2024化工行业趋势分析报告：前景与机遇

本周化工市场综述

多因素催化下，本周基础化工板块指数明显走强，其中申万化工指数上涨4.02%，跑赢沪深300指数2.3%。标的方面，涨价标的表现亮眼，尤其是TMA及颜料相关标的，除此之外，民爆和合成生物学标的也有较佳表现，而一季度业绩大幅下滑的标的有所承压。估值层面，随着板块热度不断提升，估值有所回升，其中板块PB历史分位数为23%，PE历史分位数为64%。

接下来重点更新下行业边际变化，化工行业，有两个事件值得关注，一是我们观察到海外龙头企业在退出，中国部分细分赛道龙头有望成为全球卷王，建议关注成本优势下降的欧洲化工品产业链，若海外主要竞争对手退出，产品价格有强势向上的可能，二是国内新材料不断在突破，比如：本周东华科技称其POE技术开发项目于2023年6月打通全流程。房地产行业，本周杭州、西安全面取消住房限购措施，政策端在持续发力。

宏观数据方面，本周有两个数据超预期，一是中国4月进出口数据转正，超出市场预期，二是4月份挖掘机内销10780台，同比增长13%，超预期，政策端的持续呵护叠加数据端的超预期有望持续提升市场对于顺周期板块的关注度。机器人行业，近期特斯拉发布了Optimus最新进展视频，展现了其分拣电池、行走、执行工厂任务的能力，建议持续关注行业的边际变化。投资方面，主要是三条主线，一是涨价方向，包括TMA、粘胶长丝、制冷剂、颜料、维生素，二是龙头方向，我们认为具备护城河和成长性的龙头有望迎来价值重估，三是合成生物学，随着政策端的不断出台以及AI技术的支持，该行业迭代有加速的可能，建议重点关注位置在底部同时所处赛道天花板高的公司。

本周大事件大事件一：我国多地楼市限购“松绑”，推动刚需释放提振市场预期。杭州全面取消住房限购措施，在杭州市取得合法产权住房的非杭州市户籍人员，可申请落户。西安全面取消住房限购措施，居民家庭在全市范围内购买新建商品住房、二手住房不再审核购房资格。目前全国仍保留住房限购的省份或城市，除北京、上海、广州、深圳四个一线城市外，仅剩海南省、天津市仍处于部分放开限购状态。大事件二：中国4月进出口数据转正，超出市场预期。按美元计价，4月中国出口增长1.5%，进口增长8.4%，贸易顺差723.5亿美元。按人民币计价，中国4月出口2.08万亿元，增长5.1%；进口1.56万亿元，增长12.2%；贸易顺差5134.5亿元。

大事件三：中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业的统计数据显示，4月份挖掘机内销10780台，同比增长13%，增幅环比扩大;出口8040台，同比下降13%，降幅环比收窄。大事件四：特斯拉人形机器人“擎天柱（Optimus）”离实现“取代真人员工进厂打工”又近了一步。

5月5日，特斯拉发布了Optimus最新进展视频，展现了其分拣电池、行走、执行工厂任务的能力，并配文“最近正在努力变得有用！”。在不久前的特斯拉一季度财报电话会议上，马斯克透露，预计到今年年年底，Optimus将再工厂执行“有用的任务”，计划在2025年底之前对外销售Optimus。大事件五：根据华尔街见闻，SK海力士LPDDR5/LPDDR4/NAND/DDR5等DRAM产品，均有15%-20%的提价，“海力士DRAM产品价格从去年第四季度开始逐月上调，目前已累计上涨约60%-100%不等，下半年涨幅将趋缓。”

本周布伦特期货结算均价为83.35美元/桶，环比下跌1.92美元/桶，或-2.25%，波动范围为82.79-83.88美元/桶。本周WTI期货结算均价78.67美元/桶，环比下跌1.45美元/桶，或-1.81%，波动范围为78.26-79.26美元/桶。本周基础化工板块跑赢指数（2.3%），石化板块跑输指数（-0.99%）。本周沪深300指数上涨1.72%，SW化工指数上涨4.02%。涨幅最大的三个子行业分别为涂料油墨（13.01%）、食品及饲料添加剂（7.24%）、磷肥及磷化工（6%）；本周下跌的子行业为为非金属材料III（-0.34%）。

国金大化工团队近期观点

轮胎：假期开工回落，原料价格小幅波动①供给端：根据中国橡胶信息贸易网显示，本周全钢胎开工率为49.2%，环比提高1.7%，同比降低15%；半钢胎开工率为76.2%，环比降低2.8%，同比提高5.7%。②需求端：国内外需求持续复苏，半钢需求旺盛，全钢需求逐渐修复。海外市场考虑到欧美较高通胀的背景和轮胎具备的刚性消费属性，或将推动消费降级，国内龙头企业出海布局进程可能超预期。③原料端：本周国内天然橡胶上涨但合成橡胶价格下跌。天然橡胶供应方面受气候影响，产区新一轮开割情况不及正常水平，目前云南产区降雨量有所好转，但原料产出依旧有限、海南产区割胶进度正常，供应端缓慢上量。

丁苯橡胶供应端杭州宜邦、浙江维泰延续降负荷生产；李长荣、扬子石化、南通申华、齐鲁石化丁苯橡胶装置正常运行；兰州石化、吉林石化二线运行；抚顺石化三线运行，整体预计平稳运行。顺丁橡胶利润压缩打压工厂开工积极性，衡水地区燕山现货流通稍紧，预计下周供应端利好支撑延续。金禾实业：甜味剂市场价格企稳①三氯蔗糖：保价意见尚未达成，价格低位盘整本周市场基本低位维稳，场内主流价格在11-11.5万元/吨，部分核心客户有低于11万元/吨成交。

当前价格已经在历史新低，生产企业面临亏损困境，有减产保价的计划，不过目前没有形成一致意见，因此供应端偏宽裕，厂家和经销商有一定库存，下游企业理性跟进，长单量不多。供应面目前平均开工在较高水平，个别小厂产出不佳或是停车主做贸易，市场整体供应宽松，库存高位。需求面买盘批量补单热情不高，倾向于随用随采，下游饮料行业有望准暖，不过目前尚未对市场形成利好带动。②安赛蜜：市场稳态不改，消息面引导有限本周市场区间整理，由于甜味剂整体市场表现不佳市场情绪收到拖累。当前市场库存压力相对可控，但整体货源供应稳定，持货商走货存阻力，报盘谨慎，仅在区间小幅波动，目前安赛蜜市场主流报盘价格在3.7-3.8万元/吨。

供应面目前安徽主力生产企业正常排产，南通某大厂开工偏低，行业平均开工水平不高，但货源较为充足。需求面难有明显放量，出货活动稍有支撑，但国内市场表现平平，下游厂家及经销商普遍刚需采购，囤货意愿不强。③甲乙基麦芽酚：需求不见起色，市场低位整理本周市场挺价运行，生产企业报价操作继续，行业减产规模有扩大迹象，推涨情绪仍存。目前甲基麦芽酚报盘价格在9.5万元/吨，乙基麦芽粉价格在7.5万元/吨，实单按量可商谈。中间商及经销商补库情绪较好，不过终端消耗速度平稳。月内安徽乙基宁夏生产企业陆续停车，整体库存水平下滑。

供应方面平均开工率处于低位，安徽以及宁夏大厂生产装置停车，行业近一半的产能受到影响，供应量缩减，不过前期库存累积，市场短线并无缺货担忧。浙江龙盛：需求表现偏淡，分散染料市场走势暂稳本周分散染料市场维稳运行，分散黑ECT300%市场均价在21元/公斤，较上周均价持平。原料市场区间震荡，成本端支撑力度不减。终端纺织行业需求难有缓解，下游印染企业开工持稳，染厂采购染料情绪较为谨慎，需求端难有利好支撑。各染料企业出货一般，场内交投氛围欠佳，染料市场价格暂无变化。下游方面本周江浙地区印染综合开机率为84.05%，较上周持平；绍兴地区印染企业平均开机率为82.22%，较上周持平；盛泽地区印染企业开机率为85.88%，较上周持平。

纺织市场成交有限，终端需求仅刚需备货为主。外贸订单商超品牌类刚需下达，整体单量有限，下周来看染厂开工或将持稳为主。胜华新材：碳酸二甲酯市场观望情绪浓郁，价格持稳运行本周碳酸二甲酯市场价格持稳运行，市场均价为4267元/吨，同比价格基本持平。供应方面本周与上周基本持平。装置方面，中科惠安、卫星化学、重庆东能、东营顺新、维尔斯化工、云化绿能装置延续停车；其余装置正常运行。需求方面下游刚需采购为主。电解液溶剂方面，企业对市场多持观望态度，对碳酸二甲酯按需采购，聚碳酸酯方面，非光气法聚碳酸酯装置中，中蓝国塑、甘宁石化、盛通聚源、中沙天津、浙石化、利华益装置运行，对碳酸二甲酯需求平平，商谈氛围冷清。

涂料及胶黏剂等传统溶剂行业以华东、华南地区为主，对碳酸二甲酯指标要求相对宽松，多采购煤质乙二醇副产碳酸二甲酯，目前对碳酸二甲酯采购热情不高，询盘氛围冷淡，双方交投一般。钛白粉：企业让利意向走高，钛白粉下游观望气氛难消本周硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为15800-16900元/吨，市场均价为16377元/吨，较上周下降133元/吨，降幅0.81%。节后归来，钛白粉行业的价格变化逐渐清晰明朗，受需求指引卖盘心态不稳，多家企业让利跟低走货，行业价格宽幅走低，市场低价货物频出。当前上游产业链产品以下跌行情为主，产业链前端运行情况转弱，钛白粉成本驱动力不足。

下游需求拖累钛白粉，企业销售压力明显，钛白粉被弱势行情包围，基本面情况难有改善，市场整体表现为低需求、低价格、低利润。供应方面：本周，下游需求的跟进速度跟不上产量增加的速度，供过于求情况持续，利空钛白粉价格走势。现有主力生产企业装置基本稳定生产，部分生产企业降低了自身的开工水平以巩固当前市场价格的稳定。生产企业交投承压，行业整体开工积极性窄幅降低。需求方面：外贸市场需求理性回调，国内下游需求表现平平。下游主要受买涨不买跌心态影响，采买需求有限，对钛白粉价格的下行仍抱有期待，认为当下行情并未达到其心里预期，在寻找更好的购买时机，所以当前价格的波动对下游的刺激作用较小，下游观望情绪仍然比较浓厚，生产企业接新单较为困难，基本没有远单，主要以刚需小单为主。库存方面：本周，生产企业整体出货一般，库存消化能力有限，货源呈现宽松状态，这让本就供大于求的市场情况更加雪上加霜。

市场上供应增速大于需求增速，在当前行业库存量整体可控的情况下，部分企业开始积累少量库存，企业库存量在一周到两周之间不等，行业库存水平由低逐渐转中。成本方面：本周，原料端支撑走弱。硫酸市场大盘持稳，局部酸价有涨有降。云南省内需求面下游肥料等企业行情欠佳，生产面存在装置分段检修，供应略有缩紧，酸价小幅上调。据悉，山东市场酸价不振，消息面对河北市场有冲击。河北酸企多数处于挺价状态，高价酸几乎无成交，部分酸企库存呈上涨走势，迫于压力价格下滑；钛矿市场延续弱势，价格下调趋势明显。

攀矿方面，供需格局偏向于利空，虽然场内有厂家检修，但是难抵需求面劣势，市场报价逐渐小幅回落，目前46%10矿主流报价2240-2260元/吨，实际成交价格在2200-2250元/吨。进口矿方面，高渣价格小幅上调并不能给高度矿价格以实际支撑，下游需求量不见提升，高度矿价格难有好转，议价空间逐渐加大。利润方面：主要原料价格环比下滑，企业生产成本略有下降，成本压力稍有降低，但是与此同时钛白粉自身价格的下降幅度又比较大，结合原料的储备规律来看本周大概率利润环比下降，企业的盈利空间再有压缩，且据部分企业反馈价格在盈亏平衡点附近，盈利能力偏弱且短期内难有明显改善。

新和成：VA市场行情小幅震荡整理运行，VE业内看涨情绪浓厚本周维生素A经销商市场行情小幅震荡整理运行。厂家方面，多数企业维持停报观望状态，据悉5月7日有厂家80-81元/公斤短时少量对外放单后再度停签停报，今日再度新出报价，参考接单价在83元/公斤。5月8日另一厂家短时销限量接单参考接单价在84元/公斤，今日停报。经销商市场方面，五一假期后维持小幅震荡整理运行，高端价格小幅下调，幅度1-2元/公斤本周维生素E市场关注度较高，业内看涨情绪浓厚。多数厂家停签停报，经销商市场低价惜售。厂家方面，主流厂家以停签停报状态为主，据悉5月8日一厂家参考接单价在69元/公斤，市场内有消息称一厂家表示可能75元/公斤左右限量接单。

后期部分厂家新出报价有上调至85-90元/公斤的可能性。神马股份：PA66市场行情淡稳截至本周，PA66市场均价为22750元/吨，相较上周同时期价格持稳。原料己二酸市场维稳运行，成本面支撑仍存，行业仍处于亏损状态，部分厂家装置集中检修贸易商主流报盘小幅整理，市场谨慎观望情绪较浓。另一原料己二胺现货执行价稳定26500元/吨，天辰齐翔己二胺装置稳定。综合来看，原料价格震荡运行，聚合成本面支撑稳定，下游需求一般，多按需采购，预计短期内国内PA66市场整理运行。目前神马EPR27贸易商报价22000-22500元/吨，华峰EP158参考22000-22200元/吨。万华化学：MDI市场延续涨势，后市市场偏强运行聚合MDI：①市场情况：本周（2024.5.6-2024.5.9）国内聚合MDI市场延续涨势。

当前聚合MDI市场均价16950元/吨，较上周价格上涨1.19%。节后国内工厂对外依旧控量发货，加上进口货源流通有限，场内现货流通紧俏局面延续，经销商库存低位下，低价惜售情绪不减，市场报盘价小幅拉涨；虽然部分刚需询盘买气尚存，但随着价格推涨，下游对高价原料接受能力有限，入市采购情绪有所降温，下游企业多按需采购为主，整体订单量难有集中释放预期，供需面博弈下，市场高价成交阻力尚存，部分获利盘存出货意愿。②后市预测：部分装置后期存检修计划，整体供应量存缩减预期，叠加海外需求刺激出口增加，供方货源短期难有集中释放预期，场内现货库存低位，经销商惜售意愿较强；但终端需求平稳跟进，下游需求端短期放量有限，现阶段维系刚需采购为主，场内询盘买气一般，需求端影响下，市场价格冲高仍存一定阻力，下周仍需关注供方消息面指引。

预计下周聚合MDI市场偏强运行，波动幅度200-500元/吨。纯MDI：①市场情况：本周国内纯MDI市场弱势下跌。当前纯MDI市场均价19200元/吨，较上周价格跌4.95%。供方暂无消息面指引，加上随着前期检修装置的逐步恢复，整体供应量有所增加，经销商操作较为谨慎；然终端市场接单能力欠佳，下游企业订单消耗一般，因而对当前原料补仓意愿偏弱，多消化库存为主，场内交投买气难有起色，利好消息有限下，部分获利盘出货情绪增加，市场商谈重心弱势走低。②后市预测：虽然供方指导价高位运行，经销商成本压力下，让利出货意愿不佳；但随着检修装置恢复，整体供应缓慢增加，而终端市场整体跟进缓慢，市场新单增量有限，下游企业出货压力难以缓解，对原料多刚需小单跟进，场内交投买气寡淡，利好消息难寻下，部分业者让利走货情绪不减，市场价格仍存下滑预期。

预计下周纯MDI市场存下滑预期，价格波动幅度200-500元/吨。合盛硅业、新安股份：有机硅市场底部震荡运行，预计近期市场维稳为主有机硅DMC：①市场情况：本周有机硅市场底部震荡运行，周内头部企业不同程度下调有机硅价格，目前该企业DMC报价为13700元/吨，生胶价格为14000元/吨，107胶（槽车）价格为13500元/吨。山东某厂周内价格维持一段时间后封盘不报，目前市场DMC主流成交价格在13400元/吨左右。在头部大厂下调价格的推动下，下游企业开始纷纷有买进行动，单体厂库存压力得以释放。②后市预测：近期有机硅市场稍有回转迹象，据了解近几日各单体厂签单情况均有好转，此次大量签单是下游酝酿多时的操作，前期下游企业观望情绪浓厚，目前觉得抄底的时机似乎已至，不过就目前市场情形来看，业内对后期市场看法仍偏空，主要还是整个市场供需失衡的问题，随着后期新产能的不断涌入，原本就产量过剩的局面将加重。预计近期有机硅市场小幅上移，后期还是维稳为主。

滨化股份：环氧丙烷市场价格小幅上调后盘整，后市市场行情维稳僵持或偏弱运行环氧丙烷：①价格：国内环氧丙烷市场均价9418元/吨，较上周同期暂稳；本周市场均价9404元/吨，较上周同期上涨0.16%。②市场情况：本周（5.6-5.9）国内环氧丙烷市场价格小幅上调后盘整。本周成本面支撑小幅增强。周内液氯市场先抑后扬，处于高位运行，下游拿货情绪温和，均价较上周上涨，市场成交氛围偏暖；丙烯市场淡稳运行，均价较上周小幅下跌。现阶段场内供应端有所增量，本周虽部分装置仍在检修，少部分装置未满负荷运行，然前期检修装置逐渐恢复运行，整体市场货源有所增加，库存量较上周增加。需求方面，本周环氧丙烷偏高价运行，对聚醚成本面有一定支撑，然聚醚中下游市场需求仍是偏弱，入市采购情绪偏谨慎，消化观望为主，对高价抵触，难以提振市场，各厂按需排产。

总体而言，环氧丙烷市场小幅上调后盘整，成本面支撑小幅增强，然下游需求仍然偏弱，氯醇法利润小幅下跌，故本周环氧丙烷市场价格小幅上调后盘整。③后市预测：下周，环氧丙烷市场价格预计维稳僵持或偏弱运行。成本面预计支撑维稳，预计下周国内丙烯主流市场价格小幅上探后弱势运行，成本支撑一般，部分丙烯生产装置检修与重启预期并存，个别下游厂家存检修计划，生产企业累库存暂且可控，下游厂家刚需入市，场内供需博弈，市场活跃度较高，丙烯市场行情或将先扬后抑；预计短期内国内液氯市场或延续稳态，液氯供应端变化不大，碱厂平稳出货，液氯价格或延续稳态。供应面，环丙长期检修装置暂无开机计划，预计下周产量波动不大。需求面聚醚各厂供应装置稳定运行，供应量充裕且远大于需求量，需求端利好不足。

综合来看，预计下周环丙市场行情维稳僵持或偏弱运行，价格波动0-200元/吨。永太科技、多氟多：六氟磷酸锂价格有所下调，后市价格价格将保持稳定六氟磷酸锂：①价格：总体来说，本周（2024.5.6-2024.5.9）六氟磷酸锂市场价格有所下调。六氟磷酸锂市场均价降至70000元/吨，下调0.1万元/吨，较上周同期均价减幅1.41%。②市场情况：成本方面：氢氟酸价格出现上扬，原料挺涨情绪不改，企业成本压力加剧，采购抵触心理增强；碳酸锂市场价格稍有走弱，因环保督察启动江西锂盐企业备受关注，短期或可利好行情走势；氟化锂价格横盘整理，成本面仍有一定支撑，需求改善不及预期，厂家生产情况淡稳；原料五氯化磷市场价格主稳运行，部分企业报价意愿不高，实单商议为主。

整体原料端成交价格与上周基本持平，企业按照订单采购原料，仍有前期原料储备的生产企业成本变化有限，现外采原料的六氟磷酸锂企业原料成本较上周下降不明显，采购压力略微释放，下游需求较为平淡，多数企业按需拿货，六氟行业整体成本面压力不减。供应方面：本周国内六氟磷酸锂市场供应较上周维稳。六氟磷酸锂行业开工率依旧中等水平，头部企业装置再接再厉保持高水平运转，其余企业因订单有限生产明显不足，部分厂家装置保持停运，市场走货放缓，行业库存增多。整体来看，本周六氟磷酸锂的市场供应量与上周相差无几。需求方面：六氟磷酸锂主要应用于锂电池电解液行业，本周电解液市场价格主稳运行，终端市场消费能力仍较有限，动力市场稳定，相关订单无明显增长。储能市场有一定体量，但下游压价情况严重，难以实现预期状态。本周末磷酸铁锂电解液市场均价为2.13万元/吨，较上周同期均价持平。三元/常规动力电解液市场均价为2.75万元/吨，较上周同期均价持平。

近期需求端利好电解液市场行情，整体订单数量稳定。库存方面：本周，六氟磷酸锂头部企业订单良好，开工率走高，一梯队企业库存随产量增加而增加；二三梯队开工虽显弱势，但出货也相较缓慢；故本周六氟磷酸锂行业库存持续增加。③后市预测：本周六氟磷酸锂市场总体处于供需相较平衡状态，下游电解液企业对场内高价六氟多持观望情绪，商谈低迷。原料端碳酸锂市场价格稍微下行但氢氟酸市场价格不断上调，现采购原料的六氟磷酸锂企业成本较上周波动不大。一梯队六氟企业产量有望提升，部分企业因行情走弱而保持停产，市场供应将延续上周水平。下游电解液企业备货补库宽松，多数按需采购，对六氟市场行情利空加重。综合来看，原料市场供应局面失衡明显，下游交易情绪较差，需求暂无好转迹象，短期内六氟磷酸锂市场交投清贫，预计六氟磷酸锂市场价格将保持稳定，价格区间仍在6.8-7.2万元/吨。

本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。