2024汽车行业报告：智能化与全球化推动增长
一、Q1回顾：需求好于预期，价格战、新势力搅动行业格局
行业复盘：价格战贯穿全年，行业格局持续变化。1）2023年：年初特斯拉大幅下探指导价，3月雪铁龙等合资品牌跟进，引发行业价格战担忧。4月底上海车展期间，各车企均推出多款重磅车型至5月陆续上市，高折扣+强车型供给下，行业2023Q2销量持续超预期，带动整车板块表现强势，期间理想L系列热销+大众入股小鹏带动下，新势力车企涨幅领先。9月底随着问界新款M7上市，国庆期间订单大幅超预期，叠加长安汽车与华为车BU的合作，华为系成为2023Q4主线。2）2024年以来：特斯拉再次率先调整指导价，各家车企陆续跟进，价格战烈度持续提升。4月以来，小米SU7定价超预期，订单表现强势，月底北京车展热度高，叠加以旧换新政策落地，行业需求有望维持。
新能源+出口推动，2024Q1销量好于预期：根据中汽协数据，2024Q1乘用车批发568万辆，同比+11%，环比-28%。其中：1）国内市场，2024年以来，头部新能源车企陆续降价促销，叠加问界M9、小米SU7等热门车型上市，行业增长显著。新能源销售198万辆，同比+31%，环比-34%，1-3月新能源渗透率分别为33%、34%、37%，渗透率仍处稳步增长区间。2）乘用车出口111万辆，同比+34%，环比-11%，创一季度出口量新高，其中新能源出口30万辆，同比+27%，环比-7%。
细分市场看，混动&增程MPV（家庭用车）贡献主要增量：1）纯电市场，2024Q1纯电市场批发120万辆，同比+11%，环比-41%，渗透率21%，环比-4.5PCT。分市场看，A00级市场目前已完全渗透，其余市场渗透率在2023年以来进入稳态，后续智能驾驶空间打开后，渗透率有望进一步提升。2）插混/增程，受动力总成布局的限制，主要集中在A级以上市场，尤其受益于理想、问界的车型热销，C级以上市场渗透率快速提升。
截止2024M4，自主品牌库存系数1.67，仍处于景气区间，合资品牌压力较大。行业库存方面，截止2024年3月，乘用车行业库存333万辆，4月库存系数1.70，环比+0.14，预计主要受新车上市备库影响，行业整体仍处在景气区间，Q2新车上市后冲量潜力十足。其中：1）自主品牌4月库存系数1.67，环比+0.18；2）合资品牌4月库存系数1.81，环比-0.09，2024年以来持续高于1.8，库存压力较大；3）豪华品牌4月库存系数1.62，环比+0.39。
折扣率方面：
1）比亚迪、哈弗、问界折扣率维持稳定。其中，比亚迪2024年主要通过荣耀版官降，进行终端让利，哈弗则受益于长城高品质发展的战略，而问界则受益于主力车型M7、M9热销。
2）长安、吉利、特斯拉折扣率趋势性提高。其中，长安、吉利的价格调整节奏，基本与其新车发布与季度冲量节奏相一致，特斯拉的价格机制灵活，2024年以来多次调整指导价，终端折扣则与之配套。
3）理想在Q1冲量后，4月折扣率明显收拢。
4）主流合资受库存压力影响，折扣率维持高位运行，BBA库存压力较轻，竞争压力下折扣率略有提升，而二线豪华品牌则分化显著，路虎折扣率大幅提升。
行业格局，截至2024Q1，自主品牌市占率已达60%，混动、家庭用车是提升最快赛道。根据汽车工业信息网数据，截至2024Q1，自主品牌市占率60%，环比+1 PCT，同比+6 PCT。其中：1）分动力总成看，纯电品牌市占率主要受特斯拉销量波动影响，插混受益于比亚迪、长城、长安等车企的技术优势，2024Q1自主市占率已达97%。2）分级别看，C级以上作为家庭用车的主力赛道，受益于问界、理想热门车型的持续推出，市占率2024Q1提升至68%，环比+4PCT，同比+17PCT，是提升最快的赛道。
分车企看，比亚迪：截至2024Q1，公司在乘用车市占率11%，其中纯电/混动市场市占率分别为25%/41%，展望后市，公司Q2荣耀版车型陆续上市，叠加DM 5.0等新一代技术发布，混动市占率有望重回上升轨道。长城汽车：公司市占率整体维持稳定，受益于坦克品牌热销，公司2023年以来混动市占率持续提升，后续随着坦克Hi4T、欧拉等车型的陆续迭代，市场份额有望稳中有升。
华为系：赛力斯受益于问界M7/M9的热销，市场份额在2023Q4以来迅速提升。理想汽车：受竞品车型推出及MEGA销量不及预期的影响，公司市场份额在2023Q4以来进入下行区间。特斯拉：公司价格机制灵活，2024年初率先降价促销，带动市场份额启底。
二、景气度研判：总量有保障，关注新车、智能化与出海赛道
2.1 总量：预计2024年销量同比+4%~7%，新能源&出口贡献增量
预计2024全年乘用车销2715~2779万辆，同比+4.4%~6.8%，新能源1059~1139万辆，同比+18%~27%，渗透率39%~41%。其中
内需2215~2259万辆，同比+1%~3%，新能源渗透率42%~44%。
出口500~520万辆，同比+22%~27%，新能源渗透率27%~29%。主要测算假设：1）北京车展热度高，Q2新车上市后消费者观望情绪有望缓解；2）以旧换新政策5月落地，后续置换需求有望逐步释放，预计刺激增量在80~100万辆规模。
分季度，2024Q2起，受2023年销量基数影响，行业销量的表观增速预计在2%-5%区间。Q2起，随着小米SU7、问界M7/M9、理想L6等增量车型陆续交付，新能源渗透率有望重回增长轨道。
2.2 格局：比亚迪、小米、华为车型强势，关注重点新车上市节奏
比亚迪：秦L、海豹06定价强势，预计成为爆款：秦L与海豹06定价均为9.98-13.98万元，分属王朝/海洋网，定位中型轿车，前者偏家用，后者客户更为年轻、科技。新车轴距均为2790mm，含1.5万元置换补贴+0.5万元用户补贴。对标轩逸、朗逸、速腾等竞品车型，公司新车价格优势显著。
方程豹：家族车型发布，年内豹3预计上市。4月16日，在2024方程豹品牌春季发布会上，方程豹“583”家族——豹5、豹8、豹3概念车共同亮相，纯电动超跑豹9概念车也首次发布。豹5、豹8、豹3概念车都是基于比亚迪DMO超级混动越野平台打造，豹8和豹3概念车属首次亮相。其中，方程豹豹8定位“超级混动硬派旗舰SUV”；豹3概念车采用“星际战车设计美学”，前脸配备了“万物互联智慧屏显”；豹9概念超跑是方程豹旗下首款纯电动超跑，官方将其定义为品牌“性能美学的极致解”。这款新车由比亚迪设计总监沃尔夫冈・艾格操刀，采用了兼具美学与性能的气动设计。
仰望：U7定位豪华纯电轿车，有望年内上市。新车将搭载易四方技术，新车尺寸5265/1998/1517毫米，轴距为3160毫米。内饰采用大尺寸中控屏，并且采用了内嵌的形式，车内被大量皮质的材质包裹，豪华感十足。
核心技术三年升级一代，DM 5.0有望推动公司混动市占率重回高位。DM5.0核心组件包括发动机、电混系统、刀片电池和启动电池，以大功率电机驱动和大容量动力电池供能为主，发动机为辅。其中，发动机最高热效率达到46.06%，EHS电驱系统的工况效率提升至92%。此外，DM5.0通过双离合控制，实现了P1电机与发动机解耦，实现了发电机与驱动电机之间的灵活切换，相较于DM4.0，在电机、发动机功率降级的背景下，实现了综合输出功率与效率的进一步提升。
2.3智能化：特斯拉FSD入华加速，行业关注度有望提升
特斯拉北美推动FSD12，“有感升级”获一致好评。特斯拉2024年以来，在美国广泛推送免费一个月试用期受监督自动驾驶系统FSDv12.3，与v12.2.1相比，许多人认识到汽车中央控制单元比之前更灵活、更顺畅，也更接近人类，并且是首个实现End-to-End Deep Learning（端到端深度学习）的智能驾驶系统。与之前的线性规划相比：
端到端深度学习：建立一个完整的学习系统，但可以直接从原始数据中不断学习，并生成所需的输出，不需要人为的将任务分解成多个中间步骤。
线性规划方案：系统先透过镜辨车道、行人、车辆、标志等关键资讯，再由工程师编写数十万行C++程式码，应对红灯停、绿灯行等各种场景，任何一个行为都有相对应的规则、条件判断的程式。
2.4高端化&全球化稳步推进，有望带动车企盈利中枢上行
自主品牌高端化持续推进，贡献国内销量主要增量。2019年以来，随着增换购销量占比的持续提升，国内中高端市场市场持续扩容，10万元以下车型的销量占比下行，而15-25万元级市场已成为市场主力。自主品牌受益于在新能源市场的深厚积累，在车型与销量两方面持续上行。车型方面，以当年上市车型的平均指导价计，自主品牌均价由2021年的12.2万元，提升至2024年的19.7万元，同期与德系的价差，由27.6万元，下降至10.6万元，品牌溢价提升显著。销量方面，15-25万元级（主力家用）市场的前十大车型中，自主&新势力品牌自2022年起已占比过半。
2023年以来，国内头部车企的出口占比快速提升，截止2024Q1，长城占比已超30%，比亚迪占比超过15%。海关数据显示，2023年中国汽车出口总量达到522万辆，其中乘用车占比85%，为442.7万辆。而新能源车出口达到173万辆，占比33%。其中，中国汽车出口目的地TOP10是俄罗斯、墨西哥、比利时、澳大利亚、英国、沙特、菲律宾、泰国、阿联酋、西班牙。除俄罗斯外，我国目前在主力出口市场的市占率基本在10-40%之间，海外总市占率9%，考虑关税，剔除出口难度较大的美国市场，目前中国品牌的市占率约为12%，未来仍有较大提升空间。
陆续开启属地化生产，有望进一步压低成本，并部分规避贸易壁垒。目前，比亚迪、赛力斯、广汽、长安、长城均已在海外布局产能，地区包括东南亚、欧洲、南美，其中大部分工厂预计2024年起陆续投产。未来属地化生产，有望发挥国内车企的成本优势（降低关税&运输成本），并部分规避贸易壁垒的潜在影响。
三、2024Q1财报数据总结：分化加剧，头部优势明显
销量端，2024Q1行业需求好于预期（批发568万辆，同比+11%，环比-28%），比亚迪、长城、长安、理想、小鹏、赛力斯销量实现同比增长，且均跑赢行业增速，市场份额持续提升。其中，比亚迪主要受益于国内荣耀版推出与海外销量的持续增长；长城汽车、长安汽车主要受益于坦克、深蓝品牌热销与出口规模的快速提升；新势力方面，理想汽车受益于家庭用车赛道领先地位，小鹏则由X9、G6贡献主要增量，赛力斯则受益于包括M7、M9的交付爬坡。
收入端趋势与销量表现一致，销量同比增长的车企中，长城汽车、小鹏汽车收入增速大于销量增速，对应ASP同比上行，其中长城汽车主要受益于坦克&出口占比提升，小鹏则受益于X9销量占比提升。此外，赛力斯受益于问界M7在2024Q1的交付量提升，销量与收入均维持高增长。
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