2024量化市场报告：香港互认基金规模与投资扩容

量化市场追踪周报（2024W23）：香港互认基金迎来规模与投资区域新扩容

1香港互认基金迎来规模与投资区域新扩容

香港互认基金管理新规征求意见稿发布2024年6月14日，证监会发布《香港互认基金管理规定（修订草案征求意见稿）》，相关规定可追溯至2015年5月22日证监会发布的《香港互认基金管理暂行规定》。2015年5月22日，中国证监会与香港证监会就开展内地与香港基金互认工作签署的备忘录，并同时发布《香港互认基金管理暂行规定》和《有关内地与香港基金互认的通函》，同年7月1日正式施行。本次《香港互认基金管理规定》征求意见稿，主要针对两方面进行修订。

一方面，适度放宽互认基金客地销售比例限制。按照稳步有序、逐步放开的原则，将互认基金客地销售比例限制由50%放宽至80%。基于各个北向互认基金公告情况，剔除相同基金不同份额的重复计算，目前有7只基金处于暂停内地申购状态，均为债券型基金；其中，规模较大的有：易方达(香港)精选债券基金、摩根国际债券、摩根亚洲债券、南方东英精选美元债券基金，基金规模分别为22.98亿元、17.19亿元、13.82亿元、3.47亿元。如果按照内地销售规模占基金最新资产规模的比例不高于80%，按照估算，易方达(香港)精选债券基金、摩根国际债券、摩根亚洲债券、南方东英精选美元债券基金或新增内地申购规模分别为34.47亿元、25.78亿元、20.73亿元、5.21亿元。

另一方面，适当放松互认基金投资管理职能的转授权限制，即允许互认基金投资管理职能转授予集团内海外关联机构，充分发挥跨境资管集团的全球投资优势。目前香港互认基金的管理人主要以外资为主，外资管理人目前管理的香港互认基金有18只，规模总计为291.68亿元，规模占比达到69%；其中，在管互认基金规模较大的管理人有施罗德投资管理(香港)、摩根基金(亚洲)。而香港团队的投资优势主要在于亚太地区，因而目前香港互认基金的投资区域大多数集中于亚太地区。因此，外资等类型管理人将投资管理权限授予集团内海外关联机构，有望进一步发挥全球投资优势，拓展全球投资区域范围，并加剧了香港互认基金市场的竞争。

互认基金发展现状1)南北互认基金发展呈现“南冷北热”分化特征内地与香港互认基金发展近九年时间中，长期呈现“南冷北热”结构分化特征，即：内地公募基金到香港市场开展销售的规模量相对暗淡；香港公募基金到内地销售的规模体量相对更大。截至2024年4月30日，内地互认基金和香港互认基金的累计净汇入金额分别为9.60亿元和256.40亿元，南北向互认基金发展不均。年初以来，北上互认基金新增净汇入金额达82.04亿元；北上互认基金规模迅速发展主要发生在几个阶段：2016年1月至2016年8月、2017年5月至2017年11月、2018年2月至2019年9月。合并不同份额的基金规模后，目前规模排名靠前的香港互认基金有施罗德亚洲高息股债基金、恒生指数基金、易方达(香港)精选债券基金等。

2)投资于亚太地区的混合型投资策略为主从投资类型来看，香港互认基金中的混合型基金规模占比最高（49.81%），但基金数目相对较少（4只）；股票型基金与债券型基金的数目、规模均相当。

投资区域方面，多数基金以亚太地区为主，部分涉及全球新兴市场等各地区。对比来看，QDII基金中，以中国香港、美国与全球为投资范围的基金规模和数量相对较多；并且，QDII额度稀缺，较多产品亚太地区产品已暂停大额申购。因而，以亚太地区为主的香港互认基金可作为布局境外地区的投资工具补充。

3)相比境内公募基金，费率水平整体更高费率结构方面，相较于境内公募基金，香港互认基金的申购费、管理费整体较高。因此，对于参与香港互认基金投资，需要对投资性价比进行比对考量。

公募FOF买手近三年大幅布局投入香港互认基金公募FOF于2019年Q1开始布局香港互认基金的投资；其中，2019年持有香港互认基金的公募FOF管理人有：万家基金、中欧基金、建信基金、交银施罗德基金和摩根基金；并且，部分公募FOF相对集中持有香港互认基金，其中，万家稳健养老、摩根锦程均衡养老均将香港互认基金买入前十大重仓；多只公募FOF持有摩根亚洲债券人民币累计、摩根太平洋证券基金PRC-RMB HDG累积基金。2022年下半年开始，公募FOF买手投资香港互认基金的规模与数目显著扩大。截至2023年末，持有香港互认基金的公募FOF共计39只，持有规模合计4.25亿元；2024Q1末，基于季报前十大重仓基金，持有香港互认基金的公募FOF共计25只，持有规模合计3.20亿元。由此，公募FOF已多年布局于境外市场基金研究与投资，对于参与香港互认基金的参与具备较强专业性。

从最新年中报与季报持仓来看，多只公募FOF买手投资于摩根国际债券基金、易方达(香港)精选债券基金的不同份额类型产品（区别于汇率是否对冲）。其中，东方红FOF的多只产品、华夏稳健养老基金持有单只基金占FOF净资产比例达10%以上。

2. 本周市场复盘：流动性预期改善，关注央国企微盘股投资机会

本周，各市场指数出现反转，前期受挫的小微盘指数短暂回暖，前期表现相对强势的红利指数有所回调。在前期市场流动性持续收缩的背景下，市场博弈更加剧烈，板块分化更为明显。我们认为，影响短线资金交易的关键变量仍在海外，美国5月末季调核心CPI降至3.4%，低于前期预期的3.5%水平，海外通胀预期明显放缓，10Y美债利率下行至4.2%，流动性预期改善，科技成长赛道重新受到资金关注。行业方面，TMT板块重返舞台，本周通信、电子、计算机行业分别录得5.8%、4.3%、4.6%的高额涨幅，北向及主动资金对于电子行业较为青睐。

风格方面，小市值在流动性改善预期下表现出了更强的弹性，中证2000指数本周涨幅为2.07%，万得微盘股指数涨幅为2.59%。在市场机会上，我们延续上周观点，流动性预期转好利好前期大幅受挫的小微盘股，但仍建议在小盘中选优，关注上市公司质地，避开暴雷风险，特别是低价股可能面临面值退市的风险；央国企微盘股相比于传统微盘股指数具备一定的防御属性，长期波动远小于微盘股指数；并且更可能出现重组机会，长期来看更具投资价值。

宽基指数表现回顾：本周（2024/6/11-2024/6/14）A股各宽基指数走势不一，出现短期反转特征，前期表现弱势的小市值及科创指数回暖；前期表现强势的红利等指数迎来小幅回调。截至2024/6/14，上证指数报收3032.63点，周涨跌幅约-0.61%；深证成指报收9252.25点，周涨跌幅约-0.04%；创业板指报收1791.36点，周涨跌幅约0.58%；沪深300报收3541.53点，周涨跌幅约-0.91%。

行业指数表现回顾：本周（2024/6/11-2024/6/14）行业指数截面分化度持续上升，TMT板块表现突出，前期表现较好的有色金属、农林牧渔行业连续两周回调。周涨跌幅排名居前的行业有通信、计算机、电子、综合金融、传媒等，收益率依次为5.80%、4.55%、4.34%、2.87%、2.39%；周涨跌幅排名靠后的行业包括交通运输、农林牧渔、食品饮料、有色金属、建材等，收益率依次为-3.46%、-3.04%、-2.80%、-2.39%、-2.11%。；30个中信一级行业本周平均收益率约为-0.05%，截面标准差约为2.26%；上周平均收益率约为-2.63%，截面标准差约为2.38%。

3. 公募基金：绩优基金持续增配家电、交运，宽基ETF净流入超百亿

截至2024/6/14，本周主动偏股型基金的净值涨跌幅平均值0.34%。基金总数为4321，上涨数目为1932，占比达到44.71%。其中：净值表现最好的前五只基金分别是长盛城镇化主题混合A、诺德新生活混合A、东方阿尔法优势产业混合A、中航机遇领航混合A、大摩数字经济混合A，一周净值涨跌幅分别是11.90%、11.11%、10.93%、10.38%、10.35%。

公募基金仓位测算：主动权益仓位持平，“固收+”仓位仍处较低位置波动状态从持股市值加权平均值来看，本周主动权益型基金整体仓位持平，“固收+”基金仓位仍处较低位置波动状态。截至2024/6/14，主动权益型基金的平均仓位约为84.21%。其中，普通股票型基金的平均仓位约为87.13%（较上周下降0.03pct），偏股混合型基金的平均仓位约为84.99%（较上周上升0.05pct），配置型基金的平均仓位约为81.63%（较上周上升0.05pct）；“固收+”基金平均仓位约为22.09%，较上周下降0.21pct。

主动权益产品风格动向：中盘成长仓位上调本周大盘成长风格仓位下降，中盘成长仓位上调。近期来看，公募基金在大中小市值上的配置切换较快，对于市值风格的机会更为敏感，而在成长/价值风格上的配比较为稳定。截至2024/6/14，主动偏股型基金大盘成长仓位23.45%（较上周下降4.52pct），大盘价值仓位9.1%（较上周上升1.14pct），中盘成长仓位21.48%（较上周上升4.13pct），中盘价值仓位12.74%（较上周下降0.45pct），小盘成长仓位24.18%（较上周下降0.01pct），小盘价值仓位9.05%（较上周下降0.3pct）。

主动权益产品行业动向：绩优基金持续增配家电、交运行业从持股市值加权平均值来看，本周主动权益型基金配置比例上调较多的行业有电力设备及新能源（约8.06%，较上周提升0.36pct）、通信（约4.26%，较上周提升0.15pct）、有色金属（约5.50%，较上周提升0.14pct）、交通运输（约3.25%，较上周提升0.11pct）、建筑（约0.99%，较上周提升0.09pct），配比下调较多的行业有电子（约11.75%，较上周下降0.28pct）、石油石化（约1.89%，较上周下降0.23pct）、煤炭（约1.76%，较上周下降0.13pct）、传媒（约1.47%，较上周下降0.13pct）、非银行金融（约1.67%，较上周下降0.07pct）。基于绩优基金持仓倾向的边际变化，我们研发了相应行业轮动模型并予以及时跟踪。步入存量市以来，绩优基金行业轮动策略受益于较强的灵活性，其收益风险特征明显好于动量、景气度策略的同期表现。本周绩优基金超配的行业包括交通运输、电力及公用事业、煤炭、有色金属、石油石化等，依旧维持在红利风格上的较高暴露度；低配的行业包括非银行金融、食品饮料、电子、银行、电力设备及新能源等，绩优基金整体对于当前机构重仓行业仍维持相对谨慎的判断。从边际变化来看，绩优基金对于家电、交运行业均持续增配，持续减配电子、国防军工、医药行业；此外，本期绩优基金在石油石化、汽车行业的配比有一定程度下降。

ETF市场跟踪：境内宽基ETF资金流入超百亿，消费板块ETF持续净流入本周（2024.06.11至2024.06.14），各类型ETF基金资金净流入161.11亿元。境内股票ETF方面，本周资金净流入135.73亿元。债券ETF方面，本周资金净流入3.14亿元，规模达到1084.51亿元。商品ETF方面，本周资金净流入2.48亿元，规模达到510.85亿元。境外ETF方面，本周资金净流入19.76亿元，规模达到3086.86亿元。宽基ETF方面，本周资金净流入122.38亿元，规模达到12328.91亿元。

其中，净流入较多的产品为华夏上证50ETF、华夏上证科创板50ETF、工银中证A50ETF，净流入金额分别为18.85亿元、17.58亿元、10.84亿元。行业ETF方面，本周资金净流入11.41亿元，规模达到4466.19亿元。TMT、周期制造、消费、金融板块本周均为资金净流入；其中，消费板块ETF本周资金净流入相对较多，剔除指数涨跌幅后的净流入金额分别为3.55亿元、14.99亿元、5.85亿元。近1月，消费、金融板块ETF资金净流入较多，分别达到46.66亿元和39.17亿元，其中，资金净流入较多的行业ETF有嘉实上证科创板芯片ETF、易方达沪深300医药卫生ETF。

风格主题ETF方面，本周风格指数ETF净流入6.98亿元；主题相关ETF资金净流出5.04亿元；风格与主题ETF的规模分别为741.36亿元和634.73亿元。近期整体情况来看，近1月资金净流入较多的风格ETF为华泰柏瑞红利低波动ETF，净流入金额达12.23亿元。商品ETF方面，本周资金净流入2.48亿元，规模达到510.85亿元。其中，华安黄金ETF近1月资金净流入较多，净流入金额为28.37亿元。债券ETF方面，本周资金净流入3.14亿元；其中，富国中债7-10年政策性金融债ETF资金净流入较多，净流入金额达到7.84亿元。境外ETF方面，本周资金净流入19.76亿元，有所回暖；近1月境外ETF资金净流出达到55.44亿元，多数为中概互联网相关板块；近1月净流出较多的产品有易方达中证海外互联ETF，净流出金额为21.70亿元。

新成立基金：基金新发市场持续回暖，周度发行规模维持近1年70%分位本周境内新成立基金数目共计29只，其中发行规模靠前的均为被动指数型债券基金、中长期纯债基金等。其中，主动权益型基金新发总份额约为22.47亿元，处于近1年68.60%分位、近3年45.40%分位。今年以来主动权益型基金新发137只，规模合计约396.54亿元；今年年初以来，被动权益型基金新发119只，仅次于2021年同期；新发规模合计约432.88亿元。

4. 沪深港通：北向资金本周累计净流出约218.73亿元

北向资金当周共计净流出约218.73亿元,其中沪股通净卖出约165.38亿元,深股通净卖出约53.36亿元。6月以来北向资金累计净流出约165.68亿元,年初以来北向资金累计净买入约664.55亿元。行业方面，一级行业层面，本周北向资金流入通信和电子行业，流出食饮行业；二级行业层面，本周北向资金流入消费电子、计算机设备，流出酒类。南向资金当周共计净买入约248.27亿元,其中港股通(沪)净买入约123.12亿元,港股通(深)净买入约125.15亿元。6月以来南向资金累计净买入约498.34亿元,今年年初以来南向资金累计净买入约3093.29亿元；超过2023、2022、2020年等同期净流入规模。

5. 主力/主动资金流：主力情绪有所修复，主买净额-385.31亿元

本章的统计基于同花顺对主力资金的划分，标准如下：（1）特大单：成交量在20万股以上，或成交金额在100万元以上的成交单；（2）大单：成交量在6万股到20万股之间，或成交金额在30万到100万之间，或成交量占流通盘0.1%的成交单；（3）中单：成交量在1万股与6万股之间，或成交金额在5万到30万之间的成交单；（4）小单：成交量在1万股以下，或成交金额在5万元以下的成交单。主力情绪有所修复，特大单、大单、中单净流入收窄，本周主买净额约-385.31亿元。行业方面，本周主动资金大幅流入电子、通信行业，流出食品饮料、基础化工等行业。

主力资金流：（1）个股：主力净流入&中小单净流出：比亚迪、达梦数据、工业富联、中际旭创、海通证券等。主力净流出&中小单净流入：贵州茅台、宁德时代、中远海控、通富微电、五粮液等。（2）行业：主力净流出&中小单净流入：计算机、汽车、通信、非银行金融、煤炭等。主力净流出&中小单净流入：食品饮料、基础化工、银行、有色金属、电力设备及新能源等。主动资金流：（1）个股：主动资金更看好中际旭创、比亚迪、药明康德、工业富联、新易盛等标的，贵州茅台、通富微电、中远海控、五粮液、江苏银行等标的遭主动资金净卖出。（2）行业：主买净额居前的行业有：电子、通信、计算机、汽车、非银行金融等；流出较多的行业有：基础化工、食品饮料、交通运输、医药、电力及公用事业等。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）