【华创证券】策略周聚焦：反弹方向，成长主题

市场积极看法，看好年内反弹行情。风格上中小成长占优，关注三条投资主线：受益美债利率下行——恒生科技；中美气候谈判重启，“双碳”政策再出发——甲烷减排、新能源、油气开采、油服；产业政策催化主题行情：华为链、卫星互联网、券商。积极因素持续显现，反弹窗口进一步开启。①海外机构上调中国经济预测，Q3数据企稳&财政发力背景下市场对未来612个月经济复苏预期加强。过去两个月海外机构纷纷上调中国23&24年经济增速预测：23年预测5.0%→5.12%，24年4.46%→4.55%。年内增发国债使得市场逐渐扭转悲观预期，对今年实现5%的增长目标信心加强，结合此前几轮财政发力的持续性，市场对明年的增长目标预期积极。②中美关系止跌企稳，11月15日至16日，APEC峰会将在美国旧金山召开，中国外交部发言人汪文斌11月1日就此指出，中美双方都同意朝着实现旧金山元首会晤共同努力。历史上看，中美两国元首会晤对外资是明确的积极信号，之后短期内外资通常会出现大规模流入。若11月APEC峰会中美两国元首顺利会晤，过去三个月外资流出压力有望缓解（8-10月外资净流出1719亿元）③美联储态度偏鸽，非农数据不及预期，美债利率大幅下行，海外风险缓解。11月FOMC议息会议整体态度偏鸽。美国10月季调后非农就业人口增加15万人，为6月以来最小增幅，不及市场预期的18万人。非农就业报告强化市场对美联储已完成加息预期，非农数据出来后10年期美债收益率快速回落，最终自4.65%降至4.57%；美元指数小幅回落至105。联邦基金期货价格显示，到明年1月美联储加息的可能性下降至不到20%，美联储首次降息预期提前至明年6月。美债收益率下行有望提振全球风险偏好，利好权益市场表现。配置：底部反弹中小成长占优，关注恒生科技、双碳、华为链、卫星互联网风格上中小成长占优：①历史经验看，小盘成长在市场触底后三个月反弹幅度更大；②今年以来公募收益率差极窄，年底博弈加剧，机构重仓股短期或难收获超额收益。港股：看好恒生科技。借鉴上轮美联储降息周期，19/8-20/3累计降息5次，联邦基金目标利率从2.5%下调至0.25%，期间美债利率大幅下行，从前期高点3.2%跌至0.6%，而恒生科技受益大幅上涨22%。当前时点来看，低估值（当前PE22.5倍，过去3年1.9%分位）、高增长（wind一致预期全年净利润增速30%）的恒生科技有望开启新一轮上行。双碳：11月3日生态环境部宣布，中国气候变化事务特使解振华将于11月4日至7日与美国总统气候问题特使克里在美国加利福尼亚州进行会谈。在中美关系止跌企稳的关键时期，气候谈判无疑是重要抓手，而“双碳”政策或是中美气候合作的关键，结合7/11深改委审议通过3个文件，关注甲烷减排、新能源（光伏、风能、储能），油气开采、油服、智能电网等。产业政策催化主题行情，关注华为链（国产替代提速）、卫星互联网（政策持续加码）、券商（证监会连续释放政策利好，头部券商有望受益）。市场积极看法，看好年内反弹行情。风格上中小成长占优，关注三条投资主线：受益美债利率下行——恒生科技；中美气候谈判重启，“双碳”政策再出发——甲烷减排、新能源、油气开采、油服；产业政策催化主题行情：华为链、卫星互联网、券商。积极因素持续显现，反弹窗口进一步开启。①海外机构上调中国经济预测，Q3数据企稳&财政发力背景下市场对未来612个月经济复苏预期加强。过去两个月海外机构纷纷上调中国23&24年经济增速预测：23年预测5.0%→5.12%，24年4.46%→4.55%。年内增发国债使得市场逐渐扭转悲观预期，对今年实现5%的增长目标信心加强，结合此前几轮财政发力的持续性，市场对明年的增长目标预期积极。②中美关系止跌企稳，11月15日至16日，APEC峰会将在美国旧金山召开，中国外交部发言人汪文斌11月1日就此指出，中美双方都同意朝着实现旧金山元首会晤共同努力。历史上看，中美两国元首会晤对外资是明确的积极信号，之后短期内外资通常会出现大规模流入。若11月APEC峰会中美两国元首顺利会晤，过去三个月外资流出压力有望缓解（8-10月外资净流出1719亿元）③美联储态度偏鸽，非农数据不及预期，美债利率大幅下行，海外风险缓解。11月FOMC议息会议整体态度偏鸽。美国10月季调后非农就业人口增加15万人，为6月以来最小增幅，不及市场预期的18万人。非农就业报告强化市场对美联储已完成加息预期，非农数据出来后10年期美债收益率快速回落，最终自4.65%降至4.57%；美元指数小幅回落至105。联邦基金期货价格显示，到明年1月美联储加息的可能性下降至不到20%，美联储首次降息预期提前至明年6月。美债收益率下行有望提振全球风险偏好，利好权益市场表现。配置：底部反弹中小成长占优，关注恒生科技、双碳、华为链、卫星互联网风格上中小成长占优：①历史经验看，小盘成长在市场触底后三个月反弹幅度更大；②今年以来公募收益率差极窄，年底博弈加剧，机构重仓股短期或难收获超额收益。港股：看好恒生科技。借鉴上轮美联储降息周期，19/8-20/3累计降息5次，联邦基金目标利率从2.5%下调至0.25%，期间美债利率大幅下行，从前期高点3.2%跌至0.6%，而恒生科技受益大幅上涨22%。当前时点来看，低估值（当前PE22.5倍，过去3年1.9%分位）、高增长（wind一致预期全年净利润增速30%）的恒生科技有望开启新一轮上行。双碳：11月3日生态环境部宣布，中国气候变化事务特使解振华将于11月4日至7日与美国总统气候问题特使克里在美国加利福尼亚州进行会谈。在中美关系止跌企稳的关键时期，气候谈判无疑是重要抓手，而“双碳”政策或是中美气候合作的关键，结合7/11深改委审议通过3个文件，关注甲烷减排、新能源（光伏、风能、储能），油气开采、油服、智能电网等。产业政策催化主题行情，关注华为链（国产替代提速）、卫星互联网（政策持续加码）、券商（证监会连续释放政策利好，头部券商有望受益）。市场积极看法，看好年内反弹行情。风格上中小成长占优，关注三条投资主线：受益美债利率下行——恒生科技；中美气候谈判重启，“双碳”政策再出发——甲烷减排、新能源、油气开采、油服；产业政策催化主题行情：华为链、卫星互联网、券商。积极因素持续显现，反弹窗口进一步开启。①海外机构上调中国经济预测，Q3数据企稳&财政发力背景下市场对未来612个月经济复苏预期加强。过去两个月海外机构纷纷上调中国23&24年经济增速预测：23年预测5.0%→5.12%，24年4.46%→4.55%。年内增发国债使得市场逐渐扭转悲观预期，对今年实现5%的增长目标信心加强，结合此前几轮财政发力的持续性，市场对明年的增长目标预期积极。②中美关系止跌企稳，11月15日至16日，APEC峰会将在美国旧金山召开，中国外交部发言人汪文斌11月1日就此指出，中美双方都同意朝着实现旧金山元首会晤共同努力。历史上看，中美两国元首会晤对外资是明确的积极信号，之后短期内外资通常会出现大规模流入。若11月APEC峰会中美两国元首顺利会晤，过去三个月外资流出压力有望缓解（8-10月外资净流出1719亿元）③美联储态度偏鸽，非农数据不及预期，美债利率大幅下行，海外风险缓解。11月FOMC议息会议整体态度偏鸽。美国10月季调后非农就业人口增加15万人，为6月以来最小增幅，不及市场预期的18万人。非农就业报告强化市场对美联储已完成加息预期，非农数据出来后10年期美债收益率快速回落，最终自4.65%降至4.57%；美元指数小幅回落至105。联邦基金期货价格显示，到明年1月美联储加息的可能性下降至不到20%，美联储首次降息预期提前至明年6月。美债收益率下行有望提振全球风险偏好，利好权益市场表现。配置：底部反弹中小成长占优，关注恒生科技、双碳、华为链、卫星互联网风格上中小成长占优：①历史经验看，小盘成长在市场触底后三个月反弹幅度更大；②今年以来公募收益率差极窄，年底博弈加剧，机构重仓股短期或难收获超额收益。港股：看好恒生科技。借鉴上轮美联储降息周期，19/8-20/3累计降息5次，联邦基金目标利率从2.5%下调至0.25%，期间美债利率大幅下行，从前期高点3.2%跌至0.6%，而恒生科技受益大幅上涨22%。当前时点来看，低估值（当前PE22.5倍，过去3年1.9%分位）、高增长（wind一致预期全年净利润增速30%）的恒生科技有望开启新一轮上行。双碳：11月3日生态环境部宣布，中国气候变化事务特使解振华将于11月4日至7日与美国总统气候问题特使克里在美国加利福尼亚州进行会谈。在中美关系止跌企稳的关键时期，气候谈判无疑是重要抓手，而“双碳”政策或是中美气候合作的关键，结合7/11深改委审议通过3个文件，关注甲烷减排、新能源（光伏、风能、储能），油气开采、油服、智能电网等。产业政策催化主题行情，关注华为链（国产替代提速）、卫星互联网（政策持续加码）、券商（证监会连续释放政策利好，头部券商有望受益）。市场积极看法，看好年内反弹行情。风格上中小成长占优，关注三条投资主线：受益美债利率下行——恒生科技；中美气候谈判重启，“双碳”政策再出发——甲烷减排、新能源、油气开采、油服；产业政策催化主题行情：华为链、卫星互联网、券商。积极因素持续显现，反弹窗口进一步开启。①海外机构上调中国经济预测，Q3数据企稳&财政发力背景下市场对未来612个月经济复苏预期加强。过去两个月海外机构纷纷上调中国23&24年经济增速预测：23年预测5.0%→5.12%，24年4.46%→4.55%。年内增发国债使得市场逐渐扭转悲观预期，对今年实现5%的增长目标信心加强，结合此前几轮财政发力的持续性，市场对明年的增长目标预期积极。②中美关系止跌企稳，11月15日至16日，APEC峰会将在美国旧金山召开，中国外交部发言人汪文斌11月1日就此指出，中美双方都同意朝着实现旧金山元首会晤共同努力。历史上看，中美两国元首会晤对外资是明确的积极信号，之后短期内外资通常会出现大规模流入。若11月APEC峰会中美两国元首顺利会晤，过去三个月外资流出压力有望缓解（8-10月外资净流出1719亿元）③美联储态度偏鸽，非农数据不及预期，美债利率大幅下行，海外风险缓解。11月FOMC议息会议整体态度偏鸽。美国10月季调后非农就业人口增加15万人，为6月以来最小增幅，不及市场预期的18万人。非农就业报告强化市场对美联储已完成加息预期，非农数据出来后10年期美债收益率快速回落，最终自4.65%降至4.57%；美元指数小幅回落至105。联邦基金期货价格显示，到明年1月美联储加息的可能性下降至不到20%，美联储首次降息预期提前至明年6月。美债收益率下行有望提振全球风险偏好，利好权益市场表现。配置：底部反弹中小成长占优，关注恒生科技、双碳、华为链、卫星互联网风格上中小成长占优：①历史经验看，小盘成长在市场触底后三个月反弹幅度更大；②今年以来公募收益率差极窄，年底博弈加剧，机构重仓股短期或难收获超额收益。港股：看好恒生科技。借鉴上轮美联储降息周期，19/8-20/3累计降息5次，联邦基金目标利率从2.5%下调至0.25%，期间美债利率大幅下行，从前期高点3.2%跌至0.6%，而恒生科技受益大幅上涨22%。当前时点来看，低估值（当前PE22.5倍，过去3年1.9%分位）、高增长（wind一致预期全年净利润增速30%）的恒生科技有望开启新一轮上行。双碳：11月3日生态环境部宣布，中国气候变化事务特使解振华将于11月4日至7日与美国总统气候问题特使克里在美国加利福尼亚州进行会谈。在中美关系止跌企稳的关键时期，气候谈判无疑是重要抓手，而“双碳”政策或是中美气候合作的关键，结合7/11深改委审议通过3个文件，关注甲烷减排、新能源（光伏、风能、储能），油气开采、油服、智能电网等。产业政策催化主题行情，关注华为链（国产替代提速）、卫星互联网（政策持续加码）、券商（证监会连续释放政策利好，头部券商有望受益）。市场积极看法，看好年内反弹行情。风格上中小成长占优，关注三条投资主线：受益美债利率下行——恒生科技；中美气候谈判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引言：经济预期向好、中美关系企稳、美债利率下行，积极因素持续显现，我们维持市场积极看法，看好年内反弹行情。风格上中小成长占优，关注三条投资主线：受益美债利率下行——恒生科技；中美气候谈判重启，“双碳”政策再出发——甲烷减排、新能源、油气开采、油服；产业政策催化主题行情：华为链、卫星互联网、券商。上周周报《反弹开启》中提到，中长期的乐观因素开始显现，做好年内反弹准备。本周积极因素持续加码，我们维持市场积极看法，看好年内反弹行情。当前时点乐观因素主要三点：1、经济数据向好，财政发力背景下经济复苏预期加强；2、中美关系缓和，11月APEC峰会中美元首有望会晤；3、美联储态度偏鸽，非农数据不及预期，美债利率大幅下行。1、海外机构上调中国经济预测，Q3数据企稳&财政发力背景下市场对未来6-12个月经济复苏预期加强。当前市场对于经济复苏的信心正逐渐改善，彭博数据显示，过去两个月海外机构纷纷上调中国23&24年经济增速预测，其中23年GDP增速预测从9月底5.0%上修至当前5.12%，24年预测值从4.46%上修至4.55%。经济预期的改善主要来自三季度经济数据的回暖和政策发力的信号，其中三季度国内GDP同比增长4.9%，超于此前市场预期的4.5%，8月以来消费、出口持续改善。政策方面，中央财政明确将在今年四季度增发2023年国债1万亿元，作为特别国债管理，预计赤字率由3%提高到3.8%左右，政策发力的方向从724政治局会议以来的预期管理，转向真金白银的财政刺激。年内增发国债使得市场逐渐扭转悲观预期，对今年实现5%的增长目标信心加强，同时有5000亿国债将结转明年使用，结合此前几轮财政发力的持续性，市场对明年的增长目标同样有更积极的预期。

2、中美关系止跌企稳，11月APEC峰会两国元首可能会晤，地缘政治风险缓释，外资流出压力缓解。11月15日至16日，APEC峰会将在美国旧金山召开，美国白宫发言人皮埃尔声称，对峰会期间进行中美元首会晤，双方已原则上同意。对美方这一说法，中国外交部发言人汪文斌11月1日就此指出，中美双方都同意朝着实现旧金山元首会晤共同努力。中美两国元首会晤将是明确的稳定和改善中美关系的积极信号，地缘政治风险或将得到缓释，外资风险偏好有望改善，历史上看，中美两国元首会晤对外资是明确的积极信号，之后短期内外资通常会出现大规模流入。其中22年11月G20峰会期间，中美元首在巴厘岛举行会晤，中美关系边际缓和，外资扭转连续两个月的流出态势，22/1123/1北向资金净流入A股2364亿元。21年11月中美两国元首举行视频会晤，增加了国

际社会对中美关系的正面预期，北向资金在21/12大幅流入A股890亿元，显著高于此前11个月的均值312亿元。当前时点来看，若11月APEC峰会中美两国元首顺利会晤，过去三个月外资流出压力有望缓解（8-10月外资净流出1719亿元）。3、美联储态度偏鸽，非农数据不及预期，美债利率大幅下行，海外风险缓解。11月FOMC议息会议上，美联储将目标利率继续维持在5.25-5.5%不变，同时会议整体态度偏鸽，我们认为美联储的决策重心或已经从“higher”转为了“longer”，所谓的“暂停加息”也变为了“维持高利率”。此外，11月3日公布的非农就业报告显示强劲的劳动力市场意外降温，美国10月季调后非农就业人口增加15万人，为6月以来最小增幅，不及市场预期的18万人，10月失业率录得3.9%，为2022年1月以来最高水平，市场预期为3.8%。非农就业报告强化市场对美联储已完成加息预期，从市场反应来看，非农数据出来后10年期美债收益率快速回落，最终自4.65%降至4.57%；美元指数小幅回落至105。联邦基金期货价格显示，到明年1月美联储加息的可能性下降至不到20%。互换市场价格显示，美联储首次降息预期提前至明年6月，此前为明年7月。美债收益率下行有望提振全球风险偏好，利好权益市场表现，历史上看，美债下行区间股市表现占优，统计2000年以来4次美债利率下行区间：06/6-08/12、10/4-12/7、13/12-16/7、18/11-20/8，上证综指涨幅均值15%，高于债券13%、商品-20%、货币7%。

注：各类资产选取标的：股票—上证指数，债券—中债财富综合指数，商品—南华工业品指数，现金—中证货币基金指数风格：市场触底反弹，中小成长风格通常占优。前期报告《市场底部的反弹特征》指出，从市场风格来看，以沪深300、国证2000分别表征大小盘，申万高市盈率、申万低市盈率分别表征成长、价值风格，过去8次市场底部，小盘风格占优6次（大盘2次），平均涨幅22%（大盘16%）；成长风格占优6次（价值2次），平均涨幅17%（价值11%）。从平均涨幅来看，小盘&成长风格在市场触底后三个月反弹幅度更大，主因①市场触底往往伴随着此后一段时间剩余流动性逐步复苏；②通常情况下反弹阶段成长股向上的弹性相对来说要高于价值股。

公募博弈加剧，机构重仓股短期或难收获超额收益。今年以来公募收益率差极窄，年初至11/3，偏股公募前1/4（对应75%分位）和后1/4（对应25%分位）收益率差值仅为12pct，四季度面临年底“期末考”，筹码博弈可能更为激烈，往人少的地方走可能是实现“弯道超车”的筹码选择，而筹码结构相对偏重的机构重仓股短期内弹性较弱，可能难以跑出超额收益。1、港股：美债利率下行，低估值、高增长的恒生科技有望开启新一轮上行。我们认为，美联储的决策重心或已经从“higher”转为了“longer”，美债利率可能停止进一步上行，甚至持续回落，对全球风险资产而言无疑是利好，尤其新兴市场在2021年以来的全球紧缩周期中所遭遇的流动性压力有望缓解。港股作为离岸市场，同时受到中国基本面和美国流动性的影响，美债收益率下行，港股科技股受益可能相对确定。借鉴上轮美联储降息周期，2018年底美债见顶成为恒生科技指数触底回升的起点，15-18年，美联储完成一个长达三年的慢加息周期，累计加息9次，联邦基金目标利率从0.25%升至2.5%，美债利率也从2.2%升至3.2%。而19年8月为了对冲贸易摩擦给美国经济带来的冲击，美联储宣布降息25bp开启本轮降息周期，19/8-20/3累计降息5次，联邦基金目标利率从2.5%下调至0.25%，期间美债利率大幅下行，从前期高点3.2%跌至0.6%，而恒生科技受益大幅上涨22%。当前时点来看，恒生科技估值已处历史底部，当前PE-ttm仅22.5倍，位于过去3年1.9%分位，而业绩来看恒生科技依然保持较高增速，23H1恒生科技成分股净利润同比31%（整体法，下同），根据wind一致预期恒生科技今年全年有望实现30%净利润增速。我们认为在美债利率下行的大背景下，低估值、高增长的恒生科技有望迎来上涨。

2、双碳：中美气候谈判重启，“双碳”政策再出发，关注甲烷减排、新能源（光伏、风能、储能），油气开采、油服、智能电网等。11月3日生态环境部宣布，中国气候变化事务特使解振华将于11月4日至7日与美国总统气候问题特使克里在美国加利福尼亚州进行会谈。在中美关系止跌企稳的关键时期，气候谈判无疑是重要抓手，而“双碳”政策或是中美气候合作的关键，7/11深改委会议审议三个“双碳”相关文件：《关于推动能耗双控逐步转向碳排放双控的意见》、《关于进一步深化石油天然气市场体系改革提升国家油气安全保障能力的实施意见》、《关于深化电力体制改革加快构建新型电力系统的指导意见》，受益行业可能包括新能源（光伏、风能、储能），碳市场建设，油气开采、油服、智能电网等（详见前期报告《“双碳”政策再出发》）。此外，甲烷减排是具有很强共识的气候合作领域，今年7月克里对华展开四天访问，并与解振华举行了三天会谈，重点讨论减少甲烷排放、限制煤炭使用、遏制森林砍伐等问题。而早在2021年11月格拉斯哥举行的《联合国气候变化框架公约》第26次缔约方大会（COP26）上，中美发布强化气候行动联合宣言，特别提及加大行动控制和减少甲烷排放，并明确后续推进时间线。从全球甲烷排放量来看，中国显著高于美国、俄罗斯、欧盟等其他主要经济体。从国内政策来看，10月27日生态环境部例行新闻发布会表示将推动印发《甲烷排放控制行动方案》，加强非二氧化碳温室气体排放控制。从甲烷排放结构来看，国内甲烷排放结构中，煤炭开采、水稻种植、反刍动物、填埋垃圾占比最高，分别达41、20、20、10%。行业层面关注三条主线：①化石能源：防止甲烷泄露，我国能源结构下，重点关注煤层气收集发电；②废弃物处理：垃圾填埋气治理、污水处理相关公司，业务空间进一步打开；③甲烷排放监测：已布局温室气体和水质监测的公司具备先发优势。

3、产业政策催化主题行情，关注华为链、卫星互联网、券商。市场触底反弹，中小成长风格通常占优，而主题投资往往对小盘成长有着较强表征，推荐近期催化较多的：①华为链：国产替代提速。10/17美国芯片出口管制进一步收紧，英伟达公告美国AI禁售令产品包括A100、A800、H100、H800、L40S等，算力自主可控需求迫切，华为算力成为国内AI产业发展的希望，关注华为产业链机会。10/20中软国际“昇腾云+混合云一体机”方案发布会在贵安华为云数据中心举办，发布会上中软国际“AIGC大模型服务、ModelLab”“政务问数大模型”“HR大模型及方法论”“昇腾云+混合云一体机”“模型工厂”5项创新产品及技术方案亮相。10月30日，华为宣布HarmonyOS4的升级设备数量正式突破1亿，成为史上升级速度最快的HarmonyOS版本。②卫星互联网：政策持续加码。10/7工信部拟统筹推进电信业向民间资本开放，分步骤、分阶段推进卫星互联网业务准入制度改革。近日不少城市也将卫星互联网发展纳入规划，10月19日上海市人民政府印发《上海市进一步推进新型基础设施建设行动方案（2023-2026年）》，布局“天地一体”的卫星互联网，10月20日成都未来科技城相关负责人表示重点打造的卫星互联网产业园将布局卫星通信地面终端、卫星导航地面终端、卫星遥感应用服务及卫星通导遥一体化应用系统研发制造等产业。10/25-27，2023中国卫星应用大会于北京召开，大会主题为“数字化转型赋能卫星应用产业”。③券商：证监会连续释放政策利好，头部券商有望受益。据财联社11月3日报道，证监会拟出台《资本市场投资端改革行动方案》，加大中长期资金引入力度，提高各类中长期资金参与资本市场的积极性和稳定性。此外，为实现中央金融工作会议所提及的“培育一流投资银行和投资机构”的目标，证监会将支持头部证券公司通过业务创新、集团化经营、并购重组等方式做优做强。历史上看证监会发生支持头部券商时，往往会催化券商板块收获超额收益，典型如19/12证监会答复《关于做强做优做大打造航母级头部券商，构建资本市场四梁八柱确保金融安全的提案》时指出，积极推动打造航母级头部证券公司，促进证券行业持续健康发展，19/12-20/3券商指数上涨24%，显著高于同期上证综指5%。我们认为头部券商竞争力提升可期，行业出清有望提速，机构与资管业务更具竞争优势的头部券商、有潜在重组并购预期的券商将更为受益。

中国人民大学金融硕士，曾任东吴证券策略首席分析师、海通证券策略高级分析师，连续四年新财富策略第一团队核心成员。在传统策略大势研判、行业比较、主题研究以外，对大类资产、政策取向、市场风格、产业周期、个股特征均有增量研究与发现。助理研究员：蔡雨阳圣路易斯华盛顿大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。高级研究员：邢妍姝香港中文大学经济学硕士，南开大学工学学士，5年策略研究经验，曾任职于东吴证券、东北证券，2023年加入华创证券研究所。关注宏微观基本面、风格&行业轮动、海外映射、产业趋势等方向。华东师范大学统计学硕士，金融工程学士，曾任职于德邦证券。2023年加入华创证券研究所，主要覆盖流动性、主题研究等。上海交通大学硕士，华中科技大学学士，曾任职于东吴证券，2023年加入华创证券研究所。目前专注于政策跟踪、个股特征、主题研究等方面的增量研究。

推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明：分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。