2024数码印花行业发展趋势报告
1数码印花龙头，设备+墨水双驱动
1.1专注市场30年，设备+墨水双主业
公司成立于1992年，以纺织CAD/CAM起步，深耕数码喷印领域近30年，形成了基于机器学习的密度曲线优化技术、基于色彩管理规范（ICC）的适用性优化和扩展技术、色彩管理引擎、超大容量数据众核并行处理技术、精密机电控制系统、纳米墨水配方等核心技术，是一家以数码喷印技术为核心，聚焦、数码印花的工业应用，集售前咨询、售中调试、售后服务以及软件支持于一体的纺织数码印花综合解决方案提供商，公司通过为客户提供数码喷印一体化综合解决方案从而实现设备、耗材应用推广，主要产品为数码直喷印花机、数码喷墨转移印花机、超高速工业喷印机及墨水等。
1.2实控人持股24.22%，核心成员股权激励到位
公司实际控制人金小团通过宁波维鑫、驰波公司、宝鑫数码间接持有公司24.22%的股权。实控人金小团为技术出身，是教授级高级工程师，2016年10月至今任宏华数码董事长、总经理，现兼任宝鑫数码、驰波公司执行董事。公司六名核心成员持股平台为驰波公司，核心成员持有驰波公司17.91%股权，驰波公司持有上市公司11.43%股权。
1.32017-2023年营收CAGR=28.2%，归母净利CAGR=34.8%
2017-2023年，公司营收CAGR=28.2%，归母净利润CAGR=34.8%，2023年营收及归母净利润同比增40.6%和33.9%。2023年经营业绩与归母净利润较上年同期增长较快，一方面受益纺织数码化率提升，另一方面，公司在2023年有并购（2023年7月并购盈科杰51%股权（股权购买日到2023底营收约0.61亿元，净利润约0.12亿元），2023年1月收购TEXPA100%股权（股权购买日到2023年底营收约1.09亿元，净利润约-712万元））。
2017-2024Q1，公司毛利率基本保持稳定在41.5%-47.2%，净利率为19.1%-28.0%，整体而言，公司销售毛利率和销售净利率较为稳定且维持在较高水平，盈利能力优秀。2017-2024Q1，公司期间费用率呈下降趋势，2022年降至15.7%，体现规模效应。公司研发费用持续增长，保持在较高水平。
分业务来看，公司的营业收入主要数码喷印设备和墨水，2023年公司数码喷印设备营收占比达48.7%，墨水占比为32.7%，自动缝纫设备占8.4%，数字印刷设备占5%。从分业务毛利率来看，数码喷印设备和墨水毛利率在2017-2023年间较为稳定，墨水毛利率略高于数码喷印设备，这与墨水近年来成本降低有关，也是公司“设备先行，耗材跟进”经营模式优势的体现。
2电商出海席卷全球，数码替代趋势加速
2.1全球跨境电商稳健发展
根据eMarketer的最新预测，到2024年，全球电商销售额将突破6万亿美元，而到2025年，这一数字将进一步增长至7万亿美元，2024-2027年同比增速分别是9.4%/8.6%/8.6%/7.6%,吸引更多的企业和投资者进入这一领域。参考海关数据，2018-2023年我国跨境电商出口金额从0.56万亿元提升至1.83万亿元，CAGR=26.7%，2023年同比增19.6%。
根据DigitalCommerce360对美国商务部数据的分析，2021-2023年电子商务规模同比增速分别是17.8%/8.3%/7.6%，到2023年，美国电子商务占零售总额的22.0%；参考《全球电子商务报告》数据，2024年全球十大电子商务市场预计分别是中国（3.0万亿美元）、美国（1.2万亿美元）、英国（0.2万亿美元）、日本（0.19万亿美元）、韩国（0.15万亿美元）、印度（0.12万亿美元）、德国（973亿美元）、印尼（971亿美元）、加拿大（828亿美元）、法国（794亿美元）。
2.2SHEIN在时装跨境行业异军突起
2019-2023年，全球服装行业规模从1.57万亿美元提升至1.65万亿美元，CAGR=1.4%，观研天下预计2026年提升至1.75万亿美元（2024-2026年CAGR=1.9%），电商服饰占比有望从2022年的37.2%提升至2026年的48%；从全球电商服饰龙头市占率（2022年）来看，SHEIN份额达到2.5%，占据全球龙头，超过Zalando、H&M等。
2023年，SHEIN营收突破300亿美元，2016-2023年营收CAGR=74.5%；从SHEIN收入的区域分布来看（2021年），美国占33%，欧洲站30%，中东占17%，东南亚站8%，其他区域站12%，典型的服务欧美市场的跨境电商服饰龙头。
商品设计：SHEIN通过线下买手以及线上爬虫抓取时尚流行趋势，并根据获取的信息自主设计商品，打造为成功的快时尚产品。商品生产：SHEIN采取“小单快返”的生产模式，即每一款商品起始只生产约100件（zara最少500件），随后投放到市场进行测试（测试款式是zara的5-30倍，库存周转天数40天，zara等需要80天），若消费者反响良好，订单量大，则开始大批量返单生产，通过后续加订单，单件成本就能大幅降低；若订单量较小，则返回设计环节修改版式，直到打磨为成功的快时尚产品。自2018年12月启动该计划以来，SHEIN已将超过50%的传统丝网印花转换为使用数码热转印印花，这种技术适用于SHEIN的小批量生产过程。
2.3TEMU与Tiktok北美发展同样迅猛，时装占据重要份额
TEMU在2022年的营收为2.9亿美元，2023年约为140亿美元，这种跨越式的增长证明了TEMU在海外市场上的强大吸金能力。从远川研究所的数据看，TEMU平台销售的产品以服饰、日用百货、运动户外、饰品、玩具等为主。
Tiktok电商：2023年实现GMV136亿美元，其中，北美占比约9.7%。《2024年TikTokShop年度行业趋势报告》显示，2023年TikTokShop卖家品类里占比比较大的包括女装与女士内衣（占19.0%）、美妆个护（占18.0%）、运动户外（占15%）、手机数码（占11.0%）、宠物用品（占8.0%）、母婴用品（占6.0%）等。
2.4契合“小单快返”趋势，数码印花成本近临界点
以“客户个性化、需求速度化”（小单快返）为导向的消费需求摒弃传统纺织印染“大批量、慢变化”的商业模式，在SHEIN等跨境电商的加持下，“小单快返”的业务模式席卷全球。数码喷墨印花契合了个性化、时尚化和快速变化的消费趋势，符合高品质、个性化、柔性化的印花纺织品发展方向。根据《全球纺织品数码喷墨印花发展现状及趋势深度解析》，全球数码喷墨印花设备保有量从14年的2.78万台增长至20年的4.25万台（CAGR=13%），我国从16年的1.46万台提升至20年的3.51万台（CAGR=24.5%）。我们预计到2025年，全球数码印花机保有量将到16.9万台（21-25年CAGR=25%），我国达到8.1万台（CAGR=18%）。
2.4.1数码转移印花假设2025年分散墨水成本将降至2.5万元/吨，以数码转印1米使用墨水6.5g计算，2025年数码喷墨印花面料中分散墨水平均成本为0.16元/米。根据现有数据，每100米印染布将产生污水3-5吨，按印染废水处理成本执行GB4287-2012直接排放标准的成本约为4.7元/吨，而传统印花要实现印染废水零排放其成本将提升近一倍。因此，考虑墨水价格和环保成本，数码转印综合成本到2025年或将下降至1.52元/米，传统印花成本进一步上升至1.41-1.99元/米。预计在2025年前，数码转移印花的综合成本将低于传统印花，数码印花相比传统印花越发显示出竞争力。
2.4.2数码直喷印花目前直接印花市场主要的工艺为圆网印花（约占需求的60%）和平网印花（约占需求的40%），圆网印花因为速度快成本低占比较高，也是数码印花工艺最难替代的印花工艺。我们以宏华数科S系列为例，对圆网进行单米成本的对比分析。参考宏华数科S系列产品（6个京瓷喷头）2019年价格为70万元左右，2021年降至约40万元/台，一般喷头占价格30%，生产能力300㎡/小时，约150米/小时，佶龙的彩蝶圆网印花机单价约200万元/台，印花速度为3,600米/小时，假设设备月度和年度工作市场相同，且印花花型为单一花型。
2.4.3设备性能提升（宏华D系列/singlepass）宏华数科D系列直喷机，2019年售价约163万元，只考虑喷头成本的下降，假设未来售价降至131万元，每小时打印速度在1000㎡，打印宽度为1.85米，即打印速度为541米/小时（=1000/1.85），墨水价格由2019年的91元/公斤降至60元/公斤，在其他参数不变的情况下，得出D系列单米成本由2.45元降至1.93元，降幅21.2%，与圆网印花成本之比由1.97倍降至1.55倍。
数码直喷印花单米成本随墨水、喷头价格变化的敏感性分析对于宏华D系列直喷机（速度541m/h）在其他条件不变的情况下，仅考虑墨水和喷头价格的下降，测算对应的单米印花成本，在墨水价格40元/公斤，喷头价格2万元/个时，单米印花成本为1.66元，在墨水价格25元/公斤，喷头价格0.5万元/个时，单米印花成本为1.34元。考虑设备速度的提升，假设提升至700m/h，在其他条件不变的情况下，测算对应的单米印花成本，得出在墨水价格40元/公斤，喷头价格2万元/个时，单米印花成本为1.59元，在墨水价格25元/公斤，喷头价格0.5万元/个时，单米印花成本为1.30元。
2.5数码印花渗透率破10%
根据《全球纺织品数码喷墨印花发展现状及趋势深度解析》提供的数据，2014-2020年全球纺织品数码喷墨印花产量持续上升，占印花面料比重从2014年的2.2%增长至2019年的10.7%。中国市场中数码喷墨印花占比也从1.8%增至11.1%。预计2025年全球数码印花渗透率可达27%（参考《全球纺织品数码喷墨印花发展现状及趋势深度解析》），中国数码印花渗透率将增至24.7%（参考《2022中国纺织品数码喷墨印花发展报告》指引估算得出）。
2024-2030年我国数码印花产业有望迎来快速增长。2023-2025年我国数码印花产量有望从30亿米增长到51亿米（CAGR=30%），数码化率从15.6%到24.7%，其中直喷渗透率6.7%；数码印花设备保有量或将从4.8万台到8.1万台（CAGR=30%），其中转印7.3万台；年新增装机从1.2万台到2.7万台（CAGR=51%）；墨水需求量从2023年的4.4万吨有望到7.1万吨（CAGR=26%）。
3宏华数科：竞争优势突出，扩产周期开启
3.1宏华数科崛起，成长为全球龙头企业
3.1.1技术领先，国内龙头地位显著公司作为国内为数不多的掌握从算法研发到系统集成数码喷印设备制造全过程核心知识产权的企业，牢牢占据着国内市场主导地位，国内可比公司主要为汉弘集团、希望高科、杭州开源。根据中国纺织机械协会统计，2017年至2019年，公司均位列国内中高端纺织数码喷墨印花机销量第一，且市场占有率超过50%。公司作为国内为数不多的掌握从算法研发到系统集成数码喷印设备制造全过程核心知识产权的企业，牢牢占据着国内市场主导地位，国内的可比公司主要为汉弘集团、希望高科、杭州开源电脑技术有限公司。根据中国纺织机械协会统计，2017年至2019年，公司均位列国内中高端纺织数码喷墨印花机销量第一，且市场占有率超过50%。
3.1.2全球以海外企业为主，宏华数科位居前三在巩固国内市场的同时，公司走出国门，与国际一线同行竞争，积极拓展海外业务，产品成功打入意大利、巴基斯坦、印度等国际主要数码印花市场，与MS、EFI-Reggiani、Mimaki、Konica Minolta等企业一起占据了全球数码印花设备应用市场的半壁江山。根据World Textile Information Network（WTiN）发布的数据显示，公司数码喷印设备生产的纺织品占全球数码印花产品总量的比例从2017年的12%稳步增长到2018年的13%，与行业占比前两名的差距逐渐缩小。
3.2采取“设备先行、耗材跟进”的优质策略
公司自设立以来一直专注于数码喷印技术的研究、开发和应用，主营业务及经营模式经历了四个阶段的演变：1992年至1999年为纺织印花软件及硬件研发阶段、2000年至2006年为数码喷印产品推广阶段、2007年至2016年为数码喷印技术多元化应用阶段、2017年至今为纺织数码喷印机专业化应用阶段。公司专注于数码喷印技术的研发、数码喷印设备的生产与销售，并不断改进优化产品结构，通过高端智能技术推动纺织印染行业的转型升级。
3.2.1设备与墨水一体化战略数码喷印墨水作为数码喷印设备的配套产品，其核心在于与数码喷印设备的适配性。公司自主研发的环保墨水配方，一方面采用纳滤膜处理提纯技术满足了与对应喷头的适配性，保证了色彩饱和度、色域、色牢度、稳定性等适用要求，另一方面，墨水的生产成本持续下降，有效推动了客户从传统印染工艺向数码喷印的转型升级。
与同行业可比公司汉弘集团相比，公司的墨水销售单价维持在相对较低水平且毛利率较高，具有价格优势。公司收购晶丽数码100%股权。本次收购有利于提升公司墨水的自产率，进一步降低墨水生产成本，增强公司的核心竞争力，提升公司抗风险能力。未来公司墨水销售收入及毛利率水平有望继续提升，进一步巩固“设备+墨水”优势地位，扩大市场占有率。
3.3技术+规模，竞争优势突出
3.3.1技术领先，性价比高公司自主把控最为核心的软件开发和烧录环节，形成独特的核心竞争力。公司数码喷印设备核心竞争力在于喷印效果一致性、运行稳定性、高速运行和高性价比，其除受喷头性能、设备精密机械加工技术影响外，主要取决于图像数据处理系统、精准运动控制系统、喷墨控制系统、电/信通路系统、机械控制系统等控制总成、软件/算法的集成开发。
公司将上述自行研发的综合技术以嵌入式软件方式自主集成于板卡中，自主把控最为核心的软件开发和烧录环节。目前公司喷印设备配置的众核并行处理系统已经实现了多达256个处理器核实时并行运行，使得数据处理能力能够达到3.8Gbps，控制超过18万个喷孔每秒多达54亿次喷印动作的受控实施，使得公司生产的数码喷印设备能够实现最高4,500米/小时的超高速喷印速度，在同行业中处于领先地位。此外，公司掌握了图像自适应数码精准印花技术、精准运动闭环控制系统技术，这些核心技术能够保证精准数码套印的成功。公司基于上述核心技术开发的主要机型，在性能指标和综合竞争力等方面均已达到国际竞争水平，已与国际同类产品进行全球化市场竞争。
同时公司自主采购喷头等核心组件、自主加工部分喷头精载组件，制定喷头安装和设备安装调试标准，在保证设备品质的同时，使得公司有较好的成本控制能力。公司建立起了设备+墨水（耗材）的业务模式，依靠自身设备优势建立较好的客户关系，后续通过提供墨水实现客户对公司的持续营收贡献，近期拟收购墨水外协厂商晶丽数码，进一步提高墨水自产率，降低墨水成本；公司喷头的品种单一且采购集中，形成规模优势，采购成本优势。相同性能的设备，公司的价格仅是MS、EFI等国际竞对公司价格的60-70%。原装进口意大利MS高速优质导带数码印花机MS-JP6国内售价275万元，打印速度160米/小时，布料宽度支持1.6-1.8米，打印速度为256-288平方米/小时，MS-JPK售价558万元，打印速度590平方米/小时；公司数码直喷机D系列2020年平均售价172万元，最高打印速度1000平方米/小时，S系列20年平均售价70万元，最高打印速度300平方米/小时。
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