2024年煤炭行业市场分析与投资策略报告：前景展望

1 核心观点及投资建议

核心逻辑：产能周期驱动，煤炭行业高景气度延续。2016年启动的供给侧改革化解过剩产能目标8亿吨，实际退出落后产能11亿吨，导致供给能力超预期下降。十三五开启的煤炭行业供给侧改革，超额完成去产能任务。2016-2018年先后化解过剩产能2.9、2.5、2.7亿吨，实现当年度2.5、1.5、1.5亿吨去产能目标，提前完成《煤炭工业十三五规划》化解8亿吨过剩落后产能任务。2019-2020年发改委《关于做好2019/2020年重点领域化解过剩产能工作的通知》要求：1）加快退出落后和不安全的煤矿；2）加快退出达不到环保和质量要求的煤矿；3）严格新建改扩建煤矿准入；4）分类处置30万吨/年以下煤矿。根据各省（自治区、直辖市）政府、行业主管部门披露数据，不完全统计，2019-2021年分别化解煤炭过剩产能0.9、1.7、0.3亿吨。不难发现，累计去产能规模已经超标，达到11亿吨。国家发改委要求加快发展壮大新动能，培育发展优质先进产能，但远水解不了近渴。2018年发改委和能源局核准批复的煤矿数量规模大幅提升，进入加速先进产能释放阶段。2018-2022年，政府核准批复的百万吨以上煤矿产能数量分别为16、42、23、6、8，产能规模分别达到6600、21150、4460、1920、3390万吨。我们认为，整个十三五期间新建产能释放相对比较充分，表外产能转表内历史遗留问题得以解决，实际新增产能有限，未释放在建产能规模相对较小。依据煤炭企业3-5年的建矿周期判断，未来能够真实释放的煤炭产能规模整体比较有限。十四五期间，伴随国民经济的增长，全社会的用能需求预计仍将保持增长态势，煤炭在能源体系中的兜底保障作用或更加突出，煤炭的绝对消费量将稳中有增，煤炭行业依然处在高景气发展阶段。

动力煤方面，产地基本复产，港口情绪转冷。供给方面，目前产地大部分煤矿恢复正常生产，同时伴随降雪情况改善，煤矿拉运开始好转，产地供应向好，坑口煤价稳中上涨。需求方面，元宵节后，下游需求复苏较为缓慢，港口市场情绪有所减弱，港口煤价转为下行。截至3月1日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价927.0元/吨，相比于上周下跌19.0元/吨，周环比下降2.0%，相比于去年同期下跌225.5元/吨，年同比下降19.6%。焦煤及焦炭方面，焦炭第四轮提降落地，焦企限产力度加大。供应方面，产地煤矿多维持正常开工，焦煤产量处于持续恢复中，供给继续上涨。需求方面，伴随焦炭第四轮提降全面落地（下调100-110元/吨），累计下调400-440元/吨，焦企亏损情况加剧，限产力度加大。港口炼焦煤：截至3月1日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)2430.0元/吨，相比于上周下跌110.0元/吨，周环比下降4.3%，相比于去年同期下跌50.0元/吨，年同比下降2.0%。

投资建议：基本面与交易面共振，继续看多板块。重点推荐：动力煤公司中国神华、兖矿能源、中煤能源、山煤国际、晋控煤业、陕西煤业；炼焦煤公司山西焦煤、潞安环能、淮北矿业、盘江股份、上海能源、平煤股份、冀中能源；无烟煤公司兰花科创。

2.2 动力煤价格

港口动力煤：截至3月1日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价927.0元/吨，相比于上周下跌19.0元/吨，周环比下降2.0%，相比于去年同期下跌225.5元/吨，年同比下降19.6%。

产地动力煤：截至2月23日，大同南郊弱粘煤(Q5500)坑口价(含税)782.0元/吨，相比于上周上涨44.0元/吨，周环比增加6.0%，相比于去年同期下跌235.0元/吨，年同比下降23.1%；陕西榆林烟煤末(Q5500)坑口价890.0元/吨，相比于上周上涨20.0元/吨，周环比增加2.3%，相比于去年同期下跌129.0元/吨，年同比下降12.7%；内蒙古东胜大块精煤(Q5500)坑口价751.0元/吨，相比于上周下跌2.0元/吨，周环比下降0.3%，相比于去年同期下跌248.0元/吨，年同比下降24.8%。

国际煤价指数：截至2月23日，ARA指数113.5美元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期下跌92.3美元/吨，年同比下降44.8%；理查德RB动力煤FOB指数92.1美元/吨，相比于上周下跌1.2美元/吨，周环比下降1.3%，相比于去年同期下跌95.4美元/吨，年同比下降50.9%；纽卡斯尔NEWC动力煤FOB指数122.3美元/吨，相比于上周上涨1.4美元/吨，周环比增加1.1%，相比于去年同期下跌140.7美元/吨，年同比下降53.5%。

国际动力煤期货：截至3月1日，IPE理查德湾煤炭期货结算价(连续)101.3美元/吨，相比于上周上涨9.0美元/吨，周环比增加9.7%；IPE鹿特丹煤炭期货结算价(连续)107.0美元/吨，相比于上周上涨11.4美元/吨，周环比增加11.9%。

广州港进口煤价：截至3月1日，广州港印尼煤(Q5500)库提价1021.0元/吨，相比于上周上涨1.0元/吨，周环比增加0.1%，相比于去年同期下跌128.0元/吨，年同比下降11.1%；广州港澳洲煤(Q5500)库提价1032.0元/吨，相比于上周上涨7.0元/吨，周环比增加0.7%，相比于去年同期下跌132.0元/吨，年同比下降11.3%

国内外5000大卡动力煤价差：本周印尼5000大卡华南地区港口到岸价（巴拿马船型）报收于797元/吨，较上期上涨8元/吨，较国内煤华南地区港口到岸价低71元/吨，进口煤到岸价低于国内煤离岸成本且价差较上期收窄16元/吨。

国内外4500大卡动力煤价差：本周印尼4500大卡华南地区港口到岸价（超灵便船型）报收于725元/吨，较上期上涨9元/吨，较国内煤华南地区港口到岸价低32元/吨，进口煤到岸价低于国内煤离岸成本且价差较上期收窄15元/吨。

港口炼焦煤：港口炼焦煤：截至3月1日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)2430.0元/吨，相比于上周下跌110.0元/吨，周环比下降4.3%，相比于去年同期下跌50.0元/吨，年同比下降2.0%；连云港山西产主焦煤平仓价(含税)2660.0元/吨，相比于上周下跌140.0元/吨，周环比下降5.0%，相比于去年同期下跌102.0元/吨，年同比下降3.7%。

产地炼焦煤：截至3月1日，山西吕梁1/3焦煤车板价1900.0元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期下跌200.0元/吨，年同比下降9.5%。山西主焦煤平均价2136.0元/吨，相比于上周下跌33.0元/吨，周环比下降1.5%，相比于去年同期下跌138.0元/吨，年同比下降6.1%。

国际炼焦煤：截至3月1日，澳洲峰景煤矿硬焦煤中国到岸价329.5美元/吨，相比于上周上涨1.5美元/吨，周环比增加0.5%，相比于去年同期下跌48.0美元/吨，年同比下降12.7%。焦煤期货：截至3月1日，DCE焦煤期货收盘价1780.5元/吨，相比于上周下跌13.0元/吨，周环比下降0.7%，相比于去年同期下跌144.5元/吨，年同比下降7.5%。

无烟煤：截至2月23日，阳泉无烟洗中块(Q7000)车板价(含税)1080.0元/吨，相比于上周下跌60.0元/吨，周环比下降5.3%，相比于去年同期下跌910.0元/吨，年同比下降45.7%；河南焦作无烟中块(Q7000)车板价1190.0元/吨，相比于上周下跌50.0元/吨，周环比下降4.0%，相比于去年同期下跌920.0元/吨，年同比下降43.6%。

喷吹煤：截至2月23日，阳泉喷吹煤(Q7000-7200)车板价(含税)1235.0元/吨，相比于上周上涨112.0元/吨，周环比增加10.0%，相比于去年同期下跌682.5元/吨，年同比下降35.6%；长治潞城喷吹煤(Q6700-7000)车板价(含税)1160.0元/吨，相比于上周上涨110.0元/吨，周环比增加10.5%，相比于去年同期下跌602.0元/吨，年同比下降34.2%。

3.1 动力煤生产水平及库存

动力煤（462家样本矿山）周平均日产量：截至3月1日，动力煤（462家样本矿山）周平均日产量550.5万吨，相比于上周上涨47.2万吨，周环比增加9.4%，相比于去年同期上涨25.2万吨，年同比增加4.8%。

动力煤（462家样本矿山）周平均产能利用率：截至3月1日，动力煤（462家样本矿山）周平均产能利用率91.6%，相比于上周上涨7.9%，周环比增加9.4%，相比于去年同期上涨0.5%，年同比增加0.5%。

坑口库存：截至2月26日，生产企业动力煤库存1388.4万吨，相比于上周上涨18.4万吨，周环比增加1.3%，相比于去年同期下跌38.7万吨，年同比下降2.7%。

秦皇岛港库存：截至3月2日，秦皇岛港煤炭库存514.0万吨，相比于上周下跌4.0万吨，周环比下降0.8%，相比于去年同期下跌21.0万吨，年同比下降3.9%。

终端库存：截至3月1日，沿海8省和内陆17省终端库存合计10671.1万吨，相比于上周减少30.6万吨，周环比减少0.3%，相比于去年同期减少1054.2万吨，年同比下降9.0%。

3.2 炼焦煤生产水平及库存

样本洗煤厂（110家）精煤周平均日产量：截至3月1日，样本洗煤厂（110家）精煤周平均日产量56.1万吨，相比于上周上涨6.6万吨，周环比增加13.3%，相比于去年同期下跌5.2万吨，年同比下降8.5%。

样本洗煤厂（110家）周平均开工率：截至3月1日，样本洗煤厂（110家）周平均开工率66.1%，相比于上周上涨7.3%，周环比增加12.4%，相比于去年同期下跌7.1%，年同比下降9.7%。

坑口库存：截至2月26日，生产企业炼焦煤库存296.8万吨，相比于上周上涨26.8万吨，周环比增加9.9%，相比于去年同期下跌130.9万吨，年同比下降30.6%。

进口港口库存：截至3月1日，进口港口炼焦煤库存210.1万吨，相比于上周下跌9.9万吨，周环比下降4.5%，相比于去年同期上涨71.4万吨，年同比增加51.5%。

国内焦化厂库存：截至2月26日，国内焦化厂炼焦煤总库存259.0万吨，相比于上周下跌33.6万吨，周环比下降11.5%，相比于去年同期上涨4.4万吨，年同比增加1.7%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）