2024年轻工制造行业报告：出口链强势与景气度分析
1周专题：出口链延续强势，关注高景气度分支
1.1中国出口延续强势，海外补库需求驱动复苏
中国出口延续强势，美国需求趋势性回暖带动全球需求好转。根据海关总署数据，2024年1-4月中国累计出口金额为10995.70亿美元，同比增长1.5%，1/2/3/4月单月出口金额分别同比+8.10%/+5.40%/-7.50%/+1.50%。根据Wind数据，2024年4月，全球制造业PMI为50.30%，5月欧元区/美国制造业PMI分别为47.40%/50.90%，美国制造业PMI 的强势反弹带动全球制造业PMI突破荣枯线，美国需求趋势性回暖带动全球需求好转，而欧洲经济仍持续承压。
2024年1-4月中国累计出口金额为10995.70亿美元，同比增长1.5%，1/2/3/4月单月出口金额分别同比+8.10%/+5.40%/-7.50%/+1.50%，美国制造业PMI 的强势反弹带动全球制造业PMI突破荣枯线，美国需求趋势性回暖带动全球需求好转，而欧洲经济仍持续承压。我们可从美国制造商、批发商和零售商视角，分行业库存周期寻找出口景气相对确定性的方向。
1）批发商-耐用品：从美国批发商视角来看，2024年3月，批发商耐用品库存同比增长2.10%，其中，木材及其他建材、专业及商业设备和用品、电脑及电脑外围设备和软件、五金&水暖及加热设备和用品的库存季调同比增速已经呈回升趋势，即正处于主动补库周期中。
2）批发商-非耐用品：从美国批发商视角来看，2024年3月，批发商非耐用品库存同比下降9.14%，其中，纸及纸制品、服装及服装面料、化学品及有关产品、石油及石油产品的库存季调同比增速已经呈回升趋势，即正处于主动补库周期中。
3）零售商：家得宝和劳氏从2022Q4开始主动去库存，经历6个季度去库存后，存货同比降幅于2024Q1开始收窄，2024Q1，家得宝/劳氏存货同比变化分别为-11.65%/-6.65%，开始步入补库阶段。从销售额占比来看，Appliances、Lawn & Garden、Electrical/Lighting、Lumber & Building Materials等为主要品类，销售额占比较大，在此轮补库周期中有望明显受益于零售商补库。从上一轮补库周期（2020Q2-2022Q3）来看，Décor/Storage、Lawn & Garden、Tools销售额同比增长显著，明显受益于零售商补库。
美国库存周期回暖，补库需求外溢至进口需求。2024年4月，美国ISM 制造业PMI 自有库存指数为48.20%，较2023年12月的43.90%提升4.30pct，高于同期美国ISM 制造业PMI 整体回升幅度（2.10pct），PMI 库存指数的回升可能对应库存周期回暖。美国OECD 综合领先指标拐点对库存同比增速通常呈现2个季度的领先性，经济复苏下有望带动美国销售额增长，从而补库需求外溢至进口需求，带动中国出口。
制造商、批发商和零售商销售额拐点已现，将迎来补库周期。自2023年7月起，美国制造商/批发商/零售商销售额同比增速出现拐点，2024年3月，美国制造商/批发商/零售商销售额分别同比+1.55%/+1.42%/+3.52%，需求端开始逐步复苏，有望进入补库周期。
1.2库存周期视角下，关注高景气度分支
美国去库存进展顺利，制造商、批发商和零售商处于历史低位。美国2024年3月，制造商库销比1.32，库存同比增长0.69%；批发商库销比1.34，库存同比下降2.29%；零售商库销比1.47，库存同比增长4.17%。美国零售商、批发商和制造商整体库存规模增速趋缓，库销比基本回归疫情前水平，去库存进展较为顺利。我们可从美国制造商、批发商和零售商视角，分行业库存周期寻找出口景气相对确定性的方向。
批发商-耐用品：从美国批发商视角来看，2024年3月，批发商耐用品库存同比增长2.10%，其中，木材及其他建材、专业及商业设备和用品、电脑及电脑外围设备和软件、五金&水暖及加热设备和用品的库存季调同比增速已经呈回升趋势，即正处于主动补库周期中。
批发商-非耐用品：从美国批发商视角来看，2024年3月，批发商非耐用品库存同比下降9.14%，其中，纸及纸制品、服装及服装面料、化学品及有关产品、石油及石油产品的库存季调同比增速已经呈回升趋势，即正处于主动补库周期中。
零售商：家得宝、劳氏、亚马逊和沃尔玛为美国重要零售商，开始步入补库阶段。根据Traqline数据，在家庭装修/厨房和浴室/草坪和花园/电动和手动工具品类，家得宝的市场份额分别为21%/31%/24%/24%，占据市场第一的位置，劳氏排名第二，分析家得宝和劳氏的存货水平可以得知美国零售商的库存情况。家得宝和劳氏从2022Q4开始主动去库存，经历6个季度去库存后，存货同比降幅于2024Q1开始收窄，2024Q1，家得宝/劳氏存货同比变化分别为-11.65%/-6.65%，开始步入补库阶段。
零售商：关注Lawn & Garden品类补库需求。从销售额占比来看，Appliances、Lawn & Garden、Electrical/Lighting、Lumber & Building Materials等为主要品类，销售额占比较大，在此轮补库周期中有望明显受益于零售商补库。从上一轮补库周期（2020Q2-2022Q3）来看，Décor/Storage、Lawn & Garden、Tools销售额同比增长显著，明显受益于零售商补库。
美国零售和食品服务销售额：2024年4月，美国零售和食品服务销售额总计同比增长4.02%，其中，家具和家用装饰店/电子和家用电器店/建筑材料、园林设备和物料店/加油站的销售额分别同比变化-7.00%/+2.88%/+4.54%/+5.33%，同比增速已经呈回升趋势，即正处于主动补库周期中。
2一周行情回顾
2024年5月20日至5月24日，上证综指下跌2.07%，深证成指下跌2.93%，创业板指下跌2.49%。分行业来看，申万轻工制造下跌5.71%。在申万一级行业指数排名中排名32。
轻工制造行业一周涨幅前十分别为ST金运(+10.99%)、柏星龙(+7.01%)、永吉股份(+6.28%)、沪江材料(+4.21%)、英联股份(+4.21%)、*ST金时(+3.7%)、泰鹏智能(+1.25%)、鸿博股份(+1.13%)、嘉益股份(+0.88%)、华立科技(+0.53%)，跌幅前十分别为大胜达(-19.53%)、四通股份(-17.78%)、我乐家居(-16.38%)、菲林格尔(-15.49%)、爱丽家居(-15.09%)、顶固集创(-14.79%)、致欧科技(-14.43%)、江山欧派(-14.24%)、王子新材(-13.62%)、亚振家居(-13.26%)。
3重点数据追踪
3.1家居
地产数据：2024年5月12日至5月19日，全国30大中城市商品房成交面积197.63万平方米，环比1.86%；100大中城市住宅成交土地面积111.98万平方米，环比-30.92%。住宅新开工面积1.7亿平方米，累计同比-25.6%；2024年1-4住宅竣工面积1.37亿平方米，累计同比-21%；商品房销售面积2.93亿平方米，累计同比-20.2%。
原材料数据：截至2024年5月16日，定制家居上游CTI指数为1072.18，周环比-0.53%；截至2024年5月16日，LTI指数为0，周环比0%。截至2024年5月24日，软体家居上游TDI现货价为14700元/吨，周环比0.68%；MDI现货价为17400元/吨，周环比-0.57%。
销售数据：2024年4月，家具销售额为110亿元，同比1.2%；当月家具及其零件出口金额为626017.9万美元，同比8.7%；2024年3月建材家居卖场销售额为1196.88亿元，同比下降7.41%。
3.2包装造纸
纸浆&纸产品价格：截至2024年5月24日，针叶浆/阔叶浆/化机浆价格分别为6425/5756.82/4050元/吨，周环比-0.42%/-0.49%/0%；废黄板纸/废书页纸/废纯报纸价格分别为1425/1563/2325元/吨，周环比-0.56%/-1.39%/0%；白卡纸/白板纸/箱板纸/瓦楞纸价格分别为4350/3526.25/3629.2/2607.5元/吨，周环比0%/0%/-0.03%/-0.07%；双铜纸/双胶纸价格分别为5690/5725元/吨，周环比0%/0%；生活用纸价格为6716.67元/吨，周环比0.25%。截至2024年5月24日，中纤价格指数:溶解浆内盘价格为7700元/吨。
吨盈数据：截至2024年5月23日，双铜纸/双胶纸/箱板纸/白卡纸每吨毛利分别为-323.5/-425.84/556.21/-741.34元/吨。纸类库存：截至2024年3月31日，青岛港/保定港/常熟港木浆月度库存分别为1052/71.4/600千吨，环比-10.16%/-1.38%/-9.09%；双胶纸/铜版纸月度企业库存分别为471.54/370.7千吨，环比-2.11%/-1.41%；白卡纸月度社会库存/企业库存分别为1630/678.4千吨，环比-5.78%/-1.45%；生活用纸月度社会库存/企业库存分别为1245/523千吨，环比1.72%/3.56%；废黄板纸月度库存天数为8.75天，环比-29.44%；白板纸月度社会库存/企业库存分别为612/1002千吨，环比3.47%/2.04%；箱板纸月度社会库存/企业库存分别为1398/1617千吨，环比16.45%/-3.41%；瓦楞纸月度社会库存/企业库存分别为783/928千吨，环比26.9%/-10.16%。
4行业重要新闻
（1）电子烟之家：4月中国电子烟出口数据出炉（2024-05-22）根据中国海关总署公布的2024年4月电子烟出口数据，可以看出我国电子烟产品在国际市场上仍然保持了一定的出口规模，但同比出现了下跌趋势。不过，环比增长的态势也显示出电子烟出口市场仍有一定的活力和增长潜力。尽管出口总额有所下跌，但某些国家的出口额仍然保持增长态势。例如，4月中国出口美国的电子烟金额仍然高达3.29亿美元，显示出美国市场对电子烟的需求依然旺盛。此外，马来西亚作为中国电子烟的新兴市场，其出口额也在逐渐增加，成为中国电子烟出口的重要目的地之一。
（2）中国木业网：北美木材在中国份额开始增长（2024-05-20）贸易数据监测公司(Trade Data Monitor)的统计数据显示，第一季度中国木材进口总量下滑至434万立方米，较2023年前三个月下降2%。这一小幅下降与2023年中国进口增长4%相比出现了逆转。今年第一季度，加拿大对中国的木材出口量跃升至370,287立方米(1.57亿板英尺)，同比增长19%。加拿大统计局的出口统计数据显示，截至3月份的出货量为1.54亿立方英尺，比2023年同比下降了17%。美国对中国的出口在第一季度增长了42%，在2023年全年较2022年增长35%之后保持了增长势头。截至3月份，其成交量达到1.75亿板英尺。
（3）纸箱网：青岛港完成2024年首单“青岛-新疆”纸浆海铁联运班列（2024-05-24）近日，青岛港完成2024年首单“青岛-新疆”纸浆海铁联运班列，成功实现巴西进口纸浆“端到端”物流供应链全程贯通。此次“青岛-新疆”纸浆海铁联运班列的首发，是青岛港携手铁路、口岸和上下游浆厂、纸厂企业开展全方位战略合作的最新成果，也是青岛港积极推动区域物流互联互通、服务区域经济发展的有力举措，为新疆等地区的内陆企业提供更多便捷、高效的运输选择。
5公司重要公告
（1）东鹏股份：发布关于首次回购公司股份的公告（2024-05-15）公司于2024 年5 月15 日首次通过股票回购专用证券账户以集中竞价方式回购股份，回购股份数量为877,200 股，占公司总股本的0.07%，最高成交价为7.07 元/股，最低成交价为6.97 元/股，成交均价为7.03 元/股，成交总金额为6,170,971.00 元（不含交易费用）。
（2）德尔未来：发布关于可转债转股价格调整的公告（2024-05-20）鉴于公司将实施2023 年度利润分配方案，以利润分配实施时股权登记日（2024 年5 月27 日）的总股本为基数，向全体股东每10 股派0.30 元人民币现金，除权除息日为2024 年5 月28 日。调整前“未来转债”转股价格为：5.15 元/股。经计算“未来转债”（债券代码：128063）的转股价格将调整为5.12 元/股。调整后的转股价格自2024 年5 月28 日起生效。
（3）华旺科技：发布关于调整2023 年度利润分配现金分红总额及资本公积金转增股本总额的公告（2024-05-21）截至2024 年5 月21 日，公司总股本为332,188,890 股，扣除公司回购专用证券账户中的剩余的股份数813,040 股，实际参与分配的股份数为331,375,850股。上市公司拟向全体股东每10 股派发现金红利11.00 元（含税）。截至2024年5 月21 日，公司总股本332,188,890 股，扣除公司回购专用证券账户中的股份数813,040 股后为331,375,850 股，以此计算合计拟派发现金红利364,513,435.00元（含税），占合并报表中2023 年度归属于上市公司股东净利润比例为64.39%。上市公司拟向全体股东每10 股以资本公积金转增4 股。以此计算本次拟转增股本132,550,340 股，转股后，公司的总股本为464,739,230 股。
（4）柏星龙：发布关于回购进展情况的公告（2024-05-23）公司本次拟回购资金总额不少于8,000,000 元，不超过10,000,000 元，同时根据拟回购资金总额及拟回购价格上限测算预计回购股份数量区间为523,834 股-654,793 股，占公司目前总股本的比例为0.81%-1.01%。截至2024 年5 月23 日，已回购数量占拟回购数量上限的比例为78.00%。公司通过回购股份专用证券账户以连续竞价转让方式回购公司股份670,245 股，占公司总股本的1.03%，占拟回购价格上限测算预计回购股份数量上限的78.00%，最高成交价为13.20 元/股，最低成交价为8.90 元/股，已支付的总金额为7,067,186.21 元（不含印花税、佣金等交易费用），占公司拟回购资金总额上限的70.67%。
