2024有色钢铁行业周报：通胀预期与金属市场动态

1. 核心观点：贵金属或受益通胀下行，工业金属等待需求信号

1.1 宏观：美国通胀缓慢下行，美联储按兵不动

国内：据中国人民银行公布的数据显示，央行初步统计，2024年前五个月社会融资规模增量累计为14.8万亿元，比上年同期少2.52万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加10.26万亿元，同比少增2.1万亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加727亿元，同比多增778亿元；委托贷款减少915亿元，同比多减1714亿元；信托贷款增加2350亿元，同比多增1968亿元；未贴现的银行承兑汇票减少318亿元，同比多减1863亿元；企业债券净融资1.2万亿元，同比多2519亿元；政府债券净融资2.49万亿元，同比少3497亿元；非金融企业境内股票融资1060亿元，同比少2835亿元。5月末，广义货币(M2)余额301.85万亿元，同比增长7%。狭义货币(M1)余额64.68万亿元，同比下降4.2%。流通中货币(M0)余额11.71万亿元，同比增长11.7%。

国际：6月12日周三，美国劳工统计局公布的数据显示，美国5月CPI同比增长3.3%，较前值和预期值3.4%小幅下降；5月CPI环比增长0%，低于预期0.1%，也较前值明显放缓，为2022年7月以来最低水平。其中，能源仍是拖累CPI环比上涨的最大因素。剔除食品和能源成本后的5月核心CPI同比增长3.4%，低于预期3.5%，也低于前值3.6%，为三年多以来的最低水平；5月核心CPI环比增速从4月份的0.3%下降至约0.2%（实际值为0.16%），弱于预期的0.3%。美国时间2024年6月12日，美联储FOMC会议决议维持联邦基金利率为5.25-5.5%目标区间不变，同时，美联储维持其他政策利率不变：1）将存款准备金利率维持在5.4%；2）将隔夜回购利率维持在5.5%；3）将隔夜逆回购利率维持在5.3%；4）将一级信贷利率维持在5.5%。缩表方面，美联储将每月被动缩减250亿美元国债和350亿美元MBS。

1.2 钢：地产政策持续发力，关注钢铁投资机会

普钢综合价格指数环比小幅下跌。本周螺纹钢产量环比微幅下降0.28%，消耗量环比明显下降1.74%。钢材社会库存和钢厂库存总和环比微幅上升0.5%。考虑一个月库存周期，长流程成本月变动明显上升、短流程成本月变动小幅上升，普钢综合价格指数月变动明显下跌，本周长流程螺纹钢毛利环比明显下降、短流程螺纹钢毛利环比明显上升。

楼市“去库存”措施有望进一步升级。近日，国家金融监督管理总局、住房和城乡建设部联合印发《关于进一步发挥城市房地产融资协调机制作用满足房地产项目合理融资需求的通知》。通知要求，金融机构应按照市场化、法治化原则，评估“白名单”项目融资需求，独立评审、自主决策。城市协调机制要组织成员单位对项目进行审查，审查后符合五个条件和五项标准的项目形成“白名单”，向主办银行推送。主办银行对“白名单”项目进行信贷评审，对符合贷款条件的项目积极予以支持。房地产政策的持续发力，关注钢铁端投资机会。

特钢方面，考虑避险因素，市场增量资金更多配置于高分红、低估值板块，建议关注如南钢股份(600282，未评级)、中信特钢(000708，买入)、华菱钢铁(000932，未评级)；不锈钢方面建议关注甬金股份(603995，买入)、久立特材(002318，买入)、武进不锈(603878，未评级)，军工高温合金建议关注龙头抚顺特钢(600399，买入)，以及与钼相关且基本面健康的金钼股份(601958，未评级)、洛阳钼业(603993，买入)。

1.3 新能源金属：碳酸锂供给过剩预期恢复，关注下游需求增量

国产99.5%电池级碳酸锂价格为9.85万元/吨，环比明显下跌2.69%；国产56.5%氢氧化锂价格为8.90万元/吨，环比明显下跌1.82%

据SMM对现货市场的调研显示，碳酸锂价格有所回落。其中锂盐企业虽然下调报价，但多数报价下降幅度并不大，报价仍然集中于高价位附近，挺价情绪并未有明显消减，仅个别锂盐企业整体报价有较多下调。而正极企业则更多通过少部分锂盐企业和贸易市场进行低价位货源的采购以补充长协外的散单供应，但其观望情绪随价格下跌而抬升，现货市场反而未出现正极企业大量采购的补库动作。整体看，碳酸锂现货市场成交价格重心整体有所下移。

整体来看，当前碳酸锂市场供应端有逐渐补充和恢复预期，后续需关注下游消费整体增量幅度。虽说如此，业内依旧有不少企业在当前锂价背景下，积极布局锂矿等相关资源，前有雅化集团两日两度锁定锂精矿供应，后又有赣锋锂业与澳大利亚锂矿生产商皮尔巴拉矿业公司发布声明称，考虑联合开发年产3.2万吨碳酸锂当量的锂精炼厂。根据双方签署的具有约束力的条款清单，可行性研究预计将于2025年第三季度完成。完成可行性研究后，双方可选择对该设施做出最终投资决定，并组建各自持股50%的合资企业。

1.4 工业金属：供给扰动逻辑未变，仍需关注新的需求信号

铜方面，国内宏观预期改善叠加供应干扰，铜价运行中枢有望上行。文华财经据外电6月11日消息，智利国家铜业公司（Codelco）4月录得近18年最差月度产量表现，这家智利国营矿业巨擘勉力维持全球头号铜供应国的身份。几个月来管理层一直在表示，在矿山和项目遭遇挫折后，产量正在触底反弹，但4月的数据并未显示出任何反弹。根据公司主席Maximo Pacheco的最新指引，产量反弹将在下半年实现。

总体而言，短期来看，宏观改善叠加现货端供应干扰边际加剧，库存支撑逻辑预计延续。铝方面，短期供给增长预期仍在发酵，关注需求改善。据外电6月10日消息，伦敦金属交易所(LME)周一公布的数据显示，2024年5月份，LME批准的仓库中产地为俄罗斯的铝占总库存的比例从4月的89%下降至42%，而印度铝的占比则从9%跳升至50%。出现这一变化的原因是，此前LME决定，从4月13日起禁止所有俄罗斯生产的铝、铜和镍进入其系统，以遵守美国和英国实施的制裁。

工业金属：铜方面，关注资源龙头紫金矿业(601899，买入)、洛阳钼业(603993，买入)、金诚信(603979，未评级)、河钢资源(000923，未评级)、铜陵有色(000630，未评级)；铝方面，关注资源端龙头企业如中国铝业(601600，未评级)、神火股份(000933，未评级)、云铝股份(000807，未评级)、H股的中国宏桥(01378，未评级)。

金属新材料：建议关注智能手机及AI产业链相关供应商，如铂科新材(300811，买入)、东睦股份(600114，未评级)、博威合金(601137，买入)、斯瑞新材(688102，未评级)、华峰铝业(601702，买入)、亚太股份(002284，未评级)、银邦股份(300337，未评级)、有研新材(600206，未评级)、悦安新材(688786，未评级)、天工国际(00826，未评级)、宝钛股份(600456，未评级)、铂力特(688333，未评级)、联瑞新材(688300，未评级)。

1.5 贵金属：CPI超预期下跌降息预期升温，贵金属价格有望上涨

美国CPI缓慢下降，美联储按兵不动，贵金属等待新的上涨信号。据COMEX数据，2024年6月13日，COMEX活跃黄金合约收盘价为2319.7美元/盎司，环比明显下跌3.15%；截至2024年6月11日，COMEX黄金非商业净多头持仓数量为23.39万张，环比小幅下降1.42%。优选受益于加息退潮的黄金及低估值标的，建议关注山东黄金(600547，未评级)、中金黄金(600489，未评级)、紫金矿业(601899，买入)、湖南黄金(002155，买入)、银泰黄金(000975，未评级)、株冶集团(600961，买入)。

2.钢：地产政策持续发力，关注钢铁投资机会

2.1供需：螺纹钢消耗量环比明显下降，产量环比微幅下降

本周螺纹钢消耗量环比明显下降1.74%。根据Mysteel数据及我们测算，本周全国螺纹钢消耗量为227万吨，环比明显下降1.74%，同比大幅下降21.77%。

本周铁水产量环比明显上升1.51%，螺纹钢产量环比微幅下降0.28%，热轧产量环比小幅上升0.65%，冷轧产量环比明显上升1.62%。根据Mysteel数据，本周247家钢企日均铁水产量239.31万吨，环比明显上升1.51%；螺纹钢产量为232万吨，环比微幅下降0.28%；热轧板卷产量为328万吨，环比小幅上升0.65%；冷轧板卷产量为86万吨，环比明显上升1.62%。

本周长流程螺纹钢产能利用率环比小幅下降0.68%，短流程螺纹钢产能利用率环比明显上升1.90%。根据Mysteel数据，本周长流程螺纹钢产能利用率为56.0%，环比小幅下降0.68%；短流程螺纹钢产能利用率为31.6%，环比明显上升1.90%。

2.2库存：钢材库存环比微幅上升，同比大幅上升

本周钢材社会库存环比微幅下降、同比大幅上升。根据Mysteel数据，本周钢材社会库存1267万吨，环比微幅下降0.29%，同比大幅上升12.50%。其中，螺纹钢社会库存环比持平。本周钢材钢厂库存环比明显上升、同比大幅上升。根据Mysteel数据，本周钢材钢厂库存为499万吨，环比明显上升2.56%，同比大幅上升10.96%。其中，螺纹钢钢厂库存环比明显上升2.58%。本周钢材社会和钢厂库存合计环比微幅上升、同比大幅上升。根据Mysteel数据，本周钢材社会库存和钢厂库存总和为1767万吨，环比微幅上升0.50%，同比明显上升12.06%。

2.3成本：长流程环比小幅上升，短流程环比小幅下降

本周国内铁精粉价格环比明显下跌、进口矿价格总体环比明显下跌。本周车板价:青岛港:澳大利亚:PB粉矿:61.5%，价格为818元/吨，环比明显下跌1.92%；铁精粉:65%:干基含税:淄博价1018元/吨，环比明显下跌6.61%。

本周废钢价格环比明显下跌，二级冶金焦价格环比明显下跌，喷吹煤价格环比持平。本周唐山二级冶金焦含税1850元/吨，环比明显下跌2.63%；山西阳泉产喷吹煤车板价为1160元/吨，环比持平；唐山6-8mm废钢市场均价（不含税）为2565元/吨，环比明显下跌1.54%。

长流程炼钢成本：各品种钢材长流程成本周环比小幅上升。据我们测算，长流程螺纹钢成本为3411元/吨，月环比明显上升2.16%。

短流程炼钢成本：各品种钢材短流程成本周环比小幅下降。据我们测算，短流程螺纹钢成本为3449元/吨，月环比明显上升1.50%。

备注：我们按照以下方法计算长、短流程成本：

（1）长流程吨钢成本=0.96吨生铁+140kg废钢+（合金+电极+耐火材料+辅助材料+电能+维检和其他等费用）400元；

（2）生铁成本=铁矿石（1/品味）吨+焦炭340kg +喷吹煤粉130kg +烧结矿煤焦65kg+100元加工费（人力、水电等）；其中国产矿占比10%，进口矿占比90%；进口矿需加上港口到厂区的运费，运费取80元/吨；焦炭340kg价格+烧结矿煤焦65kg价格≈450KG焦炭价格；人力、水电等约100元/吨。

（3）短流程吨钢成本=1.13*（80%×废钢均价+20%×铁水均价）+辅料费用80+电费210+耐材承包费用80+150-86+0.0038*石墨电极平均价格+150

（4）短流程成本说明：①辅料成本包括石灰、活性石灰、萤石、碳硅粉、保护渣、电石、填充料、热电偶、取样器、铁水取样器、覆盖剂、增碳剂、稻壳、电极、浸入式水口、大包长水口、塞棒、中包水口、引流砂、氧管等，基本维持在80元/吨；②燃动力消耗-丙烷、液氧、液氩、天然气、精炼电耗、动力电耗等，电弧炉吨钢耗电约450度，考虑环保和白天夜晚电价差异因素，电费标准以工业用电谷时段0.425元/度计算，折合吨钢电费（450*0.425=191）与卓创资讯网站测算电弧炉电费210元/吨基本相当；③耐材承包费用基本在80元/吨；④公式常数项150中包含合金、石墨电极成本，有数据以来计算石墨电极平均成本为86，扣除86后再补加石墨电极时间序列价格*吨钢石墨电极消耗0.0038t

（5）考虑钢厂一般维持一个月水平的库存，成本计算采用的原材料价格均为一个月前价格；

（6）钢材成本=1.03吨粗钢，150为轧制费；

（7）长、短流程分品种钢材成本计算方法为对应的螺纹钢成本与加工费之和，热卷、中板、冷轧吨钢加工费为160，180，760元/吨。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）