2024年农林牧渔行业周报：猪价上涨与白鸡行业分析
行情资讯
本周（5.20-5.26）沪深300指数整体下跌，相比上周下跌2.08%。农林牧渔II（申万）指数收于2876，相比上周上涨0.57%。养殖业（+2.68%）涨幅最大。估值来看，种植业、水产PE/PB低于平均值（一年），养殖业、饲料PE/PB均高于平均值（一年），动物保健PE高于平均值（一年），PB低于平均值（一年）。（一）行情概览：沪深300指数整体下跌，农业涨跌幅排名第三沪深300指数：沪深300指数收于3678点；沪深300 PE下跌1.54%至12.03，PB下跌1.49%至1.24。
行业：农林牧渔II（申万）指数收于2876点，相比上周上涨0.57%；农业整体PE上涨0.60%至48.72，PB上涨0.36%至2.76；申万一级行业指数一周涨跌幅农林牧渔排名第三。
细分板块：养殖业（+2.68%）涨幅最大。估值来看，种植业、水产PE/PB低于平均值（一年），养殖业、饲料PE/PB均高于平均值（一年），动物保健PE高于平均值（一年），PB低于平均值（一年）。
重点报告
1、《金猪十年与农业产业思考》：2022-7-10观点重申：本文结合过去多年的产业研究经验，对农业产业发展和投资进行了一些思考，总结出诸多要点，考虑到篇幅有限，并未把每个要点展开论述，将来会以系列报告的形式进行探讨。长期来看，农业会是个大市值的行业。过去因为效率低下、不创造增量价值，资产证券化率低、附加值低、企业市占率低，导致十万亿市场仅成就一万亿级别的总市值，但效率改善后，或许可以容纳十万亿的总市值。思考牧原：一个复杂流程的生意里面，一个坚持了30年长期主义的企业，形成了独特的企业文化与高效的端到端一体化的全套模式，我们期待一亿头之后有更精彩的故事。思考海大：本质是动物蛋白制造过程中的大链主，在这个过程中的种苗、饲料、动保、服务都涵盖在内，未来甚至会包括更多环节，由于持续的效率领先和服务升级，不断抢占优质的养殖户，天花板不是饲料吨数，而是附加值的差距×覆盖的区域和产业链规模。
2、《白羽肉鸡行业深度研究报告：海外引种或持续受限，布局白鸡养殖链机会》：2022-11-8观点重申：高致病性禽流感疫情下海外引种受限、国内自主供应仍在发展中，我国祖代白羽鸡供应或将持续不足。我们认为，按照周期传导节奏推算，明年春节后父母代鸡苗环节或迎来量跌价升，进而明年底或进入新一轮周期的上行阶段，当前时点长周期供给侧的拐点已经隐约可见。而在禽流感疫情及航班受限等不可抗力因素的影响下，未来几个月引种受限有望继续演绎，若后续引种持续低于预期，周期的高度和可持续性非常值得期待。在行业景气阶段，位于产业链上游的祖代父母代种鸡和商品代雏鸡环节（代表企业益生股份、民和股份）的利润水平显著高于下游的肉鸡养殖、屠宰加工和肉制品加工环节（代表企业圣农发展、仙坛股份）。从周期进程来看，上游企业有望最先受益于鸡周期的反转，且股价弹性也更大。建议重点关注益生股份，民和股份，其次关注具备种源优势、B端优势突出且大力发展C端的一体化龙头圣农发展。
3、《禾丰股份（603609）深度研究报告：被低估的白羽鸡龙头企业》：2022-11-15观点重申：在白羽鸡行业相对成熟期，禾丰股份作为唯一的后起之秀，经过过去14年的高速发展构筑起了8-9亿只的全产业链布局（总规模国内第一），其归母规模已经达到约0.5个民和+1.5-2个仙坛，且养殖+屠宰环节的效率全行业最优，三层笼养模式引领成本不断下跌，未来拓展全产业链规模的同时，也会快速提升更多环节的配套率和权益占比，是一家值得长期关注的优质成长型企业。同时，公司多年的布局已经形成饲料、白羽鸡、猪等板块的综合性龙头地位，2021-2022几乎是所有板块的周期底部，目前均处于反转的初期，本轮或将其产业地位重新定价。
4、《益生股份（002458）深度研究报告：白羽鸡种源领军者，大行业里的周期成长股》：2023-4-19观点重申：公司是国内畜禽种源领军者，在五千亿的大产业中持续成长。行业层面，白鸡行业终端供给缺口或将显现，需求端5000亿高成长市场仍在持续扩容。育种优势是核心竞争要素，产业链利润往上游集中，由于行业中不同品系形成差异的成本梯队，优势种苗企业将获取壁垒利润。公司层面，持续聚焦上游种源优势，战略定位精准且坚定，目前是亚洲最大祖代肉种鸡养殖企业，约占国内市场1/3份额，规划到25年商品代和益生909鸡苗年销量合计10亿羽，相对上一轮周期商品代规模增长近100%。考虑到白羽肉鸡大周期启动与持续性，本轮周期公司盈利有望刷新上轮表现。
5、《宠物行业深度研究报告：当研究宠物食品时我们在研究什么》:2023-4-26观点重申：行业当前正处于出口环境优化与头部企业品牌快速突围交点，头部企业业绩有望实现高增长。短期来看，国内头部宠物食品企业当前海外业务占比仍较高，疫情管控政策优化带来的出口环境优化有望带动企业海外营收从2023年Q2开始迎来快速增长；长期来看，头部企业聚焦国内主粮，品牌力逐步增强，预计在建产能将于未来3-5年左右逐步释放，有望为自身国内业务发展注入强大的增长动力，驱动宠物食品企业国内业务飞速发展，为公司业绩增长创造新的增长空间。推荐平台型龙头天元宠物，重点关注本土宠物食品龙头企业中宠股份、佩蒂股份；关注待上市的国产品牌引领者乖宝宠物。
6、《中宠股份（002891）深度研究报告：品牌基因渐成，逐鹿主粮疆场》：2023-7-01观点重申：我们更看好全产业链无短板的本土宠粮企业，中宠股份即为代表。于原料端，公司位于山东烟台，可以更低价格和更高品质获得新鲜鸡胸肉肉源；于生产端，公司拥有世界级生产工厂与设备，拥有国际标准认可的产品品质；于品牌端，公司三大品牌均已具有一定品牌力，随着公司营销功力与基因进一步增强，将迎来亮眼表现；于渠道、供应链、研发端，公司均处于行业领先位置，已形成突出优势。短期看公司外销业务改善明显：公司海外营收4 月增速同比恢复，预计Q2 收入将率先行业转正。同时，受益于公司美国工厂提价顺利，全年有望带动海外净利率提升。长期看公司内销品牌端成长性：公司品牌运行思路日臻完善，营销端持续发力加码品牌成长，预计2023 年全年内销仍可保持30%+的较高增速，国内收入占比将提升至30%以上。随着公司内销业务持续高增，公司有望于3-5 年内完成内销业务占比50%的目标，证明自己的品牌基因。
7、《农业2024年度投资策略：周期反转在即，养殖链迎重点布局期》：2023-12-06观点重申：生猪：长期持续的亏损或已经导致行业现金流枯竭，未来半年在猪价持续低迷的背景下，行业产能去化有望加速且持续性较强，24年下半年猪价或迎来新一轮上行周期，25年有望全年高景气。当前周期位置跟估值位置均在底部，我们认为生猪板块已经迎来重点布局窗口，未来半年行情可期，稳健标的建议关注牧原股份、温氏股份、新希望，弹性标的重点关注新五丰、巨星农牧，华统股份、神农集团、京基智农、唐人神、天康生物、东瑞股份等。白鸡：海外引种缺口将兑现，周期景气可期。受海外禽流感影响引种受限，22年祖代种鸡更新量96万套，同比减少约24万套（-25%），23年美国每周最大供给量仅约1万套，累计至9月海外引种量约为35万套，占比约为37%，远低于全年120万套的进口引种平衡量。同时品种间养殖效率差异仍在，国产种鸡实际产能贡献不足，前期换羽种鸡在四季度弱势行情下或加速淘汰，叠加存栏种鸡质量偏弱，供给有望迎来质与量的双击。需求方面疫后疤痕效应逐步消散，鸡肉成本与健康优势明显，行业需求持续成长，总量扩容到100亿只可以期待。投资层面，长短拐点将至，海外引种受限将得到验证，产业链有望迎来景气周期，叠加板块估值低位，股价弹性空间较大，重点推荐规模持续增长、有望获取周期利润与壁垒利润的益生股份，被低估的白羽鸡龙头禾丰股份，建议关注仙坛股份、民和股份、圣农发展等。
8、《农业深度研究报告：美国养猪业的启示》：2024-01-10观点重申：美国养猪业给我们的印象是工业化、现代化、公司+农户、薄利、周期拉长，尽管产业经营者陷入泥沼，养猪利润极其微薄，但同时，也能看到一些全球型龙头在美国诞生，美国养猪业到底是冰还是火？我们能否简单地参照他们的现状来预测中国养猪业的未来？本文思考了美国养猪业给我们的启示：1）虽然美国养猪业规模化趋势比中国早几十年，在美国市场，持续证明了养殖规模化的优势、趋势。当下，我们国内企业对此趋势仍然持有怀疑的态度，这跟技术能力、资本进入等方面有关系，但大方向上，规模化趋势应该不会倒退。当下之所以怀疑规模化趋势，短期的担忧其实主要在于近年来的资本进入导致多数企业的管理能力赶不上规模扩张，成本居高不下，得出了规模化趋势不可持续的结论，用瞬时的条件难以分析长期问题。2）即使在成熟市场内，优势企业和劣势企业之间的差距也一直保持较高的水平，美国生猪养殖业并不是大家所想象的如此薄利，而是一个明显分化的市场，具备效率的企业可以持续获得超额收益。3）美国农业的发展过程，实际上就是农业产业体系不断延伸、完善、升级的过程，各环节相互促进，大大提升了产业链的效率。4）不同经营规模的农场有不同的生存之道，大农场往往集中在专业化程度较高和价值较高的农产品生产上，而且规模经济效益显著。5）美国农场经过长期发展形成了数量稳定、中间小两头大的哑铃型结构，不同的主体在各自的资源禀赋、市场地位和管理能力下，都在寻找最适合自身利益的、最有经济效益的经营规模。6）老龄化对农场退出的结构性影响：小农场退出比想象中慢，关键还是要看盈利能力。7）美国农民出售农产品通常有三种途径：现货交易、合作社销售以及合同销售。尽管三种销售模式仍并存，地位却逐渐分化：现货市场交易空间愈益有限，合作社销售较稳定，而合同销售发展最快并逐步占据主要地位，成为风险管理和促进产业链效率的重要工具。
9、《新五丰（600975）深度研究报告：养殖扩张要素储备充足，“国猪队”迈入高速成长通道》：2024-01-25观点重申：新五丰储备了充足的扩张资源，2022 年实现出栏增速超100%，未来在新一轮周期中有望实现高质量快速扩张，成长为“湖南第一，国内领先”的生猪全产业链区域龙头。扩张要素充足，公司踏上高成长之路。资金方面，作为湖南省国资委下辖唯一以生猪产业为主业的“国猪队”，背靠湖南省农业集团，扩张资金有保障，集团股东多次参与定增给予资金支持；人才方面，22年末公司生产人员已达2300余人，同比增速约80%，且目前仍在快速增长中；猪场方面，23年公司将新增交付租赁场36个，母猪场存栏规模提升至30万头，可达到700万仔猪产能及400万左右肥猪产能；种猪方面，公司20年来在种猪繁育环节持续投入、自建繁育体系，收购天心种业后种猪体系将进一步强化。公司作为“国猪队”全产业链经营，种猪繁育体系优势明显、管理机制完善、数字化转型提升效率，我们预计公司生猪出栏规模将快速增长，预计23-25年实现出栏量320万、500万、800万头的跨越式发展。10、《东瑞股份（600975）深度研究报告：高质量快速扩张的大湾区养猪龙头》：2024-02-06观点重申：公司是高质量快速扩张的大湾区养猪龙头企业，得益于其区位优势，公司头均利润优势明显，在上轮周期曾达到牧原的2 倍之余，也是生猪板块中为数不多的20-22年三年利润全部为正的猪企。2025 年公司供港生猪市占率有望提升至30%，对应供港生猪量有翻倍增长空间，此外公司通过种群改善、生产优化等措施降本增效，将进一步增厚头均利润空间。目前公司已建成150 万头产能，23 年底定增落地助力公司产能扩张，未来将进一步扩张至200 万头以上。依托于高质量快速扩张策略，公司有望在下一轮猪周期实现显著的盈利增长。
新闻速递：农业农村部公告发布中国人民共和国农业农村部第768号
1、中国人民共和国农业农村部第768号对《福建省农业农村厅关于恳请明确“二硫氰基甲烷”化学物质是否属于农药管理范畴的函》答复如下：二硫氰基甲烷是一种有机硫氰化合物，具有杀菌活性。我部曾批准含二硫氰基甲烷产品农药临时登记，用于防治水稻恶苗病、干尖线虫病以及大麦条纹病。依据《农药管理条例》第二条的规定，二硫氰基甲烷用于预防、控制农业病虫害时，属于农药范畴，应按照农药管理。（农业农村部公告，2024.5.22）2、中国人民共和国农业农村部第769号根据《农业农村部产品质量检验测试中心管理规定》,经现场核实评估、研究审议等相关程序，桦川县农产品质量检测中心符合农业农村部产品质量检验测试中心相关条件，命名为农业农村部稻米及加工品质量与营养检验测试中心（桦川），准许使用部级质检中心检验测试业务专用章。（农业农村部公告，2024.5.23）
公司公告：牧原股份发布关于回购注销部分限制性股票减少注册资本暨通知债权人的公告
1、牧原股份：关于回购注销部分限制性股票减少注册资本暨通知债权人的公告公司于5月22日召开的2023年度股东大会审议通过了《关于回购注销部分限制性股票的议案》，公司将回购注销激励对象所获授的尚未解除限售的限制性股票合计106.13万股。本次回购计划完成后，公司注册资本将变更为54.64亿元。
2、益生股份：2023年度权益分派实施公告3月28日召开2023年度股东大会，审议通过了《2023年度利润分配预案》。公司2023年度权益分派方案为：以2023年12月31日公司总股本11.06亿股为基数，向全体股东以每10股派发现金红利人民币2元(含税) ，共计派发人民币2.21亿元（含税）。本年度不送股且不进行资本公积金转增股本。
3、益生股份:关于注销部分募集资金专项账户的公告公司于04月16日召开第六届董事会第十七次会议，审议通过了《关于变更部分募集资金用途的议案》，该议案已于第二次临时股东大会审议通过，公司将2022年度向特定对象发行股票募集资金募投项目中的“3,600头能繁原种母猪场和100种公猪站项目”变更为“钰农家禽养殖场项目”及“行唐家禽养殖场项目”。截至公告披露日，原募投项目尚未使用募集资金进行投入，项目未使用的募集资金余额包括初始存放金额1.42亿元以及利息收入共计1.42亿元，其中1.2亿元用于补充流动资金，217.19万元已转至“钰农家禽养殖场项目”的募集资金专项账户，用于募投项目建设。
4、中宠股份：关于持股5%以上股东减持股份的预披露公告持有烟台中宠食品股份有限公司股份3000万股（占公司总股本比例为10.36%，总股本已剔除公司回购股份）的股东日本伊藤株式会社计划自本公告披露之日起15个交易日后的三个月内（即6月12日-9月9日）以集中竞价交易方式减持公司股份不超过289.65万股（占公司总股本比例为1.00%，总股本已剔除公司回购股份）。
5、*ST正邦：江西正邦科技股份有限公司2024年员工持股计划本期员工持股计划筹集资金总额上限为5518.09万元。以“份”作为认购单位，每份份额为1元。本期员工持股计划持有人具体持有份额根据实际出资缴款金额确定。员工持股计划股票来源为公司回购专用证券账户回购的A股普通股股票，通过非交易过户等法律法规允许的方式获得公司回购专用证券账户持有的本公司股票。计划的持股规模不超过3858.80万股，约占本员工持股计划公布日公司股本总额92.98亿股的0.42%。计划实施后，公司全部在有效期内的员工持股计划所持有的股票总数累计不超过公司股本总额的10%，单个员工通过全部在有效期内的员工持股计划所获股份权益对应的股票总数累计不超过公司股本总额的1%。
6、巨星农牧：关于控股股东部分股份解除质押及部分股份质押延期购回的公告公司控股股东四川巨星企业集团有限公司持有公司股份数量为1.49亿股，占公司总股本比例为29.31%。此次解除质押后，巨星集团累计质押股份数量为7942万股，占其持股数量的53.12%，占公司总股本比例为15.57%。
7、科前生物：武汉科前生物股份有限公司关于聘任副总经理的公告5月17日召开了第三届董事会第四十次会议审议通过了《关于聘任公司副总经理的议案》，经公司总经理陈慕琳女士提名，董事会提名委员会审核，公司董事会同意聘任洪灯先生担任公司副总经理，任期自本次董事会审议通过之日起至第三届董事会任期届满之日止。
8、回盛生物：2023年年度权益分派实施公告5月15日，公司召开2023年年度股东大会审议通过了《关于公司2023年度利润分配预案的议案》，本公司2023年度权益分派方案为：拟向全体股东每10股派发现金红利人民币2.70元（含税），不送红股，不以公积金转增股本。截至3月31日，公司总股本为1.66亿股（具体以实施权益分派股权登记日总股本为基数分配），扣除回购专用证券账户股份后的总股本1.65亿股，预计派发现金红利4458.61万元（含税），剩余未分配利润结转至以后年度。如在2023年度利润分配方案披露之日起至实施权益分派股权登记日期间，公司总股本由于增发新股、股权激励行权、可转债转股、股份回购等原因而发生变动的，将按照分配比例不变的原则对分配总额进行调整。
9、金河生物：关于回购注销部分限制性股票减少注册资本暨通知债权人的公告公司4月25日召开第六届董事会第十三次会议和第六届监事会第十一次会议，于5月20日召开2023年度股东大会，审议通过了《关于回购注销部分限制性股票及调整回购价格的议案》及《关于变更公司注册资本及修订<公司章程>部分条款的议案》。因公司《2023年限制性股票激励计划》首次授予第一个解除限售期公司层面业绩考核不符合解除限售要求，同时因公司2023年限制性股票激励计划首次授予激励对象中1人因个人原因离职、1人因退休离职，已不符合激励对象条件，公司拟回购注销激励对象已获授但尚未解除限售的限制性股票共计872.8万股。本次限制性股票回购注销完成后，公司股本总数将由7.80亿股变更为7.72亿股，公司注册资本将由7.80亿元变更为7.72亿元。
10、金河生物：2023年年度权益分派实施公告公司2023年度股东大会审议通过的利润分配方案为：以2023年度权益分派实施时股权登记日的公司总股本扣除公司回购专用证券账户已回购的股份后的总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.00元（含税）。在权益分派预案披露日至实施权益分派股权登记日期间，公司股本总额若发生变化，公司将维持每股分配比例不变。本年度不送红股，不进行资本公积金转增股本。剩余未分配利润结转至下年度。
11、绿康生化：关于公司向银行贷款补充抵押的公告公司于3月21日召开的第四届董事会第四十次（临时）会议，审议通过了《关于公司以自有资产抵押向银行申请贷款的议案》，公司以部分自有不动产作为抵押，向银行申请不超过8500万元人民币抵押贷款，并于5月20日召开的第五届董事会第一次（临时）会议，审议通过了《关于公司向银行贷款补充抵押的议案》，同意将名下坐落于福建省浦城县的自有不动产为前述8500万元银行贷款提供补充抵押。
12、海利生物：海利生物关于完成董事会、监事会换届选举暨聘任公司高级管理人员的公告公司于5月23日召开公司第五届董事会第一次会议和第五届监事会第一次会议，审议通过了《关于选举公司第五届董事会董事长的议案》、《关于公司董事会专门委员会组成的议案》、《关于聘任公司总经理的议案》、《关于聘任公司高级管理人员的议案》、《关于选举公司第五届监事会主席的议案》。此外，公司已通过职工代表大会民主选举出第五届监事会职工代表监事
13、湘佳股份：关于董事会换届选举的公告公司于5月24日召开第四届董事会第四十一次会议，审议通过了《关于公司董事会换届选举非独立董事的议案》和《关于公司董事会换届选举独立董事的议案》，提名刘焱女士、杨秋伟先生、廖再珍女士为第五届董事会独立董事候选人。上述董事候选人的任职资格已经第四届董事会提名委员会审核通过，上述议案将提交第三次临时股东大会审议。
14、仙坛股份：2023年年度权益分派实施公告公司股东大会审议通过的2023年年度利润分配方案为：以截至2023年12月31日公司总股本8.60亿股为基数，向在股权登记日登记在册的全体股东进行利润分配，按每10股派发现金红利人民币1.50元（含税），合计派发现金红利人民币1.29亿元（含税）；本次分配不送红股、不以资本公积金转增股本。剩余未分配利润结转以后年度分配。
15、播恩集团：2023年年度权益分派实施公告公司2023年年度权益分派方案为：以公司2023年12月31日总股本1.61亿股为基数，向全体股东每10股派发现金股利人民币1.20元（含税），不进行资本公积金转增股本和送红股；如在实施权益分派的股权登记日前公司总股本发生变动的，将按照每股分配比例不变的原则，相应调整分配总额。
下周大事：生物股份（600201）股东大会召开
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
