2024建材行业报告：业绩探底与政策修复期待

1.本周关注：行业业绩探底，静待政策端修复

建材行业：业绩大幅下滑，板块分化明显2023年初至今，申万建材指数下跌26.7%，阶段性跑输大盘。2023年初至今（截止2024年4月30日），申万建材指数、创业板指、上证综指、同花顺全A同比分别-26.7%、-20.8%、0.5%、-2.8%。

2023年初至今，建材各细分领域皆有下跌，其中玻璃、玻纤、其他建材跌幅较大。2023年初至今，申万水泥制造、玻璃制造、玻璃玻纤、管材、耐火材料、其他建材指数分别变动-19.8%、-26.2%、-26.2%、-15.2%、-16.8%、-32.6%。

2023年初至今，其他建材跌幅超过TTM市盈率跌幅；管材、耐火材料指数跌幅少于估值跌幅；水泥、玻璃、玻纤指数下跌，而估值上涨。2023年初至今，水泥、玻璃、玻纤、管材、耐火材料、其他建材制造指数分别变动-19.8%、-26.2%、-26.2%、-15.2%、-16.8%、-32.6%，而估值（TTM市盈率）变动分别为85.7%、21.6%、48.4%、-30.0%、-38.3%、-30.6%。

2024年一季度，建材行业营收同比增速-18%，细分领域中，水泥、浮法玻璃、玻纤、管材、其他细分建材营收同比增速分别为-29%、8%、-2%、-7%、-2%。2023年，建材行业营收同比增速-1%，细分领域中，水泥、浮法玻璃、玻纤、管材、其他细分建材营收同比增速分别为-4%、16%、-3%、-10%、2%。

2024年一季度，建材行业扣非净利润同比增速-159%，细分领域中，水泥、浮法玻璃、玻纤、管材、其他细分建材扣非净利润同比增速分别为-995%、89%、-64%、-55%、3%。2023年，建材行业扣非净利润同比增速-32%，细分领域中，水泥、浮法玻璃、玻纤、管材、其他细分建材扣非净利润同比增速分别为-55%、10%、-44%、110%（剔除龙泉股份后为20%）、65%。

水泥：市场需求疲软，板块业绩承压

受市场需求不振影响，水泥板块业绩整体承压，2023年业绩增速为-47%，2024年一季度为-545%。2023年，水泥板块营业收入、归母净利润、扣非净利润分别达4892.3、136.2、89.7亿元，同比增速分别为-4%、-47%、-55%。2024年一季度，水泥板块营业收入、归母净利润、扣非净利润分别达717.3、-30.5、-36.9亿元，同比增速分别为-29%、-545%、-995%。2024年一季度，体量较大的水泥公司中，海螺水泥、天山股份、华新水泥业绩分别变动-41%，-56%，-28%，业绩增速较好的公司有：金圆股份（+255%）、中交设计（+42%）、福建水泥（+16%）。2023年，海螺水泥、天山股份、华新水泥业绩分别变动-33%，-57%，+2%，业绩增速较好的公司有：塔牌集团（+179%）、四川双马（+19%）、博闻科技（+19%）。

玻璃：板块业绩亮眼，龙头展现韧性

价稳本降带动板块盈利能力修复，2023年板块业绩增速为7%，2024年一季度为70%。2023年，浮法玻璃板块营业收入、归母净利润、扣非净利润分别达575.7、41.9、38.1亿元，同比增速分别为16%、7%、10%。2024年一季度，浮法玻璃板块营业收入、归母净利润、扣非净利润分别达130.2、10.2、9.4亿元，同比增速分别为8%、70%、89%。根据iFind数据，2023年浮法平板玻璃均价同比增长4.81%，纯碱均价同比下降4.06%。2024Q1浮法平板玻璃均价同比增长14.69%，纯碱均价同比下降16.78%。2024年一季度，体量较大的玻璃公司中，旗滨集团、南玻A、金晶科技业绩分别变动+292%、-18%、+94%；业绩增速较好的公司有：旗滨集团（+292%）、耀皮玻璃（+118%）。2023年，旗滨集团、南玻A、金晶科技业绩分别变动+33%、-19%、+30%；业绩增速较好的公司有：海南发展（+163%）、北玻股份（+133%）。

玻纤：板块整体承压，盈利底部或现市场需求疲软导致产品价格下降，2023年板块业绩增速为-50%，2024年一季度为-55%。2023年，玻纤板块营业收入、归母净利润、扣非净利润分别达474.1、55.8、41.1亿元，同比增速分别为-3%、-50%、-44%。2024年一季度，玻纤板块营业收入、归母净利润、扣非净利润分别达92.0、6.5、3.4亿元，同比增速分别为-2%、-55%、-64%。根据中国玻纤工业协会统计，3月以来部分玻纤产品价格开始反弹，后续随着行业产能调控的持续推进，以及风电等下游领域需求的回暖，玻纤价格有望继续修复。2024年一季度，玻纤板块业绩增速较好的公司有：正威新材（+7%）、再升科技（-3%）。2023年，业绩增速较好的公司有：正威新材（+6%）、中材科技（-38%）。

管材：原材料价格回落，C端龙头经营稳健大宗价格回落减缓成本压力，板块业绩表现亮眼，2023年管材板块业绩增速为34%（剔除龙泉股份），2024年一季度为-46%。2023年，管材板块营业收入、归母净利润、扣非净利润分别达228.6、15.7、12.5亿元，同比增速分别为-10%、207%、110%（由于龙泉股份业绩波动过大，剔除该标的后管材板块管材板块营业收入、归母净利润、扣非净利润分别达217.5、15.4、12.4亿元，同比增速分别为-11%、34%、20%）。2024年一季度，管材板块营业收入、归母净利润、扣非净利润分别达38.5、1.2、0.9亿元，同比增速分别为-7%、-46%、-55%。根据iFind数据，2023年英国布伦特Dtd原油现货价均值同比下降18.27%，2024一季度同比小幅增长2.46%。2024年一季度，体量较大的管材公司中，伟星新材业绩增速为-12%，公元股份业绩增速为-81%。业绩增速较好的公司有：国统股份（+60%）、青龙管业（+37%）。2023年，伟星新材、公元股份业绩分别变动+10%、+363%（主要系减值同比减少所致），业绩增速较好的公司有：雄塑科技（+1667%）、公元股份（+363%）。

其他细分建材：减值减少致龙头业绩高增，静待政策端修复2023年其他细分建材板块业绩增速为30%，2024年一季度为7%。2023年，其他细分建材板块营业收入、归母净利润、扣非净利润分别达1855.6、65.5、52.4亿元，同比增速分别为2%、30%、65%。2024年一季度，其他细分建材板块营业收入、归母净利润、扣非净利润分别达360.8、13.2、9.8亿元，同比增速分别为-2%、7%、3%。受减值计提影响，2022年多数消费建材公司基数较低，加上各公司在渠道转型、品牌建设等方面的持续发力，整个板块业绩仍保持稳中有增态势。受减值减少影响，多数龙头业绩增势向好。2024年一季度，各细分板块体量较大的公司业绩变动情况有：三棵树（+78%）、东方雨虹（-10%）、坚朗五金（+18%）、蒙

娜丽莎（+40%）、北新建材（+38%）。其他细分建材板块业绩增速较好的公司有：渝三峡A（+165%）、赛特新材（+152%）。2023年，三棵树（-47%）、东方雨虹（+7%）、坚朗五金（+394%）、蒙娜丽莎（+170%）、北新建材（+12%）。其他细分建材板块业绩增速较好的公司有：坚朗五金（+394%）、东鹏控股（+257%）。

政治局会议提出消化存量房产，政策端有望继续发力。4月30日，中共中央政治局召开会议。会议强调，要持续防范化解重点领域风险。继续坚持因城施策，压实地方政府、房地产企业、金融机构各方责任，切实做好保交房工作，保障购房人合法权益。要结合房地产市场供求关系的新变化、人民群众对优质住房的新期待，统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，抓紧构建房地产发展新模式，促进房地产高质量发展

2023年建材行业下游整体需求疲软，业内两极分化趋势明显，中小企业生存压力依然较大，龙头企业更具韧性，多数业绩呈现回暖态势。后续政策端有望修复，建议关注成长性较强的消费建材公司三棵树、伟星新材、东方雨虹、科顺股份、北新建材、蒙娜丽莎、东鹏控股等；玻璃及钢结构行业景气度有望修复，建议关注旗滨集团、鸿路钢构；出口延续回暖趋势，建议关注出口相关标的建霖家居、松霖科技、玉马遮阳、民爆光电（未覆盖）和联域股份（未覆盖）。

2.市场回顾

板块涨跌幅：本周上证综指上涨0.5%、创业板指上涨1.9%、万得全A上涨1.2%、建筑材料（申万）上涨2.3%。建材行业细分领域中，玻璃、水泥、耐火材料、管材、其他建材指数分别上涨+3.5%、+0.0%、-0.6%、+2.6%、+6.1%

个股涨幅前五：宝利国际(+23.9%)、力诺特玻(+19.7%)、西藏天路(+13.9%)、*ST嘉寓(+12.3%)、ST三圣(+10.4%)个股跌幅前五：中交设计(-8.5%)、东鹏控股(-6.7%)、亚玛顿(-5.6%)、华新水泥(-5.6%)、中铁装配(-5.2%)各板块估值情况：水泥申万指数最新TTM市盈率为16.25倍，2015年年初至今市盈率区间为6.32倍~32.79倍；水泥申万指数最新市净率为0.72倍，2015年年初至今市净率区间为0.70倍~2.67倍。

玻璃申万指数最新TTM市盈率为15.85倍，2015年年初至今市盈率区间为10.27倍~121.46倍；玻璃申万指数最新市净率为1.54倍，2015年年初至今市净率区间为1.24倍~5.61倍。管材申万指数最新TTM市盈率为23.69倍，2015年年初至今市盈率区间为19.68倍~87.81倍；管材申万指数最新市净率为2.43倍，2015年年初至今市净率区间为1.99倍~5.87倍。耐火材料申万指数最新TTM市盈率为16.21倍，2015年年初至今市盈率区间为13.61倍~218.07倍；耐火材料申万指数最新市净率为1.36倍，2015年年初至今市净率区间为1.23倍~6.11倍。

其他建材申万指数最新TTM市盈率为19.66倍，2015年年初至今市盈率区间为17.02倍~94.69倍；其他建材申万指数最新市净率为1.96倍，2015年年初至今市净率区间为1.75倍~7.72倍。

3.重点数据跟踪

水泥：全国水泥价格周环比上升0.3%，月环比上升2.5%

截止4月30日，全国水泥价格指数108.1点，周环比上升0.3%，月环比上升2.5%，同比下降20.4%。各区域水泥价格指数周环比排序：东北（+6.9%）、西北（+2.3%）、京津冀（+1.1%）、华北（+0.8%）、珠江-西江（+0.4%）、中南（-0.3%）、长江（-0.6%）、西南（-0.7%）、华东（-0.7%）、中原（-0.8%）。各区域水泥价格指数月环比排序：东北（+6.9%）、长江（+6.8%）、华东（+5.8%）、中原（+1.0%）、京津冀（+0.6%）、西北（+0.4%）、华北（-0.2%）、西南（-0.3%）、中南（-1.4%）、珠江-西江（-4.7%）。各区域水泥价格指数同比排序：东北（-8.5%）、京津冀（-15.4%）、西北（-16.1%）、华北（-18.3%）、华东（-19.8%）、长江（-19.8%）、中原（-21.5%）、西南（-23.4%）、中南（-26.4%）、珠江-西江（-30.3%）。

水泥平均价月环比增速居前的省份包括：江苏（+10.0%）、湖北（+9.2%）、天津（+8.9%）、吉林（+8.2%）、海南（+7.5%）；增速居后的省份包括：河南（-6.9%）、云南（-6.3%）、广东（-6.1%）、贵州（-3.1%）、北京（-2.9%）。水泥平均价同比增速居前的省份包括：西藏（+1.6%）、新疆（-1.3%）、辽宁（-1.8%）、天津（-3.9%）、青海（-6.1%）；增速居后的省份包括：河南（-31.4%）、广东（-30.8%）、贵州（-29.5%）、广西（-28.7%）、陕西（-27.0%）。

2024年前3个月全国水泥产量累计同比-11.8%；2024年前2个月全国水泥产量累计同比-1.6%；2023年前3个月全国水泥产量累计同比4.1%。2024年3月全国水泥产量当月同比-22.0%；2023年12月全国水泥产量当月同比-0.9%；2023年3月全国水泥产量当月同比10.4%。

玻璃：玻璃期货合约收盘价周环比上升1.2%，浮法平板玻璃（4.8/5mm）市场价周环比下降0.2%截止4月30日，玻璃期货活跃合约收盘价1533.0元/吨，周环比上升1.2%，月环比上升4.2%，同比下降14.5%。截止4月20日，浮法平板玻璃市场价1729.7元/吨，周环比下降0.2%，月环比下降9.7%，同比下降9.2%。

2024年前3个月全国平板玻璃产量累计同比7.8%；2024年前2个月全国平板玻璃产量累计同比7.7%；2023年前3个月全国平板玻璃产量累计同比-8.0%。2024年3月全国平板玻璃产量当月同比9.6%；2023年12月全国平板玻璃产量当月同比5.7%；2023年3月全国平板玻璃产量当月同比-7.9%。

原材料：动力煤价周环比持平，英国布伦特原油周环比下降7.4%截止4月24日，秦皇岛动力煤(Q5500K)平仓价715.0元/吨，周环比持平，月环比下降1.4%，同比下降2.1%。而截止4月30日，全国水泥价格指数108.1点，周环比上升0.3%，月环比上升2.5%，同比下降20.4%。

截止4月30日，全国重质纯碱市场价1957.0元/吨，周环比持平，月环比下降2.2%，同比下降29.4%。而截止4月20日，浮法平板玻璃市场价1729.7元/吨，周环比下降0.2%，月环比下降9.7%，同比下降9.2%

截止5月3日，英国布伦特Dtd原油现货价83.5美元/桶，周环比下降7.4%，月环比下降8.5%，同比上升15.2%。截止5月3日，山东沥青(200#)市场成交价4780.0元/吨，周环比上升1.1%，月环比上升0.6%，同比下降1.0%。

截止4月30日，金红石型钛白粉现货价16800.0元/吨，周环比持平，月环比持平，同比上升6.2%。

截止4月29日，环氧乙烷现货价7000.0元/吨，周环比持平，月环比上升1.4%，同比上升7.7%。

地产基建：2024年前3个月全国商品房销售面积累计同比-19.4%,2024年前3个月全国商品房新开工面积累计同比-27.8%2024年前3个月全国商品房销售面积累计同比-19.4%；2024年前2个月全国商品房销售面积累计同比-20.5%；2023年前3个月全国商品房销售面积累计同比-1.8%。2024年前3个月全国商品房施工面积累计同比-11.1%；2024年前2个月全国商品房施工面积累计同比-11.0%；2023年前3个月全国商品房施工面积累计同比-5.2%。2024年前3个月全国商品房新开工面积累计同比-27.8%；2024年前2个月全国商品房新开工面积累计同比-29.7%；2023年前3个月全国商品房新开工面积累计同比-19.2%。2024年前3个月全国商品房竣工面积累计同比-20.7%；2024年前2个月全国商品房竣工面积累计同比-20.2%；2023年前3个月全国商品房竣工面积累计同比14.7%。

2024年3月百城住宅价格指数同比0.8%；2024年2月百城住宅价格指数同比0.6%；2023年3月百城住宅价格指数同比-0.1%。2024年3月70个大中城市新建商品住宅价格指数同比-2.7%；2024年2月70个大中城市新建商品住宅价格指数同比-1.9%；2023年3月70个大中城市新建商品住宅价格指数同比-1.4%。2024年3月广义库存去化周期5.24年；2024年2月广义库存去化周期5.10年；2023年3月广义库存去化周期4.21年。

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