产品库存也均处于良性情况。从酒企动作看，Q2淡季通过提升终端精细化运作能力、加大活动抢占更多宴席、保障核心高端产品价盘等措施，在行业竞争加大的背景下提动销、稳价盘、降库存。看全年，古井战略上要求古20稳定价格的同时做好销售质量、经销商优化、保价控库存；古16做好城市宴席；省内强化古8、省外布局古7，同时古5、献礼、古井贡酒等底盘产品做稳。迎驾则继续重点聚焦皖北淮河市场，同时对薄弱的皖南地区做人员调整，产品端仍以洞6、洞9为核心主导，同时加强洞16、洞20、大师版市场培育。今世缘则在渠道端要求经销商强化与消费者的链接，提升活动跟进执行力度，最终提升终端开瓶率。洋河则以水晶梦作为核心抓手，提升投放，在江苏地区抢抓宴席场景。综合消费场景和价格带表现，结合渠道以及终端动销反馈，我们在当下时间节点仍然看好今世缘、古井贡酒和迎驾贡酒三大苏皖白酒品牌今年后续的业绩稳定性。分产品、品牌、渠道看：首先产品端，作为区域酒龙头，以上酒企在缩量竞争下产品矩阵覆盖基本覆盖600元以下当地表现相对较好的每个价格区间，可有效承接降级或者升级的不同需求。品牌端，三者在当地受众群体广泛，在次高端价格带需求降级后，消费者首选均为以上这些区域龙头。渠道端，现在缩量竞争环境下，更要求酒企渠道端精细化运营管理，在行业疲软阶段提升终端动销、开瓶率来帮助渠道减轻库存压力，而以上三家渠道能力普遍较强。最后，根据以上三大酒企的渠道端反馈的端午前回款表现看，进度普遍良好，后续业绩达成全年既定目标的确定性强，继续推荐关注今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒后续表现。另外，也可关注最近推新动作较大的口子窖，其新推出的兼8定价200元左右，符合当前安徽市场今年主要消费需求和场景，当前正在安徽核心市场铺市提升氛围，如短期反馈良好，后续业绩端有望超预期。

4）重庆啤酒：坚持本地+国际品牌的产品组合策略，佛山工厂投产后有望降本增效。产品端：一季度高端产品的增长归功于公司的产品组合和策略，公司在大城市会加大力度推广全链路品牌组合，如乐堡或乌苏与其他品牌的叠加，公司产品覆盖不同价格带，让不同的消费者都能够负担得起。重庆品牌正在培育中，通过与重庆火锅和餐饮店合作来占据消费者的心智。成本端：公司已锁定大部分今年的铝价，影响有限。新建的佛山工厂有三条产线，可以生产全品类的产品，目前以乌苏为主，新工厂投产有望节省一定运输费用，公司整体产能利用率仍维持在较高的水平。

5）燕京啤酒：U8维持高速增长，经营改革持续深化。U8：U8前五个月维持高速增长，其中5月环比增长提速。展望U8未来增长:1）持续巩固河北、北京和内蒙等传统优势区域;2)加大东三省、四川和山东成长性市场的建设力度；3）加大华中、华东和华南弱势区域的开发；4）推出迭代升级产品。经营改革：23年广东、沈阳和山东三家子公司扭亏。人员总量在减少、人均产量在增加，人力成本占总成本的占比在下降，人均收入逐年上升。原辅材料成本下降贡献+采购策略优化+数字化建设，搭建了首套数字化智能采购运营平台，数字化赋能，预计24年原材料有不同程度下降。

6）伊利股份：下半年液奶销售有望迎来改善，奶粉延续高于整体的增长。乳制品当前的消费下移有双重因素影响，一方面是消费力、消费信心偏弱，另外一方面是公司基于市场的供需不均衡，为了渠道健康发展而进行了主动的调整。公司液奶的渠道调整始于春节之后，二季度末终端产品的新鲜度有望大幅提升，从报表端来看二季度还在调整，但下半年的出货口径会有相对明显的改善，中秋国庆旺季有望取得更好的表现。婴儿粉一季度承压，主因23Q1基数较高，二季度开始迎来改善，成人粉今年高增速有望延续。此外，今年液奶会加大投入，预计公司费用率略有提升。

7）百润股份：持续加强消费者培育，努力达成全年激励目标。预调鸡尾酒业务：公司上半年推新500ml清爽，定位性价比产品，目标大众消费群体，目前推进顺利，动销稳步起势。清爽酒精度适中，作为切入性产品形成规模后，预计未来可有效带动微醺、强爽增长。公司产品布局上以稳为主，不期待短期高增，更希望通过持续打磨，找对各产品的发展路径、契合的人群和场景，做实根基。产品宣传端，公司希望通过切入和发掘更多鸡尾酒的适配消费场景，近期广告片更侧重对配餐场景的引导，未来希望进一步扩展人群、场景，预计居家自饮场景对标海外仍有较大发掘空间。

同时，多轮测试后，公司推广上更为聚焦，不同时间段推广特定重点产品，不做短期大额费用投放，整体费用预期稳定。威士忌业务：公司已在成都布局营销中心，当前处于团队搭建阶段，人员上由公司内部调整+外聘组成。公司预计今年四季度发布威士忌成品酒，定位相对亲民，与进口品牌形成错位竞争。当前公司威士忌产品仍以品牌宣传建设为主，通过成都品牌中心、酒厂开放日等动作提升知名度。同时，公司已推出桶陈标杆产品预售，主要面向相对专业、小众爱好圈层，在特定圈层形成品牌、产品认知和氛围。

2 食品饮料行业本周表现

本周食饮板块整体表现相对落后，申万食品饮料行业指数（801120.SL）本周区间涨跌幅为-2.70%，在申万一级行业中位列第19，较沪深300指数低2.54%，当前行业动态PE为23.03，处于历史偏低位置。本周食饮行业的子板块整体表现一般，板块涨幅最高的分别为啤酒（+1.98%）、软饮料（-1.74%）。从个股角度看，食饮板块本周8只个股收涨，102只个股收跌，涨幅前5分别为东鹏饮料（+5.5%）、日辰股份（+5.35%）、燕京啤酒（+3.74%）、广弘控股（+3.34%）、重庆啤酒（+2.84%）；跌幅前五分别为岩石股份（-24.51%）、*ST莫高（-20.85%）、加加食品（-18.36%）、ST交昂（-17.05%）、皇台酒业（-15.2%）。

3 本周公司重点公告

徽酒截至2024年5月31日，公司通过集中竞价交易方式累计回购股份404,700股，已回购股份占公司总股本的比例为0.0798%，购买的最高价为20.94元/股、最低价为18.50元/股，已支付的总金额为7,797,772.00元（不含交易费用）。大众品李子园截至2024年5月31日，公司以集中竞价交易方式已累计回购公司股份13,762,962股，占公司目前总股本的比例为3.49%，回购成交的最高价为16.02元/股，最低价为13.62元/股，累计已支付的总金额为人民币209,383,478.77元（不含印花税、佣金等交易费用）。

甘源食品截至2024年5月31日，公司累计通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份数量1,121,472股，占公司目前总股本的1.20%，最高成交价为86.00元/股，最低成交价为67.68元/股，成交总金额为86,687,721.51元（不含交易费用）。千味央厨截至2024年5月31日，公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式已累计回购股份510,100股，占公司总股本的0.51%，最高成交价为39.73元/股，最低成交价为36.31元/股，成交总金额为19,990,738元（不含交易费用）。东鹏饮料公司2023年年度权益分派实施，本次利润分配以方案实施前的公司总股本400,010,000股为基数，每股派发现金红利2.5元（含税），共计派发现金红利1,000,025,000元。绝味食品截至2024年5月31日，公司以集中竞价交易方式累计回购股份1,371,212股，占公司总股本的比例为0.2212%，回购最高成交价格为22.51元/股，回购最低成交价格为19.13元/股，已支付资金总额为29,148,425.94元（不含交易费用）。

三只松鼠鉴于公司已于2024年5月21日完成2023年权益分派，因公司回购股份不参与分红，2023年度权益分派实施后，根据股票市值不变原则，实施权益分派前后公司总股本保持不变，现金分红总额分摊到每一股的比例将减小，因此，本次权益分派实施后除权除息价格计算时，每股现金红利应以0.2497597元/股计算。由于2024年员工持股计划尚未完成股票的非交易过户，因此本员工持股计划的购买价格由12.01元/股调整为11.7603元/股。安井食品截至2024年5月31日收盘，公司通过集中竞价交易方式已累计回购公司股份1,098,500股，占公司总股本的比例为0.37%，购买的最高价格为126.28元/股、最低价格为68.66元/股，已支付的总金额为104,090,501.01元（不含交易费用）。元祖股份2023年年度权益分派：本次利润分配以方案实施前的公司总股本240,000,000股为基数，每股派发现金红利1元（含税），共计派发现金红利240,000,000元。

中炬高新受权益分派影响，2024年限制性股票激励计划授予价格从14.19元/股调整至13.79元/股的价格授予。同时，公司《激励计划》确定的授予激励对象中，8名激励对象在限制性股票授予前离职而不再符合激励对象资格，66名激励对象因个人原因自愿放弃认购限制性股票，本次激励计划授予激励对象由329人调整为255人，授予的限制性股票数量由1438.80万股调整为1223.4422万股。上述激励计划授予完成后，公司剩余未授予的回购股份数量为215.3578万股。其回购3年持有期即将届满，无法按原回购方案规定的用途用于实施股权激励，故公司将注销回购专用证券账户中的215.3578万股股份，并相应减少注册资本。本次注销已回购股份后，公司总股本将由785,375,950股变更为783,222,372股，其中回购专用证券账户用于股权激励12,234,422股，用于出售4,062,462股。

基于上述注册资本和股份总数的变更情况，公司章程中公司注册资本由785,375,950元修改为783,222,372，公司股份总数由785,375,950股修改至783,222,372股。巴比食品公司回购注销部分限制性股票及调整回购价格，限制性股票回购数量：639,600股，占公司目前总股本的0.26%，其中回购3名因个人原因离职的激励对象已获授但尚未解除限售的全部限制性股票合计58,500股，回购价格为15.19元/股；回购2022年限制性股票激励计划首次授予第一个解除限售期公司层面业绩考核要求未达成的限制性股票合计581,100股，回购价格为14.79元/股。

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