【国信证券】前三季度营收同比增长17.8%，毛利率环比改善

前三季度营收同比增长17.8% 。公司2023Q1-3实现营收4.55亿元（同比+17.8% ） ，归母净利润1.18亿元（同比-8.1% ） ，扣非归母净利润0.82亿元（同比+5.2% ） ，预计主要由于行业景气度仍较差，公司高毛利业务受到负面影响，但公司保持战略定力，持续保持高强度研发投入、加大海外市场开拓投入，致使公司净利润短期承压。 分季度看， 2023Q1/Q2/Q3分别实现营收1.40/1.56/1.59亿元，分别同比+20.8%/+15.9%/+16.8% ，营收环比改善；分别实现归母净利润0.31/0.47/0.40亿元，分别同比+2.4%/-9.3%/-13.7% ；分别实现扣非净利润0.22/0.27/0.32亿元，分别同比+2.4%/-16.5%/+38.6% ，其中Q3单季度政府补助较去年同期有所减少。 毛利率环比改善，费用率稳中有降。 2023年前三季度公司毛利率为69.1% （同比-4.13pp ，较2022年全年水平-2.25pp ） ，预计主要由于收入结构变化所致，分季度看2023Q1/Q2/Q3毛利率分别为69.3%/67.8%/70.4% ，环比有所改善；净利率为25.9% （同比-7.27pp ，较2022年全年水平-5.98pp ） 。 销售费用率12.5% （同比-2.48pp ） 、管理费用率19.2% （同比+0.10pp ） 、 财务费用率-2.46% （+0.13pp ） 、研发费用率16.6% （同比+0.64pp ） ，期间费用率整体为45.8% （同比-1.13pp ） ，稳中有降。 投资建议：药康生物是全球领先的模式动物提供商，拥有全球最大的“斑点鼠” 品系资源，全新推出“野化鼠” 、 “无菌鼠”等差异化品种；依托“药筛鼠”全面覆盖肿瘤、自免、代谢等领域，推出全人源NeoMab小鼠模型，通过高壁垒小鼠品系带动服务需求，业务向药物发现和功能药效等临床前CRO服务延伸， 打开长期发展空间。根据公司三季度报告，我们对盈利预测进行调整，预计2023~2025年净利润分别为1.71/2.54/3.40亿元（前值为2.02/2.64/3.46亿元） ，目前股价对应PE分别为41/27/21x ，维持“增持”评级。 证券分析师：陈益凌021-60933167 zhangjiabo@guosen.com.cnchenyiling@guosen.com.cn S0980519010002 证券分析师：马千里010-88005445 maqianli@guosen.com.cn S0980521070001

前三季度营收同比增长17.8% 。公司2023Q1-3实现营收4.55亿元（同比+17.8% ） ，归母净利润1.18亿元（同比-8.1% ） ，扣非归母净利润0.82亿元（同比+5.2% ） ，预计主要由于行业景气度仍较差，公司高毛利业务受到负面影响， 但公司保持战略定力，持续保持高强度研发投入、加大海外市场开拓投入，致使公司净利润短期承压。 分季度看， 2023Q1/Q2分别实现营收1.40/1.56/1.59亿元，分别同比+20.8%/+15.9%/+16.8% ，营收环比改善；分别实现归母净利润0.31/0.47/0.40 亿元，分别同比+2.4%/-9.3%/-13.7% ；分别实现扣非净利润0.22/0.27/0.32亿元， 分别同比+2.4%/-16.5%/+38.6% ，其中Q3单季度政府补助较去年同期有所减少。 毛利率环比改善，费用率稳中有降。 2023年前三季度公司毛利率为69.1% （同比-4.13pp ，较2022年全年水平-2.25pp ） ，预计主要由于收入结构变化所致，分季度看2023Q1/Q2/Q3毛利率分别为69.3%/67.8%/70.4% ，环比有所改善；净利率为25.9% （同比-7.27pp ，较2022年全年水平-5.98pp ） 。 销售费用率12.5% （同比-2.48pp ） 、管理费用率19.2% （同比+0.10pp ） 、财务费用率-2.46% （+0.13pp ） 、研发费用率16.6% （同比+0.64pp ） ，期间费用率整体为45.8% （同比-1.13pp ） ，稳中有降。

投资建议：药康生物是全球领先的模式动物提供商，拥有全球最大的“斑点鼠”品系资源，全新推出“野化鼠” 、 “无菌鼠”等差异化品种；依托“药筛鼠”全面覆盖肿瘤、 自免、代谢等领域，推出全人源NeoMab小鼠模型，通过高壁垒小鼠品系带动服务需求，业务向药物发现和功能药效等临床前CRO服务延伸，打开长期发展空间。根据公司三季度报告，我们对盈利预测进行调整，预计2023~2025年净利润分别为1.71/2.54/3.40亿元（前值为2.02/2.64/3.46亿元） ，目前股价对应PE 分别为41/27/21x ，维持“增持”评级。

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