2024煤炭行业周报：旺季临近，价格看涨

一、本周核心观点及重点关注：传统消费旺季逐渐临近，煤炭价格有望震荡上行

我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。供给方面，晋陕蒙三省产能利用率80.4%，周环比持平。山西省要完成年初计划的13亿吨煤炭产量目标，后续逐步恢复生产也在预期之中；但需注意的是，晋陕蒙主产地安检力度仍呈高压态势，5-6月的煤炭产量或仍将维持负增长但降幅收窄。需求方面，内陆十七省日耗周环比增加4.41%，沿海八省日耗周环比下降1.33%。

非电需求方面，化工耗煤周环比增加0.37%；钢铁高炉开工率81.5%，周环比下降0.15百分点。价格方面，本周港口动力煤价格保持平稳，炼焦煤价格小幅下跌（本周秦港Q5500煤价收报875元/吨，周环比下降2元/吨；京唐港主焦煤收报2100元/吨，周环比下降50元/吨）。值得关注的是，由于天气高温热浪，推动用电需求大幅增加，印度5月份燃煤发电量同比增长12.7%。

尽管印度燃煤电厂当前煤炭库存仍保持较高水平，但其煤炭库存水平正在快速下降，从4月30日到5月29日煤炭库存下降了9%以上，已降至4316万吨。为满足夏季高峰用电需求的增长，印度政府除了采取增加国内煤炭产量的措施外，还要求增加煤炭进口以确保电力供应稳定。整体上，随着多地进入高温天气带动电厂补库和日耗增加，以及下游复工复产向好尤其是停缓建基建项目的复工，非电需求有望逐步改善，叠加安全监管持续约束下国内煤炭供给收缩（24年1-4月，全国原煤产量同比下降3.5%）和海外煤价持续维持高位或引发的进口煤减量，特别是优质现货煤相对紧张和库存尤其环渤海港口库存环比去年高点明显回落，我们预计进入迎峰度夏电厂日耗抬升及非电需求持续边际改善后，动力煤价格仍具上涨动能且具有较大向上弹性，焦煤价格有望反弹力度更高。

与此同时，我们认为，煤炭供需两端供给最为关键，供给无弹性而需求有弹性，主要矛盾在于需求能否兑现明显复苏。当前要客观看待煤价淡旺季的正常波动，无需过度在意短期价格回调，更应该关注全年价格中枢有望处于相对较高水平，进而决定着优质煤炭企业仍有望保持较高ROE水平。基于此，我们认为煤炭板块向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨催化，叠加伴随煤价底部确认带来估值重塑且具有较大提升空间，建议关注逢低配置。

总体上，能源大通胀背景下，我们认为未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比，短期板块回调后已凸显出较高的投资价值，再度建议重点把握现阶段煤炭的配置机遇。结合我们对能源产能周期的研判，我们认为在全国煤炭增产保供的形势下，煤炭供给偏紧、趋紧形势或将持续整个“十四五”乃至“十五五”，或需新规划建设一批优质产能以保障我国中长期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、资源费与吨煤投资大幅提升背景下，经济开发刚性成本的抬升有望支撑煤炭价格中枢保持高位，叠加煤炭央国企资产注入工作已然开启，愈加凸显优质煤炭公司盈利与成长的高确定性。

当前，煤炭板块具有高业绩、高现金、高分红属性，叠加行业高景气、长周期、高壁垒特征，以及低估值水平和一二级估值倒挂，煤炭板块投资攻守兼备。我们继续全面看多煤炭板块，继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。自下而上重点关注：一是内生外延增长空间大、资源禀赋优的兖矿能源、广汇能源、陕西煤业、山煤国际、晋控煤业等；二是央改政策推动下资产价值重估提升空间大的煤炭央企中国神华、中煤能源、新集能源等；三是全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、盘江股份等；四是建议关注可做冶金喷吹煤的无烟煤相关标的兰花科创、华阳股份等，以及新一轮产能周期下煤炭生产建设领域的相关机会，如天地科技、天玛智控等。

近期重点关注1、5月份印度燃煤发电量同比增长12.7%：由于天气高温热浪，推动用电需求大幅增加，印度5月份燃煤发电量显著增长。印度中央电力局（CEA）数据显示，今年5月份，全印度燃煤发电量达到1195.3亿千瓦时，同比增加12.7%，环比增长2.6%。

随着电力需求增加，印度电企发电耗煤需求同样增多，今年以来，印度煤炭进口量呈现逐月增加趋势。Kpler船舶追踪数据显示，5月份，印度煤炭进口量达到2315.96万吨，同比下降5.96%，环比增加3.29%，连续第四个月增长。据阿格斯（Argus）近期信息，目前尽管印度电厂煤炭库存仍保持在较高水平，但近一个月来库存下降幅度不小。

根据CEA的最新数据，从4月30日到5月29日，印度燃煤发电厂的煤炭库存下降了9%以上，已降至4316万吨。为满足夏季高峰用电需求的增长，印度政府除了采取增加国内煤炭产量的措施外，还要求增加煤炭进口以确保电力供应稳定。（资料来源：https://mp.weixin.qq.com/s/7APJLdS7dxplhIeJsxitJw）2、海关总署：前5个月我国煤炭进口同比增长12.6%：海关总署6月7日公布的数据显示，我国2024年5月份进口煤炭4381.6万吨，较去年同期的3958.4万吨增加423.2万吨，增长10.69%。

5月份进口量较4月份的4525.2万吨减少143.6万吨，下降3.17%。5月份煤炭进口额为422250万美元，同比下降8.45%，环比下降7.68%。2024年1-5月份，全国共进口煤炭20496.9万吨，同比增长12.6%；累计进口金额2083170万美元，同比下降10.5%。（资料来源：https://mp.weixin.qq.com/s/LiDzvbEFzqTrzE0dYAgTIg）3、2024年1-4月煤炭工业规模以上企业主要经济指标发布：1-4月煤炭工业规模以上企业主要经济指标：亏损面本月止累计46.68%，去年同期40.02%，增长7%；利润总额（补贴后）本月止累计1998.9亿元，去年同期3038.1亿元，减少34.2%。（资料来源：https://mp.weixin.qq.com/s/xG7KXuE0BsiO5Skf6KaLug）

二、本周煤炭板块及个股表现：煤炭板块劣于大盘

本周煤炭板块下跌0.18%，表现劣于大盘；本周沪深300下跌0.16%到3574.11；涨跌幅前三的行业分别是电力及公用事业(2.17%)、交通运输(1.61%)、煤炭(-0.18%)。

本周煤炭开采洗选板块上涨0.26%，动力煤板块上涨1.25%，炼焦煤板块下跌1.98%；焦炭板块下跌5.80%，煤炭化工下跌5.59%。

本周煤炭采选板块中涨幅前三的分别为中国神华(4.30%)、陕西煤业(2.61%)、晋控煤业(2.01%)

三、煤炭价格跟踪：港口动力煤价格环比下降

煤炭价格指数⚫截至6月7日，CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)综合交易价732.0元/吨，周环比上涨2.0元/吨。截至6月5日，环渤海动力煤(Q5500)综合平均价格指数为718.0元/吨，周环比上涨2.0元/吨。截至6月，CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)年度长协价700.0元/吨，月环比上涨3.0元/吨。

动力煤价格⚫港口动力煤：截至6月7日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价875.0元/吨，周环比下跌2.0元/吨。⚫产地动力煤：截至6月7日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价890.0元/吨，周环比上涨5.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）705.3元/吨，周环比持平;大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）750.0元/吨，周环比上涨5.0元/吨。⚫国际动力煤离岸价：截至6月7日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格93.3美元/吨，周环比上涨0.5美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价108.0美元/吨，周环比下跌6.0美元/吨;理查兹港动力煤FOB现货价97.0美元/吨，周环比下跌0.7美元/吨。

国际动力煤到岸价：截至6月7日，广州港印尼煤(Q5500)库提价976.0元/吨，周环比下跌8.3元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价973.7元/吨，周环比下跌4.1元/吨。

3、炼焦煤价格⚫港口炼焦煤：截至6月6日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)2100.0元/吨，周环比下跌50.0元/吨；连云港山西产主焦煤平仓价(含税)2308.8元/吨，周环比下跌59.2元/吨。⚫产地炼焦煤：截至6月7日，临汾肥精煤车板价(含税)1950.0元/吨，周环比下跌50.0元/吨；兖州气精煤车板价1370.0元/吨，周环比持平；邢台1/3焦精煤车板价1750.0元/吨，周环比持平。⚫国际炼焦煤：截至6月7日，澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价272.5美元/吨，周环比上涨16.5美元/吨。

4、无烟煤及喷吹煤价格⚫截至6月7日，焦作无烟煤车板价1310.0元/吨，周环比持平。⚫截至5月31日，长治潞城喷吹煤(Q6700-7000)车板价(含税)价格1182.0元/吨，周环比上涨20.0元/吨；阳泉喷吹煤车板价(含税)(Q7000-7200)1176.5元/吨，周环比上涨20.5元/吨。

四、煤炭供需跟踪：沿海电厂煤炭日耗环比下降

1、煤矿及炼焦煤洗煤厂产能利用率⚫截至6月7日，样本动力煤矿井产能利用率为91.8%，周环比增加1.0个百分点。⚫截至6月7日，样本炼焦煤矿井开工率为87.74%，周环比下降0.4个百分点。

2、进口煤价差⚫进口煤价差：截至6月7日，5000大卡动力煤国内外价差8.9元/吨，周环比下跌1.1元/吨；4000大卡动力煤国内外价差-15.7元/吨，周环比下跌6.5元/吨。

3、煤电日耗及库存情况⚫内陆17省：截至6月6日，内陆十七省煤炭库存较上周上升151.90万吨，周环比增加2.05%；日耗较上周上升12.80万吨/日，周环比增加4.41%；可用天数较上周上升273.80天。

沿海八省：截至6月6日，沿海八省煤炭库存较上周上升162.20万吨，周环比增加4.57%；日耗较上周下降2.40万吨/日，周环比下降1.33%；可用天数较上周上升1.10天。⚫截至6月7日，三峡出库流量16100立方米/秒，周环比下降11.05%。

4、下游冶金煤价格及需求⚫截至6月7日，Myspic综合钢价指数139.7点，周环比下跌1.74点。⚫截至6月7日，唐山产一级冶金焦价格2340.0元/吨，周环比持平。

高炉开工率：截至6月7日，全国高炉开工率81.5%，周环比下降0.15百分点。⚫吨焦利润：截至6月7日，独立焦化企业吨焦平均利润为32元/吨，周环比增加2.0元/吨。⚫高炉吨钢利润：截至6月7日，螺纹钢高炉吨钢利润为-181.26元/吨，周环比下降26.0元/吨。⚫电炉吨钢利润：截至6月7日，螺纹钢电炉吨钢利润为-223.38元/吨，周环比下降50.0元/吨。⚫铁废价差：截至6月6日，铁水废钢价差为-286.6元/吨，周环比增加1.7元/吨。⚫高炉废钢消耗比：截至6月7日，纯高炉企业废钢消耗比为14.76%，周环比增加0.1个百分点

5、下游化工、建材价格及需求⚫截至6月7日，湖北地区尿素(小颗粒)市场价(平均价)2346.0元/吨，周环比上涨8.0元/吨；广东地区尿素(小颗粒)市场价(平均价)2504.0元/吨，周环比上涨30.0元/吨；东北地区尿素(小颗粒)市场价(平均价)2430.8元/吨，周环比上涨78.4元/吨。⚫截至6月7日，全国甲醇价格指数较上周同期下跌61点至2520点。

截至6月7日，全国乙二醇价格指数较上周同期下跌58点至4534点。⚫截至6月7日，全国合成氨价格指数较上周同期下跌146点至2843点。⚫截至6月7日，全国醋酸价格指数较上周同期上涨15点至3132点。⚫截至6月7日，全国水泥价格指数较上周同期上涨3.04点至116.9点。

截至6月7日，水泥熟料产能利用率为48.7%，周环比下跌9.6百分点。⚫截至6月7日，浮法玻璃开工率为83.7%，周环比上涨0.2百分点。⚫截至6月7日，化工周度耗煤较上周上升2.20万吨/日，周环比增加0.37百分点。

五、煤炭库存情况：秦皇岛港库存环比增加

1、动力煤库存⚫秦港库存：截至6月7日，秦皇岛港煤炭库存较上周同期增加9.0万吨至484.0万吨。⚫55港动力煤库存：截至5月31日，55个港口动力煤库存较上周同期增加126.9万吨至6694.8万吨。⚫产地库存：截至6月7日，462家样本矿山动力煤库存144.5万吨，上周周度日均发运量133.9万吨，周环比上涨10.6万吨。

五、煤炭库存情况：秦皇岛港库存环比增加1、动力煤库存⚫秦港库存：截至6月7日，秦皇岛港煤炭库存较上周同期增加9.0万吨至484.0万吨。⚫55港动力煤库存：截至5月31日，55个港口动力煤库存较上周同期增加126.9万吨至6694.8万吨。⚫产地库存：截至6月7日，462家样本矿山动力煤库存144.5万吨，上周周度日均发运量133.9万吨，周环比上涨10.6万吨。

图44：秦皇岛港煤炭库存（万吨）图45：55港口动力煤煤炭库存(万吨)资料来源：Ifind，信达证券研发中心资料来源：钢联，信达证券研发中心图46：生产地动力煤库存情况（万吨）资料来源：钢联，信达证券研发中心2、炼焦煤库存⚫产地库存：截至6月7日，生产地炼焦煤库存较上周增加5.0万吨至251.5万吨，周环比增加2.04%。⚫港口库存：截至6月7日，六大港口炼焦煤库存较上周增加12.0万吨至245.5万吨，周环比增加5.14%。⚫焦企库存：截至6月7日，国内独立焦化厂(230家)炼焦煤总库存较上周增加2.3万吨至767.7万吨，周环比增加0.30%。⚫钢厂库存：截至6月7日，国内样本钢厂(110家)炼焦煤总库存较上周增加0.1万吨至750.8万吨，周环比增加0.01%。

3、焦炭库存⚫焦企库存：截至6月7日，焦化厂合计焦炭库存较上周下降5.5万吨至36.3万吨，周环比下降13.07%。⚫港口库存：截至6月7日，四港口合计焦炭库存较上周下降7.1万吨至206.3万吨，周环比下降3.31%。⚫钢厂库存：截至6月7日，国内样本钢厂（247家）合计焦炭库存较上周下跌1.28万吨至560.59万吨。

六、煤炭运输情况

1、国际煤炭运输价格指数⚫截至6月7日，波罗的海干散货指数(BDI)为1881.0点，周环比上涨66.0点；截至6月7日，中国长江煤炭运输综合运价指数(CCSFI)为576.0点，周环比下跌0.5点。

2、国内煤炭运输情况⚫截至6月6日周四，本周大秦线煤炭周度日均发运量105.8万吨，上周周度日均发运量106.3万吨，周环比下跌0.6万吨。⚫截至5月31日周五，本周中国铁路煤炭发货量3981.7万吨，上周周度日均发运量3939.4万吨，周环比上涨42.2万吨

3、环渤海四大港口货船比情况⚫截至6月7日，环渤海地区四大港口（秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港）的库存为1207.0万吨（周环比下降202.54万吨），锚地船舶数为22.0艘（周环比下降53.00艘），货船比（库存与船舶比）为33.8，周环比增加20.98。

七、天气情况：华南及西南地区等地持续多雨，北黄淮等地有持续性高温

未来10天华南及西南地区等地持续多雨，华北黄淮等地有持续性高温。江南、华南、西南地区大部及西藏东南部等地累计降水量有50～120毫米，部分地区有150～200毫米，广西北部、江西中部、福建北部等地的局部地区可达250毫米以上；内蒙古东北部、东北地区、华北北部以及青海东部和南部、甘肃西南部、新疆沿天山附近和南疆西部等地累计降水量有15～40毫米，黑龙江和吉林的部分地区超过50毫米；上述大部地区累计降水量较常年同期偏多3～7成，局部偏多1倍以上；华北中南部、黄淮、江淮、江汉及陕西等地降水量偏少。⚫未来11-14天（6月17-20日），强降雨带有所北抬，江汉南部、江淮、江南、华南北部、西南地区大部及西藏东部等地累计降水量有30～60毫米，部分地区70～90毫米，局地可达100毫米以上。⚫未来10天，华南、江南中南部及云南、贵州及四川西部等地多降雨天气，累计降雨日数有5~9天，累计降雨量也较常年同期偏多。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）