2024年煤炭市场分析与投资策略报告

1 核心观点及投资建议

核心逻辑：产能周期驱动，煤炭行业高景气度延续。2016年启动的供给侧改革化解过剩产能目标8亿吨，实际退出落后产能11亿吨，导致供给能力超预期下降。

十三五开启的煤炭行业供给侧改革，超额完成去产能任务。2016-2018年先后化解过剩产能2.9、2.5、2.7亿吨，实现当年度2.5、1.5、1.5亿吨去产能目标，提前完成《煤炭工业十三五规划》化解8亿吨过剩落后产能任务。2019-2020年发改委《关于做好2019/2020年重点领域化解过剩产能工作的通知》要求：1）加快退出落后和不安全的煤矿；2）加快退出达不到环保和质量要求的煤矿；3）严格新建改扩建煤矿准入；4）分类处置30万吨/年以下煤矿。根据各省（自治区、直辖市）政府、行业主管部门披露数据，不完全统计，2019-2021年分别化解煤炭过剩产能0.9、1.7、0.3亿吨。

不难发现，累计去产能规模已经超标，达到11亿吨。国家发改委要求加快发展壮大新动能，培育发展优质先进产能，但远水解不了近渴。2018年发改委和能源局核准批复的煤矿数量规模大幅提升，进入加速先进产能释放阶段。2018-2022年，政府核准批复的百万吨以上煤矿产能数量分别为16、42、23、6、8，产能规模分别达到6600、21150、4460、1920、3390万吨。我们认为，整个十三五期间新建产能释放相对比较充分，表外产能转表内历史遗留问题得以解决，实际新增产能有限，未释放在建产能规模相对较小。依据煤炭企业3-5年的建矿周期判断，未来能够真实释放的煤炭产能规模整体比较有限。

十四五期间，伴随国民经济的增长，全社会的用能需求预计仍将保持增长态势，煤炭在能源体系中的兜底保障作用或更加突出，煤炭的绝对消费量将稳中有增，煤炭行业依然处在高景气发展阶段。◼动力煤方面，下游需求渐起，市场博弈加剧。供应方面，本周主产地煤矿整体库存偏低，伴随迎峰度夏到来，市场补库需求渐起，产地市场价格易涨难跌。需求方面，终端日耗仍处于淡旺季转换阶段，下游电厂库存小幅累库，采购积极性下滑。截至6月6日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价878.0元/吨，相比于上周下跌1.0元/吨，周环比下降0.1%，相比于去年同期上涨74.5元/吨，年同比增加9.3%。

焦煤及焦炭方面，供需双弱，煤价弱稳。供应方面，进入安全生产月后，各地安检逐渐趋严，主产地煤矿生产水平有所下滑。需求方面，焦炭市场预期有所走弱，钢焦企业对于焦煤采购积极性继续放缓，同时伴随铁水连续回落，刚需有所下滑。截至6月6日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)2080.0元/吨，相比于上周下跌130.0元/吨，周环比下降5.9%，相比于去年同期上涨300.0元/吨，年同比增加16.9%。投资建议：节能降碳下钢铁成本刚性望增强，高温来袭日耗抬升提振动煤价格。重点推荐三大投资主线，第一、重点配置龙头【中国神华】【陕西煤业】，经营稳健，确定性强，穿越周期。

第二、加强配置焦煤【山西焦煤】【平煤股份】【淮北矿业】【盘江股份】【潞安环能】【上海能源】，资源属性更强，拥抱全球资源共振。第三、逐步配置动力煤弹性标的：拥有海外业务敞口且高分红承诺的【兖矿能源】【广汇能源】、销售结构改善且有资产注入预期的【晋控煤业】、煤电一体化稀缺成长标的【新集能源】。【山煤国际】【兰花科创】【中煤能源】【华阳股份】【甘肃能化】【电投能源】【冀中能源】【淮河能源】有望受益。

2 煤炭价格跟踪

2.1 煤炭价格指数◼截至6月5日，秦皇岛海运煤炭交易市场发布的环渤海动力煤价格指数（环渤海地区发热量5500大卡动力煤的综合平均价格）报收于718.0元/吨，相比于上周上涨2.0元/吨，周环比增加0.3%，相比于去年同期上涨2.0元/吨，年同比增加0.3%。◼截至6月7日，CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)综合交易价报收于732.0元/吨，相比于上周上涨2.0元/吨，周环比增加0.3%，相比于去年同期下跌22.0元/吨，年同比下降2.9%。

2.2 动力煤价格2.2.1港口及产地动力煤价格◼港口动力煤：截至6月6日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价878.0元/吨，相比于上周下跌1.0元/吨，周环比下降0.1%，相比于去年同期上涨74.5元/吨，年同比增加9.3%。◼产地动力煤：截至5月31日，大同南郊弱粘煤(Q5500)坑口价(含税)767.0元/吨，相比于上周上涨43.0元/吨，周环比增加5.9%，相比于去年同期上涨184.5元/吨，年同比增加31.7%；陕西榆林烟煤末(Q5500)坑口价840.0元/吨，相比于上周上涨120.0元/吨，周环比增加16.7%，相比于去年同期上涨148.0元/吨，年同比增加21.4%；内蒙古东胜大块精煤(Q5500)坑口价717.0元/吨，相比于上周上涨7.0元/吨，周环比增加1.0%，相比于去年同期上涨79.0元/吨，年同比增加12.4%。

2.2.2国际动力煤价格◼国际煤价指数：截至5月31日，ARA指数108.5美元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期下跌87.0美元/吨，年同比下降44.5%；理查德RB动力煤FOB指数106.6美元/吨，相比于上周上涨0.1美元/吨，周环比增加0.1%，相比于去年同期下跌119.5美元/吨，年同比下降52.8%；纽卡斯尔NEWC动力煤FOB指数139.4美元/吨，相比于上周下跌1.0美元/吨，周环比下降0.7%，相比于去年同期下跌96.8美元/吨，年同比下降41.0%。◼国际动力煤期货：截至6月7日，IPE理查德湾煤炭期货结算价(连续)109.0美元/吨，相比于上周上涨1.5美元/吨，周环比增加1.4%；IPE鹿特丹煤炭期货结算价(连续)108.0美元/吨，相比于上周上涨2.5美元/吨，周环比增加2.4%。◼广州港进口煤价：截至6月6日，广州港印尼煤(Q5500)库提价978.0元/吨，相比于上周下跌10.0元/吨，周环比下降1.0%，相比于去年同期上涨24.0元/吨，年同比增加2.5%；广州港澳洲煤(Q5500)库提价976.0元/吨，相比于上周下跌5.0元/吨，周环比下降0.5%，相比于去年同期上涨79.0元/吨，年同比增加8.8%。

2.2.3国内外动力煤价差跟踪◼国内外5000大卡动力煤价差：本周印尼5000大卡华南地区港口到岸价（巴拿马船型）报收于748元/吨，较上期下降7元/吨，较国内煤华南地区港口到岸价低62元/吨，进口煤到岸价低于国内煤离岸成本且与上期持平。◼国内外4500大卡动力煤价差：本周印尼4500大卡华南地区港口到岸价（超灵便船型）报收于680元/吨，较上期下降7元/吨，较国内煤华南地区港口到岸价低34元/吨，进口煤到岸价低于国内煤离岸成本且与上期持平。

2.3 炼焦煤价格2.3.1港口及产地炼焦煤价格◼港口炼焦煤：截至6月6日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)2080.0元/吨，相比于上周下跌130.0元/吨，周环比下降5.9%，相比于去年同期上涨300.0元/吨，年同比增加16.9%；连云港山西产主焦煤平仓价(含税)2290.0元/吨，相比于上周下跌120.0元/吨，周环比下降5.0%，相比于去年同期上涨356.0元/吨，年同比增加18.4%。◼产地炼焦煤：截至6月7日，山西吕梁1/3焦煤车板价1570.0元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期下跌280.0元/吨，年同比下降15.1%。山西主焦煤平均价1811.0元/吨，相比于上周下跌7.0元/吨，周环比下降0.4%，相比于去年同期上涨410.0元/吨，年同比增加29.3%。

2.3.2国际炼焦煤价格及焦煤期货情况◼国际炼焦煤：截至6月7日，澳洲峰景煤矿硬焦煤中国到岸价272.5美元/吨，相比于上周上涨16.5美元/吨，周环比增加6.4%，相比于去年同期上涨31.0美元/吨，年同比增加12.8%。◼焦煤期货：截至6月7日，DCE焦煤期货收盘价1637.0元/吨，相比于上周下跌42.5元/吨，周环比下降2.5%，相比于去年同期上涨374.0元/吨，年同比增加29.6%。

2.3.3蒙煤通关量追踪◼蒙煤通关量：截至6月3日，甘其毛都蒙煤通关7万吨，相比于上周减少10万吨，周环比下降58.8%，相比于去年同期减少1万吨，年同比下降12.1%。

2.4 无烟煤及喷吹煤价格◼无烟煤：截至5月31日，阳泉无烟洗中块(Q7000)车板价(含税)1330.0元/吨，相比于上周上涨110.0元/吨，周环比增加9.0%，相比于去年同期下跌70.0元/吨，年同比下降5.0%；河南焦作无烟中块(Q7000)车板价1440.0元/吨，相比于上周上涨50.0元/吨，周环比增加3.6%，相比于去年同期下跌70.0元/吨，年同比下降4.6%。◼喷吹煤：截至5月31日，阳泉喷吹煤(Q7000-7200)车板价(含税)1282.0元/吨，相比于上周上涨66.0元/吨，周环比增加5.4%，相比于去年同期上涨70.0元/吨，年同比增加5.8%；长治潞城喷吹煤(Q6700-7000)车板价(含税)1210.0元/吨，相比于上周上涨90.0元/吨，周环比增加8.0%，相比于去年同期上涨78.0元/吨，年同比增加6.9%.

3 煤炭库存跟踪

3.1 动力煤生产水平及库存◼动力煤（462家样本矿山）周平均日产量：截至6月7日，动力煤（462家样本矿山）周平均日产量551.7万吨，相比于上周上涨6.4万吨，周环比增加1.2%，相比于去年同期上涨41.7万吨，年同比增加8.2%。◼动力煤（462家样本矿山）周平均产能利用率：截至6月7日，动力煤（462家样本矿山）周平均产能利用率91.8%，相比于上周上涨1.0%，周环比增加1.1%，相比于去年同期上涨3.5%，年同比增加4.0%。◼动力煤(462家样本矿山) 库存：截至5月31日，动力煤(462家样本矿山) 库存133.9万吨，相比于上周上涨4.8万吨，周环比增加3.7%，相比于去年同期上涨7.9万吨，年同比增加6.3%。◼秦皇岛港库存：截至6月7日，秦皇岛港煤炭库存484.0万吨，相比于上周上涨9.0万吨，周环比增加1.9%，相比于去年同期下跌134.0万吨，年同比下降21.7%。◼终端库存：截至6月7日，沿海8省和内陆17省终端库存合计12272.3万吨，相比于上周增加159.7万吨，周环比增加1.3%，相比于去年同期增加547.0万吨，年同比增加4.7%

3.2 炼焦煤生产水平及库存◼样本洗煤厂（110家）精煤周平均日产量：截至6月7日，样本洗煤厂（110家）精煤周平均日产量59.1万吨，相比于上周上涨0.8万吨，周环比增加1.4%，相比于去年同期下跌2.0万吨，年同比下降3.2%。◼样本洗煤厂（110家）周平均开工率：截至6月7日，样本洗煤厂（110家）周平均开工率69.6%，相比于上周上涨0.7%，周环比增加1.1%，相比于去年同期下跌2.2%，年同比下降3.0%。◼523家样本矿山炼焦烟煤日均产量：截至6月7日，523家样本矿山炼焦烟煤日均产量197.7万吨，相比于上周下跌0.9万吨，周环比下降0.5%，相比于去年同期下跌24.3万吨，年同比下降10.9%。◼523家样本矿山炼焦精煤日均产量：截至6月7日，523家样本矿山炼焦精煤日均产量75.2万吨，相比于上周下跌0.4万吨，周环比下降0.6%，相比于去年同期下跌8.2万吨，年同比下降9.8%。◼523家样本矿山精煤洗出率：截至6月7日，523家样本矿山精煤洗出率38.0%，相比于上周下跌0.0pct，相比于去年同期下跌0.116pct。◼523家样本矿山炼焦煤库存：截至6月7日，523家样本矿山炼焦烟煤库存335.2万吨，相比于上周下跌0.9万吨，周环比下降0.3%，相比于去年同期上涨45.7万吨，年同比增加15.8%；523家样本矿山炼焦精煤库存276.7万吨，相比于上周上涨2.4万吨，周环比增加0.9%，相比于去年同期下跌15.7万吨，年同比下降5.4%。◼进口港口库存：截至6月7日，进口港口炼焦煤库存245.5万吨，相比于上周上涨12.0万吨，周环比增加5.1%，相比于去年同期下跌41.9万吨，年同比下降14.6%。

焦化厂炼焦煤库存：截至6月7日，全样本独立焦化企业炼焦煤库存947.3万吨，相比于上周上涨1.7万吨，周环比增加0.2%，相比于去年同期上涨114.6万吨，年同比增加13.8%；247家钢铁企业炼焦煤库存750.8万吨，相比于上周上涨0.1万吨，周环比增加0.0%，相比于去年同期上涨22.3万吨，年同比增加3.1%。

3.3 港口煤炭调度及海运费情况◼秦皇岛港煤炭调度：截至6月7日，秦皇岛港铁路到车量为4511.0车，相比于上周减少1579.0车，周环比下降25.9%，相比于去年同期减少1894.0车，年同比下降29.6%；秦皇岛港港口吞吐量为40.6万吨，相比于上周下跌6.8万吨，周环比下降14.3%，相比于去年同期下跌7.2万吨，年同比下降15.1%。◼煤炭海运费：截至6月7日，秦皇岛-上海(4-5万DWT)海运煤炭运价指数OCFI为19.1元/吨，相比于上周下跌3.6元/吨，周环比下降15.9%，相比于去年同期上涨2.6元/吨，年同比增加15.8%；秦皇岛-广州(5-6万DWT)海运煤炭运价指数OCFI为33.0元/吨，相比于上周下跌6.1元/吨，周环比下降15.6%，相比于去年同期上涨5.0元/吨，年同比增加17.9%。

3.4 环渤海四大港口货船比情况◼截至6月5日，环渤海地区秦皇岛港、曹妃甸港、京唐港、黄骅港的煤炭总库存为1378.0万吨，相比于上周下跌27.7万吨，周环比下降2.0%，相比于去年同期下跌256.1万吨，年同比下降15.7%；锚地船舶总数为40.0艘，相比于上周减少56.0艘，周环比下降58.3%，相比于去年同期减少8.0艘，年同比下降16.7%；货船比（库存与船舶比）为34.5，相比于上周上涨19.8，周环比增加135.3%，相比于去年同期上涨0.4，年同比增加1.2%。

4 煤炭行业下游表现

4.1 港口及产地焦炭价格◼港口焦炭：截至6月7日，日照港准一级冶金焦平仓价(含税)2060.0元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期上涨120.0元/吨，年同比增加6.2%。◼产地焦炭：截至6月7日，吕梁准一级冶金焦出厂价(含税)1800.0元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期上涨100.0元/吨，年同比增加5.9%。◼吨焦盈利：截至6月6日，全国平均吨焦盈利32.0元/吨，相比于上周上涨2.0，周环比增加100.0%，相比于去年同期下跌8.0元/吨，年同比下降20.0%。

4.2 钢价、吨钢利润及高炉开工率情况◼Mysteel普钢绝对价格指数：截至6月7日，Mysteel普钢绝对价格指数3951.5，相比于上周下跌46.0，周环比下降1.2%，相比于去年同期下跌62.8，年同比下降1.6%。◼螺纹钢价格：截至6月7日，上海螺纹钢价格(HRB400 20mm)3620.0元/吨，相比于上周下跌50.0元/吨，周环比下降1.4%，相比于去年同期下跌80.0元/吨，年同比下降2.2%。◼吨钢利润：截至6月6日，吨钢利润-57.9元/吨，相比于上周上涨51.9元/吨，周环比下降47.3%，相比于去年同期下跌127.0元/吨，年同比下降183.8%。◼高炉开工率：截至6月7日，全国高炉开工率(247家)81.5%，相比于上周下跌0.2%，周环比下降0.2%，相比于去年同期下跌1.6%，年同比下降1.9%。◼全国247家钢厂盈利率：截至6月7日，全国247家钢厂盈利率52.8%，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期上涨0.9%，年同比增加1.7%。

4.3 甲醇、水泥价格以及水泥需求情况◼甲醇价格指数：截至6月7日，甲醇价格指数2520.0，相比于上周下跌61.0，周环比下降2.4%，相比于去年同期上涨433.0，年同比增加20.7%。◼甲醇产能利用率：截至6月7日，甲醇产能利用率82.0%，相比于上周上涨0.2%，周环比增加0.3%，相比于去年同期上涨7.6%，年同比增加10.2%。◼水泥价格指数：截至6月7日，全国水泥价格指数116.9，相比于上周上涨3.0，周环比增加2.7%，相比于去年同期下跌7.1，年同比下降5.7%。◼水泥熟料产能利用率：截至6月7日，水泥熟料产能利用率48.7%，相比于上周下跌9.6%，周环比下降16.4%，相比于去年同期下跌14.4%，年同比下降22.9%。◼全国水泥库容率：截至6月7日，全国水泥库容率70.9%，相比于上周上涨0.1%，周环比增加0.1%，相比于去年同期下跌4.9%，年同比下降6.5%。◼全国水泥出库量：截至6月7日，全国水泥出库量423.3万吨，相比于上周下跌21.4万吨，周环比下降4.8%，相比于去年同期下跌94.7万吨，年同比下降18.3%。

5 本周煤炭板块及个股表现

本周沪深300下跌0.2%到3574.1；涨幅前三的行业分别为公用事业(申万)(2.8%)、动力煤(申万)(1.1%)、交通运输(申万)(1.1%)。本周煤炭板块下跌0.2%，表现优于大盘；其中动力煤板块上涨1.1%，焦煤板块下跌2.1%，焦炭板块下跌5.9%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）