2024零售行业报告：618电商大促，国货美妆迎新机遇
1、零售行情回顾
本周（5月13日-5月17日）A股下跌，零售行业指数上涨0.68%。上证综指报收3154.03点，周累计下跌0.02%；深证成指报收9709.42点，周下跌0.22%；本周全部31个一级行业中，表现排名前三位的分别为房地产、建筑材料和建筑装饰。零售行业指数（参照商贸零售指数）本周报收1790.90点，周涨幅为0.68%，在所有一级行业中位列第10位。2024年年初至今，零售行业指数下跌9.06%，表现弱于大盘（2024年年初至今上证综指累计上涨6.02%）。
零售各细分板块中，百货板块本周涨幅最大；2024年年初至今，钟表珠宝板块涨幅最大。在零售行业各主要细分板块（我们依据二级行业分类，选择较有代表性的超市、百货、多业态零售、专业连锁、商业物业经营、互联网电商、钟表珠宝和品牌化妆品8个细分板块）中，本周4个子板块上涨，其中百货板块涨幅最大，周涨幅为2.36%；2024年全年来看，钟表珠宝板块年初至今累计涨幅为3.17%，在零售行业各细分板块中领跑。
个股方面，本周东方集团、美凯龙、ST通葡涨幅靠前。本周零售行业主要93家上市公司（参照一级行业指数成分，剔除少量主业已发生变化公司）中，合计有63家公司上涨、27家公司下跌。其中，本周个股涨幅排名前三位分别是东方集团、美凯龙、ST通葡，周涨幅分别为8.5%、8.0%和7.8%。本周跌幅靠前公司为ST联络、国芳集团、永辉超市。
2、零售观点：618大促关注线上消费恢复及国货美妆表现
2.1、行业动态：618电商大促即将拉开帷幕
618电商大促即将拉开帷幕，各平台不约而同取消“预售”。根据各电商平台披露信息，天猫/淘宝、京东、抖音、快手等平台将于5月下旬陆续开启618电商大促，对比2023年618大促来看：（1）活动机制方面，2024年四大电商平台均无预售环节，一方面简化流程让大促活动对消费者更加友好，有望提升消费者体验、促进消费，但另一方面也对商家运营能力提出较大考验。（2）活动周期方面，淘系、快手618活动时长均显著提升、战线进一步拉长；抖音维持不变，京东则有所缩短。（3）活动力度方面，快手、淘宝加大了平台跨店满减活动力度（但也对应提高了满减门槛）；天猫、京东、抖音基本维持满减折扣力度不变。
李佳琦直播间仍保留预售环节，并将618大促首日带货品类从美妆拓展至全品类。虽然天猫已在平台层面取消预售，但根据李佳琦直播间官方小程序，5月19日晚8点李佳琦直播间将开启“618超级爆品预售”，主要系考虑部分消费者对延期支付有需求故仍保留预售环节。此外值得注意的是，本次618大促首日（5月20日晚8点）为“618超级爆品节”，销售类目涵盖美妆护肤、品质生活、母婴亲子、爆款食品、潮电数码、时尚单品等多个类目，而不是像以往一样将大促首日定位为“美妆节”，主要系为了让有不同需求的消费者都无需等待，能在大促首日就精准购买到心仪好物。我们认为，超头直播间的这两大改动，体现其对消费者真实需求的重视，另外也为部分热门商品卖家提前锁定需求、缓解备货压力。
行业周报请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明6/ 23李佳琦直播间仍保留预售环节，并将618大促首日带货品类从美妆拓展至全品类。虽然天猫已在平台层面取消预售，但根据李佳琦直播间官方小程序，5月19日晚8点李佳琦直播间将开启“618超级爆品预售”，主要系考虑部分消费者对延期支付有需求故仍保留预售环节。此外值得注意的是，本次618大促首日（5月20日晚8点）为“618超级爆品节”，销售类目涵盖美妆护肤、品质生活、母婴亲子、爆款食品、潮电数码、时尚单品等多个类目，而不是像以往一样将大促首日定位为“美妆节”，主要系为了让有不同需求的消费者都无需等待，能在大促首日就精准购买到心仪好物。我们认为，超头直播间的这两大改动，体现其对消费者真实需求的重视，另外也为部分热门商品卖家提前锁定需求、缓解备货压力。图6：李佳琦直播间仍保留预售环节图7：李佳琦强调“回归用户”重视消费者真实需求资料来源：所有女生会员服务中心小程序资料来源：澎湃新闻618大促关注整体线上消费恢复，以及国货美妆品牌销售表现。
根据阿里巴巴集团公司财报，2024Q1淘天集团线上GMV及订单量同比均实现双位数增长；京东官方公众号数据显示，2024Q1京东零售分部（主要体现中国的自营业务、平台业务及广告服务）营收同比增长6.8%；两大主要电商平台一季度表现稳健；而根据社零数据，1-4月全网实物商品网上零售额同比增长11.1%，增速快于整体商品零售的3.5%，线上消费表现依然强势。
我们认为，本次618大促各平台简化玩法、超头直播间回归用户真实需求，均有望对大促销售起到正向促进作用，持续关注线上消费恢复情况。此外，618大促也是化妆品品牌方关键销售节点，营收贡献不容小觑，大促期间也建议关注销售有望表现亮眼的综合实力强劲的国货美妆品牌。
2.2、关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司
投资主线1：关注受益金价上涨、具备“稳增长+高股息”属性的黄金珠宝龙头品牌。金价上涨阶段，品牌方有望从多业务环节受益；长期看，金价创新高也有望支撑行业景气度。黄金珠宝公司基于“单店销售+门店数量”双轮驱动，实现经营业绩稳健增长，“稳增长+高股息”属性凸显，且产品研发能力和信息化能力领先的头部品牌有望表现更优。重点推荐潮宏基（时尚珠宝构筑差异化产品力，渠道端加盟拓店弹性大）、周大生（关注长期“稳增长+高股息”属性）、老凤祥和中国黄金等。
投资主线2：关注把握细分结构性机会且综合实力强的国货美妆品牌。行业温和复苏，机会与挑战并存，需重视渠道、成分、品类等结构性红利。美妆公司综合竞争力建设迫在眉睫，把握细分结构性机会且具备强产品力、运营力、营销力、品牌力的公司，有望在变化中抢占市场。重点推荐润本股份（“驱蚊+婴童护理”细分龙头，拓品类、拓渠道持续成长）、珀莱雅（增长持续超预期，产品+品牌+渠道全面发力）、巨子生物，及后续有望持续修复的福瑞达、水羊股份、贝泰妮、华熙生物等。
投资主线3：关注差异化医美产品上游厂商及医美机构龙头。差异化上游厂商抢占市场能力更强，长期看“渗透率+国产化率+合规化程度”多维提升逻辑未变，建议关注重组胶原蛋白、再生类、毛发类等差异化品类厂商，以及市占率&盈利能力有望同步提升的机构端龙头。重点推荐爱美客（看好差异化单品表现，未来平台化有望实现长期增长）、科笛-B（管线推进叠加外延拓展有望打开成长空间）、朗姿股份等。
投资主线4：关注顺应海外消费趋势、具备强运营能力的跨境电商头部卖家。海外消费降级和线上化趋势下，我国出海企业输出高性价比优质商品，有望受益；行业发展进入深水期，未来运营能力重要性将愈发凸显，看好头部卖家延续更优表现。重点推荐华凯易佰（深筑数字化壁垒，“泛品+精品+亿迈”驱动增长）、吉宏股份（跨境社交电商龙头，“数据为轴、技术驱动”助力长期成长）。
2.2.1、老凤祥：一季度经营稳健，金价上涨助推盈利能力持续提升
公司2023年经营业绩稳健增长，2024Q1利润增速相对较快。公司发布年报、一季报：2023年实现营收714.36亿元（同比+13.4%，下同）、归母净利润22.14亿元（+30.2%）；2024Q1营收256.30亿元（+4.4%），归母净利润8.02亿元（+12.0%）；此外，公告拟每10股派发现金红利19.50元。
我们认为，公司品牌积淀深厚，国企改革激发内生动能，践行《三年行动计划》有望促进持续成长。一季度盈利能力持续提升，或受益于金价上涨。2023年公司珠宝首饰业务实现营收581.36亿元，同比增长15.4%，抓住黄金产品消费机遇实现稳健增长；整体销售毛利率8.3%（+0.7pct），销售/管理/财务费用率分别为1.5%/0.7%/0.2%。2024Q1公司盈利能力持续提升，毛利率达8.4%（+0.3pct），我们认为原因可能在于一季度国际金价持续上涨，带来公司黄金原材料库存增值和销售毛利率增厚；
期间费用率方面，2024Q1公司销售/管理/财务费用率分别为1.3%/0.5%/0.2%，同比-0.2%/-0.1%/持平，整体稳中有降。扎实推进“双百行动”各项改革任务，《三年行动计划》谋划未来发展。老凤祥作为我国珠宝首饰的“百年金字招牌”，持续深入推进“双百行动”，力争完成“十四五”规划的目标任务，按照《三年行动计划》，积极推动改革、科技、数字、文化等四大维度赋能。渠道方面，截至2023年末公司门店总数达到5994家（包括自营187家、连锁加盟5807家），全年净增385家。
未来，公司将全面巩固长三角及长江经济带销售地位，布局重点都市圈及新兴区域线下渠道，适当提升华南、西南区域的销售占比，筹建东北地区销售公司。2024年计划新增专卖店、经销网点（专柜）不少于300家。零售业务方面，继续加强“藏宝金”等主题店推广力度，提升品牌形象。详见开源零售2020年6月14日首次覆盖报告《老凤祥（600612.SH）：黄金珠宝龙头，品类优化+门店扩张驱动长期发展》和2024年4月30日信息更新报告《老凤祥（600612.SH）：一季度经营稳健，金价上涨助推盈利能力持续提升》等。
2.2.2、福瑞达：扣非归母净利润高增，聚焦大健康高质量发展可期
2024Q1扣非归母净利润+242.5%，聚焦核心业务高质量发展可期。公司发布一季报：2024Q1实现营收8.91亿元（同比-30.0%，下同），归母净利润0.59亿元（-54.4%），2023Q1剥离部分地产业务增厚利润导致表观承压，扣非归母净利润0.52亿元（+242.5%），2023Q1地产业务亏损导致基数较低。
我们认为，公司持续聚焦核心大健康业务，高质量发展可期。化妆品业务优化资源配置见成效，医药业务略有承压、原料业务稳健。2024年一季度分业务来看，化妆品：营收5.44亿元（+15.1%）、毛利率62.2%（-0.7pct），两大品牌颐莲、瑷尔博士一季度分别实现营收2.0亿元（+17.5%）/2.9亿元（+20.6%），公司聚焦两大品牌、优化资源配置进而实现投入产出比及整体利润提升。
医药：营收1.09亿元（-23.3%）、毛利率54.9%（-1.5pct），略有承压。原料：营收0.84亿元（+10.3%）、毛利率29.7%（-0.7pct），基本稳健。盈利能力方面，公司2024Q1综合毛利率为50.8%（+11.4pct），高毛利妆品业务占比提升带动改善；费用方面，公司2024Q1销售/管理/研发费用率为36.3%/4.1%/3.7%，同比分别+11.1pct/-0.5pct/+1.3pct，业务结构变化带动销售费用率较快提升。化妆品战略升级高质量发展可期，医药、原料业务有望稳健增长。
化妆品：公司一方面优化全域营销体系、全面升级新系列产品，持续提升摇醒精华、闪充系列等高毛利产品占比；另一方面也积极拓展新品类，推出专研头皮微生态的科学洗护品牌“即沐”；未来新产品、新品类有望为业务贡献增量。
医药：品牌端积极探索线上医药新零售模式，打通新媒体营销链路；销售端夯实研产销一体化管理、拓展销售渠道，并创新开展产品组合包销售模式；业务有望稳健向好。原料：公司将持续深耕“透明质酸+”，提升高毛利原料销售占比、拓展多领域应用，并积极开发原料药业务的海外市场。
详见开源零售2022年1月16日首次覆盖报告《福瑞达（600223.SH）：生物医药+生态健康双轮驱动，打造大健康生态链》和2024年4月30日信息更新报告《福瑞达（600223.SH）：扣非归母净利润高增，聚焦大健康高质量发展可期》等。
2.2.3、华熙生物：2024Q1利润有所回暖，期待公司变革完成焕新生
2023年业务调整背景下经营承压，2024Q1利润端有所回暖。公司发布年报及一季报：2023年实现营收60.76亿元（同比-4.5%，下同）、归母净利润5.93亿元（-39.0%）；2024Q1实现营收13.61亿元（+4.2%）、归母净利润2.43亿元（+21.4%）。公司是四轮驱动的玻尿酸全产业链龙头，我们看好公司业务优化完成后回归稳健增长，估值合理，维持“买入”评级。
2023年功能性护肤品业务表现欠佳，2024Q1销售费用率优化明显。2023年分业务看，（1）功能性护肤品业务实现营收37.57亿元（-18.5%）、毛利率73.9%（-4.4pct），业务调整导致经营承压；（2）医疗终端产品业务实现营收10.90亿元（+59.0%）、毛利率82.1%（+1.2pct），其中医美/骨科/其他产品分别实现营收7.47/2.05/1.38亿元，同比分别+60.3%/+35.3%/+102.5%；（3）原料业务实现营收11.29亿元（+15.2%）、毛利率64.7%（-6.8pct），生产成本上升叠加市场竞争激烈导致毛利率有所下滑。盈利能力方面，2023年/2024Q1毛利率分别为73.3%（-3.7pct）/75.7%（+1.9pct）。
费用方面，销售/管理/研发费用率2023年同比分别-1.2pct/+1.9pct/+1.2pct，2024Q1则同比分别-10.4pct/+1.9pct/+0.7pct，一季度销售费用率下滑预计主要系公司品牌资源配置及营销渠道结构优化成效显现。四轮驱动打造长期竞争力，期待公司变革完成焕新生。展望2024年，原料：将关注新业务领域及海外市场拓展，强化多领域自主创新。医疗终端：将深耕骨科市场并坚持医美产品家族化组合应用，此外颈纹针有望于2024H2获批III类械，合规水光亦已进入注册申报阶段。功能性食品：同步发力品牌、研发、组织，期待后续贡献增量。功能性护肤品：旗下润百颜、夸迪、米蓓尔、肌活四大品牌均立足产品、渠道，持续强化品牌心智，恢复高增长可期。详见开源零售2021年4月9日首次覆盖报告《华熙生物（688363.SH）：透明质酸全产业链龙头，四轮驱动打开新成长空间》和2024年4月30日信息更新报告《华熙生物（688363.SH）：2024Q1利润有所回暖，期待公司变革完成焕新生》等。
3、零售行业动态追踪
3.1、行业关键词：Temu、阿里巴巴、沃尔玛、TikTok、AI购物小助手等
【山姆会员商店】山姆会员商店计划在香港推出网上购物及送货服务5月13日消息，美国零售巨头沃尔玛旗下山姆超市计划在香港推出网上购物及送货服务。据悉，服务启动后，消费者在山姆网店购物满599元人民币即可享受免运费优惠。
【Temu】Temu计划调整战略方向重点吸引欧洲用户5月13日消息，拼多多旗下跨境电商平台Temu在美国市场的销售额预计占其总销量的不到三分之一。面对美国市场的销售挑战，Temu计划调整其战略方向，重点转向吸引和获取欧洲用户。
【淘宝】淘宝在寄件环节已提供多档菜鸟裹裹寄件补贴券包5月14日消息，近日，淘宝在寄件环节为商家降低经营成本，已提供多档菜鸟裹裹寄件补贴券包，单商家最高可领1000元。该补贴截至目前已累计向近33万商家发放。
【叮咚买菜】叮咚买菜发布2024年第一季度财报5月14日消息，近日，叮咚买菜发布了截至3月31日的2024年第一季度财报，总营收为50.24亿元，同比增长0.5%，在保证盈利的同时，叮咚买菜表示，2024年会持续在江浙沪地区增加开仓力度，提高市场渗透。截至一季度末，叮咚买菜在江浙地区新增了15个前置仓。
【山姆会员商店】山姆会员店绍兴店预计于2024年10月前正式亮相5月14日消息，山姆会员商店绍兴店预计于2024年10月前正式亮相，较此前预计的年底开业提前近2个月。该店总投资约5.2亿元，为绍兴首家山姆会员商店，也将是沃尔玛在长三角打造的最大山姆门店。
【盒马】盒马三元桥店已正式对外营业5月14日消息，盒马发布公告显示，盒马三元桥店已正式对外营业，东大桥店及西北旺店则在5月17日与5月底相继开业。目前，全国的盒马鲜生门店已经超过360家，盒马此前也表示，2024年计划在全国范围内新开70家盒马鲜生门店，年内盒马鲜生门店数有望突破400家。
【阿里巴巴】阿里巴巴集团2024财年收入达9412亿元5月15日消息，阿里巴巴集团发布2024财年第四季度及全年财报显示，2024财年第四财季营收2218.7亿元，同比增长6.6%；调整后净利润244.2亿元，同比下滑11%。淘天集团实现营收932.16亿元，同比增长4%。2024财年，阿里巴巴集团收入达9411.68亿元，经调整EBITA利润同比增长12%至1650.28亿元。
【步步高】胖东来帮扶步步高第二家店正式启动调改5月15日消息，胖东来帮扶步步高第二家店正式启动调改，这是继长沙梅溪湖店之后，胖东来帮助步步高调改的第二家超市门店。该店经营面积约4600平方米，调改前拥有17000个SKU，平均日销11万。九华新天地店本次调改的业绩预期为日销30万元，周末到40-50万元。
【AI购物助手】抖音电商正在测试首款C端AI电商服务“AI购物小助手”5月16日消息，抖音电商正在测试首款面向C端的AI电商服务“AI购物小助手”。据悉，该业务从2023年下半年就开始着手研发，由上海团队负责，期望能够打造服务亿级用户的AI明星产品，通过AI技术提升用户购买体验以及业务效率。2023年年底进行过小范围测试，其算法推荐机制是基于云雀大模型算法。“AI购物小助手”服务内嵌在抖音商城内，是一款AI导购型产品，仍处于灰度测试阶段。
【TikTok】TikTok已向欧洲五国推出定向招商计划5月16日消息，TikTok德国、意大利、法国、西班牙、爱尔兰五国现已推出定向招商计划。该计划特别针对具备本土货源、本土仓库、VAT资质、本土流水达到100万及拥有本土营业执照的商家。此外，还要求商家在其他TikTok区域有丰富的运营经验。商家满足条件即可覆盖这五个欧洲国家的销售业务。
3.2、公司公告：上海家化公司董事长潘秋生离职等
爱婴室：公司发布分红预案根据公司5月13日公告，公司发布分红预案，拟向全体股东每10股派发现金红利3.5元。上海家化：关于公司高管离职公告根据公司5月14日公告，潘秋生先生因个人原因申请辞去公司董事、董事长、董事会战略与可持续发展委员会委员以及公司下属控股企业、参股企业的相关职务，自送达公司董事会之日起生效；同时，申请辞去公司首席执行官、总经理职务，自2024年5月31日生效。王府井：关于公司回购股份公告根据公司5月16日公告，公司拟通过集中竞价交易方式使用不低于人民币1亿元，不高于人民币2亿元的自有资金，以不超过人民币17.50元/股的价格回购股份。本次回购的股份将全部用于减少公司注册资本。
4、风险提示
（1）消费复苏不及预期：社会消费与宏观经济密切相关，若经济增长放缓，消费者购买力、信心下滑，消费需求受到抑制，则零售终端销售也将承压；
（2）竞争加剧：若行业竞争加剧，销售费用投入、价格战等可能影响公司盈利；
（3）政策风险：反垄断等政策出台，监管趋严影响企业部分经营活动等。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
