2024能源金属行业周报：锑锭与仲钨酸铵价格动态分析

1.本周锑锭价格环比上涨主要系环保问题叠加供应偏紧，仲钨酸铵价格环比上涨且已冲至近几年高位

1.1.锂行业观点更新

1.1.1.一周海外锂资源信息速递1、Arcadium Lithium一季报摘要一、锂盐价格及产量情况第一季度，公司氢氧化锂和碳酸锂的平均实现价格超过每吨20,000 美元。公司多年的客户关系和广泛的高品质锂产品使公司能够降低盈利的整体波动性，同时最大化每单位锂销售的价值。公司看到锂市场出现了令人鼓舞的迹象，基本需求仍然非常强劲。价格已从周期底部回升，似乎已稳定在明显高于上一轮低迷时期的水平。第一季度的综合产量环比有所下降，主要原因是Mt. Cattlin的产量下降导致锂精矿销售量下降。由于锂市场状况初步改善，大多数锂产品的价格与上一季度相比略有上升，但与2023 年初相比有所下降。

二、营业收入第一季度营业额为2.61 亿美元，按照美国通用会计准则（GAAP）计算的应占净利润为1560 万美元，摊薄后每股收益为1 美分。调整后EBITDA 为1.088 亿美元，调整后摊薄后每股收益为6 美分。

三、成本节约Arcadium Lithium 公司仍有望在2024 年实现总计6000 万至8000 万美元的协同效应和成本节约，其中大部分节约预计将在本年度剩余的三个季度内实现。公司已经采取了有意义的措施来降低成本，包括在第一季度将全球各地区和各职能部门的员工人数减少约11%。

四、产能扩张公司正在按计划于2024 年投产更多的产能，同时也在投资进行下一系列的扩产。到2026 年底，预计将总产能提高到17 万吨碳酸锂当量，是2023 年产量的四倍多。这种近期产量大幅增长的途径使公司在行业中处于独一无二的地位。合并后的公司更强大、更有韧性，公司有信心在整个市场周期中投资于其极具吸引力的资产。

Arcadium Lithium 继续成功投产其已完成的扩建项目。就阿根廷的碳酸锂而言，Fénix 的首个10,000 吨扩建项目已全面投产，并以接近满负荷的速度生产碳酸锂。

Olaroz的25,000 吨扩建项目也在生产碳酸锂，但由于传统的盐田提取法需要较长的爬坡期，因此生产率较低。在氢氧化锂方面，位于美国贝塞默市的5,000 吨新产品和位于中国浙江的15,000 吨产品正在接受主要客户的鉴定。预计这两部分将于2024 年投入商业生产，随着阿根廷碳酸锂产量的增加，其产能将接近铭牌产能。公司全年氢氧化锂和碳酸锂的综合销售量仍有望实现40% 的增长，其中2024 年下半年的销售量将实现增长。Arcadium Lithium 还在阿根廷和加拿大推进多个正在进行的产能扩张项目。

下一阶段的增长将在2026 年底之前再增加95000 吨的铭牌产能。在阿根廷，包括Fénix 公司新增的10,000 吨碳酸锂产能和Sal de Vida的15,000 吨碳酸锂产能。在加拿大，包括Nemaska Lithium的32,000 吨完全整合的从锂辉石到氢氧化锂的生产，以及Galaxy（前身为James Bay）多达40,000 吨的从锂辉石到氢氧化锂的生产。为了为这些扩产提供资金，Arcadium Lithium 预计在2024 年至2026 年的三年内投入约16 亿美元的发展资金。公司相信自己有能力完成这些发展项目，并将根据市场情况调整扩张计划。公司拥有多种可用资金来源，主要来自于现有现金和自由现金流，而新产量的投产将加强自由现金流的产生。此外，公司还拥有5 亿美元的未提取循环信贷额度，该额度最高可扩展至7 亿美元，公司还将寻求其他潜在的融资方案，如政府贷款和赠款、客户预付款、资产融资或战略合作伙伴关系。

2、IGO 2024Q1季度报告-锂节选格林布什的季度锂精矿产量为28万吨，比上季度减少22%，原因是本季度销售量减少，泰利森运营团队努力管理现场的精矿库存。已处理矿石为177万吨，而2023第四季度为138万吨，进矿品位略低于上一季度的2.1%（2023第四季度：2.2%）。-现金成本（生产）环比增加8%至每吨386澳元，反映本季度锂精矿产量减少。-格林布什2024第一季度录得销售收入2.86亿澳元，较2023第四季度减少78%，原因是实现价格下降及股东需求减少导致的销量减少。

-2024第一季度矿石销售总额（化学及工业级）的平均实现价格为每吨1,034美元（澳洲离岸价），而上一季度为每吨3,016美元。适用于SC6.0锂精矿承购量的定价机制已于本季度重新设定，自2024年1月1日起生效。奎纳纳氢氧化锂加工厂（100%权益）-奎纳纳氢氧化锂产量环比增长55%，达到954吨，其中电池级占96%。本季度，随着TLEA团队在资产可靠性和运营控制方面的改进，产量逐月稳步提高。

对工厂更深入的共同了解也有助于推动整体运营计划的改进，以及实现生产率大幅提高所需的具体去瓶颈活动。TLC和IGO对改善Kwinana的运营绩效仍然充满信心并作出承诺。

-奎纳纳的氢氧化锂销售已经恢复，二季度将继续与潜在客户进行进一步的资格认证和合同讨论。-除了本季度恢复销售外，Kwinana的季度EBITDA业绩改善主要归因于库存的非现金可变现净值（NRV）调整减少，由于从Greenbushes购买SC6.0锂精矿的定价机制从2024年1月1日起从季度调整为月度，NRV调整在前几个季度更为显著。-截至季度末，手头可供销售的成品库存总量为3,220吨，预计将在未来几个季度作为合格产品销售。-本季度，二号产线的前端工程设计（FEED）工作继续进行。-本季度，一号产线共花费了1120万澳元的维持和改进资本支出，二号产线则花费了450万澳元。

锂业务展望格林布什-2024年4月29日，Windfield董事会批准向TLEA出售20万吨来自Greenbushes的SC6.0锂精矿，产品将转售给TLC。-这20万吨销售量是TLC先前指定的正式承购量之外的额外数量，将于2024年二季度从格林布什的库存中交付，视运输情况而定。现有的泰利森定价机制将适用于装运量，所有数量的定价将参考2024年3月的基准价格，付款期限为180天。-IGO对Greenbushes的全年产量和现金成本指导保持不变，仍为130万吨-140万吨，每吨锂精矿生产成本在330澳元至380澳元之间。

IGO预计下一季度的工作重点是继续提高一号产线的资产可靠性和运营控制，同时推进重大工艺改造和整改（PMR）工程的计划，以大幅提高工厂的运营能力，包括交付交付周期长的项目。-计划在2024年三季度进行一次大停产，计划通过一系列PMR来提高一号产线的生产率和可靠性。

3、雅保2024Q1经营活动报告一、2024 年公司展望总体考虑因素公司维持之前的全年展望，该展望基于三种锂市场价格情景。二、2024 年其他公司展望考虑因素在公司公开发行代表其强制性可转换优先股权益的存托股票后，利息和融资费用预计将处于之前1.8 至2.2 亿美元区间的低端。加权平均已发行普通股（稀释）的变化反映了最近发行的强制可转换优先股的转换基础上的股份。调整后有效税率范围的变化与地理收入结构有关，并取决于锂市场价格的假设。所有其他企业前景考虑因素均未改变。

三、2024 年第一季度业绩2024 年第一季度的净销售额为14 亿美元，而上年同期为26 亿美元，同比下降47%，这主要是由于储能定价较低所致。雅保应占净利润为200 万美元，较上年同期减少12 亿美元，调整后EBITDA 为2.91 亿美元，较上年同期减少15 亿美元。盈利下降的主要原因是锂市场定价较低，以及库存时间安排和泰利森合资企业股本收益减少导致的额外利润压缩，这远远抵消了有利的销量。2024年第一季度的有效所得税率为2.2%，而2023年同期为23.9%。调整后的2024年第一季度的有效所得税率为(12.4)%，去年同期为23.6%，下降主要是由于地理收入结构的变化。

1）储能业务业绩情况2024 年第一季度储能业务净销售额为8.01 亿美元，同比减少11 亿美元，即-59%，原因是定价较低(-89%)，这足以抵消与储能增长相关的销量增加(+31%)。锂项目，包括智利的La Negra III/IV 扩建项目和中国钦州的加工厂，以及化学级锂辉石的销售。调整后的EBITDA 为1.98 亿美元，减少了14 亿美元，原因是锂市场定价较低，以及库存时间安排和泰利森合资企业股本收益减少导致的利润压缩，这远远抵消了有利的销量。

2）特种产品业务业绩情况2024 年第一季度特种产品净销售额为3.16 亿美元，减少1.03 亿美元，即-25%，主要是由于价格下降(-19%) 和销量下降(-6%)。调整后EBITDA 为4500 万美元，减少了1.17 亿美元。销量和价格均受到需求疲软的影响，尤其是消费电子产品。

3）Ketjen业绩情况Ket jen 2024 年第一季度的净销售额为2.44 亿美元，同比增长12%，原因是销量增加(+10%) 和价格上涨(+2%)，这主要来自于清洁燃料技术。调整后EBITDA 为2200 万美元，增加了700 万美元，主要是由于销售额增加和投入成本降低。四、现金流和资本部署2024 年第一季度运营现金为9800 万美元，比去年同期减少6.23 亿美元。同比下降的原因是调整后EBITDA 下降以及股权投资股息减少，但部分被营运资本投资下降所抵消。由于项目支出时间安排，资本支出为5.79 亿美元，较上年同期增加1.64 亿美元。2024 年3 月8 日，雅保完成了23 亿美元的公开强制性可转换优先股发行，以强化资产负债表、增强财务灵活性并为正在进行的增长投资提供资金。

雅保的资本配置重点继续侧重于投资其有机机会，以推动盈利增长、维持其投资级信用评级并为其股息提供资金。五、资产负债表和流动性截至2024 年3 月31 日，雅保预计流动性约为37 亿美元，其中包括21 亿美元现金及等价物、循环贷款项下可用的15 亿美元以及其他信贷额度下可用的1.24 亿美元。债务总额为35 亿美元，债务契约净债务与调整后EBITDA 的比率约为0.9 倍。

二、单位现金运营成本

与上一季度相比，单位现金运营成本下降了51%。下降的原因是停止了采矿，上一季度产生了3220 万澳元的采矿成本。一季度的现金单位运营成本不包括支付给Lucas 的与终止采矿合同有关的1220 万澳元，以及与2024 年1 月采矿业务有关的最后付款和终止前的持有成本。

这些付款在计算单位成本时被视为非经营性现金成本。三、现金流截至2024 年3 月31 日的银行存款为8040 万澳元。公司在本季度末的现金状况反映了：-锂精矿的装运时间，本季度只完成了一次装运。本季度末有19,756 吨锂精矿和20,000 吨锂精矿可供出售，按当前价格计算，市值约为2,500 万澳元。根据装运计划，1 万吨锂精矿和2 万吨锂精粉已于2024 年4 月初装运，并于2024 年4 月19 日收到1,420 万澳元（分别为1,090 万澳元和320 万澳元）。-向Lucas支付与终止采矿合同有关的1,220 万澳元，以及与2024 年1 月采矿作业和终止前持有成本有关的最后付款。-偿还上一季度因提单日期与报价期结束之间锂辉石价格下跌而产生的报价期（QP）调整费用670 万澳元。-根据市场指导，本季度为Finniss 项目的小规模持续资本支付了170 万澳元的最后一笔现金。

-240 万澳元的勘探支出主要用于Lees & Booths、Ahoy 和Penfolds 扩大矿产资源量的化验成本和地质解释，以及Seadog 的处女资源量。勘探团队还花费了大量时间对目标进行排序，并计划在2024 年对这些目标进行测试。2024/25 年度勘探计划的更多细节将在2024 年第二季度提供。四、销售锂精矿10,199 吨品位为4.8% 的锂精矿以648 美元/吨的平均实现价格售出。

实现价格比上一季度下降54%，反映了本季度锂精矿价格的下降。预计将在2024 年第二季度支付与2023年第四季度和2024 年第一季度装运相关的830 万澳元额外QP 付款。Core 公司正在继续与承购合作伙伴讨论未来的交货时间表。锂精粉为了应对锂价格上涨和天气干燥的情况，Core在4 月份装运了2 万吨锂精粉，并正在评估在2024 年装运更多锂精粉的可能性。五、企业本季度，Gareth Manderson辞去首席执行官职务，Andrea Hall辞去核心董事职务。Doug Warden 被任命为临时首席执行官，James Virgo 被任命为临时首席财务官。新任首席执行官的高管寻聘工作预计将于2024年第二季度结束。截至本报告发布之日，这一进程没有进一步的更新。

1.1.2.本周国内碳酸锂价格小幅下跌，上半年锂价或偏暖运行

本周国内碳酸锂价格小幅下跌，上半年锂价或偏暖运行。5月9日，Fastmarkets中国国内氢氧化锂现货出厂价报价均价为10.35万元/吨，较4月25日价格下跌0.15万元/吨；中国国内碳酸锂现货出厂价报价均价为11.20万元/吨，较4月25日上涨0.30万元/吨。

截止到本周四，国内工业级碳酸锂（99.0%为主）市场成交价格区间在10.8-11 万元/吨，市场均价10.9 万元/吨，相比上周下跌0.05 万元/吨。国内电池级碳酸锂（99.5%）市场成交价格区间在11-11.3 万元/吨，市场均价11.15万元/吨，相比上周下跌0.05 万元/吨。国内电池级粗粒氢氧化锂价格为9.5-10 万元/吨，市场均价9.75 万元/吨；电池级微粉氢氧化锂市场价格为10.0-11.0 万元/吨，均价10.5 万元/吨；国内工业级氢氧化锂市场价格8.4-9.4 万元/吨，均价在8.9 万元/吨。

据SMM数据，截至5月9日，样本周度库存总计8.46万吨，较4月25日累库3623吨，上游冶炼厂较4月25日累库4807吨至4.48万吨，中下游材料厂去库1219吨至2.24万吨，其他环节（包括电池厂、主机厂等）累库35吨至1.74万吨。本周碳酸锂有所累库，仅中下游材料厂有所去库。本周国内碳酸锂价格小幅下跌，根据百川周报，供应方面，碳酸锂产能整体过剩，5 月供应量仍有上涨预期，江西部分企业恢复生产，整体开工逐步上行，青海地区气温回暖，产量逐步提升。4 月智利往中国出口2.29 万吨，环比增长33.4%。需求端，终端汽车有补贴利好，或促进新能源汽车需求上升。在3月电池、正极排产同环比恢复明显且超过1月水平的基础上，4月锂电整体排产环比增10%左右，5 月排产预计环比有一定降幅。综合来看，我们预计上半年锂盐价格偏暖运行。

1.1.4.本周Fastmarkets锂精矿报价环比上调，后市或随锂价偏暖运行

5月10日，普氏能源咨询锂精矿（SC6）评估价格为1150美元/吨（FOB，澳大利亚），较5月3日价格环比持平；5月10日，Fastmarkets锂精矿报价为1240美元/吨，较4月26日上调25美元/吨。根据百川周报，短期内，锂矿市场缺乏供需双侧的强力驱动因素。我们预计后市锂矿价格或将随锂价偏暖运行。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）