2024年纺织服装行业一季度回暖与品牌分化分析

行情回顾：4月A股部分重点关注纺织制造企业表现较好，港股大部分公司股价上行

截止4月30日，A股大盘上行，A股纺织服装板块表现弱于大盘，品牌服饰表现略优于纺织制造；港股大盘上行，纺织板块弱于大盘；台股大盘上行，纺织板块优于大盘；美股大盘下行，可选消费板块表现弱于大盘。1.A股：4月A股大盘小幅上行，A股纺织服装板块表现弱于大盘，品牌服饰表现略优于纺织制造；2.港股：4月大盘上行，服装板块弱于大盘；3.美股：4月道指、纳指和标普500下行，可选消费板块表现弱于大盘；4.台股：4月大盘上行，纺织板块优于大盘。

A股部分重点关注纺织制造企业表现较好，港股大部分公司股价上行，美股大部分品牌与零售公司股价下跌。1.A股方面，制造出口企业跑赢大盘与品牌服饰企业，制造出口企业中台华新材（+20.3%）、伟星股份（+15.3%）、开润股份（+13.7%）表现亮眼，品牌服饰企业中森马服饰（+19.6%）表现亮眼，海澜之家、七匹狼、九牧王、富安娜、比音勒芬等小幅上涨。2.港股方面，裕元集团（+27.0%）、晶苑国际（+26.3%）、互太纺织（+19.0%）、波司登（+15.9%）和九兴控股（+14.6%）股价表现亮眼。3.台股方面，聚阳实业（+5.5%）表现良好，丰泰企业（+0.9%）微幅上涨，儒鸿（-4.6%）单月有一定下跌。4.海外方面，阿迪达斯（+10.3%）和斯凯奇公司（+7.8%）表现突出。

品牌渠道：3月服装消费加速，服装社零增长3.8%

1-3月服装社零累计同比增长2.5%，3月增长3.8%。3月服装社零同比增长3.8%，相比1-2月的1.9%加速，1-3月累计增长2.5%。2024年3月，天猫京东平台销售额，女装、男装、童装、运动服和运动鞋分别同比-20.1%、-21.9%、-5.4%、-4.2%、+5.3%，运动鞋表现相对较好。

天猫/京东/抖音/得物重点监控店铺：1、2024年3月重点品牌天猫旗舰店，耐克/阿迪同比-3%/+23%，安踏/FILA/李宁/特步分别同比-10%/-8%/-14%/+21%，比音勒芬/报喜鸟/哈吉斯分别同比-30%/-44%/-47%，九牧王/KOLONSPORT/TOPSPORTS/迪桑特/JNBY分别同比-45%/+44%/+125%/0%/-5%。

2、2024年3月重点品牌京东旗舰店，耐克/阿迪同比-15%/-19%，安踏/FILA/李宁/特步分别同比-46%/-12%/-39%/+4%，比音勒芬/报喜鸟/哈吉斯分别同比+15%/-56%/-38%，九牧王/salomon/迪桑特/KOLONSPORT/胜道运动分别同比-79%/+30%/+15%/+66%/+26%。

3、2024年3月抖音平台重点关注品牌，耐克/阿迪同比+475%/+39%，安踏/FILA/李宁/特步分别同比+207%/+42%/+49%/+36%，比音勒芬/报喜鸟/哈吉斯分别同比-49%/-9%/-55%。

4、2024年3月，得物平台潮鞋销售额前三的品牌分别为耐克/李宁/新百伦。耐克/阿迪三叶草/李宁/安踏GMV分别环比+23%/+18%/-10%/+25%。1）国际运动品牌按销售额排名，第一名耐克（均价644元，环比持平），第二名新百伦（均价442元，环比-3%），第三名阿迪三叶草（均价525元，环比+3%）；2）国内品牌按销售额排名，第一名李宁（均价317元，环比-2%），第二名安踏（均价239元，环比-1%）；3）奢侈品牌按销售额排名，第一名巴黎世家（均价5281元，环比持平），第二名路易威登（均价9307元，环比持平）。

制造出口：出口增速、PMI、开机率均呈较积极趋势

1-3月越南纺织服装出口累计增长7.9%，中国小幅增长。1）越南：从纺织服装出口情况看，2023年1-9月/10月/11月/12月越南纺织品出口同比增速分别为12.1%/-3.6%/-7.1%/-1.8%。2024年初大幅回暖，同比增速转正，1-3月累计增长7.9%，单3月份下降1.9%。2）中国：2023年中国纺织品、服装出口同比增速分别为-8.3%、-7.8%；2024年初大幅回暖，1-2月中国纺织品出口累计同比上升15.5%，服装出口同比上升13.1%，但3月纺织品/服装出口分别下降20%和23%，主要由于去年3月分别增长了9%和32%产生高基数，1-3月纺织品/服装出口累计增长3%和1%。中国、印尼、印度4月PMI环比回落，越南PMI回暖。从PMI看，印尼、印度、越南和中国新订单4月PMI52.9/58.8/50.3/50.6，PMI均高于50，环比3月，印尼、印度和中国新订单PMI小幅下降，越南PMI略有上升，相较去年同期，四个国家PMI均有所上升。从柯桥纺织景气指数看中国纺织市场同比改善，3月总景气指数1189，较1月上升0.4%。内外棉价格均下降，外棉降幅更大，内外棉价差出现顺挂。截至2024年4月30日，328棉花价格指数（元/吨）为16681，相较月初小幅下降2.1%。国际棉价降幅高于国内，截至4月29日，外棉价格15309（元/吨），较月初下降9.7%，内外棉价差（元/吨）为1361。

开机率同比小幅提升，锦纶丝价格环比小幅回落。盛泽地区织机开机率4月维持较高景气度，达到80%，相较3月及去年同期均有提升。近一周锦纶66切片价格为22900元/吨，环比上周持平，近一周锦纶丝价格为17900元/吨，环比上周-0.5%，小幅下降。3月纱、布产量同比分别下降5.5%、4.5%。

4月多地区运价下降，人民币汇率保持平稳。2022年2月中以来运价面临高位拐点，8月开始持续下行，2023年8月/9月/10月/11月/12月/1月/2月/3月/4月平均运价881/883/825/855/866/1192/1444/1279/1190，4月环比-7%，同比+25.4%。东南亚/美西/美东/欧洲/中国地区运价指数环比变化为+1.7%/-9.8%/-10.4%/-10.7%/-4.2%，东南亚航线运价小幅上升，其他地区均有不同程度下降。2023年2月以来人民币整体呈现贬值趋势，最低时人民币兑美元中间价为7.23，10月人民币开始逐步站稳，4月基本保持平稳，环比3月未有明显变动，2024年4月30日人民币兑美元中间价报7.11，近一周人民币兑美元中间价报平均为7.11左右，保持平稳。

纺织服装2023年报和2024一季报总结

（一）2023年报总结：部分品牌业绩增速领先，制造企业普遍受下游去库影响1、A股品牌服饰：男装及部分高端女装营收增速较快，得益于成本费用控制及折扣率改善净利润普遍大幅改善，分红率普遍提升总体而言，2023年品牌服饰企业中，男装（比音勒芬、报喜鸟、九牧王、海澜之家）及部分高端女装（歌力思、地素时尚）收入增速亮眼。1）男装中的高端运动时尚品牌得益于景气赛道+强阿尔法，疫后率先复苏；商务或商务休闲男装得益于商务社交场合的恢复和疫情期间改革效益的陆续释放，同样呈现良好的增长趋势，表现好于其他品牌服饰；此外表现较好的品牌受益于近年来持续开店、单店效益爬坡。2）高端女装中，歌力思和地素时尚主要受益于多品牌矩阵共同发力、单店效益提升，同时歌力思近年门店持续扩张，增速明显好于其他女装品牌。3）品牌公司利润端2023年普遍受益于正向经营杠杆作用，以及折扣率改善、毛利率提升、费用率改善，净利润向上弹性较大。4)分红率来看，富安娜、海澜之家保持较高分红率，分别达到94%和83%；此外比音勒芬、歌力思大幅提升分红率至63%、84%。2、A股制造代工：部分上游供应商订单恢复快于中游，随下游品牌去库逐渐完成，业绩逐季好转2023年大多数制造企业受到海内外品牌去库存影响订单减少。1）横向对比来看，部分上游企业（台华新材、新澳股份、伟星股份）订单和收入恢复早于中游企业，普遍在第二季度就实现了订单和收入的正向增长；中游制造如华利集团、健盛集团，于第四季度实现收入转正。2）纵向来看，下游品牌去库从2022年第四季度开始，到2023年第二季度部分表现优秀的品牌去库取得实质性进展，到2023年四季度大部分品牌基本达到库存健康水平，对制造企业来说，订单和收入呈现逐季恢复的趋势。

3、港股运动：安踏和361度表现较优，各品牌年底库存回到健康水平2023年港股运动品牌业绩整体符合预期，其中安踏体育受益于主品牌外其他品牌快速增长的拉动，361度受益于高性价比的定位，收入端获得领先的增速；李宁和特步收入增速有所放缓，李宁主要由于公司积极降低渠道库存、严控批发发货，批发渠道收入放缓。此外，各品牌2023年底库存水平均回落至健康水平，库销比均同环比改善。

（二）2024一季报总结：制造企业受益于下游库存拐点业绩表现强劲，品牌公司受消费大环境影响增速普遍放缓、表现有所分化

1、A股品牌服饰：受基数、气温、线下客流分流、消费趋势较差影响，品牌增速普遍放缓，表现有所分化2024年一季度整体服装消费趋势偏弱，服装社零同比增长2.5%，一方面由于去年同期疫情放开后基数相对较高；另一方面今年一季度受气温扰动、以及线下客流受出行分流影响，尤其线下服装消费表现较差。各品牌增速普遍放缓，表现有所分化，其中比音勒芬、歌力思、九牧王、海澜之家仍保持较快的收入增长；富安娜、报喜鸟、森马服饰表现稳健；其他大部分品牌均出现收入不同程度的下滑。2、A股制造代工：制造企业受益于下游库存拐点业绩表现强劲2024年一季度主要受益于下游品牌客户去库基本完成、进入补库周期，制造商订单和业绩增长弹性较大，大部分公司实现收入双位数增长，其中开润股份、百隆东方、华利集团、台华新材收入增速均超过20%，我们对制造企业2024年全年业绩增速预期乐观。

3、港股运动：同样受基数和消费需求偏弱影响，一季度各品牌流水增速放缓运动行业今年一季度趋势与整体服装消费趋势类似，受基数和大环境影响，各品牌流水增速环比放缓。但经营质量持续提升。

4月重点台企收入及预期汇总：1、聚阳：快时尚成衣代工，主要品牌优衣库、GAP。4月营收仅22.34亿元，环比-28.6%、同比+6.5%，探近12个月低点；公司表示，4月来看，量的部分较去年同期增加7%，APS则年减3%，至于汇率因素影响约3个百分点，而表现偏弱，主因有一船班延迟至5月到港出货，影响了营收表现；公司强调，4月为Q2最淡的月份，看好后续5、6月营收将会明显跳升、优于4月。公司强调，Q2有望淡季不淡，产品组合以及出货量都优于预期，下半年则步入补库存循环，目前看到的需求是明显大于产能可提供的数量，整体来说，Q2出货量可望较去年同期双位数增长，至于下半年的成长力道很可能更高。2、儒鸿：运动成衣代工，主要品牌耐克、LULU、UA。

4月营收28.69亿元，环比+1.68%，同比+13.1%；累计前四月营收105.01亿元，同比+16.2%。公司表示，目前产能利用率已逾九成，第2季营运会比第1季好，且大型品牌客户下单明显回温下，整体营运持续朝正向发展。另观察客户反馈可知，上半年通路商、小品牌客户较有表现，大型品牌客户随着库存逐渐去化，预估下半年明显回温并恢复正常水准，目前观察第3季订单接单状况不错，不会比第2季差，第4季还在接单中。3、丰泰：运动鞋代工，主要品牌耐克。4月合并营收70.76亿元，环比-2.4%、同比+4.3%，累计前四月合并营收276.96亿元、同比+5.9%。法人分析，公司今年受大客户Nike下单仍偏谨慎的影响，营运温和复苏，估约个位数增长。丰泰的印度第三工业区及越南南河新厂房，已于去年Q4至今年Q1陆续投产，印度第三工业区的新客户也将于今年开始出货。

纺服板块公司公告与行业新闻一览

1.A股公司方面：太平鸟、盛泰集团、稳健医疗、富安娜、华利集团、比音勒芬、罗莱生活、报喜鸟、鲁泰A、开润股份、伟星股份、海澜之家、歌力思、森马服饰、百隆东方发布第一季度财务报告。

2.港股公司方面：中国利郎、安踏体育、特步国际、李宁发布2023年年度报告与2024年第一季度业绩报告。申洲国际、裕元集团、宝胜国际发布2023年年度报告。

行业新闻与海外业绩（一）行业新闻和海外品牌业绩1、4月30日，童装集团安奈儿发布2023年全年及2024年第一季度业绩报告，去年收入下跌14.13%至8.06亿元，亏损9955万元。今年第一季度收入下跌9.96%至1.98亿元归母净利润为1207.56万元，实现扭亏为盈。截止4月30日，安奈儿股价下跌0.28%至10.61元，目前市值为22.6亿元。（ladymax）

2、4月29日，得益于中国消费者的强劲需求，爱马仕业绩在奢侈品行业需求普遍放缓的情况下显示出了韧性。爱马仕发布2024年第一季度财报，销售额增长17%至38.05亿欧元，高于分析师预测的36.8亿欧元。按市场分，欧洲市场销售额增长14.5%至7.57亿欧元，亚洲市场增长15.7%至22.77亿欧元，其中日本市场增长25.2%至3.57亿欧元，美洲市场增长11.8%至6.14亿欧元，其他市场增长112.6%至1.58亿欧元。按部门分，铂金包所在的皮具和马具部门销售额增长20.3%至1628亿欧元，成衣和配饰部门增长15.9%至10.61亿欧元，丝绸和纺织部门增长7.9%至2.42亿欧元，香水和美妆部门增长4.3%至1.3亿欧元，手表部门增长4.3%至1.66亿欧元，涵盖珠宝和家居的其他部门增长24.5%至5.05亿欧元，其他产品部门增长1.4%至7400万欧元。（ladymax）

3、4月26日，美国户外品牌Columbia公布截至3月31日的2024年第一季度业绩，销售额下跌6%至7.7亿美元，净利润下跌8%至4239万美元，毛利率为50.6%按品牌分，Columbia销售额下跌6%至约6.6亿美元，prAna下跌4%至约3130万美元，Sorel暴跌24%至约4570万美元，而MountainHardware增长17%至约2910万美元。该公司预计2024全年销售额将下降4%至33.5亿美元，而其2023年为34.9亿美元。（ladymax）

4、4月26日，Prada发布截至2024年3月31日止第一季度业绩，收入按固定汇率计算同比增长16.5%至11.87亿欧元。按品牌分，Prada销售额同比增长7%至8.26亿欧元，MiuMiu同比猛涨89%至2.33亿欧元，Church’s同比增长22.4%至704万欧元。按地区分，亚太市场销售额同比增长16%至3.96亿欧元，其中日本市场同比大涨46%至1.45亿欧元，欧洲市场同比增长5%至2.95亿欧元，美洲市场同比增长5%至1.81亿欧元，中东市场同比增长15%至5377.9万欧元。按渠道分，零售业务收入同比增长18%至10.71亿欧元，占总收入的90.2%，批发业务同比增长0.1%至9034万欧元，占总收入的7.6%。（ladymax）

5、4月26日，奢侈羽绒服品牌Moncler发布截至2024年3月31日第一季度业绩，集团销售额同比增长13%至8.18亿欧元，按固定汇率计算同比增长16%，去年同期销售额为7.26亿欧元。按品牌分，核心品牌Moncler收入同比大涨20%至7.05亿欧元占总销售额的86.2%。Stonelsland同比下跌5%至1.13亿欧元占总销售额的13.8%。按地区分，得益于中国市场的强劲增长以及中国消费者在海外消费，Moncler品牌亚洲市场收入同比大涨26%至3.6亿欧元，EMEA市场同比增长15%至2.5亿欧元，美洲市场同比增长14%至9641万欧元。期内，Moncler直营门店增加17家至275家，批发门店减少5家至56家。（ladymax）

6、4月26日，意大利奢侈男装集团杰尼亚发布一季度业绩，2024年第一季度收入同比增长8%至约4.6亿欧元，按固定汇率计算同比增长11%。按品牌分，Zegna收入同比增长4%至2.8亿欧元，ThomBrowne收入同比下跌29.6%至7920万欧元，TomFord时装部门收入为6500万欧元。按渠道分，零售业务收入同比增长20.4%至3.28亿欧元。其中Zegna收入同比增长4.4%至2.3亿欧元，ThomBrowne收入同比增长4.4%至4471万欧元，TomFord时装部门收入为4370万欧元。批发业务收入同比下跌11.5%至9906万欧元，其中ThomBrowne收入同比暴跌50.5%至3448万欧元。按地区分，中国市场收入同比大跌15.3%至1.4亿欧元，约占集团收入的30%，欧洲、中东和非洲市场同比增长4.3%至1.5亿欧元，美国市场同比增长57.7%至1.1亿欧元。（ladymax）

7、4月12日，优衣库母公司迅销集团发布中期业绩，截至2024年2月29日的上半财年，该集团收入同比增长9%至1.6万亿日元，利润同比增长16.7%至2570亿日元，归母净利润同比增长27.7%至1959亿日元，毛利率录得529%，提高了2.4个百分点。期内，优衣库海外市场收入同比增长17%至8839亿日元，利润同比增长23%至1509亿日元。在日本本土市场收入下跌2%至4851亿日元，但利润同比增长14.7%至772亿日元，主要是因为成本率大幅改善以及毛利润提高了3.6个百分点。GU收入同比增长9.6%至1595亿日元，利润同比增长17.5%至153亿日元。（ladymax）

8、4月11日，耐克成功将Alphafly系列跑鞋发展到Alphafly3--这是一款为所有马拉松选手设计的鞋款。现在耐克正在优化Air科技，旨在为田径、篮球和足球运动员带来更加出色的表现。NikeBlueprint系列汇聚了耐克目前领先的Air创新科技，包括为田径运动员升级的钉鞋NikeVictory2和NikeMaxfly2，一款新的篮球鞋NikeG.T.Hustle3，以及为足球运动员推出新款足球鞋2024NikeMercurial，全系列包含13款产品。NikeBlueprint将于今年7月3日发售。除了NikeBlueprint之外，耐克还将在今夏体育盛会之前带来另一款配色出众亮眼的主题系列产品。

9、4月10日，法国运动集团迪卡侬2023财年业绩报告显示，集团销售额增长1.15%至156亿欧元，净利润增长0.9%至9.31亿欧元。其中，线上销售额占比增长0.7百分点至17.4%，业绩表现稳健，在全球高通胀环境下，消费者支出放缓的环境下，集团通过大幅削减优化产品组合，更换Logo调整品牌定位，得以保证业绩稳健。上个月，迪卡依发布最新战略，正式开启专业化定位升级，摆脱廉价运动零售商形象，聚焦九大专业运动和四个专业品牌，该品牌还将成为2024年巴黎奥运和残奥会官方合作伙伴。（ladymax）

10、4月8日，意大利奢侈男装集团Zegna杰尼亚发布2023财年业绩，收入同比增长27.6%至19亿欧元调整后的息税前利润达2.2亿欧元，利润率为11.6%，比2022年提高了100个基点，净利润与2022年相比翻了一番。第四季度收入同比增长40.1%至5.7亿欧元，有机增长率从第三季度的11.3%提升至19.6%。按品牌分，Zegna2023财年收入同比增长12.4%至13.22亿欧元，第四季度收入同比增长152%至3.85亿欧元。ThomBrowne2023财年收入同比增长14.9%至3.8亿欧元，第四季度收入同比增长30.2%至9900万欧元。TomFord时装部门2023财年收入达2.36亿欧元。（ladymax）

11、4月3日，经过数周竞标，美国股权管理平台AuthenticBrandsGroup将以10亿美元股权对价收购HanesBrands旗下第二大品牌Champion，并将最快于5月底完成交易交割。因零售竞争格局加剧及乏力的联名产品，2023年第四季度Champion销售额下跌23%，其中美国地区销量下跌30%。其母公司HanesBrands于去年起拟以14亿美元价格出售Champion全部股权，并聘请高盛和Evercore协助完成交易，吸引DeltaGalil、SycamorePartners等多位潜在买家竞价。（ladymax）

12、4月2日，CK母公司PVH集团周一宣布2023年营收增长2%至92.18亿美元，利润为10.45亿美元。业绩的低迷主要原因是CK北美批发业务的拖累。第四季度收入持平，录得24.90亿美元，利润为3.72亿美元。按品牌看，TommyHilfiger年度收入增长了4%，主要得益于国际收入增长了3%，北美销售额增长了6%。CK年度收入增长了3%，国际销售额增长了10%，部分抵消了北美销售额下跌7%的影响，该地区的批发业务也出现了下跌。HeritageBrands的收入下跌了18%，其中有7%的下跌是因为出售了该品牌的女性内衣业务所导致。（ladymax）

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）