2024年游戏零部件市场发展报告

1、致尚科技：精密零部件为核心，电子/光纤连接器为重要构成布局

公司专注于精密电子零部件的研发和制造，致力于游戏机、VR/AR设备、专业音响为主的消费电子、通讯电子及汽车电子等零部件的研发、设计、生产和销售。自创立以来，公司秉承自主创新、自主研发的经营理念，围绕核心客户需求持续进行研发投入，不断丰富产品种类及提高技术含量。目前，公司产品形成以游戏机、VR/AR设备的精密零部件为核心，以电子连接器、光纤连接器为重要构成的布局。未来，公司将以知名电子制造企业为标杆，通过提供核心产品和解决方案，与品牌商进一步深化合作，力争成为具有国际竞争力的电子零部件生产商和技术服务商。

1.1发展历程：稳中有变，打造多元增长极

第一阶段（2009-2013）：公司围绕核心客户需求，积极响应，重点布局富士康及其供应链内企业相关业务，提供精密加工及配套产品销售，业务规模稳步增长，公司整体实力不断提升。

第二阶段（2014-2016）：伴随着智能手机行业的爆发式增长，公司凭借前期积累的研发设计、模具开发、生产制造能力，以及为富士康长期加工服务优势，切入到富士康智能手机产品供应链。2014年开始为富士康开发、生产精密金属结构件，先后提供iPadmini的金属加工、iPad的IO接口以及iPhone5C的IO接口生产、iPhone6和iPhone6plus的金属加工和iPhone及iPad的音量键生产等多种业务，并逐步实现精密金属结构件量产，行业红利推动着公司发展迈上更高的台阶。

第三阶段（2017-2020）：公司围绕核心客户需求加大研发投入，不断延长产业链、丰富产品结构，并主动削减利润率及技术含量较低的精密加工及配套产品销售业务，实现了业绩的快速增长。2017年以来，公司积极布局游戏机零部件业务，开发出包括滑轨、TactSwitch、卡槽、精准定位控制器等多种精密零部件产品，现已成为国内专业的游戏机零部件厂商，游戏机板块业务迅速增长，成为公司营业收入的主要来源。2019年以来，随着5G网络、数据中心等“新基建”建设进度加快，公司把握市场发展机遇，开始提供光通讯相关产品解决方案，并顺利成为SENKO合格供应商。2020年7月，公司参股福可喜玛，光通讯领域的服务能力进一步提升，未来光通讯业务将成为公司重要的业绩增长点。

第四阶段（2021-未来）：在精密电子零部件制造领域，经过长期发展公司已逐步实现由制造服务向自主研发、自主生产的转型，产品形成以游戏机、VR/AR设备的精密零部件为核心，以电子连接器、光纤连接器为重要构成的布局。

1.2股权架构：股权结构相对集中，实控人专业背景背书

公司股权结构相对集中，实控人专业背景背书有利于推动公司快速发展。公司控股股东、实际控制人为陈潮先先生，根据Wind股权穿透信息，其直接持有公司23.94%股权，通过新致尚间接持有公司2.18%股权，合计持有公司26.12%股权。陈潮先先生，2002年8月至2007年4月就职于富士康集团下属鸿富锦精密工业（深圳）有限公司，从事企划工作；2008年2月与他人共同创业成立深圳市鸿富瀚科技有限公司，历任执行董事、总经理，2010年7月转让股权后退出经营；2009年12月与他人共同创立致尚科技，现任公司董事长兼总经理。春生电子为重要组成部分，福可喜玛聚焦光通信，西可实业实现自动化业务协同。春生电子是公司主营业务的重要组成部分，其在香港地区设有全资子公司（香港春生），为公司境外销售服务平台，负责与客户进行沟通对接、订单下达及货款收付等；香港春生在香港地区设立控股子公司（WeSumTechnologyCo.,Limited），并通过该控股子公司在越南设立全资子公司作为在越南开展光纤连接器业务的主体。

福可喜玛专业致力于MPO/MT插芯、连接器的技术开发及应用的高科技企业，已成为华为、海信光电等企业光通讯业务MPO产品供应商。收购西可实业一方面公司可以丰富自动化设备的产品线；另一方面，公司能够与西可实业共享技术和客户资源，为消费电子行业客户提供更多、更先进的自动化设备产品，进一步增强公司盈利能力。

1.3科研能力：核心技术人员从业经验丰富塑造公司研发基石

核心技术人员专业能力较强，从业经验丰富。公司经过长期发展，在产品及模具开发设计、生产制造等方面培养了一批核心技术人才，是构成公司核心竞争力的重要基础。公司拥有稳定的研发团队，核心技术人员经验丰富，拥有较强的专业能力，为公司的技术研发和技术创新提供了强有力的保障。其中中濑雄章先生，1971年至2003年于日本松下电器担任研发总负责人；2003年5月至2018年10月于中国台湾鸿海精密工业股份有限公司担任研发经理；2018年11月起担任公司顾问，2019年9月至今于公司任职，现任公司技术总监。

截至2023年12月末，公司合计拥有国内外专利203项，其中已授权的发明专利23项（含境外授权专利），实用新型专利155项，外观设计25项，应用覆盖游戏机零部件、电子连接器、光纤连接器、精密结构件及金属铣削刀具等。公司核心技术产品收入突破至90%以上，2020-2022年公司核心技术产品收入为4.39/5.95/5.54亿元，占营业收入比例分别为88.12%/96.71%/96.14%。

1.4经营概况：稳扎稳打，进入N公司/Meta/索尼供应链

消费电子疲软致使营收下降，搬迁新厂房/新公司经营拓展费用/汇兑损失致使业绩承压。2023年受终端客户需求下降等因素的影响，公司的营业收入有所下降。2019-2022年公司营业收入分别为4.62/4.99/6.15/5.76亿元，同比增长11.75%/7.90%/23.29%/-6.36%。2023公司营业收入为5.02亿元，同比下降12.81%。主要原因是消费电子疲软所致：1）2023年任天堂Switch系列掌机销量下滑，根据任天堂财报统计，2023年Switch系列掌机合计销量为16.82百万台，同比下降11.57%；2）Quest销量下滑，根据WellsennXR数据，2023年销量为541万台，较2022年的791万台下降32%，故游戏机零部件业务收入下降。2019-2022年公司归母净利润分别为0.36/0.66/0.92/1.17亿元，同比增长-5.84%/84.56%/40.18%/27.63%。2023年公司归母净利润为0.73亿元，同比下降37.72%，主要是因为公司搬迁新厂房导致日常运营成本增加、新增子公司前期经营拓展费用增加，导致公司费用有所增加；此外，公司外销销售的主要交易币种为美元，本期受汇率波动的影响，公司汇兑收益减少。2024Q1公司实现营收1.74亿元，同比增长40.70%，归母净利润为0.14亿元，同比下降14.27%。

受益于公司游戏零部件产品毛利率较高，致公司主营业务毛利率高于同业可比公司。2019-2024Q1，致尚科技销售毛利率分别为22.75%/29.69%/29.84%/36.03%/34.58%/38.24%；可比公司销售毛利率均值为24.32%/24.08%/20.61%/19.28%/21.38%/21.62%，致尚科技毛利率整体高于同行业平均水平。同行业可比公司主要集中于消费类电子连接器及组件、通讯连接器等，与公司聚焦于游戏机零部件及连接器产品的应用领域有所差异。由于不同细分领域在产品的质量、规格型号、工艺路线、工艺水平、产能规模、成本结构、客户结构等方面不同，产品毛利率有所差异。

（1）在游戏机零部件方面，目前中国大陆尚无从事相同业务的上市公司，竞争对手主要为日本或中国台湾地区在大陆投资企业，公司在该领域中国大陆企业中具有较强竞争优势。（2）在连接器尤其是电子连接器方面，胜蓝股份消费类电子连接器及组件主要以USB连接器和线束连接器为主，包括USBType-C连接器、Motor连接器等，主要应用于手机等消费电子；意华股份消费电子连接器产品主要包括USB、HDMI系列连接器产品；创益通消费电子互连产品及组件包括通用连接器及组件、2.0/3.0数据线产品。公司连接器主要应用于音响类及汽车类，相关产品生产难度较大，附加值较高，客户大部分为国内外知名公司，因而公司电子连接器毛利率较高。

游戏零部件&连接器为公司主要营收与毛利贡献业务。公司营收及毛利主要来源于游戏机零部件和连接器，随着公司游戏机零部件业务的增长以及精密加工及服务业务的削减，2018-2023年公司游戏零部件&连接器合计营收分别为1.96/2.30/4.23/5.91/5.26/4.43亿元，占营收比例分别为47.29%/49.70%/84.77%/96.14%/91.35%/88.28%；合计毛利分别为0.72/0.80/1.33/1.78/1.95/1.54亿元，占总毛利比例为72.13%/76.34%/90.09%/97.20%/94.02%/88.86%。2020年游戏零部件代替精密制造业务成为公司占营收比例最大业务，故自2020年后公司毛利率变化与游戏零部件毛利率趋同，2020-2023公司毛利率分别为29.69%/29.84%/36.03%/34.58%，游戏零部件毛利率分别为33.98%/34.24%/42.50%/39.10%，占总营收比例分别为69.06%/77.00%/78.09%/56.95%。

游戏机零部件毛利率主要受滑轨和游戏机连接器的毛利率影响。（1）滑轨：2020-2022年，公司滑轨产品毛利率分别为33.74%/38.66%/46.88%，毛利率持续提升。公司致力于提高自主生产能力及自动化生产水平，随着公司全部采用自制模式生产的最新一代游戏机升级版滑轨产品销售规模扩大，2021年公司滑轨自制比例提升至70.87%，滑轨产品整体毛利率提升至38.66%。2022年单价较高的最新一代游戏机升级版滑轨销售数量占比增加以及美元兑人民币汇率上升使得平均单位售价有所增加，滑轨产品生产工艺的不断优化以及自制比例的进一步提升使得平均单位成本有所下降，公司滑轨毛利率继续增长至46.88%。（2）游戏机连接器：2020-2022年，公司游戏机连接器毛利率分别为52.93%/21.76%/25.87%，毛利率有所波动，系不同产品的收入规模变化且不同产品的毛利率有所差异导致。终端客户旗下的产品系列不同，对应的连接器为定制型，结构性能、精度存在一定差异，故其毛利率亦存在差异。

滑轨近乎实现全自制，毛利率突破40%。2020年公司开始滑轨自制，但处于调试阶段，产量较少，2020年销售的滑轨仍以OEM采购的产品为主，自制较少；2021年公司自制比例提升，且自制产品主要为自动化产线生产，自制滑轨销售占比达70.87%；2022年公司销售的自制滑轨比例进一步提升至99.87%。公司致力于提高自主生产能力及自动化生产水平，通过持续进行工艺改良和成本管控，使得滑轨产品自制比例提升，同时自制滑轨的单位成本下降和最新一代游戏机升级版滑轨规模扩大使得自制滑轨毛利率上升。2020年公司滑轨产品刚开始自制，相关生产线尚处于调试阶段，产量较少，成本较高，且公司OEM加工供应商电连技术生产技术较为成熟，且相对公司具有一定的规模优势。2020年公司自制滑轨毛利率为31.05%，OEM采购滑轨毛利率为33.87%，自制滑轨与OEM采购毛利率相差2.82pcts。2021年随着生产工艺逐渐成熟，以及生产规模扩大，公司最新一代游戏机滑轨自制成本低于OEM采购成本。2022年公司自制滑轨毛利率为46.91%，OEM采购滑轨毛利率为22.52%，自制滑轨较OEM采购毛利率高24.39pcts。

产品主要应用于N公司及索尼旗下游戏机，具有定制化的特点。2020-2022年，公司游戏机连接器毛利率分别为52.93%/21.76%/25.87%，毛利率有所波动，系不同产品的收入规模变化且不同产品的毛利率有所差异导致。终端客户旗下的产品系列不同，对应的连接器为定制型，结构性能、精度存在一定差异，故其毛利率亦存在差异，2022年公司PS4连接器/PS5连接器/最新一代游戏机连接器/最新一代游戏机升级版连接器毛利率分别为34.83%/32.46%/42.37%/23.99%。N公司及索尼对供应商的产品质量要求较高，故销售价格相对较高；同时，公司具备良好的成本管控能力与完善的质量控制系统，且不断提升自动化水平，因此游戏机连接器毛利率水平较高。

最新一代游戏机升级版连接器贡献该业务主要营收，G类毛利率最高。2020-2022年，公司最新一代游戏机连接器项目的毛利率分别为52.76%/46.07%/42.37%。其中D品类的单位售价、单位成本及毛利率保持在较为稳定的状态，2021年小幅下滑主要是单位售价下降；E品类的单位售价先下降后小幅上升，使得2021年毛利率降低，2022年因增加了检验人员使得单位人工成本及制造费用上升且上升幅度大于单位售价增长幅度，毛利率进一步降低；F品类2021年，产品单位售价下降较多，同时公司致力于改善工艺流程，提升材料投入产出比，使得单位直接材料成本下降，而需分摊进制造费用的人员工资上升导致单位制造费用略有上升，使得单位成本增加较小，2022年单位直接材料成本略有上升，系销售的该部分产品为2021年下半年生产产生，2021年铜材价格较高所致.

对富士康的依赖未曾对公司经营构成重大不利影响。公司第一大客户（富士康）营收贡献超50%，2023年前五名客户销售额合计为3.55亿元，占总销售额比例分别为50.86%/7.88%/6.27%/3.56%/2.15%，合计70.73%。公司与富士康交易的产品主要为应用于N公司的游戏机零部件及游戏机连接器等，公司销售收入和盈利能力对富士康存在重大依赖，但上述依赖不会使发行人未来持续经营能力存在重大不确定性，不构成重大不利影响。主要原因如下：①公司主要经营模式为产品经N公司、索尼及Meta等终端品牌客户检验或认证通过后，销售给其合作制造服务企业（富士康等），由制造服务企业集成其他功能件形成整机产品，配套供应终端品牌客户；②富士康为排名全球第一的电子制造服务企业，市场占有率接近全球四成，其经营不存在重大不确定性；③公司与富士康交易的主要产品以通过终端品牌客户检验或认证为前提，目前为止，公司满足终端品牌客户及富士康合格供应商标准。

滑轨自制/产品结构改变，促使供应商结构改变。随着公司研发、生产能力的提升，产品结构发生变化，产品技术含量及附加值不断提升，故供应商发生变化。2020-2023年，公司前五大供应商合计占采购比例为66.23%/44.59%/39.22%/29.01%。2020年，公司对电连技术采购比例占当年度总采购额的比例为47.69%，主要是受终端市场需求快速增长影响。为了充分满足下游客户的需求，同时受生产能力、资金实力等方面的制约，公司委托电连技术提供滑轨产品的OEM加工服务，该种模式下公司负责产品的研发设计、技术、品控和销售。2020年，随着公司生产线的建成完善，滑轨产品开始实现自制。2021年及2022年，随着公司滑轨产品自制规模扩大，公司增大对东莞硕辰精密五金科技有限公司、中山岩谷有限公司的滑轨金属材料、滑轨金属部件等原材料的采购规模。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）