2024量化市场周报：风格轮动中的行业投资机遇

量化市场追踪周报（2024W19）：站在风格看行业

1. 本周市场复盘：站在风格看行业

在上期周报中，我们从各资金方分歧的角度提示了来自交易层面的短期压力；本周大盘短暂修整，周内先抑后扬，结构亮点突出。受益于重磅行业政策，本周地产股领涨并将积极情绪外溢到产业链其他行业，而医药、制造及上游资源板块表现则相对靠后。

从近期内外资动向来看：外资对本轮政策带动性的认识更加乐观，近2周北向资金持续净买入A股且配置方向全面泛化；相比之下，现阶段国内投资者更倾向于将本轮地产行情作为主题/主线看待，集中交易地产链这一核心矛盾，暂未上升至“全面牛市”的认识。

综合考虑本轮地产政策的力度、范围、时机和当前市场对增量政策、落地效果不确定性的担忧，我们乐观看待地产作为权重板块对后续指数表现的托举作用，但对于地产链能否凝聚长期新共识仍旧抱有一定谨慎态度，从稳健性出发更建议站在风格角度参与行业机会。

就高股息板块而言，本周地产链或多或少制约了周期资源板块的行情持续性，一定程度上消化了筹码拥挤的影响。结合绩优基金策略的最新信号，我们继续看好红利赛道整体的配置价值。宽基指数表现回顾：本周（2024/5/13-2024/5/17）各宽基指数窄幅波动，风格上科技成长回调，大盘价值占优，恒生指数继续强势。截至2024/5/17，上证指数报收3154.03点，周涨跌幅约-0.02%；深证成指报收9709.42点，周涨跌幅约-0.22%；创业板指报收1864.94点，周涨跌幅约-0.70%；沪深300报收3677.97点，周涨跌幅约0.32%。

行业指数表现回顾：本周（2024/5/13-2024/5/17）行业层面涨跌各半，亮点集中，收益截面分化程度较此前1周环比提升。受益政策面重磅利好，房地产行业涨幅尤其突出，带动地产链相关行业均取得了一定幅度的正收益。

周涨跌幅排名居前的行业有房地产、建材、建筑、银行、轻工制造等，收益率依次为12.49%、4.37%、3.55%、2.84%、2.49%；周涨跌幅排名靠后的行业包括煤炭、医药、电力设备及新能源、综合、机械等，收益率依次为-2.10%、-1.98%、-1.61%、-1.43%、-1.32%；30个中信一级行业本周平均收益率约为0.66%，截面标准差约为2.76%；上周平均收益率约为1.75%，截面标准差约为2.31%。

2. 公募基金：家电配置比例连续提升，绩优产品持续超配上游周期

本周主动权益型基金的净值涨跌幅平均值-0.15%，上涨基金数目占比达到38.74%。其中：净值表现最好的前5只基金分别是工银瑞信国家战略主题股票、工银瑞信核心机遇混合A、工银瑞信灵动价值混合A、工银瑞信产业升级股票A、中航混改精选混合A，周涨跌幅分别约为14.53%、12.97%、12.64%、12.33%、11.69%。

公募基金仓位测算：主动权益仓位普降，“固收+”仓位窄幅震荡从持股市值加权平均值来看，本周主动权益型基金平均仓位普遍下降，“固收+”基金平均仓位窄幅波动。截至2024/5/17，主动权益型基金的平均仓位约为83.97%。其中，普通股票型基金的平均仓位约为87.41%（较上周下降0.29pct），偏股混合型基金的平均仓位约为84.65%（较上周下降0.47pct），配置型基金的平均仓位约为81.26%（较上周下降0.49pct）；“固收+”基金平均仓位约为22.20%，较上周下降0.12pct。

主动权益产品风格动向：增持小盘价值本周小盘价值风格占比提升较多，小盘成长风格板块占比下降较多。截至2024/5/17，主动偏股型基金大盘成长仓位25.74%（较上周上升0.17pct），大盘价值仓位5.75%（较上周下降0.79pct），中盘成长仓位17.82%（较上周上升0.47pct），中盘价值仓位14.49%（较上周持平），小盘成长仓位29.81%（较上周下降1.70pct），小盘价值仓位6.38%（较上周上升1.86pct）。

主动权益产品行业动向：家电配置比例连续2周上行，绩优基金持续超配上游周期

从持股市值加权平均值来看，本周主动权益型基金配置比例上调较多的行业有纺织服装（约1.23%，较上周提升0.32pct）、家电（约4.06%，较上周提升0.24pct）、电力设备及新能源（约7.59%，较上周提升0.21pct）、交通运输（约3.12%，较上周提升0.18pct）、机械（约5.34%，较上周提升0.18pct），配比下调较多的行业有食品饮料（约7.39%，较上周下降0.20pct）、石油石化（约2.34%，较上周下降0.19pct）、医药（约13.63%，较上周下降0.16pct）、有色金属（约4.79%，较上周下降0.15pct）、煤炭（约2.00%，较上周下降0.15pct）。

基于绩优基金持仓倾向的边际变化，我们研发了相应行业轮动模型并予以及时跟踪。步入存量市以来，绩优基金行业轮动策略受益于较强的灵活性，其收益风险特征明显好于动量、景气度策略的同期表现。本周绩优基金超配的行业包括交通运输、有色金属、煤炭、电力及公用事业、石油石化、农林牧渔等，依旧维持在红利风格上的较高暴露度；低配的行业包括非银行金融、食品饮料、电子、银行、医药、电力设备及新能源等，可见绩优基金对此前相对拥挤的行业赛道仍维持谨慎判断。

ETF市场跟踪：宽基ETF连续2周净流出超百亿

本周各类型 ETF 基金资金净流出 127.68 亿元。境内股票 ETF 方面，本周资金净流出 116.61 亿元，规模接近 1.84万亿元。债券 ETF 方面，本周资金净流入 24.62 亿元，规模为 1014.67 亿元。商品 ETF 方面，本周资金净流入2.04 亿元，规模为 490.18 亿元。境外 ETF 方面，本周资金净流出 37.73 亿元，规模为 3260.04 亿元。 宽基 ETF 方面，本周资金净流出 104.02 亿元，规模为 12528.25 亿元。其中，华夏创业板 ETF、摩根中证 A50ETF净流入相对较多，净流入金额分别为 7.07 亿元、5.57 亿元。

行业 ETF 方面，本周资金净流出 6.94 亿元，规模为 4457.89 亿元。其中，TMT、金融板块资金净流入，消费、周期制造板块呈净流出。剔除指数涨跌幅后，本周 TMT、金融板块净流入金额为 6.42 亿元和 3.78 亿元，消费、周期制造板块资金净流出 14.45 亿元和 2.69 亿元。近 3 月，各行业板块 ETF 资金均呈净流出状态，合计净流出超过 177 亿元。

风格主题 ETF 方面，本周风格指数 ETF 净流出 0.15 亿元；主题相关 ETF 资金净流出 5.49 亿元；风格与主题 ETF的规模分别为 741.17 亿元和 658.94 亿元。近期整体情况来看，风格 ETF 在近 1 月和近 3 月均呈现资金净流入，红利相关标的获得资金青睐；主题 ETF 在近 3 月资金呈净流入 7.70 亿元，近 1 月净流出 8.69 亿元。

商品 ETF 方面，本周资金净流入 2.04 亿元，规模为 490.18 亿元。债券 ETF 方面，本周资金净流入 24.62 亿元，规模为 1014.67 亿元；其中海富通中证短融 ETF 净流入金额较大，净流入金额达到 20.51 亿元。境外 ETF 方面，本周资金净流出 37.73 亿元，规模为 3260.04 亿元；剔除指数涨跌幅后，近 1 月境外 ETF 净流出相对较多，合计净流出金额达到 97.69 亿元。

新成立基金：新发市场尚待回暖，主动权益型基金新发份额处于近 1 年 40.40%分位

本周新发市场尚有待回暖，主动权益型基金新发总份额约为 10.83 亿元，处于近 1 年 40.40%分位。今年以来主动权益型基金新发 103 只，规模合计约 294.08 亿元。2024 年初以来被动权益型基金新发 96 只，规模合计约 375.71亿元。本周境内新成立基金数量共计 13 只，包括股票型基金 5 只、债券型基金 4 只、混合型基金 4 只，发行总份额为 124.07 亿元，发行规模较大的基金包括鹏华永兴、银华钰祥 A、兴业稳利 30 天持有 A 等，规模依次为79.90 亿元、22.88 亿元、6.40 亿元。

权平均值来看，本周主动权益型基金平均仓位普遍下降，“固收+”基金平均仓位窄幅波动。截至2024/5/17，主动权益型基金的平均仓位约为83.97%。其中，普通股票型基金的平均仓位约为87.41%（较上周下降0.29pct），偏股混合型基金的平均仓位约为84.65%（较上周下降0.47pct），配置型基金的平均仓位约为81.26%（较上周下降0.49pct）；“固收+”基金平均仓位约为22.20%，较上周下降0.12pct。

主动权益产品风格动向：增持小盘价值本周小盘价值风格占比提升较多，小盘成长风格板块占比下降较多。截至2024/5/17，主动偏股型基金大盘成长仓位25.74%（较上周上升0.17pct），大盘价值仓位5.75%（较上周下降0.79pct），中盘成长仓位17.82%（较上周上升0.47pct），中盘价值仓位14.49%（较上周持平），小盘成长仓位29.81%（较上周下降1.70pct），小盘价值仓位6.38%（较上周上升1.86pct）。

主动权益产品行业动向：家电配置比例连续2周上行，绩优基金持续超配上游周期

从持股市值加权平均值来看，本周主动权益型基金配置比例上调较多的行业有纺织服装（约1.23%，较上周提升0.32pct）、家电（约4.06%，较上周提升0.24pct）、电力设备及新能源（约7.59%，较上周提升0.21pct）、交通运输（约3.12%，较上周提升0.18pct）、机械（约5.34%，较上周提升0.18pct），配比下调较多的行业有食品饮料（约7.39%，较上周下降0.20pct）、石油石化（约2.34%，较上周下降0.19pct）、医药（约13.63%，较上周下降0.16pct）、有色金属（约4.79%，较上周下降0.15pct）、煤炭（约2.00%，较上周下降0.15pct）。

基于绩优基金持仓倾向的边际变化，我们研发了相应行业轮动模型并予以及时跟踪。步入存量市以来，绩优基金行业轮动策略受益于较强的灵活性，其收益风险特征明显好于动量、景气度策略的同期表现。本周绩优基金超配的行业包括交通运输、有色金属、煤炭、电力及公用事业、石油石化、农林牧渔等，依旧维持在红利风格上的较高暴露度；低配的行业包括非银行金融、食品饮料、电子、银行、医药、电力设备及新能源等，可见绩优基金对此前相对拥挤的行业赛道仍维持谨慎判断。

3. 沪深港通：日内实时流向取消首周，北向资金本周累计净买入约 87.62 亿元

本周北向资金共计净买入约 87.62 亿元,其中沪股通净买入约 67.52 亿元,深股通净买入约 20.10 亿元。2024 年 5 月以来北向资金累计净买入约 136.05 亿元,年初以来北向资金累计净买入约 878.48 亿元。行业方面：一级行业层面，本周北向资金流入银行、电子，流出通信；二级行业层面，本周北向资金流入股份制银行、消费电子，流出稀有金属。

本周南向资金共计净买入约 170.72 亿元,其中港股通(沪)净买入约 99.41 亿元,港股通(深)净买入约 71.31 亿元。2024 年 5 月以来南向资金累计净买入约 274.92 亿元,年初以来南向资金累计净买入约 2224.85 元。

量在 6 万股到 20 万股之间，或成交金额在 30 万到 100 万之间，或成交量占流通盘 0.1%的成交单；（3）中单：成交量在 1 万股与 6 万股之间，或成交金额在 5 万到 30 万之间的成交单；（4）小单：成交量在 1 万股以下，或成交金额在 5 万元以下的成交单。

主力情绪先抑后扬，后半周迎来特大单连续 2 日净买入，本周主买净额约-1075 亿元。行业方面：本周主力、主动资金重点流向房地产、轻工制造、建筑、建材等行业。

主力资金流：（1）个股：主力净流入&中小单净流出：万科 A、中国平安、平安银行、宗申动力、赛力斯等。主力净流出&中小单净流入：洛阳钼业、招商银行、长安汽车、中国船舶、太平洋等。（2）行业：主力净流入&中小单净流出：房地产、轻工制造、建筑、建材、消费者服务等。主力净流出&中小单净流入：医药、电力设备及新能源、基础化工、有色金属、电力及公用事业等。主动资金流：（1）个股：主动资金更看好中国平安、招商银行、万科 A、万丰奥威、保利发展等标的，贵州茅台、药明康德、鲁抗医药、长安汽车、中国西电等标的遭主动资金净卖出。（2）行业：主买净额居前的行业有：银行、房地产、建筑、建材、轻工制造等；流出较多的行业有：医药、电力设备及新能源、基础化工、机械、电力及公用事业等。

4. 主力/主动资金流：周内情绪先抑后扬，主力、主动齐向地产链

本章的统计基于同花顺对主力资金的划分，标准如下：（1）特大单：成交量在 20 万股以上，或成交金额在 100万元以上的成交单；（2）大单：成交量在 6 万股到 20 万股之间，或成交金额在 30 万到 100 万之间，或成交量占流通盘 0.1%的成交单；（3）中单：成交量在 1 万股与 6 万股之间，或成交金额在 5 万到 30 万之间的成交单；（4）小单：成交量在 1 万股以下，或成交金额在 5 万元以下的成交单。

主力情绪先抑后扬，后半周迎来特大单连续 2 日净买入，本周主买净额约-1075 亿元。行业方面：本周主力、主动资金重点流向房地产、轻工制造、建筑、建材等行业。

主力资金流：（1）个股：主力净流入&中小单净流出：万科 A、中国平安、平安银行、宗申动力、赛力斯等。主力净流出&中小单净流入：洛阳钼业、招商银行、长安汽车、中国船舶、太平洋等。（2）行业：主力净流入&中小单净流出：房地产、轻工制造、建筑、建材、消费者服务等。主力净流出&中小单净流入：医药、电力设备及新能源、基础化工、有色金属、电力及公用事业等。主动资金流：（1）个股：主动资金更看好中国平安、招商银行、万科 A、万丰奥威、保利发展等标的，贵州茅台、药明康德、鲁抗医药、长安汽车、中国西电等标的遭主动资金净卖出。（2）行业：主买净额居前的行业有：银行、房地产、建筑、建材、轻工制造等；流出较多的行业有：医药、电力设备及新能源、基础化工、机械、电力及公用事业等。

本周公募基金新成立与新发行一览

本周境内新成立基金数量共计 13 只，包括股票型基金 5 只、债券型基金 4 只、混合型基金 4 只，发行总份额为124.07 亿元，发行规模较大的基金包括鹏华永兴、银华钰祥 A、兴业稳利 30 天持有 A 等，规模依次为 79.90 亿元、22.88 亿元、6.40 亿元。

私募策略表现跟踪

私募策略方面，宏观策略、债券策略、CTA 趋势策略、套利策略今年以来表现占优，今年以来（截至 2024/5/10）累计收益率分别为 4.10%、4.01%、3.70%、2.95%，再次为股票市场中性策略（1.41%）；股票多头策略、指数增强策略今年以来仍录得负收益，但处于持续修复过程中，近 1 月收益水平领先；近 1 年，债券策略表现大幅领先，累计收益 12.45%，远好于其余策略表现。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）