2024年锂矿行业供需分析与市场展望报告
1锂价低迷以及季节性淡季24Q1锂供给减少
2024年Q1澳洲锂精矿折合SC6锂精矿产量同环比+0.8%/-13.5%，环比转负。2024年第一季度澳洲有8个在产项目（MtHolland暂无披露数据），锂精矿实际产量为81.6万吨，同环比+3.1%/-12.6%；折合SC6精矿产量为73.0万吨，同环比+0.8%/-13.5%。从SC6锂精矿产量角度分析，增量主要来自Marion环比+11.5%/+1.3万吨、Bald Hill环比+41.7%/+0.8万吨、PLS环比+1.7%/+0.3万吨，减量主要来自Greenbushes环比-21.8%/-7.8万吨、Cattlin环比-57.8%/-3.6万吨、Wodgina环比-17.7%/-2.0万吨，减量主因系Q1锂市场价格低迷、股东拿货需求减弱以及矿山老化有关。
2024年Q1澳洲SC6锂精矿销量同环比-12.0%/-20.9%。Q1锂价低迷影响澳矿销量，但澳矿计价方式的改变抵消部分销量下降。2024年第一季度澳洲锂精矿实际销量69.5万吨，同环比-8.9%/-19.2%；SC6锂精矿实际销量60.7万吨，同环比-12.0%/-20.9%。从SC6精矿销量角度分析，增量主要来自PLS环比+3.3%/+0.5万吨、BaldHill环比+0.4万吨，减量主要来自Greenbushes销量环比-33.5%/-9.2万吨、Cattlin环比-50.0%/-2.7万吨、Wodgina环比-12.6%/-1.7万吨、Marion环比-13.6%/-1.6万吨，销量下降主因系1月和2月锂价低迷，参股股东因成本问题减少拿矿，3月虽转为旺季但因船期问题部分销量计入Q2，市场化较高的项目因定价方式改变销量可以继续提高。
2023年澳洲锂辉石产销量同比+33%/+26%，展望2024年增量仍较多。截至2023年年底在产矿山为8座，其中2023年新投产矿山为Finniss和MtHolland，复产矿山为BaldHill，但产销增量主要由在产矿山贡献，新矿山规模除MtHolland外均偏小。2023年澳洲锂辉石产量为合计为39.6万吨LCE，同比增长33%；销量合计为37.4万吨；同比增长26%，整体处于累库状态。展望2024年除Greenbushes外其余矿山均有增量，澳矿仍然是全球锂资源主要贡献者。
因锂价低迷以及M+1包销模式，销售价格环比继续大幅下降。进入2024年后，除泰利森为M-1外，大多数澳矿已经采取M+1机制，矿价随着锂盐价格下降持续补跌但本季度降幅收窄，其中，泰利森精矿FOB售价1034美元，环比-66%，主因系23年定价机制为Q-1；Cattlin精矿售价920美元，环比+8%，主因系销售发生变动；PLS（CIF中国）精矿售价927美元，环比-28%，市场化销售因此补跌较多；Marion精矿售价1048美元，环比-2%。本季度为了探寻市场态度，PLS以及雅保先后进行精矿拍卖。
随着产能释放澳矿成本曲线预计整体下移。产能利用率对成本有重要影响，当前各大锂矿项目仍在产能爬坡中。本季度澳洲主要项目FOB成本在660美元以下，考虑到资源税和其他费用1月和2月矿商成本压力较大。Q1虽锂价低迷但各个公司并未修改成本指引，预计随着矿端产能爬坡成本曲线将下移。应注意澳矿基本为单独的矿石项目而非一体化项目，需考虑各个环节利润分配，否则若锂价低迷或将有减产风险。
2在产项目跟踪：上游减产累库较多，欧美非新项目建设遇冷
2.1澳洲：因锂价低迷以及股东拿货减少产销环比下降
2.1.1Greenbushes：Q1产销环比下降，精矿新定价机制为M-1
Greenbushes项目现有锂精矿产能162万吨。格林布什矿项目现在具有一座技术级选矿厂、两座化学级选矿厂和一座尾矿再处理厂。技术级选矿厂（TGP）主要生产低铁工业级精矿（5.0–7.2%氧化锂），产能14 万吨，产品主要用途是用作玻璃和陶瓷行业原料；2座化学级选矿厂CGP1和CGP2产能各为60 万吨锂精矿，产品用作生产各种锂盐；2022年Q1投产的尾矿再处理厂TRP产能为28万吨6%锂精矿,预计使用寿命5-6 年，格林布什矿项目现具有年产能合计为162万吨锂精矿。
2024年Q1产销量环比下滑，天齐Q2额外拿货20万吨。1）产量：24Q1锂精矿产量为28.0万吨，同比-21.4%，环比-21.8%，其中化学级精矿26.1万吨，同环比-20.3%/-23.0%，化学级精矿1.9万吨，同环比-32.9%/+1.1%，投料品位为2.1%（23Q4为2.2%），产量降低主因系股东拿货需求较低以及主动管理库存。FY24（23H2-24H1）IGO给出的产量指引为130-140万吨保持不变。2）销量：24Q1销量18.3万吨，同比-45.5%，环比-33.5%，股东拿货需较弱。天齐将在Q2从泰利森拿货20万吨，为此前指定的采购量的补充，定价参考24年3月基准价格，付款周期180天。
Q1包销价格大幅降低，生产成本因产量下滑有所提高。温德菲尔德董事会已同意修改定价机制，自2024年1月1日起采用M-1的定价机制，主要参考Fastmarkets、Asian Metals、Benchmark Minerals Intelligence和S&P Platts四家报价平均值，并且给予5%的折扣，新的M-1定价机制已经实行。24Q1技术级和化学级精矿销售单吨均价为1034美元/吨FOB，同环比-82.1%/-65.7%。Q1单吨现金生产成本386澳元，同环比+52.6%/+8.1%；单吨COGS为454澳元，同环比-34.2%/-26.1%，其中特许权使用金70澳元，成本上升主因系产量下降。现金生产成本将位于指引的330澳元-380澳元区间。
三期项目52万吨精矿产能预计于2025年年中投产，未因锂价下降而暂缓或延期。泰利森规划化学级精矿三期（CGP3）52万吨扩产项目，计划2025年年中获得第一批矿石，在结构混凝土和土方工程完成后，结构钢和机械安装的工作正在进行中；四期化学级精矿（CGP4）52万吨扩产项目，公司规划于2025年开始建设，2027年建成投产，将于接下来几个季度内进行投资决策，远期产能规划高达266万吨精矿。
奎纳纳一期项目拥有2.4万吨氢氧化锂产能，于22年12月开始实现商业化生产，但是该工厂为全自动化工厂，技术问题较多。二期规划2.4万吨氢氧化锂，前端工程设计（FEED）工作继续进行。
产量逐步提升，计划Q3停产技改。1）产量：24Q1产量954吨，环比+340吨/+55.4%，其中96%为电池级，计划在8月和9月停产技改。2）销量：已取得送样客户SK On Co. Ltd和Northvolt ETT AB的认证通过，并于2024年1月开始发货，Q2将继续与潜在客户沟通。3）库存：截至本季度末可供销售产品库存为3220吨，预计将在未来几个季度将作为合格产品销售。
2.1.2Mt Marion：产能稳定爬坡，成本改善好于指引
90万吨混合精矿产能爬产中，地采预计25年年中投产。Mt Marion项目原有混合精矿产能45万吨，2022年4月成功将混合精矿产能提升至60万吨，其中混合精矿产能实际产量取决于Mt Marion项目投料不同品位精矿的比例，MRL90万吨混合精矿（折合SC6精矿约57-60万吨）扩产项目已于23年6月建设完毕，2024年开始进行90万混合精矿产能爬坡。地下开采活动计划2024年5月开始，预计将于2025年年中首次生产，预计地下开发将在启动后提供大约20%到25%的Mt Marion矿石供给
产量环比提升，部分销量因船期问题计入下个季度。1）产量：24Q1生产精矿18.2万吨，环比+9.6%，同比+51.7%，高品位精矿比例45%，环比+5pct，主因系工厂利用率和收率提高，但为了降本重新分配设备和人员至其他矿山导致采矿量下降20%。2）销量：销售SC4.2精矿15.2万吨（折合SC6约10.4万吨），环比-12%，同比+23%，偏低主因系船期问题有船4.4万吨的货4月4日发出。FY24销量预计为38-44万吨SC6精矿。
售价继续缓降，本季度成本低于此前指引。2024Q1SC4.2锂精矿销售价格约为718美元/吨，折合SC6精矿价格为1048美元/吨，同比-82.3%，环比-60.5%，参考到港时市场价格。24年至今FOB成本为760澳元/SC6精矿吨，而根据MRL2024年半年报显示，Marion项目FY24最新成本指引为800-900澳元/吨。
2.1.3Wodgina：第三条线将根据市场情况开启，成本优化不及预期
Wodgina项目精矿产能当前仍然受到采矿端产能限制，第四条线计划2024年中开始建设。Wodgina 项目于2022 年重新恢复生产，此前共计建设三条合计75 万吨SC6 锂精矿选矿产能，但是由于采矿端产能不足，第三条25年SC6锂精矿生产线暂未投入使用。项目于2023 年Q1 取得矿山采矿许可证并建设第二阶段回采的开发工作和预剥离工作，计划6月完成。在24 年1月投入使用第三条产线，但因为市场不好只运行两条线，是否开启三条线将取决于市场以及和雅保的商谈。此前公司称第四条线在24年年中左右开始建设，预计需要大约18-20个月的时间。
销量不及预期，MRL正在考虑委外加工。1）产量：24Q1精矿产量9.8万吨，环比-14.8%，同比-10.9%，主因系氧化物含量提高降低了收率，预计随着二阶段采矿进行，Q2投喂品位和产量将有较大提升。2）发运量：发运量为12.9万吨SC5.6精矿，环比-9.2%，同比+5.3%，预计全财年销量在42-48万吨SC6精矿区间的较低位置。MRL有考虑对把自己的份额进行委外加工。
全年将位于成本指引的右侧。24Q1售价为SC5.6精矿974美元/吨，折SC6精矿为1028美元/吨。今年为止FOB成本约984澳元/吨SC6精矿，全年成本将位于875-950澳元/吨成本指引的右侧，此前曾预计随着进料质量的提高和剥离率的下降，生产成本有望在9月份降至550澳元/吨。
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